8月进出口点评：出口强于市场预期

出口强于市场预期——8月进出口点评 研究结论 2024年9月10日海关总署公布进出口数据，1-8月出口累计同比增长4.6%（前值 4%，后同，全文增速均以美元计），进口为2.5%（2.8%）。 部分传统消费品出口仍偏弱。其中鞋靴、玩具、箱包、服装累计同比分别为-5.3%、 -2.2%、-2.1%、-1%（-5.4%、-0.9%、-1.1%、-0.8%）；部分地产后周期累计同比增幅收窄，家具、灯具、家用电器分别为9.9%、0.5%、14.7%（11.9%、1.8%、15.1%）。 电子设备出口增速维持高位。8月机电产品出口金额累计同比增速为6.5% （5.6%）。分项来看：（1）电子设备出口高增。其中，部分消费电子出口增速上升，手机、音视频设备、自动数据处理设备出口累计同比分别为-1.7%、5.8%、9.1%（-3.7%、6.3%、8.7%）；电子中间品累计同比高位稍有回落，集成电路、液晶平板显示模组出口累计同比分别为22%、12.3%（22.5%、12.9%）。（2）机械产品出口维持稳定，其中汽车表现明显较强。8月通用机械设备、汽车零配件、汽 车（含底盘）、船舶出口累计同比分别为12%、5.7%、20%、77.3%（12.1%、5.6%、18.1%、79.7%）。此外，高新技术产品出口同比增幅持续扩大，8月累计同比为4.9%（4.3%）。 对欧盟、俄罗斯、印度、非洲、拉丁美洲出口增速显著上升。9月对美、欧、东盟、日、韩、俄、印度、非洲、拉丁美洲出口金额累计同比增速为2.8%、0.7%、 10.6%、-5.5%、-2.4%、0.4%、4.2%、-2.1%、12.8%（2.4%、-1.1%、10.8%、- 6.3%、-3.1%、-1.1%、2.8%、-3%、11.7%）。 8月进口当月同比为0.5%（7.2%），明显回落，分项来看：（1）铁、原油等大宗进口明显承压。8月铁矿砂及其精矿、原油进口累计同比分别为6.6%、1.7% （9.6%、2.8%）。（2）机电产品进口同比涨幅维持稳定。8月机电产品进口累计 同比为8.1%（8%），其中集成电路、自动数据处理设备及其零部件分别为11.5%、58.8%（11.5%、56.7%）；机床为-12.1%（-11.6%）。 本次数据中出口明显超过市场预期：（1）极端气候导致部分货物延后到8月出口。参考交运部公布的周频港口完成集装箱吞吐量，7月末部分地区暴雨影响港口运作， 导致部分集装箱延后至8月中上旬吞吐，类似情形也在9月初发生，但9月内预计可完成回补，对当月外贸影响有限；（2）电子带动的加工贸易仍是出口的重要动能；（3）美国补库对进口的拉动作用如期减弱。从美国库销比来看，Q4末之前消 费电子外需都有望维持韧性，而地产后周期（除家电）为首的消费品出口仍会面临压力，可以形成印证的是8月韩国出口同比收窄程度小于越南。同时，转口需求走 弱拖累8月对东盟出口；（4）对印度、拉美和非洲出口走强，可能和当地资本开支 有关，如8月钢材出口当月同比转正。 （5）在欧盟经济数据并不理想的情况下，8月我国对欧盟出口超预期大幅回升。8月对欧出口当月同比上升5.4个百分点至13.4%，我们认为有两点需要关注，其一是基数贡献较多，实际上8月两年复合增速为-4.5%，和5-6月份相近；其二，基数问题可能主要由汽车这一商品导致，意味着对欧出口高增并非由于电车抢出口。8 月汽车出口较好，且从体量上来看，是上旬公布的有限的数据中为数不多可以用于解释对欧出口显著好转的商品，但我们认为这并非对欧抢电车出口所致：首先，从条款上来说，欧盟电车临时性关税于7月就已经落地，没有在8月突然抢出口的动机；其次，车的基数问题十分明显，与前一个月相比，2023年8月中国对欧出口汽 车的同比读数下降94个百分点左右。此外，基数问题并不局限于车，2023年欧盟从外部进口消费品和资本品的同比增速都于8月显著回落，且9月还会更弱。 风险提示 能源短缺对欧洲进口需求的影响具有不确定性；美国进口需求超预期回落。 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年09月12日 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982 核心通胀增速下滑——8月通胀数据点评 2024-09-10 东方战略周观察：美国大选中关于经济政 2024-09-09 策的新信息宏观伴读系列（36）：城市更新资金从何而 2024-09-06 来？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：进出口金额累计同比（%，美元口径）图2：一般贸易和进料加工进出口当月同比（%，美元口径） 20.00 2024-062024-072024-08 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 进出口总值(美元计价):累计同比 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 出口总值(美元计价):累计同比进口总值(美元计价):累计同比 数据来源：同花顺，东方证券研究所数据来源：同花顺，东方证券研究所 图3：对各地区出口累计同比（%，美元口径） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 美国欧盟东盟日本韩国俄罗斯（右） 90 80 70 60 50 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 40 30 20 10 0 -10 数据来源：同花顺，东方证券研究所 图4：部分出口商品金额累计同比（%，美元口径） 2024/72024/8 消费类 中间品&资本品 新三样卫生 相关 100 80 60 40 20 家具及其零件灯具、照明装置及其零件 鞋靴玩具 皮革、毛皮及其制品箱包及类似容器服装及衣着附件 家用电器 手机笔记本 音视频设备及其零件汽车(包括底盘)基本有机化学品 肥料塑料制品纺织原料 钢材未锻轧铜及铜材未锻轧铝及铝材通用机械设备 机床电子元件汽车零配件 船舶液晶显示板 自动数据处理设备及其… 集成电路高新技术产品 机电产品电动载人汽车太阳能电池锂离子蓄电池 纺织纱线、织物及其制品 医疗仪器及器械 0 -20 -40 数据来源：同花顺，东方证券研究所备注：笔记本、未锻轧铜及铜材、机床、电子元件、新三样等当期数据尚未公布，并非为0 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究