万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年09月18日星期三 概览 深证成指 7,983.55 -0.88% 【市场回顾】 沪深300 3,159.25 -0.42% 上周�A股三大股指全线收跌，上证指数下跌0.48%，报 2704.09点； 科创50 655.05 -0.58% 深证成指下跌0.88%，报7983.55点；创业板指下跌1.07%，报1535.17 创业板指 1,535.17 -1.07% 点。A股两市全天成交额5246.6亿元人民币，南向资金净买入2.39 上证50 2,205.81 -0.17% 亿港元。A股两市个股普遍下跌，超4000只个股下跌。申万行业方 上证180 7,021.16 -0.25% 面，通信、房地产、家用电器领涨，食品饮料、电力设备领跌；概念 上证基金 5,496.90 -0.41% 板块方面，中船系、中韩自贸区、特色小镇概念指数涨幅居前，高压快充、华为海思概念股概念指数跌幅居前。港股方面，9月17日， 国债指数 217.44 0.06% 恒生指数上涨1.37%，恒生科技指数上涨1.12%；海外方面，9月17 国际市场表现 日，美国三大股指涨跌不一，道指收跌0.04%，报41,606.18点，标 指数名称 收盘 涨跌幅% 普500指数收涨0.03%，报5634.58点，纳指收涨0.20%，报17,628.06 道琼斯 41,606.18 -0.04% 点。欧洲股市及亚太股市主要股指普涨。 S&P500 5,634.58 0.03% 核心观点 上证指数 2,704.09 -0.48% 市场研 究 晨会纪 要 证 【重要新闻】 纳斯达克17,628.06 0.20% 券 【中秋假期全社会跨区域人员流动量预计超6亿人次】为期三天的中 日经22536,203.22 -1.03% 研 秋假期9月17日结束。假期期间，交通出行平稳安全有序，全社会 恒生指数17,660.02 1.37% 究报告 跨区域人员流动量预计超6亿人次。中秋假期期间全社会跨区域人员流动量预计日均超2.05亿人次，比2023年同期增长28.2%。其中，铁路客运量预计超过4299万人次。公路方面，出行呈潮汐性特征， 美元指数100.89 主持人:潘云娇 0.13% 主要以中短途自驾为主。其中，新能源汽车出行占比超过一半。在景 Email:panyj@wlzq.com.cn 区周边、高速服务区等充电需求集中的区域，交通、电力等部门做好服务保障工作，确保车主充电安全、有序。全国民航预计累计发送旅客511.16万人次，热门航线集中在京津冀、长三角、粤港澳、成渝四大城市群之间。研报精选整体业绩稳健增长，大部分子板块盈利能力有所提升 核心观点 【市场回顾】 上周�A股三大股指全线收跌，上证指数下跌0.48%，报2704.09点；深证成指下跌0.88%，报7983.55点；创业板指下跌1.07%，报1535.17点。A股两市全天成交额5246.6亿元人 民币，南向资金净买入2.39亿港元。A股两市个股普遍下跌，超4000只个股下跌。申万行业方面，通信、房地产、家用电器领涨，食品饮料、电力设备领跌；概念板块方面，中船系、中韩自贸区、特色小镇概念指数涨幅居前，高压快充、华为海思概念股概念指数跌幅居前。港股方面，9月17日，恒生指数上涨1.37%，恒生科技指数上涨1.12%；海外方面，9月17日，美国三大股指涨跌不一，道指收跌0.04%，报41,606.18点，标普500指数收涨0.03%，报5634.58点，纳指收涨0.20%，报17,628.06点。欧洲股市及亚太股市主要股指普涨。 【重要新闻】 【中秋假期全社会跨区域人员流动量预计超6亿人次】为期三天的中秋假期9月17日结 束。假期期间，交通出行平稳安全有序，全社会跨区域人员流动量预计超6亿人次。中秋 假期期间全社会跨区域人员流动量预计日均超2.05亿人次，比2023年同期增长28.2%。 其中，铁路客运量预计超过4299万人次。公路方面，出行呈潮汐性特征，主要以中短途自驾为主。其中，新能源汽车出行占比超过一半。在景区周边、高速服务区等充电需求集中的区域，交通、电力等部门做好服务保障工作，确保车主充电安全、有序。全国民航预计累计发送旅客511.16万人次，热门航线集中在京津冀、长三角、粤港澳、成渝四大城市群之间。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 研报精选 整体业绩稳健增长，大部分子板块盈利能力有所提升 ——食品饮料行业2024年中期业绩综述报告 投资要点： 整体：食品饮料板块业绩稳健增长，营收和归母净利润增速表现靠前。2024年上半年食品饮料营业收入达5530.45亿元（YoY+3.61%），归母净利润达1281.88亿元 (YoY+13.96%)，营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第9和第7，营收增速较去年同期下降6.03pcts，归母净利润增速较去年同期下降0.94pcts，但毛利率与净利率同比上升，费用率相对稳健。 