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期权直播 汇报人：曹柏杨 期货从业资格号:F3012907 交易咨询从业证书号:Z0012931 2024年08月29日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 •宏观、行业政策 宏观金融视角 •汇率因素 •天气因素 •…… •供给端分析方向 中观供需视角 •需求端分析 •…… 价值 •开机率 微观贸易视角 •提货速度 •订单流 •…… 时间情绪 期权 商品 从分析到落地 关注农产品生产周期 关注各时点事件驱动因素 期权季节性特点分析 期权的价格传导 期权策略构建 期权的买与卖 为什么买期权？ 01 投资管理视角 “以小博大” 以获取潜在利润 02 风险管理视角 截断尾部风险 管理潜在风险 仓位管理、成本管理、止盈止损、末日交易（买/卖） ITM处理（流动性） ➢巴塞尔视角下的风险损失 期权工具的尾部风险管理 期货极端行情 期货剧烈波动引发的基差风险 基差风险 尽管基差风险无法直接管理，但可考虑利用虚值期权进行期货持仓的尾部风险管理。 为什么卖期权？ 01 投资管理视角 波动率交易 收取情绪溢价 02 风险管理视角 与现货或期货头寸相匹配 实现降本增效 投资管理视角——波动率维度交易，收取情绪溢价 投资管理视角——波动率维度交易，收取情绪溢价 产业视角:手里有货的时候，适合卖Call——增厚收益 价格高价出货 上行 卖出看涨期权 适用企业： 持有现货的生产及加工型企业 价格收获权利金收益下行 产业视角:需要采购的时候，适合卖Put——降低成本 价格收获权利金收益上行 卖出看跌期权 适用企业： 面临原料采购的现货企业 价格低价 下行接货 <卖出Call> 进一度降低成本 观点？ 已实现波动率 Gamma 隐含波动率 Vega Volatility Gamma NetProfit 投资组合 +1call,-Δfuture FutureGain OptionGain FutureLoss OptionLoss NetProfit 标的资产价格 期权价格 C1 Realizedvolatility：Gammagain C0C2 S2S0S1 Gamma 疯狂买入CallCall产生巨额利润 GME 做市商买入GME对冲推动股价上行 Gamma 标的驱动真实需求旺盛 正向负Gamma引发 对冲（DDH） 做市商积累过多反向头寸 商品期权 GammaSqueeze 波动率的自我实现（反身性） 反向正Gamma引发 对冲（DDH） 场外产品过量发行 雪球 （资料来源：PureDelta） 制度套利驱动套利需求旺盛 Gamma Vega Vega 已实现波动率Gamma 隐含波动率 Vega Volatility 理解期权的价格传导机制 Vega 纯碱2409合约价格为2036元/吨，对应的执行价格为2000元/吨的看涨期权价格为106元/吨，则： 已实现波动率 •期货价格=2036元/吨 •执行价格=2000元/吨 •期权价格=106元/吨 •内在价值=36元/吨 内在价值=36元/吨 时间价值=70元/吨 隐含波动率 总期权权利金=106元/吨 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn