基建实物量加速改善，存量住宅检测迎新机遇

建筑装饰 证券研究报告 2024年09月02日 基建实物量加速改善，存量住宅检测迎新机遇 房屋“养老金”政策推行，老旧小区改造以及存量住房检测有望加速 日前，在国新办新闻发布会上，住建部表示，研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。所谓“房屋养老金”，指的是专为住宅的共用区域和设施设备所设立的专项维修基金。当这些共用部分和设备的保修期结束后，这笔资金可用于它们的大规模维修、中期维护以及必要的更新和改造。目前房屋养老金的个人账户已通过缴纳住宅专项维修资金建立，上海等22个城市正在试点的是建立公共账户，由地方政府探索筹资渠道，潜在的资金来源包括地方财政补贴、土地出让金按比例拨付、住房公积金增值收益分配等，老旧小区改造和存量房屋检测有望受益，重点关注深圳瑞捷、建科股份、国检集团等相关房屋检测类公司在此轮房屋“养老金”政策催化下的业绩弹性。 看好后续基建实物量改善，建议积极关注建筑央国企基本面改善及水利水电、西部大开发等政策 财政部相关负责人8月26日表示，后续将会同有关部门督促地方进一步加快专项债发行使用，扩大有效投资，尽快形成实物工作量，考虑到8月专项债发行明显加速，看好基建实物量的回暖，基建央国企基本面有望改善，水利、水电、能源等子板块景气明显高于其他，而交通等上半年压力较大的子板块也有望迎来修复，推荐中国核建、中国电建、中国能建、中国建筑等，地方国企建议关注安徽建工，四川路桥等。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0826-0830）建筑（中信）指数下跌2.54%，沪深300板块下跌0.86%，子板块中建筑设计、建筑装修和园林板块涨幅居前，分别录得4.61%、4.08%、2.33%的正收益。本周涨幅居前的标的有：建科股份（+21.76%）、华蓝集团（+19.43%）、旭杰科技（+18.83%）、深圳瑞捷 （+13.98%）、汇通科技（+13.72%）。 投资建议 我们预计24年广义/狭义基建增速分别为7.88%/5.27%，结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊的确定性相对较高，经济发达区域基建仍保持高增长，重视三条主线投资机会，1）主线一：供需格局优化，央国企蓝筹高质量发展；2）主线二：围绕新质生产力方向，布局细分高景气赛道；3）主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 行业走势图 建筑装饰沪深300 -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 相关报告1《建筑装饰-行业研究周报:专项债提速明显，重视西部大开发战略》2024-08-26 2《建筑装饰-行业研究周报:基建投资延续托底，重视下半年财政发力》2024-08-18 3《建筑装饰-行业点评:财政逆周期调节托底，关注水泥企业业绩弹性》2024-08-15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-08-30 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601668.SH 中国建筑 5.39 买入 1.30 1.39 1.48 1.57 4.15 3.88 3.64 3.43 600970.SH 中材国际 9.39 买入 1.10 1.22 1.36 1.51 8.54 7.70 6.90 6.22 601669.SH 中国电建 4.80 买入 0.75 0.86 0.98 1.14 6.40 5.58 4.90 4.21 601390.SH 中国中铁 5.76 买入 1.35 1.43 1.50 1.57 4.27 4.03 3.84 3.67 600039.SH 四川路桥 5.65 买入 1.03 1.03 1.11 1.22 5.49 5.49 5.09 4.63 601117.SH 中国化学 6.86 买入 0.89 0.98 1.10 1.23 7.71 7.00 6.24 5.58 002541.SZ 鸿路钢构 11.95 买入 1.71 1.32 1.52 1.76 6.99 9.05 7.86 6.79 605598.SH 上海港湾 16.69 买入 0.71 0.87 1.09 1.40 23.51 19.18 15.31 11.92 601186.SH 中国铁建 7.86 买入 1.92 2.01 2.10 2.19 4.09 3.91 3.74 3.59 002061.SZ 浙江交科 3.54 买入 0.52 0.60 0.70 0.81 6.81 5.90 5.06 4.37 600502.SH 安徽建工 4.11 买入 0.91 0.99 1.09 1.19 4.52 4.15 3.77 3.45 300977.SZ 深圳瑞捷 17.45 增持 0.27 0.27 0.37 0.54 64.63 64.63 47.16 32.31 002949.SZ 华阳国际 9.11 买入 0.82 0.99 1.19 1.38 11.11 9.20 7.66 6.60 603300.SH 华铁应急 4.58 买入 0.41 0.43 0.48 0.53 11.17 10.65 9.54 8.64 300982.SZ 苏文电能 16.00 买入 0.38 0.83 1.03 1.29 42.11 19.28 15.53 12.40 605167.SH 利柏特 8.12 买入 0.42 