9月消费展望及投资策略20240825

9月消费展望及投资策略20240825 发言人00：02□本次电话会议仅服务于国泰君安证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容 仅供国泰君安证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰君安证券研究所审核后方可留存。国泰君安证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容，未经允许和授权转载、转发均属侵权，国泰君安证券将保留追究其法律责任的权利，国泰君安证券不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险投资需谨慎，提醒广大投资者谨慎做出投资决策。大家好，欢迎参加九月消费展望及投资策略。目前所有参会者均处于静音状态，现在有请主持人开始发言，谢谢。好的，谢谢惠秘书。各位读者大家下午好。今天我们借助这个周日下午的时间，邀请我们消费组的各位主席跟大家分享一下消费九月份的一个展望和投资策略。 发言人01：19□从目前公布的这个三季度78M的数据来看的话，大家也看到整体来讲数据这块不是特别理想。虽然八月份的话虽然七月份的话是零，这个同比6月份从2%上升到了2.7%，但是 也是受一些整个天气，包括这个暑期旅游的这种影响。那九月份的话，八月份的话，目前看啊，可能这个趋势基本上也类似，还处在一个底部这个震荡的一个趋势。所以整体来讲的话，二季度出现了下滑的 ，也就是增速开始放缓的这种趋势，那三季度大概率就是底部震荡的这种趋势，也没有出现说明显的好转，但是还是相对来说偏弱的一个状态。在目前的这种情况下的话，我们对食品饮料的观点就是整个三个大的方向，就是白酒、啤酒和饮料以及大众品。我们的排序就是饮料和啤酒优于白酒，白酒优于大众品这从投资角度给大家讲了一个排序。 发言人02：21□为什么首选饮料和啤酒？主要是这两个品类，一方面它是低价高频，第三尤其像 饮料，它本身受消费场景的影响相对来说比较小一点，品类的需求刚性相对比较强。所以我们看到不光是国内，包括日本、美国等等这些国家在经济低迷期的话，它的饮料的这个需求的刚性相对来说都是比较强的。比如说日本当时经济低迷期，它的纯净水、咖啡茶、碳酸饮料都还是高歌猛进。那国内目前像纯净水、咖啡茶、能量饮料、运动饮料，都还是保持比较快的一个增长。那即使像美国这种相对非常成熟的这种市场的话，我们看到它的纯净水，包括它的咖啡，运动饮料等等，也保持比较快的一个增长。所以我们讲整体来讲，饮料它处在一个相对比较有刚性的需求，刚性的赛道。这一块的话我们建议首选的就是经历过充分的产业竞争出清的这个行业，而且靠本身的运营效率赚钱的公司，主要就港股的康师傅和统一企业中国这两个公司，这两个公司目前对应24年P145倍，股息率差不多六七个点的股 息率，每年还能保持一个个股数的增长，所以我们觉得相对来说是比较好的这种投资方向。 发言人03：38□那啤酒这一块今年发生了比较大的变化，就是头部的啤酒公司，相对来说增长弱 于区域性的公司。那主要这些公司的话，因为它的运输半径的这种影响，所以区域市占率高的这种企业 ，它反而它的防御能力比较强，相对来说受益。全国性的品牌，它在一些发展型的这种区域，相对受到一些当地区域性的企业的这种挤压，受到一些影响。所以我们看到今年无论是清平还是华润，相对来说都是比较弱。但是我们看到像燕京，像珠江，甚至像汇泉，重启这些，今年表现都要比这两个龙头公司要强，所以主要就是整体今年出现了这种竞争加剧的现象。区域性的啤酒，那相对规模效应，包括渠道 的这种这种垄断性相对更强一些。所以这一块我们建议首选燕京啤酒，这是第一部分。发言人04：34 第二块就是白酒，白酒也是大家最最关注的一个方向。从目前来看的话，7□8月份基本上都是白酒 需求的最大的两个月，所以基本上销量相对来说比较低。九月份的话进入到逐渐进入到旺季，再加上中秋的影响，所以我们觉得九月份基本上决定了三季度的白酒的这种业绩，或者说决定了它整个回款的这种情况。