宏观：市场回顾与展望
撰写人：寇宁 市场回顾与展望 寇宁 期货从业资格号：F0262038 交易咨询从业证书号：Z0002132 审核人：车美超 期货从业资格号：F0284346 交易咨询从业证书号：Z00118852024年9月8日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 01. 市场重点事件回顾 美国8月新增非农就业人口增长14.2万人，不及增加16.5万人的市场预期，前值由增加11.4万人大幅下修至增加8.9万人，同时，美国8月失业率由7月的4.3%下降至4.2%，为今年3月以来首次下降，基于企业调查的就业数据与基于住户调查的失业数据表现分化，其主要原因在于，8月新增就业的反弹主要来自7月飓风影响过后，就业市场的恢复，结构上看，休闲酒店、建筑业、临时支持服务就业恢复最为明显，而需求增长放缓下，制造业产出下降，导致制造业雇佣再度减少，一定程度上反映出美国劳动力市场仍然存在走弱的风险。 8月失业率的下降主要来自劳动力人口的减少，8月美国劳动力人口减少近100万人，就业人口比例由60.3%下降至60%，显示更多的劳动者退出劳动力市场，从失业时间看，8月失业超过15周以上的劳动者比例反弹至37.6%，其中失业15-26周的比例创下16.2%的年内新高，表明更多劳动者因长期找不到工作而被迫退出劳动力市场，这一定程度上解释了天气影响后就业市场的恢复不及预期的原因。 总体看，8月非农数据仍然反映出美国劳动力市场降温的趋势，失业率衰退式下降进一步加重了市场对经济的悲观预期。 美国主要行业新增就业（千人）美国失业时间占比分布（%） 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国8月ISM制造业PMI由7月创下的46.8的8个月低点回升至47.2，但不及47.5的预期，分项指数中，新订单指数降至44.6的2023年6月以来最低，制造业需求加速收缩，产出指数降至44.8，为2020年5月以来最低，产出的收缩主因需求加速放缓下，库存增长及投入成本上涨对生产的抑制，8月ISM制造业库存指数由44.5大幅反弹至50.3，物价指数由52.9加速上涨至54。由于8月美国制造业投入价格的上涨主要来自工资及海运费价格走高的影响，需求增长放缓下，利润收缩进一步打击了企业生产的意愿，预计后市制造业对经济的拖累或进一步加大。 美国8月ISM服务业PMI为51.5，略高于51.4的预期和前值，新订单增长加快及库存指数延续反弹是主要支撑，此外，服务业商业活动指数小幅回落、就业扩张停滞，订单库存转跌，表明尽管服务业延续扩张，但持续的价格上涨及利率高位抑制了服务业扩张动能。 二季度以来，美国ISM制造业持续收缩，进入三季度，制造业收缩程度总体加大，体现美国经济增长放缓压力持续加大，但在服务业温和扩张的支撑下，制造业收缩并非对应美国经济的收缩，但制造业加速收缩强化了市场对美国经济衰退的担忧。 美国ISM制造业PMI及分项指数（%） 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国ISM服务业PMI及分项指数（%） 2日当周，国内商品价格大幅回调，受国内制造业PMI延续回落的滞后影响，国内大宗商品周初大幅走低，随后受外盘下行的带动进一步扩大跌幅，南华商品指数创下年内新低。分项指数中，供应紧张支撑下，农产品价格小幅收涨，工业品普遍收跌，其中，黑色指数在国际商品下跌与国内建筑链条持续走弱的双重压力下，跌幅较深，美元指数走低对金属价格形成一定支撑，贵金属、有色金属指数降幅较小。 受市场对美国经济预期悲观的影响，国际大宗商品延续前一周的跌势，CRB指数跌幅进一步扩大，在国际油价大幅调整的拖累下，总体表现继续弱于国内商品。 南华指数周度涨跌（%） 资料来源：Wind、一德宏观战略部 南华商品与CRB指数 02. 重要数据及事件展望 重要财经数据与事件（9.9-9.15） 资料来源：汇通财经、华尔街见闻、一德期货宏观战略部 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn
