黑色系炉料端日度策略

作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 何卓然 从业资格证号： F03133791 投资咨询证号： -- 联系方式： 68518650 能源化工研究中心|黑色金属与建材研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年09月04日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铁矿石：【市场逻辑】工业品涨势放缓并重新回落，对铁矿利多减弱。基本面看，上周全球发货再次增加，重回近期高位，在8月到港下降后，9月预计国内到港量将再次回升，而前期矿价跌至90美元附近后，非澳巴发货减量并不明显，铁矿石供应压力尚存；需求方面，铁水产量降至4月低位，但钢厂盈利率开始改善，同时从Mysteel等调研看，9月高炉存复产预期，铁矿石需求或有所好转，但复产幅度取决于钢材需求及利润改善情况，近期钢价下跌后，影响钢厂复产意愿及节奏，因此现阶段铁矿石是供应将增加，而需求改善不确定，外加库存较高，因此偏弱震荡运行。如若近期钢材需求预期或工业品市场情绪还未见好转或继续转差，从估值角度，则存在跌破90美元，向下寻找80-85美元支撑的可能，期货对应的支撑则在620-650元/吨，届时或有买盘出现。【交易策略】短期破前低后波动可能加大，空单轻仓持有，盘面未企稳前，做多谨慎，对于空单持仓，可考虑通过卖01合约执行价650元以下看跌期权或买入执行价750元看涨期权来对冲价格波动风险。 焦煤:【市场逻辑】焦煤延续走弱趋势，主因仍在于钢厂需求偏弱。 金九银十预期下黑色系具备一定走强预期，成材价格反弹或将带动炉料端；焦炭价格继续提降，钢厂利润有所恢复，成材表需有回升迹象，但目前看幅度不大；铁水产量见底，但暂未出现复产，需求端对煤焦价格尚未形成较大正反馈。宏观环境看，7月国内固定资产投资增速收窄，地产基建投资和出口均面临承压。8月份中国制造业采购经理指数为49.1%，连续4个月低于荣枯线，碳元素总需求偏弱。热卷当前库存矛盾较大，但螺纹基本面改善；焦煤供应整体偏宽松，焦化企业虽减产但主动采购焦煤意愿有所增强，焦化企业厂内焦煤库存增加，焦煤坑口库存维持稳定；后续关注铁水复产节奏和下游采购需求，钢厂利润空间有所修复下，煤焦价格具备一定反弹条件。【交易策略】市场情绪悲观，焦煤价格短期偏弱，关注情绪面修复和盘面何时企稳；未来伴随钢厂利润空间有所修复和金九银十预期下，焦煤有望阶段性反弹，但仍需等待下游需求端的实质回暖。 焦炭：【市场逻辑】焦炭第七轮提降之后焦企亏损加剧，减产范围或将进一步扩大，同时钢厂利润有所修复，钢厂补库下焦企库存压力有所缓解，焦炭整体供需端矛盾有所缓和。进入9月后存在一定旺季需求预期，但目前成材端需求仍偏弱，铁水也暂未出现复产，实际需求仍需等待验证，短期焦炭或将维持弱稳运行。今年上半年焦炭出口维持高增速，外需坚挺，但随着海外制造业PMI下降，焦炭出口增速逐步放缓。往后看，金九银十的旺季预期或使得焦炭迎来阶段性反弹的机会，但空间有限。【交易策略】焦炭价格短期维持震荡偏弱运行，后续关注旺季下成材实际需求情况。 锰硅：【市场逻辑】锰硅生产亏损厂家减产，锰硅产量继续下降，供应压力有所减小；下游需求方面，经过前期的大幅减产后，钢厂 利润有所改善，9月存在一定复产预期，其幅度取决于需求端的改 善情况，现阶段来看仍然趋弱。成本端方面，锰矿价格继续下跌，锰硅成本下移。现货市场价格下跌，指向下游需求仍偏弱。【交易策略】需求未见好转，市场情绪偏悲观。短期预计锰硅维持震荡偏弱走势，向下空间不大，向上缺乏提振；建议暂时观望为主。 硅铁：【市场逻辑】下游需求方面，经过前期的大幅减产后，钢厂利润有所改善，9月存在一定复产预期，其幅度取决于需求端的改善情况，现阶段来看仍然趋弱。硅铁厂家库存进入7月开始累库，近期产量下降，导致厂家少量去库。生产利润驱动下硅铁供应有所回升。【交易策略】预计硅铁期货价格进入底部区间震荡走势，操作建议暂时观望。 