能源化工资讯周报

能源化工 2024.08.26-09.01 能化品种主要逻辑及交易策略 一、【聚酯】宏观主导情绪，聚酯弱势运行 操作策略：观望主要逻辑： 1、原油价格反弹，但重整油和辛烷值也开始下降，重整油与RBOB汽油的价差收缩，接近9月，RVP即将变化，辛烷值走弱，汽油和芳烃的价格下降。BTX的提取利润率下降，因为芳烃的价值继续下降。随着夏季驾驶季节的结束，汽油需求预计将继续下滑。EIA炼油厂开工率上升至91.5%，丁烷调油即将到来，这使得丁烷成为一种非常便宜的混合原料。欧洲汽油与石脑油价差的小幅增加，汽油和辛烷值需求的基本面几乎没有变化。苯价格上涨改善了芳烃的提取经济性，但下游需求仍然是更大的问题。目前对苯、甲苯或MX的化学品需求几乎没有增加，提取率仍然很低。 2、亚洲石脑油市场随着上游原油市场走强，石脑油需求健康，石脑油对布伦特原油的裂解价差下降。疲弱的需求前景一直在给汽油利润率带来压力。97RON优质汽油与普通汽油价差收窄。炼油利润率继续受到全球经济前景疲软的拖累。一些炼油厂正在考虑降低开工率，以管理产品库存水平。北美MX现货价格继续跟随汽油，RBOB期货表现出比原油更大的疲软，随着季节性汽油需求的下降，会进一步限制汽油混合池对芳烃的需求。STDP的经济性是积极的，主要是由于苯现货价格的相对强势。正利润率对MX供应平衡的影响很小，因为大多数生产商在春季和夏季都将其装置下线。美国的MX进口量已经在减少。套利窗口仍然关闭，美国和韩国的价差为112美元。 3、亚洲PX现货市场的情绪疲软，亚洲对汽油的夏季需求已经结束，汽油利润率已降至10个月新低，炼油厂的利润率受到了显著挤压。由于国内PX产量达到新高，因此其他出口国的主要供应商目前正面临PX产量增加的压力和出口至中国需求有限的压力。国内聚酯产量与有所下降，但PTA产量依然稳定，对PX的需求仍然健康。低PX和高石脑油价格推动PX对石脑油价差低于290美元/吨。 4、PTA的加工费扩张，现货的加工费达到380元/吨，盘面的加工费也达到370元/吨。PTA的基差明显走强。近期促销并未改善下游市场的采购意愿。PTA价格继续下滑，加工费短时间随着PX下滑迅速扩张。风险关注：美联储降息、美国经济出现衰退等。 二、【橡胶】供给端支撑较强，橡胶重心小幅上移 操作策略：多RU2409空RU2501套利策略持有主要逻辑： 1、综合来看，橡胶或继续延续偏强震荡表现。供给端，短期原料价格因为天气影响维持偏强支撑，然而目前海外胶水价格仍处于历史同期高位，市场对于未来产出放大预期不变，供给端存偏利空影响。中游库存，随着近期供给端逐步上量，海外到港现货增加，中游库存小幅累库。需求端，下游全钢胎成品库存积压以及终端表现欠佳导致整体需求较难有效提升，对胶价缺乏支撑。 2、绝对价格来看，当前盘面价格仍处于相对高位，且沪胶仍有交割利润，短期上行驱动有限。风险关注：商品大幅下行，产量释放超预期，产区天气扰动 三、【尿素】宏观扰动仍存，尿素延续弱势 操作策略：谨慎偏空对待。主要逻辑： 1、供应：本周国内尿素日均产量约17.27万吨，环比增幅0.99%，国内尿素日产约17.53万吨，同比去年增加0.47万吨，开工率为80.15%，环比增加1.93%，煤头开工率78.75%，环比增加2.65%，气头开工率84.61%，环比减少0.34%。 2、需求：本周复合肥平均开工负荷为40.40%，较上周提升0.61%，市场供应较为宽松。本周复合肥厂家出货仍显一般，经销商按需提货，肥企库存压力渐起，灵活调整开工。 3、原料：目前6800大卡的无烟块煤到厂价格在950-1200元/吨，以无烟煤为原料的尿素固定床生产工艺其理论完全成本在1900-2100元/吨，5500-5800大卡的烟煤到厂价格在640-830元/吨，以烟煤为原料的尿素新型生产工艺其理论完全成本在1670-1800元/吨。 