0.54 0.69 0.85 19.33 15.04 11.77 9.55 000928.SZ 中钢国际 5.54 买入 0.53 0.61 0.70 0.80 10.45 9.08 7.91 6.93 000498.SZ 山东路桥 5.09 买入 1.47 1.55 1.68 1.83 3.46 3.28 3.03 2.78 601868.SH 中国能建 2.13 买入 0.19 0.21 0.23 0.25 11.21 10.14 9.26 8.52 603357.SH 设计总院 8.06 买入 0.87 0.91 1.04 1.17 9.26 8.86 7.75 6.89 603018.SH 华设集团 6.95 买入 1.02 0.73 0.80 0.88 6.81 9.52 8.69 7.90 002469.SZ 三维化学 4.99 买入 0.43 0.49 0.56 0.65 11.60 10.18 8.91 7.68 603163.SH 圣晖集成 23.07 买入 1.39 1.27 1.53 1.85 16.60 18.17 15.08 12.47 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。 注：苏文电能系与环保公用组联合覆盖，华铁应急系与非银组联合覆盖，浙江交科系与化工组联合覆盖。 内容目录 1.本周专题：基建实物量加速改善，存量住宅检测迎新机遇4 2.行情回顾6 3.投资建议7 4.风险提示7 图表目录 图1：2020H1-2024H1建筑行业整体营收及同比增长率5 图2：2020H1-2024H1建筑行业整体归母净利润及同比增长率5 图3：2019Q2-2024Q2建筑行业单季度收入同比增速5 图4：2019Q2-2024Q2建筑行业单季度业绩同比增速5 图5：2024H1建筑子板块营收及归母净利润增速6 图6：2023H1和2024H1建筑子板块营收及归母净利润增速差6 图7：中信建筑三级子行业本周（0826-0830）涨跌幅（总市值加权平均）6 图8：建筑个股涨幅居前6 图9：代表性央企&国企涨跌幅6 1.本周专题：基建实物量加速改善，存量住宅检测迎新机遇 房屋“养老金”政策推行，老旧小区改造以及存量住房检测有望加速。日前，在国新办新闻发布会上，住建部表示，研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。所谓“房屋养老金”，指的是专为住宅的共用区域和设施设备所设立的专项维修基金。当这些共用部分和设备的保修期结束后，这笔资金可用于它们的大规模维修、中期维护以及必要的更新和改造。目前房屋养老金的个人账户已通过缴纳住宅专项维修资金建立，上海等22个城市正在试点的是建立公共账户，由地方政府探索筹资渠道，潜在的资金来源包括地方财政补贴、土地出让金按比例拨付、住房公积金增值收益分配等。 在房屋养老金探索试点的背景下，有两个潜在的受益方向： 1）老旧小区改造：考虑到存量房屋时代的到来，截至2022年底，中国城镇既有房屋中建成年份超30年房屋占比接近20%，需要维护、改造的老旧房屋占比快速提升，仅依靠住宅专项维修资金已经难以满足小区维护改造需求，房屋“养老金”制度为老旧小区改造提供了重要增量资金，防水、涂料、管材、保温材料等下游细分领域或将受益旧改； 2）存量房屋检测：住建部门曾透露，全国城市居民中有1亿人住在2000年之前建成的小区里，这样的小区在全国共计17万个，为应对存量房安全与管理挑战，政府近年力推房屋体检、养老金及保险制度，旨在构建稳定资金池，存量房屋的检测重要性明显提升，参考上海房屋质量检测收费标准，按建筑面积计算，10-20元每平方米，截止2023年底中国城镇住宅存量激增到335.5亿平方米，若按照20%的比例（既有房屋年份超过30年）以及检测收费标准低值测算，对应的存量房屋检测市场空间有望达671亿元，对于传统的建筑设计公司有望带来增量空间。与此同时，全国IDI（工程质量潜在缺陷保险）试点由点及面铺开，目前广州、上海、重庆、北京已明确强制执行，广州、北京将投保IDI列为土地出让条件，23年9月住建部在宁波召开会议，确定14个房屋安全保险制度试点城市。我们测算22-26年国内IDI保险市场规模有望从59亿增长至229亿，CAGR为40%，在IDI保险推行前，我国房屋建设在工程竣工后出现的质量问题主要依靠物业保修金来维修，保修期限最高为两年，无法覆盖房屋在期满后出现的质量问题。相比之下IDI保险的保险期限较长，且由保险公司先行赔付之后再向责任方代位求偿，能更好地维护广大业主的利益，重点关注深圳瑞捷、建科股份、国检集团等相关房屋检测类公司在此轮房屋“养老金”政策催化下的业绩弹性。 看好后续基建实物量改善，建议积极关注建筑央国企基本面改善及水利水电、西部大开发等政策。财政部相关负责人8月26日表示，后续将会同有关部门督促地方进一步加快专项债发行使用，扩大有效投资，尽快形成实物工作量，考虑到8月专项债发行明显加速，看好基建实物量的回暖，基建央国企基本面有望改善，水利、水电、能源等子板块景气明显高于其他，而交通等上半年压力较大的子板块也有望迎来修复，推荐中国核建、中国电建、中国能建、中国建筑等，地方国企建议关注安徽建工，四川路桥等。 营收及归母净利润增速承压明显。近期建筑中报已经披露完成，24H1中信（CS）建筑板块实现营收41941亿元，同比下降3.45%，实现归母净利润（以下简称“业绩”）973亿元，同比下降11.29%，营收增速较23年同期下降10.4pct，业绩增速较23年同期下降16.75pct，上半年受到天气、政策等因素影响，基建订单及项目进度滞后明显，同时受到竞争环境加剧等影响，建筑板块利润下降的幅度快于收