业绩稳健增长，持续看好消费电子型材成长性

2024年08月30日 投资评级 业绩稳健增长，持续看好消费电子型材成长性 行业 有色金属/工业金属 6个月评级 买入（维持评级） 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入387.33亿，yoy+9.94%；实现归母净利润5.78亿， 当前价格 3.75元 yoy+13.87%。 目标价格 元 点评：业绩稳健增长，型材及铝杆线缆带动公司业绩稳健增长。2024H1公司实现营业收入387.33亿，yoy+9.94%； 基本数据 实现归母净利润5.78亿，yoy+13.87%。对应Q2单季度，公司实现收入210亿，yoy+11.85%，qoq+17.86%，实现归母净利润2.97亿，yoy+22.5%，qoq+5.29%，实现扣非归母净利润2.84亿，yoy+18.5%，qoq+3.8%。分产品来看， A股总股本(百万股) 4,107.44 2024H1公司棒材/铝杆线缆/板带箔/型材/结构件/其他分别实现收入234/78/53/16/0.6/6亿元，yoy-1%/+60%/+8% 流通A股股本(百万股) 800.66 /+22%/-24%/+40%；毛利额分别为7.29/2.63/2.45/2.35/(0.33)/0.15亿元；24H1产量达244.08万吨，yoy+5.40%，型 A股总市值(百万元) 15,402.88 创新新材（600361）证券研究报告 材/铝杆线缆/棒材/板带箔产量分别为6.24/45.41/163.05/29.38万吨。 持续看好铝合金龙头优化业务结构，提高高附加值产品比例：1)消费电子型材：合作富士康、立讯、比亚迪电子、蓝思、捷普，为苹果核心铝合金供应商，有望受益于端侧AI带动的铝结构件渗透率提升；2)汽车轻量化型材：公司的产品经加工后主要应用于防撞梁、门槛梁、电池包、热交换系统零件和车身悬架系统零件等，公司目前已进入多个国内外汽车和动力电池龙头品牌供应商序列；3)铝杆线缆：2024H1电网工程完成投资2540亿元，yoy+23.7%，电力基础设施更新改造带动铝杆线缆需求增加，2023年公司铝线材国内市场占有率为14.72%（排名前三），铝杆线缆业务有望充分受益于电网建设高速增长。 公司是苹果铝合金材料合金供应商，有望充分受益于苹果AI引领的新一轮消费电子硬件创新周期。铝合金材料在消费电子结构件中应用广泛，铝合金散热性能优异，同时相比于钛合金加工难度和材料成本较低。在苹果AI引领的消费电子硬件创新周期中，端侧AI将持续增强对于手机散热性能的要求，铝合金结构件用量有望提升，公司为苹果核心铝合金供应商有望充分受益。 汽车轻量化带动铝合金单车用量提升，公司积极布局汽车轻量化型材汽车业务有望加速成长。汽车轻量化和新能源车渗透率提升有望带动单车铝合金用量提升，《节能与新能源汽车汽车技术线路图2.0》预计到2025年和2030年单车用铝量分别达到250kg/辆和350kg/辆。公司在汽车轻量化领域成功跻身为国内外多家知名汽车品牌和头部Tier1供应商的合作伙伴，包括比亚迪、宁德时代、小米、理想、奔驰、宝马、奥迪等，有望受益于汽车轻量化趋势。 深度参与苹果再生铝闭环回收利用技术，再生铝处理能力持续提升有望进一步增厚利润。苹果持续推进再生铝应 流通A股市值(百万元)3,002.46 每股净资产(元)2.39 资产负债率(%)54.13 一年内最高/最低(元)6.00/3.34 作者 潘暕分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 刘奕町分析师 SAC执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 朱晔分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 包恒星联系人 baohengxing@tfzq.com 股价走势 用，持续在各种Apple产品机身中采用100%再生铝金属。公司17年和苹果在再生铝展开深入合作，凭借“合金配创新新材沪深300 方建议+一流合金工艺+回收铝闭路循环”的综合解决方案成为苹果建立铝闭环供应链的中坚力量。2023年，公司综 合循环利用再生铝101.39万吨，为行业领先水平。预计2024年内将完成14条智能化进口再生铝回收处理生产线 建设，将具备年处理205万吨再生铝生产能力，再生铝用量提升有望进一步增厚利润。公司与苹果中框核心供应商工业富联签署战略合作协议，在3C消费电子型材、废铝回收等环节展开战略深入全面合作，和下游结构件厂商深入绑定有望提升回收环节竞争力。 投资建议：预计公司24/25/26年收入为870.0/973.5/1075亿元，预计公司24/25/26年归母净利润为14/20/26亿，维持“买入”评级 风险提示：下游需求不及预期、扩产不及预期、消费电子ID创新不确定性、汽车轻量化不及预期 0% -6% -12% -18% -24% -30% -36% -42% 2023-082023-122024-042024-08 资料来源：聚源数据 相关报告1《创新新材-首次覆盖报告:铝合金龙头有望充分受益于苹果AI引领的硬件 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 创新周期》2024-07-13 营业收入(百万元) 69,319.30 72,843.63 87,003.50 97,347.11 107,494.98 增长率(%) 16.64 5.08 19.44 11.89 10.42 EBITDA(百万元) 2,277.76 2,164.82 2,486.64 3,304.39 4,281.22 归属母公司净利润(百万元) 1,088.98 957.87 1,411.54 2,019.42 2,596.37 增长率(%) 25.36 (12.04) 47.36 43.06 28.57 