有色金属日度策略

有色贵金属与新能源团队|宏观与大类资产研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305 联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年09月09日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 宏观方面，美国7月职位空缺录得767.3万人，降至2021年1月以来的最低水平，美联储9月降息50个基点的可能性升至44%，美欧股市走低，市场对经济衰退的担忧预期仍存。关注马上出炉的美国非农就业数据。美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。为8个月来新低。美国8月ISM制造业PMI47.2，预期47.5，前值46.8，连续5个月低于50%。生产指标连续第五个月走低，创2020年5月以来最低水平。新订单指标降至15个月低点，出口订单以今年年初以来最快速度萎缩。中国制造业PMI同样连续4个月处于荣枯线下方。中美制造业PMI的同步走弱对铜价形成宏观利空。日元汇率再度走强，引发全球风险资产价格集体回调。产业层面，近期国内铜库存持续去库，但当前整体库存依旧偏高，且后续LME库存及保税区资源可能流入。海外库存继续累库，全球铜显性库存压力 仍偏大。国内需求“金九银十”旺季不旺预期发酵。操作上，短期铜价面临阶段性回调压力，关注前低71000附近的支撑力度，若跌破则新一轮下行将开启。 锌： 锌整理滞跌。供给端利多支持减弱，俄罗斯锌矿复产，但据SMM调研，矿产端四季度改善空间相对有限。锌精矿当前供给偏紧，而加工费持续下行后有所企稳。精炼锌8-9月产量环降程度较有限。SMM七地锌锭库存继续有所下降，市场需求旺季去库存节奏有待继续改善。沪锌整理，阶段显著调整后或有一定反弹修复需求，阶段空单位暂平仓观望。 铝及氧化铝： 沪铝盘面震荡偏弱。目前基本面供给端放量，需求端淡季即将结束 ，在宏观刺激下盘面跟随有色板块波动，建议空单谨慎续持，中长线盘面维持区间震荡。沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位19000。氧化铝近强远弱的格局使得近月合约回调趋势较明显，建议中长线高抛低吸区间操作为主，可关注月间价差套利。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面小幅回落。基本面目前矿端进口环比回升，精炼锡加工费有所下调。矿端供应紧张依旧是供给端隐忧，且已在逐步传导至冶炼端，加之大厂检修，预计供应短期偏紧。上期所锡库存大幅下降 。目前市场依然被宏观以及板块共振影响，建议空单谨慎续持。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位280000，下方支撑位240000。 铅： 铅持续累库存，矿端预期也有供应意外增量，下游旺季兑现或有延迟，铅10合约下探，下档关注16400，16000附近，上档压力17200，17600。阶段在宏微观压力下重心震荡下移走势延续，震荡偏弱。建议震荡偏空思路为主。 镍及不锈钢： 沪镍主力合约偏弱下寻支撑，预计会在12-13万元之间波动整理，临近较强支撑区域下沿部分，建议观望企稳意愿。经过风险资产共振回调后，阶段商品走势分化。不锈钢显著调整。当前成本支撑逻辑存在，价格低迷亏损加剧，9月排产增加，现货持续去库存。宏观情绪偏弱，不锈钢震荡重心下移，预计本周会主要在13000-14200之间波动反复，等待利空情绪消化。镍/不锈钢波动整理。 工业硅： 盘面继续反弹，但仍未脱离底部区间，关注持续性。供给端开工小幅下滑，而需求难以大幅上升，产业依然严重过剩。近期宏观情绪多有反复，有色板块集体承压。重点关注注册仓单变化，盘面依然延续磨底行情，建议暂时观望为主。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保险。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场5 第五部分有色金属产业链6 第六部分有色金属套利13 第七部分有色金属期权17 ， 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：随着周五美联储喜忧参半就业数据的出台，衰退交易暂告一段落，且9月降息25bp概率降息有所升温，而降息50bp可能性减弱。市场当前以交易降息节奏为主导，向25bp方向的偏移被视为利多美元指数，近期美元指数回调至100附近后反弹，近期可能趋向于整理走势。国内PPI数据下滑，CPI小幅回升，需求忧虑继续存在。不过，在宏观超级周之后，有色暂转偏弱整理，回归基本面因素，出现分化波动。本周关注国内经济数据及进出口情况变化。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 中国制造业PMI同样连续4个月处于荣枯线下方。中美制造业PMI的同步走弱对铜价形成宏观利空。日元汇率再度走强，引发全球风险资产价格集体回调。产业层面，近期国内铜库存持续去库，但当前整体库存依旧偏高。海外库存继续累库，全球铜显性库存压力仍偏大。从各大类资产表现整体表现来看，当下更倾向于计价对美国经济衰退的担忧而非降息对资产价格带来的提振。铜价短期受衰退预期影响，仍将承压。关注前低71000附近的支撑力度。 70000-71000 74000-75000 考验前低 逢高沽空 -1 锌 锌整理滞跌。供给端利多支持减弱，俄罗斯锌矿复产，但据SMM调研，矿产端四季度改善空间相对有限。锌精矿当前供给偏紧，而加工费持续下行后有所企稳，随着供应预期变化或有回升可能。精炼锌企业亏损较大，冶炼企业开工率偏低，目前预计精炼锌8-9月产量环降程度较有限。SMM七地锌锭库存继续有所下降，市场需求旺季去库存节奏有待继续改善。 21700-22200 23200-23300 阶段反弹 短空平仓 +1 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力多头减仓较多。