业绩增速：软饮料、白酒和休闲食品营收增速可观，调味发酵品、软饮料和白酒利润增速亮眼。食饮行业各子板块整体表现较好，其中白酒和软饮料营收及净利润均实现10%以上的增长。2024中期软饮料、白酒、休闲零食营收增速排名前三，营收增速分别为14.38%、13.07%、7.68%；调味发酵品、软饮料、白酒归母净利润增速排名前三，归母净利润增速分别为56.67%、27.17%、14.31%。 盈利能力：原材料价格下降叠加产品结构升级影响下，食品饮料子板块大部分盈利能力有所提升。2024年上半/年啤白酒酒/乳品/软饮料/休闲零食/调味发酵品/肉制品/ 预加工食品的毛利率和净利率均同比提升，其中毛利率同比 +0.74pcts/+2.17pcts/+1.23pcts/+1.94pcts/+1.10pcts/+0.92pcts/+1.50pcts/+1.46pcts，净利率同比 +0.36pcts/+1.99pcts/+1.33pcts/+1.94pcts/+0.06pcts/+5.67pcts/+1.09pcts/+0.47pcts；其他酒类毛利率提升，但净利率下降，毛利率同比+1.12pcts，净利率同比-3.21pcts；保健品的毛利率与净利率均有所下降，毛利率同比-3.39pcts，净利率同比-6.37pcts； 白酒板块：营收利润持续增长，同比增速有所放缓。2024年上半年白酒业绩维持稳增势头，营收、归母净利润实现10%以上的增长，同比增速分别为+13.07%/+14.31%，较去年同期增速分别减少3.16pcts/5.04pcts。其中高端白酒最具韧性，市场占有率稳居高位，营收利润维持稳健增长。贵州茅台、�粮液和泸州老窖2024年中期营收同比分别+17.76%/+11.30%/+15.84%，归母净利润同比+15.88%/+11.86%/+13.22%。次高端白酒企业板块营收、归母净利润均实现增长，同比增速分别为+10.21%/+8.50%。其中山西汾酒/今世缘2024年中期营收同比分别+19.65%/+22.36%，归母净利润同比分别 +24.27%/+20.08%，均维持较高增速；舍得酒业、酒鬼酒延续下降趋势，营收和归母净利润均出现大幅下降。中低端白酒延续增长势头但分化明显，2024年上半年营收/归母净利润增速分别为+10.76%/+36.38%，其中迎驾贡酒、古井贡酒营收和归母净利润均取得20%以上的高增长。白酒处于存量竞争阶段，预计2024年白酒行业库存压力高于2023年，但品牌影响力与渠道掌控力强的高端、次高端白酒龙头，以及部分竞争力较强的地产酒龙头将通过抢占市场份额继续展现增长潜力。 啤酒板块：2024年上半年啤酒板块归母净利润普遍增长，但营收增速有所回落，营收/归母净利润分别同比-1.23%/+12.84%至406.17/58.34亿元。其中龙头里面燕京啤酒、珠江啤酒业绩表现相对较好，营收个位数增长，归母净利润同比增长超35%。 大众品板块：业绩分化较为明显。2024年上半年大众板块业绩分化明显，软饮料、休闲零食、调味发酵品业绩提升，实现营收和归母净利润双增长；乳品、肉制品、预加工食品营收较去年同期下降，但归母净利润有所提升；其他酒类、保健品在2024年上半年营收和归母净利润均为负增长。其他酒类中，威龙股份和莫高股份营收和归母净利润均取得20%以上较高增长；软饮料中，东鹏饮料营收和归母净利润均取得40%以上较高增长；休闲零食中，三只松鼠营收和归母净利润均取得75%以上高速增长，劲仔食品、盐津铺子和甘源食品营收和归母净利润均取得20%以上较高增长；调味发酵品中，莲花健康营收和归母净利润均取得25%以上高增长，仲景食品和日辰股份营收和归母净利润均取得10%以上较高增长；肉制品中，金字火腿营收和归母净利润均取得10%以上较高增长；保健品中，仙乐健康营收和归母净利润均取得25%以上高增长。 投资建议：消费整体偏弱背景下食饮行业表现出较强韧性，叠加上游原材料价格普遍下降，食品饮料行业业绩有望保持稳健增长。建议关注：1）白酒：随着库存逐步出清、消费持续复苏、投资者信心恢复，遭遇估值杀跌但基本面依然良好的白酒企业有望迎来估值修复行情。建议关注业绩增长确定性更强的高端、次高端和地产酒龙头。2）啤酒：原材料价格下降有望缓解成本压力，且中国啤酒行业正处于产品结构升级的阶段，预计啤酒行业的盈利能力将持续提升，目前啤酒行业格局保持稳定，且行业集中度仍在提高，建议关注高端化趋势延续、盈利能力提升空间大的啤酒龙头。3）大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化也比较明显，建议关注业绩表现较好的软饮料、休闲零食、啤酒等大众品行业龙头。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转