EPS(元/股) 0.27 0.23 0.34 0.49 0.63 市盈率(P/E) 14.14 16.08 10.91 7.63 5.93 市净率(P/B) 1.94 1.52 1.15 1.15 0.99 市销率(P/S) 0.22 0.21 0.18 0.16 0.14 EV/EBITDA 11.49 10.93 3.91 4.24 3.46 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3,832.10 4,500.30 6,960.28 7,787.77 8,599.60 营业收入 69,319.30 72,843.63 87,003.50 97,347.11 107,494.98 应收票据及应收账款 2,426.99 2,603.85 4,233.48 2,852.50 5,046.27 营业成本 66,937.13 70,497.41 84,090.52 93,524.10 102,656.79 预付账款 175.65 288.33 1,391.70 204.20 1,288.59 营业税金及附加 140.29 135.01 154.08 183.28 197.33 存货 3,111.24 3,631.77 3,697.39 4,708.83 4,622.33 销售费用 81.32 92.34 105.78 126.55 135.57 其他 1,454.20 632.14 2,523.83 1,372.38 1,705.77 管理费用 317.73 379.17 437.04 486.74 537.47 流动资产合计 11,000.19 11,656.38 18,806.69 16,925.67 21,262.56 研发费用 265.62 269.60 309.52 359.87 392.55 长期股权投资 316.48 281.67 375.56 394.61 420.66 财务费用 247.41 308.48 154.31 120.72 307.17 固定资产 3,729.78 4,711.41 5,500.77 6,077.37 6,723.82 资产/信用减值损失 (20.11) (0.20) (9.26) (9.86) (6.44) 在建工程 259.42 1,299.66 840.25 668.27 653.70 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 864.00 1,013.61 1,110.26 1,214.67 1,310.41 投资净收益 0.77 (38.78) (3.06) (13.69) (18.51) 其他 706.07 952.85 651.06 690.23 694.87 其他 8.42 (39.72) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 5,875.75 8,259.20 8,477.89 9,045.16 9,803.46 营业利润 1,340.73 1,240.32 1,739.94 2,522.31 3,243.15 资产总计 16,875.93 19,915.59 27,284.58 25,970.84 31,066.02 营业外收入 12.07 5.12 9.30 8.83 7.75 短期借款 4,523.05 4,651.28 1,015.48 5,523.93 7,076.84 营业外支出 10.92 3.55 6.70 7.06 5.77 应付票据及应付账款 1,457.46 965.84 9,805.10 4,131.55 4,451.04 利润总额 1,341.87 1,241.89 1,742.54 2,524.07 3,245.13 其他 1,451.81 1,118.21 2,382.82 1,564.44 2,331.03 所得税 252.89 284.18 331.08 504.81 649.03 流动负债合计 7,432.32 6,735.33 13,203.40 11,219.93 13,858.91 净利润 1,088.98 957.70 1,411.46 2,019.26 2,596.10 长期借款 944.57 2,104.67 200.00 805.69 1,007.06 少数股东损益 0.00 (0.17) (0.08) (0.16) (0.27) 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 1,088.98 957.87 1,411.54 2,019.42 2,596.37 其他 379.64 497.66 363.83 413.71 425.07 每股收益（元） 0.27 0.23 0.34 0.49 0.63 非流动负债合计 1,324.21 2,602.33 563.83 1,219.40 1,432.13 负债合计 8,955.45 9,638.56 13,767.24 12,439.33 15,291.04 少数股东权益 0.00 146.83 146.77 146.65 146.44 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 4,003.60 4,336.19 4,107.44 4,107.44 4,107.44 成长能力 资本公积 1,527.16 2,676.61 2,676.61 2,676.61 2,676.61 营业收入 16.64% 5.08% 19.44% 11.89% 10.42% 留存收益 2,386.57 3,106.27 4,272.78 5,824.81 7,810.87 营业利润 26.32% -7.49% 40.28% 44.96% 28.58% 其他 3.15 11.12 2,313.74 776.00 1,033.62 归属于