金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年09月04日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.8月财新中国服务业PMI为51.6，较7月下降0.5个百分点，为年内次低，显示服务业继续扩张但速度放缓。当月财新中国综合PMI持平于7月的51.2，仍为近十个月来最低。 2.近期，针对存量房贷利率下调的呼声亦越来越多。北京地区多家银行透露，当前提前还房贷的客户有所增多。多家银行工作人员表示，房贷提前还款均需要提前预约，等待时间普遍在1个月左右；还款金额并无资金限制，客户可选择部分还款或一次性还清，但部分银行称需要整万起还。 3.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月4日以固定利率、数量招标方式开展了7亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。数据显示，当日2773亿元逆回购到期。 二、投资逻辑 股指期货：周三指数呈现抵抗性下跌，至收盘，上证50指数跌0.85%，沪深300指数跌 0.65%，中证500指数跌0.31%，中证1000指数跌0.47%，沪深两市成交额为5594亿元。 股指小幅低开后保持低位震荡，小盘股明显强于市场震荡反弹，创业板指数率先翻红，午后市场震荡中重心下降，至收盘各指数小幅翻绿。两市个股跌多涨少，下跌个股近3900只；成交继续小幅萎缩。盘面上，固态电池板块全天大涨；医药商业、细胞免疫治疗等医药股反复活跃；BC电池、光伏设备、光刻胶、保险、风电、机场航运、化工、汽车零部件等板块盘中都有所表现。跌幅方面，AIPC、苹果概念、AI眼镜、空间计算、折叠屏等方向领跌两市；华为产业链、石油概念、煤炭、页岩气等板块持续走弱；光模块、算力、英伟达概念等美股大型科技映射概念大幅走低，有色金属、游戏、房屋检测、无人驾驶等板块均表现弱势。 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2409跌0.87%，IF2409跌0.59%，IC2409跌0.17%，IM2409跌0.24%。各品种基差小幅上行，贴水略有收敛。IC、IF和IH成交分别增加4.8%、0.4%和8.6%，IM成交无变化。IC、IF和IM持仓分别下降0.7%、0.6%和2.1%，IH持仓小幅增加0.1%。 后市展望： 海外市场出现大幅下跌，受美国制造业PMI数据低于预期影响，纳斯达克指数大跌超3%，日经225指数跌幅超4%。A股受之影响跳空低开，但表现出韧性，创业板等小盘股指数一度翻红。近期A股市场赚钱效应明显，折叠屏、固态电池等多个题材火爆，加之股指特别是中证500、中证1000指数估值较低，市场下跌空间有限。因此，虽然海外股市场震荡加大，但A股市场仍将保持定力，后市震荡整理的可能性大。 金融期权：今日A股市场个股层面跌多涨少，市场交投清淡，全市场成交额在6000亿元一下。宽基指数普跌，且跌幅相对接近。 期权方面，多数标的企稳反弹，期权品种成交量明显回落。隐波方面，多数期权隐波中枢小幅反弹，隐波与标的走势依然呈现明显的负相关。 上周我们在日评和周报中多次提到，尽管标的实际波动回落导致隐波溢价暂时走阔，但由于隐波和实际波动水平处于历史低位，卖权策略盈利来源主要来自时间价值，卖权性价比不高，总体来看在低波环境中卖权策略应以结构性的头寸为宜。上周五和周一标的实际波动有所反弹，各个期权隐波中枢上移，卖权策略普遍表现不佳。我们继续维持前期的判断，标的处于底部区域，隐波溢价有限的情况下，隐波将维持高弹性，此种行情更加适合隐波波段交易者，卖权策略需要控制vega/gamma等敞口暴露，交易上偏防御为主。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 10.96% 10.55% 15.84% 18.49% 16.81% 16.38% 18.90% 波动率指数 13.27% 14.01% 18.69% 20.82% 21.42% 17.14% 25.67% 成交量 1,028,803 806,720 1,408,649 870,280 130,859 67,935 318,207 持仓量 1,652,830 1,335,989 1,229,392 1,212,677 236,693 137,950 1,059,091 国债期货：周三国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.04%。现券方面，银行间主要利率债收益率涨跌互现，中长债表现偏强，其中30Y国债收益率下行3bp。银行间资金面，DR001加权利率1.5437%，-3.02bp；DR007加权利率1.7095%，+0.74bp。 今日央行逆回购操作缩量至7亿元，净回笼2766亿元短期流动性。市场资金面窄幅波动，短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率多数略有上行，但整体仍均衡偏松。“长钱”方面，1年期国有和股份制银行同业存单二级成交价在1.9650%附近，较上一交易日小幅微降。 随着周初以来中短端收益率的快速回落，定价货币政策转松预期以及央行“买短卖长”的相关操作，并与同业存单利差拉大，今日市场止盈情绪渐浓。不过，长端表现仍相对偏强，这或与部分投资者在中短端收益率下行受阻的情况下，重新沿着收益率曲线买入的交易行为有关。 临近现券尾盘，受外媒关于国内存量房贷利率可能将分两步调降80bp左右相关消息的影响，市场对后续商业银行负债端成本进一步下移的预期升温，带动中长端收益率从日内高点快速走低。预计明日期债盘面也将因此高开。 短期来看，基本面数据虽不支持市场走势反转，但当前收益率和基差水平下，盘面追涨的性价比或也相对偏低，尤其是中短端。在此情况下，建议投资者前期多单和做陡曲线交易可考虑阶段性止盈。套利方面，IRR偏高的情况下，建议关注T合约潜在的期现套利机会。 交易策略：股指期货，震荡运行；国债期货，前期多单逢高分批止盈风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 数据来源：Wind、银河期货 2024-03-12 2024-03-19 2024-03-26 2024-04-02 2024-04-11 2024-04-18 2024-04-25 2024-05-07 2024-05-14 2024-05-21 2024-05-28 2024-06-04 2024-06-12 2024-06-19 2024-06-26 2024-07-03 2024-07-10 2024-07-17 2024-07-24 2024-07-31 2024-08-07 2024-08-14 2024-08-21 2024-08-28 2024-09-04 2024-04-25 2024-03-11 2024-03-25 2024-04-10 2024-04-24 2023-07-13 2023-08-10 2023-09-07 2023-10-13 2023-11-10 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17200 16900 16600 16300 16000 15700 15400 15100 14800 14500 14200 13900 13600 13300 13000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源：Wind、银河期货 4/8 2024-05-13 2023-12-08 2024-05-27 2024-01-08 2024-06-11 2024-02-05 2024-06-25 2024-03-12 2024-07-09 2024-04-11 2024-07-23 2024-05-14 2024-08-06 2024-06-12 2024-08-20 2024-07-10 2024-09-03 2024-08-072024-09-04 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07-2024-08-2024-09- 080512111412100704 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:2年期国债期货 2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07-2024-08-2024-09- 080512111412100704 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成