第一部分期现行情1 第二部分基本面4 一、铁矿石4 二、焦煤焦炭5 三、铁合金5 第三部分期权策略6 一、铁矿石6 二、锰硅期权7 三、硅铁期权8 第四部分8 图目录 图1：铁矿石期现价格走势1 图2：期现价差：PB粉-连铁(未折盘面)2 图3：期现价差：普氏-连铁2 图4：锰硅期现价格走势3 图5：锰硅走势预测3 图6：硅铁期现价格走势3 图7：硅铁走势预测3 图8：硅铁现货价格4 图9：铁矿石全球发运量4 图10：铁矿石国产铁精粉产量4 图11：日均铁水产量与疏港量5 图12：铁矿石港口贸易商成交量5 图13：45港铁矿石库存5 图14：247家钢厂铁矿石库存消费比5 图15：锰硅周产量6 图16：硅铁周产量6 图17：锰硅周需求6 图18：硅铁周需求6 图19：铁矿石期权成交量7 图20：铁矿石期权持仓量7 图21：铁矿石期权成交量认沽认购比率7 图22：铁矿石期权持仓量认沽认购比率7 图23：锰硅期权成交量8 图24：锰硅期权成交持仓量8 图25：硅铁期权成交量8 图26：锰硅期权成交量8 图27：螺矿比期货主力9 图28：卷矿比期货主力9 图29：锰硅硅铁主力合约价差走势9 表目录 表1：铁矿石期货结算价1 表2：铁矿石现货指数及青岛港现货价格1 表3：焦煤焦炭期货主力合约价格走势2 表4：铁合金期货主力合约价格走势2 表5：硅锰主产区价格3 表6：进口锰矿价格4 表7：铁矿石期权交易数据6 表8：锰硅期权成交持仓情况7 表9：硅铁期权成交持仓情况8 第一部分期现行情 图1：铁矿石期现价格走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 表1：铁矿石期货结算价 I2501 I2505 I2409 2024-09-04 696.5 685.0 688.0 涨跌 -15.0 -13.5 -24.5 涨跌幅 -2.11% -1.93% -3.44% 资料来源：方正中期研究院 表2：铁矿石现货指数及青岛港现货价格 普氏62%指数 Pb粉（61.5% ） 纽曼粉（62.5%） 金布巴粉 （60.5%） 麦克粉 （61%） 罗伊山粉 （61%） BRBF（62.5 %） IOC6（61.5%） 卡粉（65%） 超特粉 （56.5%） 2024-09-04 93.3 692.0 703.0 642.0 675.0 663.0 702.0 652.0 823.0 575.0 环比涨跌 -2.9 -7.0 -7.0 -15.0 -9.0 -7.0 -6.0 -7.0 -12.0 -10.0 环比涨跌幅 -2.96% -1.00% -0.99% -2.28% -1.32% -1.04% -0.85% -1.06% -1.44% -1.71% 上月同期 103.6 790.0 802.0 743.0 769.0 754.0 828.0 737.0 941.0 650.0 资料来源：方正中期研究院 图2：期现价差：PB粉-连铁(未折盘面)图3：期现价差：普氏-连铁 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 表3：焦煤焦炭期货主力合约价格走势 活跃合约日度成交数据 2024-09-04 收盘价 最高价 最低价 结算价 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量变 持仓量化 焦炭 1931.0 1997.5 1931.0 1962.0 -3.28 24073 -94940 29081-501 焦煤 1327.5 1370.5 1324.5 1347.5 -3.14 132207 -570028 170612804 资料来源：同花顺，方正中期研究院 焦煤焦炭现货市场今日变化： 9月3日，吕梁中硫主焦价格1300元/吨，日环比持平，安泽低硫主焦价格1680元/吨，日环比持平。 9月3日，唐山准一级焦价格1975元/吨，日环比持平，二级焦价格1550元/吨，日环比持平，日照准一级焦价格17 20元/吨，日环比持平，日照一级焦价格1820元/吨，日环比持平。 