风险关注：出口政策变化 四、【烧碱】库存去化顺利，价格重心上移 操作策略：观望主要逻辑： 1、本周随着主力企业库存的大幅降低，部分企业涨价来弥补前期液氯降价带来的亏损。下游持续低迷，本月底前期检修的装置陆续回归，产量预期有所增加，氯气贴水较低，对烧碱价格支撑力度下降，短期内烧碱价格难以抬升。 2、交割临近，盘面仓单较少，盘面价格持续上涨，随着仓单的陆续出现，期货价格大幅回落，基差合理，期货围绕现货价格宽幅震荡。 风险关注：氯气价格、电力价格政策、下游补库需求变化。 五、【集运欧线】美线运价率先崩盘，欧线报价持续回调 操作策略：观望主要逻辑： 1、本周，和谈再次破裂，远月上涨带动近月反弹，但基本以开盘后下行延续市场看空情绪，后续出现反弹，但午后在运价大趋势下行情况下逢高沽空资金较多。从长远角度审视，欧线的运费会呈现下降趋势，本周市场经历显著的波动和价格回升。这种波动源于市场对过度下跌的自我调整，主力合约指数在暴跌后水平相对较低，与现货市场价格存在较大差异。但在驱动偏弱情况下，难出现反转。 2、目前市场博弈点从前期的地缘局势转向运价下跌斜率。地缘对运价的利多影响到顶，局势恶化小幅拉升，局势缓和急剧下挫。欧线运价从高斜率快速上涨阶段转向圆弧顶走势，下跌斜率加大，期货市场快速下探。8月下旬，在马士基的带领下迅速采取行动，通过降低其开仓价格至6字头，带动整体运价下探，在利润如此之厚的情况下，价格战缓缓开启。马士基9月第一周的开舱价已低至6000美金，不过一 路涨至6200美金，揽货情况乐观。随着淡季逐步来临，各种迹象表明，航运市场的运价已达到其峰值，在没有新供给扰动如美东码头罢工的情况下，随着淡季到来，对于现货运价维持震荡下行的判断。往年8-10的跌幅为-20%~-30%，极端值出现在2022年疫情期间跌幅达到-50%，但由于仍是旺季且从9月的运 力部署、十一货物挤运，我们倾向10月前不会出现快速连续大幅下跌，跌幅预计将在-30%。风险关注：以哈和谈、美东码头谈判、美国总统竞选。 聚酯：宏观主导情绪，聚酯弱势运行 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2024年08月26日 星期一 能源化工研究中心能源化工·周度报告 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 PTA：中东战争冲突加剧，宏观情绪主导，原油价格反弹，但重整油和辛烷值也开始下降，重整油与RBOB汽油的价差收缩，接近9月，RVP即将变化，辛烷值走弱，汽油和芳烃的价格下降。BTX的提取利润率下降，因为芳烃的价值继续下降。随着夏季驾驶季节的结束，汽油需求预计将继续下滑。EIA炼油厂开工率上升至91.5%，丁烷调油即将到来，这使得丁烷成为一种非常便宜的混合原料。亚洲石脑油市场随着上游原油市场走强，石脑油需求健康，石脑油对布伦特原油的裂解价差下降。疲弱的需求前景一直在给汽油利润率带来压力。97RON优质汽油与普通汽油价差收窄。炼油利润率继续受到全球经济前景疲软的拖累。北美MX现货价格继续跟随汽油，RBOB期货表现出比原油更大的疲软，随着季节性汽油需求的下降，会进一步限制汽油混合池对芳烃的需求。美国的MX进口量已经在减少。套利窗口仍然关闭，美国和韩国的价差为112美元。亚洲PX现货市场的情绪疲软，亚洲对汽油的夏季需求已经结束，汽油利润率已降至10个月新低，炼油厂的利润率受到了显著挤压。由于国内PX产量达到新高，因此其他出口国的主要供应商目前正面临PX产量增加的压力和出口至中国需求有限的压力。国内聚酯产量与有所下降，但PTA产量依然稳定，对PX的需求仍然健康。低PX和高石脑油价格推动PX对石脑油价差低于290美元/吨。PTA的加工费扩张，现货的加工费达到380元/吨，盘面的加工费也达到370元 /吨。PTA的基差明显走强。近期促销并未改善下游市场的采购意愿。PTA价格 继续下滑，加工费短时间随着PX下滑迅速扩张。 乙二醇：裂解装置的生产利润略有收窄，主要是由于丁二烯价格下跌。