那目前来看的话，大家对今年的中秋的预期都还是比较低的，基本上都预期在大个位数的这种至少大个位数的销量的这种下行。所以虽然说整体的消费这块相对偏弱一点，但是大家的预期目前已经调整的非常低了，所以我们也预计基本上从今年三季度开始，报表端进入到一个收缩这个过程。 发言人05：21□从今年三季度到明年一季度，可能是报表端的压力相对来说最大的时候。虽然说 这个最大，但是大家对这一块也有相对比较明显的这种预期了，那这一波风险释放以后的话，我们觉得可能到了明年二季度或者之后，整个白酒它的关注度会回来，会显著提升。就是因为它的估值也好，这个股息率也好，或者成长的稳定也好，其实比绝大部分消费者品类还是比较强的。所以我们讲目前基本上就是整个股价层面来讲的话，基本上跌掉了绝大部分，就是绝大部分这个跌幅都已经过去了。 发言人05：59□那主要从体现来看的话，我们看到一方面就是现在白酒这块，它的跌幅从高点下来也跌了50%多。上一轮2012年到14年，它最高跌幅也就50%多，所以两轮的跌幅已经差不 多了。第二个就是目前的估值和股息率，已经相对来说是啊非常有吸引力的一个位置了。所以最后的话就是大家其实就想看报表这个初心一下，大概会是一个什么情况，所以这一块过了以后，我们觉得整个白酒配置的性价比会明显提升。那这一块如果说目前配置的话，我们建议首选茅台和五粮液。茅台是自身对报表的这种掌控力相对比较强，那五粮液是相对来说出行比较早的一个公司，所以大的里边，我们觉得这两个可能是整个白酒板块的一个首选，是这是我们讲的第二部分。 发言人06：51□第三部分大众品，大众品我看到从今年从去年到今年，基本上呈现了持续放缓的 这种态势，这个相对来说还是比较明显的。所以大众品在国内来讲的话，基本上呈现出了明显的这种可选的这种属性。那跟海外的大众品相对来说不完全一样。那这一块的话，我们我们建议就是三季度目前来看，还是没什么机会，我们觉得至少要到四季度，尤其是到年底，可能会有一波机会。这波机会主要来自于我觉得春节带来的，就是旺进入到旺季，尤其是临时这些公司。我们预计的话在今年四季度应该会有非常不错的表现，主要就是春节之前的话，可能大家这种低端的送礼的需求还是相对来说比较棒。再加上大家基本上都回乡过节了，所以这块我们觉得还是相对来说会比较好的。 发言人07：41□第二块就是餐饮攻略，这也是去年到今年跌幅最大的一个方向。包括像赶紧，像 保利食品，像纤维羊群这些都跌幅是比较大的那这些相对来说从成长估值等各方面看，相对出清还是相对比较彻底的。所以只要终端的需求能够企稳，那这些公司股价大概率会有一波反弹。所以我们觉得今年年底的话，重点关注零食和餐饮供电这些大问题。公司因为终端企稳带来的反弹的这种机会，但目前看啊还相对比较弱。 发言人08：17□第二个板块就是化妆品，化妆品今年比食品量要好啊。从需求端来看的话，我们 看到今年商品因为22年的这种二三年加库存，22年加库存在二三年消费者端的这种库存有消化以后 ，今年进入到一个恢复性增长的一个状态，再加上抖音的这个渠道的结构性的红利和大的这种平替，就是国产品牌对海外品牌的平替。所以我们看到化妆品今年的表现，其实要比食品料要好不少。那在这种情况下的话，那它的这种增 速，你像珀莱雅、聚止，润本这几个公司，我们觉得今年至少也是30以上这种增长。现在估值基本上就跌到20倍出头的一个估值水平了。所以这些公司我们建议还是非常值得持续关注的公司，以及小市值的公司，像邓康口腔、福瑞达这些。虽然业绩短期没有什么太高的这种增长，但是我们觉得整个的市值这一块，已经跌到相对比较低的位置了，所以我们觉得还是值得关注的。像这些公司，我就先分享这么多，接下来请我们社会零售首席刘亚楠给大家做分享。 发言人09：25□好的，谢谢猛哥。接下来有请家电组的蔡文娟蔡老师，更新一下家电板块的最新 观点。各位投资大家下午好，我是国泰君安的家电首席方文娟。跟大家汇报一下，我们九月份的一些观点和变化的一些情况。 