表4：铁合金期货主力合约价格走势 2024-09-0 4 铁合金日度榜 开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅成交量结算价持仓量持仓变 动 锰硅25016384638462626288-166-2.571379666306361132737 锰硅25056340634662566284-112-1.7523939629256265552 硅铁24096266626661886226-176-2.7544162184753-140 硅铁25016442645863386348-168-2.584004563768899610205 资料来源：同花顺，方正中期研究院 图4：锰硅期现价格走势图5：锰硅走势预测 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：方正中期研究院 图6：硅铁期现价格走势图7：硅铁走势预测 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：方正中期研究院 铁合金现货市场： 2024-09-03，内蒙主产区锰硅价格报5930元/吨，日环比下降50元/吨；宁夏主产区价格报5750元/吨，日环比下降100元/吨；云南主产区价格报5800元/吨，日环比下跌100元/吨；贵州主产区价格报5850元/吨，日环比下跌100元/吨；广西主产区报590元/吨，日环比下跌80元/吨。 2024-09-03，硅铁内蒙主产区现货价格报6100元/吨，日环比下降50元/吨；宁夏报6100元/吨，日环比持平；甘肃报6150元/吨，日环比持平；青海报6100元/吨，日环比持平；陕西报6100元/吨，日环比持平。 表5：硅锰主产区价格 硅锰主产区价格 日期 内蒙 宁夏 广西 贵州 云南 2024-09-03 5980 5850 5980 5950 5900 2024-09-02 5980 5900 6030 5980 5930 10日移动平均价 6019 5931 6071 6023 5973 基差 -280 -410 -280 -310 -360 资料来源：方正中期研究院 图8：硅铁现货价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 表6：进口锰矿价格 进口锰矿价格 锰块：Mn43.5%：澳大利亚产：市场价：钦州港：South32 锰块：Mn43.5%：澳大利亚产：市场价：天津港：South32 南非半碳酸锰块：Mn36.5%：市场价：天津港：Tshipi 南非半碳酸锰块：Mn36.5 %：市场价：钦 州港：Tshipi 锰矿：Mn45 %：巴西产：市场价：天津港：淡水河谷 锰块：Mn44.5%：加蓬产：市场价：天津港：康密劳 锰块：Mn44.5%：加蓬产：市场价：钦州港：康密劳 2024-09-03 46.00 44.00 33.50 32.50 43.00 43.50 45.00 2024-09-02 47.00 44.00 33.50 32.50 43.00 43.50 46.00 环比变化 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -1.00 资料来源：方正中期研究院 第二部分基本面 一、铁矿石 图9：铁矿石全球发运量图10：铁矿石国产铁精粉产量 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：日均铁水产量与疏港量图12：铁矿石港口贸易商成交量 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图13：45港铁矿石库存图14：247家钢厂铁矿石库存消费比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、焦煤焦炭 最近一期110家样本洗煤厂煤炭开工率66.63%，环比下降0.66%，精煤日均产量55.52万吨，环比下降1.2万吨 ，焦煤供给端收紧。230家独立焦化企业最近一期产能利用率69.72%，环比下降2.1个百分点，焦炭日均产量51.16万吨，环比减少1.54万吨，焦企继续小幅减产。本周110家样本洗煤厂精煤库存193.97吨，环比