以石脑油为原料的裂解装置利润下降，乙烷裂解装置利润下降。一些裂解装置的停车增加了乙烯产量损失。盛虹停产10天左右。日本三井化学千叶的裂解装置停车。亚洲乙烯价格保持稳定，国内市场因需求疲软而乙烯价格回落。今年第二季度， 由于部分甲醇制烯烃（MTO）装置停产，导致中国乙烯短缺，韩国出口量增加。今 年裂解装置利润的改善也导致韩国生产商的开工率提高。韩国生产商9月维持其 裂解装置的开工率。华东乙二醇港口库存在70万吨左右，乙二醇主流装置重启， 并且现货基差的接受价较好，这使得市场窄幅波动。 主要周度数据-聚酯 图表1：PTA主力走势图图表2：MEG主力走势图 图表3：石脑油-原油 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表4：PX-石脑油 00.00 50.00 00.00 50.00 00.00 0.00 0.00 2018-01-01 .00) 2020-01-01 2022-01-01 2024-01-01 400.00 800.00 350.00 3 2 2 1 1 5 (50 (100.00) 石脑油-布伦特 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 PX-石脑油 (150.00)2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表5：PTA-MEG价格图表6：聚酯现金流走势图 7000 6500 PTA现货价格MEG内盘2 000 500 POY现金流 涤短现金流 聚酯现金流 DTY现金流切片现金流 FDY现金流 000 500 0 2021/01/01 2022/01/01 2023/01/01 2024/01/01 -500 1 6000 1 5500 5000 4500 4000 3500 2023/08/22 2023/09/22 2023/10/22 2023/11/22 2023/12/22 2024/01/22 2024/02/22 2024/03/22 2024/04/22 2024/05/22 2024/06/22 2024/07/22 2024/08/22 3000 -1000 数据来源：WIND、国贸数据来源：CCF、国贸 图表7：PTA负荷指数图表8：聚酯负荷指数 PTA负荷指数 95201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 100 95 90 85 80 75 70 65 60 聚酯负荷指数 201920202021202220232024 01/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02 01/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表9：涤纶POY库存指数图表10：涤纶FDY库存指数 涤纶POY库存指数 40 201920202021202220232024 30 涤纶FDY库存指数 35201920202021202220232024 30 25 20 20 15 10 5001/09 03/09 05/09 07/09 09/09 11/09 10 0 01/0803/0805/0807/0809/0811/08 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表11：涤纶DTY库存指数图表12：涤纶短纤库存指数 涤纶DTY库存指数 50 201920202021202220232024 40 涤纶短纤库存指数 25201920202021202220232024 0 5 0 5 0 01/0902/0903/0904/0905/0906/0907/0908/0909