供给端电解铝产能再现小幅增量，四川5万吨产能复产，整体维持高位运行。氧化铝供应端产能暂时维持稳定，氧化铝现货价格高位企稳，升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅回升。库存方面，国内铝锭社会库存去库幅度加大，伦铝库存继续下降。 18000-18500；3600-3700 20000-21000；4200-4200 区间震荡 短空 -1 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比下调1000元/吨，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比微幅下降0.52%，云南地区主因云锡检修以及矿石供应偏紧产能收缩，江西产能基本保持稳定。7月锡矿进口数据环比增加17.56%，同比下降51.2%，主因从非洲地区主要为刚果（金）进口锡矿量环比持续增长。从缅甸进口量环比小幅回升，但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧张格局还将延续且趋紧。近期沪伦比虽然基本维持在8 240000-250000 280000-290000 区间震荡 短空 -1 以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，7月锡焊料企业开工率环比下降1.07个百分点，主因光伏行业订单不断萎缩，以及行业处于传统淡季的原因。9月第1周铅蓄电池企业开工率周环比上升1.27个百分点，主因目前已进入电池消费传统旺季，另外此前放高温假企业也逐渐复产。库存方面，上期所库存继续大幅下降，LME库存有所增加，smm社会库存周环比大幅下降。 铅 铅价近期加速补跌，短线依然偏弱。供应端来看，近期，原生铅开工率出现下滑，再生铅亏损加大，现货贴水已现收窄，废电瓶价格依然坚挺对再生铅利润影响将可能影响未来供应。下游来看，开工率略有回升，以旧换新等政策提振力度有待时间发酵，而出口订单暂未现明显回流情况，以销定产为主。进口窗口关闭，沪伦比波动略有回升，后续继续关注进口窗口变化，而出口窗口缺乏。9月后交仓需求回升，铅期现货均继续显著累库存。LME铅库存近期回落至18万吨以内。后续关注现货市场精废价差是否止跌回升以及供减需增能否带来形势逐渐扭转。 16000-16100 17100-17200 震荡偏弱 空单持有 -1 镍 镍偏弱整理。供应来看，目前市场对RKAB后续新增批复配额预期的时间已经极为接近，也对后续镍矿升水价格开始逐步回落存在较强期待。镍生铁价格持稳，印尼8月镍生铁产量显著增加。我国精炼镍现货供应偏宽松，不过8月已经开始出现减产。需求来看，精炼镍近期成交一般，按需采购为主。硫酸镍，8月供需双增，原料逐渐改善预期，价格可能有松动。不锈钢9月300系排产略增，最新社库显示降库存。国外精炼镍波动累库存超12万吨，国内期现货库存继续累库存回升。 124000-125000 134000-135000 区间下沿考验支撑 观望或偏空 +0.5 不锈钢 不锈钢偏弱整理。印尼矿端支撑存在，镍生铁成本支撑仍在，最新成交价偏强，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。不锈钢本期库存显现去库存，300系降量明显，逢低刚需采购显现。从供应端来看，粗排数据来看，不锈钢9月300系排产略有回升。印尼现货供应偏紧升水逐渐持稳，市场等待矿端形势缓解，国内镍生铁8月因利润改善或有增产，而印尼镍生铁8月实际表现增产，预期减产。从需求端来看，不锈钢需求情况有所改善，黑色系整体偏弱对不锈钢带来偏空带动。不锈钢期货库存降至12万吨以内。市场待需求进一步好转带动去库存延续，目前来看有所进展，后续关注去库延续性，节前备货意愿待观。 13300-13400 14100-14200 偏弱震荡 观望等待企稳 -0.5 工业硅 供应方面，周供应环比小幅减少，主要是四川、云南以及福建地区有少量的保温停炉，目前多数企业策略是开工不满产。据百川盈孚统计，2024年7月中国金 9000-9500 10000-10500 持续磨底 波段操作 -0.5 属硅整体产量46.4万吨，同比增加53%，7、8月北方新产能投产，供给仍存一定压力。下游多晶硅行业整体开工率继续回落，但降幅有所放缓，8月产量预计继续下滑；8月有机硅产量创年内新高但后续产量预计将受部分企业产线停车检修影响开始下滑，减量约为1.3万吨左右；铝合金方面，本周开工率暂时维持稳定，总体变化不大。预计旺季9月将略有好转。出口方面，2024年1-7月金属硅累计出口量41.91万吨，同比增加25.2%。目前企业库存持续回升，交易所库存有所去化，关注持续性。 ， 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 72410 -0.88% 锌 22845 -0.02% 铝 19215 -0.49% 氧化铝 3874 -1.05% 锡 251340 -0.96% 铅 16475 -2.60% 镍 122800 -0.90% 不锈钢 13275 -1.41% 工业硅 9760 1.35% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表2：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 72070元/吨 -0.91% 长江有色0#锌现货均价 22870元/吨 0.35% 长江有色铝现货均价 19150元/吨 -0.36% 安泰科氧化铝全国平均价 3954元/吨 0.00% 物贸1#均价 72040 元/吨 -0.79% 长江有 色1#锌现货均价 22770 元/吨 0.35% 南储佛山A00铝锭平均价 19060元/吨 -0.31% 一水铝土矿河南到厂价 590元/ 吨 0.00% 中原有色1#铜市场价 72070元/吨 -0.91% 南储佛山0#锌锭平均价 22650元/吨 0.31% LME铝现货收盘价 2321美元/吨