投资收益改善，业绩韧性明显

证券研究报告 金融公司|公司点评|中信证券（600030） 投资收益改善，业绩韧性明显 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月29日 证券研究报告 |报告要点 中信证券发布2024年半年报，2024H1实现营业总收入301.8亿元，同比-4.18%；归母净利润 105.7亿元，同比-6.51%；加权平均ROE3.96%，较去年同期减少0.31pct。2024Q2单季度营业总收入164.3亿元，同比+1.7%，环比+19%；归母净利润56.1亿元，同比-4.7%，环比+13% |分析师及联系人 刘雨辰 SAC：S0590522100001 耿张逸 请务必阅读报告末页的重要声明1/6 金融公司|公司点评 2024年08月29日 中信证券(600030) 投资收益改善，业绩韧性明显 股价相对走势 中信证券 10% 沪深300 -3% -17% -30% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《中信证券（600030）：利润环比改善，投行龙头地位稳固》2024.04.28 2、《中信证券（600030）：机构业务维持优势，扩表速度加快》2024.03.27 扫码查看更多 事件 行 业： 非银金融/证券Ⅱ 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 18.79元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 14,820.55/13,986.76 流通A股市值(百万元) 213,579.98 每股净资产(元) 17.24 资产负债率(%) 80.97 一年内最高/最低(元) 23.38/17.26 中信证券发布2024年半年报，2024H1实现营业总收入301.8亿元，同比-4.18%归母净利润105.7亿元，同比-6.51%；加权平均ROE3.96%，较去年同期减少0.31pct。2024Q2单季度营业总收入164.3亿元，同比+1.7%，环比+19%；归母净利润56.1亿元，同比-4.7%，环比+13%。 经纪业务随市波动，资管业务维持优势 1）公司2024H1累计实现经纪业务收入48.8亿，同比-7.8%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为18.4%。其中2024Q2单季度实现经纪业务收入24.4亿元，同比-10%/环比-0.2%。预计主因2024H1新发基金规模减少，以及佣金率调降拖累公司经纪业务收入。2）公司2024H1累计实现资管业务收入49.1亿，同比 -1.1%。其中2024Q2单季度资管业务收入25.6亿元，同比+3%/环比+8%。2024H1公司控股公募华夏基金实现净利润10.62亿，同比-1.2%，贡献公司净利润占比6.2%；截至2024H1末，华夏基金非货基AUM9523亿，同比+26.1%，规模排名行业第二。 投行业务持续巩固龙头地位，机构业务优势尽显 公司2024H1累计实现投行业务收入17.4亿元，同比-54.6%。其中2024Q2单季度投行业务收入8.7亿元，同比-53%/环比-0.3%。公司境内投行业务各项指标维持行业领先，（1）按发行日统计，2024H1公司累计IPO规模51亿，同比-85%，市占率15.59%，行业第二；IPO家数4家，较去年同期减少18家；（2）再融资规模 268.3亿，同比-79%，市占率19.1%，行业第一。（3）债承8771亿，同比+3%，市占率14.36%，行业第一。 投资业务同比改善，信用业务有所承压 1）公司2024H1累计实现投资净收入（含汇兑收益）132.3亿，同比+6.2%。其中 2024Q2单季度公司实现投资净收入69亿元，同比+21%/环比+9%，我们测算2024Q2 公司经营杠杆为4.32倍，较2023年末微降0.03倍。2024H1末公司金融资产合计 规模8141亿，同比+17%，其中交易性金融资产规模6774亿，同比+8%，测算公司2024Q2年化投资收益率为3.39%，较2023年末微升0.01pct。2)信用业务略有承压，公司2024H1累计实现利息净收入11.2亿元，同比-47.4%。主要系公司利息支出同比增加，2024H1公司利息支出92.1亿元，同比+7%。 盈利预测、估值与评级 我们维持对公司的盈利预测，预计2024/2025/2026年公司营收分别为602/635/673亿，同比+0.2%/+5.5%/+6%;归母净利润分别为200/213/227亿,同比+1.5%/+6.4%/+6.5%；EPS分别为1.35/1.44/1.53元/股。我们认为公司未来将持续保持行业领先地位，业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。 风险提示：市场修复不及预期、流动性收紧，居民资金入市进程放缓、政策变化风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 65,109 60,068 60,183 63,468 67,294 增长率（%） -14.9% -7.7% 0.2% 5.5% 6.0% 归母净利润（百万元） 21,317 19,721 20,026 21,316 22,708 增长率（%） -7.7% -7.5% 1.5% 6.4% 6.5% EPS（元/股） 1.44 1.33 1.35 1.44 1.53 市盈率（P/E） 13.06 14.12 13.91 13.06 12.26 市净率（P/B） 1.16 1.10 1.09 1.02 0.94 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月29日收盘价 1.