发言人09：40□首先应该说很明确，大家其实一方面就是看到整个宏观大环境对于红消费的一个 影响，对于一些可选品类的销售的一个情况还在持续的进行。主要的代表性的一些产品，就是像我们这边的一些厨房类的小卖店，它是一个非刚需的选择的一些产品品类。所以整个的业绩情况表现是不如不如人意的。即使是企业尝试着去做一些些的改革和变化，但是在利润层面我们依然看到是一个下滑的状态。顶级的话就是最近已经公布财报的像北京股份，这些公司，表现其实还是有压力。 发言人10：16□大家其实在这个过程当中观看国内市场肯定是没有办法解决这样的一个增长问题 。所以说大部分的企业都开始往海外的去发展。那小家电电公司也开始陆陆续续在做一些寻找这个方向 。所以为什么我们对于整个内需的一个情况并不是会特别的乐观。但是当中的一些结构性的，我觉得差的就是可选品，典型的小家电这些，或者说是跟地产和周期相关的一些公司，尽管我们会看到地产政策不断的在发酵，包括各地，各个地区的一个限购政策在打开，但是整个的成交的一些情况还是偏短周期 ，并没有看到一个非常长效好的一个影响，都是偏短期的这么一个效果。所以带来的一个结果就是我们会看到，地产后周期的公司反而开始出现逐渐的压力开始累积。 发言人11：07□尤其是在今年的上半年，地产的竣工数据还是维持正的增长的。所以到了下半年 的话，我们预计整个的一个竣工如果开始出现负增长的话，那后续性带来的影响可能就会影响到一些后周期的公司整个的增速，或者是行业总增量化还是会往下去走。因此对于这一块的话，我们仍然在关注地产或者是整个高层对于地产这层面会出什么样的一个定的政策。 发言人11：34□比如说最近其实大家讨论度比较高的，会值得去关注的就是各地对于收储政策的 影响。就假设如果后续进行收储，然后把收储这些房子能够拿来去做一个保障房的供应的话，那我们认为这当中可能最为利好的就是家电类的这个公户。因为你作为一个保障房去供应的时候，一定会完成一部分的装修，或者是你提供这个基本连接家庭内部的一些产品需求。那家电可能会有一些从使用的效率程度上来的，有一定的收益，这个是一个方向。我们对于整个的一个内腔的话，相对来说还是偏谨慎， 我们认为还是会在作为必选性的产品。将包括八月份新两年开盘之后，我们能够看到的是各家的白电，尤其是前两年相对来说比较放松国内的竞争，更加注重自己营运性要求的白电的公司，比如说格力和美的。 发言人12：30 周坤庚在今年的新两年的开盘政策上做了更多的一些引导，包括像特价机的选择，包括对于经销商的通知，这一些都是显示出来这几家大的龙头对于自身的一些，比如说格力自己有渠道的改革，那美的也是有些新的渠道变革的一些思路想法开始兑现。所以说两家都开始都不约而同进行自己的结构调整，完毕之后带来更多的政策空间，从而给予新能源开盘的政策的一些表现。市场来讲就更加能够去注重到终端的一些价格，甚至说我们会看到一些相对低价的机器的放货的量会比之前会更多。这可能也会引发对于二三线品牌的一些竞争的一个压力。所以说从这个角度来看的话，我们认为在白电的结构当中依然还是要首选。这些都是从估值层面，从整个的业绩层面相对来说能够获得更高市场份额的公司。在这个情况我们还是首选的是美的，美的集团。无论是自己中报以及中报的中报情况表现，还是说从下半年他们也有努力进行的渠道改革所带来的后续变化，我们都认为它是在家电当中最好的一个选择。 发言人13：45□其次后面一个层次是关于出口。我们知道出口在上半年其实对于很多公司，它的 一个业绩贡献和表现相对来说都比较好啊。也的确是带来了非常多的一个盈利的一个支撑。到了下半年的话，我们预计随着从去年三季度开始的渠道补库存逐渐进入到尾声。所以我觉得进入到了四季度，三四季度，很可能补库存的这个因素会出现一个相对来说比较弱的一些情况。因此从这个角度来看，我们认为比库存所带来的一些业绩增长的情况，可能相对来说就会告一段落，相对来说会回到一个更为平稳的一个增速。并不是说不增长，只是说是进入到了一个相对平稳的一个增长的一个区间。所以在这个情况之下的话，我们认为出口依然是能够保持一部分的一个增长。 发言人14：37□看不同的企业在海外自