风险提示 1）市场修复不及预期：若全球经济增速预期下修，海外主流经济体可能面临滞胀甚至衰退的风险；随着海外需求的逐步回落，我国出口增速将边际放缓。叠加海外仍处于货币政策收紧周期，市场风险偏好降低，海外股市表现低迷，中国股市波动也会加大。 2）流动性收紧，居民资金入市进程放缓：若流动性快速收缩，国内投资者市场风险偏好将下降，从而影响交投活跃度，并影响行业经纪收入增速；同时，新发基金和基金规模增长乏力，并影响资管业务收入增长和代销金融产品收入增速。 3）政策变化风险：若监管趋严，投行处罚增多且投行项目减少，同时对于券商开展重资本业务限制增多，影响券商提升杠杆，从而影响券商投行业务收入以及重资本业务收入。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元2022 2023 2024E 2025E 2026E 银行存款316,234 302,792 261,321 281,990 304,965 其中：客户存款218,284 205,907 217,767 234,991 254,138 公司存款97,951 96,886 43,553 46,998 50,828 结算备付金41,891 46,000 53,624 51,043 55,783 其中：客户备付金27,440 33,112 45,581 43,386 47,416 公司备付金14,451 12,887 8,044 7,656 8,367 投资资产601,200 715,744 716,861 732,914 750,034 其中：交易性金融资产530,923 625,047 630,045 642,233 655,294 其它债权投资70,115 81,183 77,302 81,167 85,225 其他权益工具投资163 9,514 9,514 9,514 9,514 存出保证金69,158 62,182 39,256 67,687 78,592 融出资金106,976 118,746 120,041 130,029 140,902 买入返售资产31,483 62,209 39,198 42,298 45,745 长期股权投资9,649 9,650 10,133 10,639 11,171 固定资产（含在建工程）6,702 6,757 6,667 6,649 6,596 资产总计1,308,289 1,453,359 1,158,922 1,217,437 1,253,097 交易性金融负债91,116 86,462 82,046 77,856 73,880 代理买卖证券款279,402 283,821 284,616 308,540 335,111 应付职工薪酬19,820 19,780 18,066 23,758 2,796 负债总计1,049,917 1,179,160 898,193 937,855 951,518 股本14,821 14,821 14,821 14,821 14,821 资本公积90,936 90,825 90,825 90,825 90,825 一般风险准备36,884 40,251 42,337 44,580 46,971 盈余公积11,294 11,640 11,640 11,640 11,640 未分配利润85,229 93,450 100,029 107,312 114,996 归属于母公司所有者权益合计253,118 268,840 255,366 273,928 295,555 少数股东权益5,254 5,360 5,363 5,654 6,024 股东权益合计258,372 274,199 260,730 279,583 301,579 负债和股东权益总计1,308,289 1,453,359 1,158,922 1,217,437 1,253,097 利润表单位:百万元2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入65,109 60,068 60,183 63,468 67,294 手续费及佣金净收入31,943 27,202 25,349 27,680 30,817 其中：经纪收入11,169 10,223 10,561 11,663 12,942 证券承销收入8,654 6,293 4,182 5,064 6,612 资产管理收入10,940 9,849 9,728 10,031 10,295 利息净收入5,806 4,029 3,734 7,805 8,932 投资收益31,970 18,914 21,790 20,974 21,586 对联营合营企业投资收益673 641 950 950 951 公允价值变动(13,660) 3,574 5,188 2,796 1,542 营业支出36,298 33,954 31,994 33,146 35,127 营业税金及附加375 358 181 190 67 信用减值损失(698) (365) 1,805 1,999 1,346 业务及管理费用28,655 28,992 26,481 27,291 30,282 营业利润28,810 26,114 28,189 30,321 32,168 利润总额 28,950 26,185 28,189 30,321 32,302 所得税 6,781 5,646 7,329 7,884 8,399 净利润 22,169 20,539 20,860 22,438 23,904 少数股东损益 851 819 834 1,122 1,195 归属于母公司股东的净利润 21,317 19,721 20,026 21,316 22,708 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月29日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作