东吴证券晨会纪要

东吴证券晨会纪要 证券研究报告 东吴证券晨会纪要2024-08-23 宏观策略 宏观点评20240817：7月经济数据：结构分化下，稳增长政策仍需发力 7月经济相较于二季度末逐步企稳回升。整体上，7月经济增长景气水平 与6月表现基本相当，下半年在基数下行以及财政发力的背景下，GDP增速有望逐步回升。但结构上依然分化，7月“外需好于内需、生产强于消费”的特征仍在延续，而在当前出口对经济拉动出现边际“退坡”的大环境下，下半年内需增长的压力会有所上升，这也意味着政策的“油门不能松动，稳增长政策仍需进一步发力，包括降准降息、地产收储和化债，财政支持等相关政策有望加快推出。风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。 宏观点评20240815：美国7月通胀值50bp降息吗？ 美国通胀重回“2字头”，市场却“冷静”了？一方面，此前衰退预期“打的太满，尤其被昨日的PPI数据“抢走了一部分风头”，因此市场反而对通胀数据小幅回落感到失望；另一方面，住房通胀反弹，开始停止下降趋势，增加了服务业通胀回落趋势的隐忧。因此市场并未对连续四个月下降的通胀（达到了美联储可以开启降息的最低门槛）所打动，数据公布后美元指数短线拉升约15点，美股期货短线冲高后回落，纳斯达克100指数期货跌0.2%，10年期美债利率拉升，报3.826%。现货黄金短线小幅走低，现报2471.55美元/盎司。风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，巴以冲突局势失控，美国银行危机再起金融风险暴露。 宏观点评20240815：二季度货币政策执行报告释放了哪些信号？ 二季度货币政策执行报告有哪些看点？面对严峻的外部环境和国内有效需求不足的双重压力，二季度货币政策执行报告延续了7月政治局会议精神，即增强宏观政策取向一致性，进一步加强逆周期调节，以增强经济向好态势，同时进一步明晰了下一步的施政思路，通过稳健的货币政策来平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系。具体来看，二季度货币政策报告的看点主要集中在三方面：一、稳增长：延续7月政治局论调，加强逆周期调节。二、防风险：关注利率、汇率和地产三重风险防范。三、货币政策施政思路：利率传导由短及长、推进货币政策框架转型。风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。 固收金工 固收周报20240818：债市波动之后如何走？ 本周（2024.8.12-8.16）债券市场波动较大，如何看待后续走势？回顾本周收益率上行和下行的驱动因素，可分为监管逻辑与基本面逻辑之间的博弈。从金融数据来看，实体经济的活跃程度仍有待提升，因此广谱利率包括债券收益率有下行空间。另一方面，央行潘功胜行长接受了采访，我们认为有两大重点内容，一是对于货币政策的立场，二是对于防风险的判 2024年08月23日 晨会编辑曾朵红执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/35 证券研究报告 断。逆回购利率降息10bp后，对10Y国债利率调控区间或相应下移，2.2%是10年期国债利率政策干预力度的重要观察点位，预计10Y国债的阶段性高点将在2.25%左右，届时可考虑配置。对当前债市而言，各项基本面数据延续此前态势，债券市场在央行多次提示并出现回调后再次回到低波动状态，需要等下一步央行实际进行卖出国债或正逆回购操作后再行判断，在此之前还是延续震荡状态。 固收周报20240818：转债化债正在进行时 本周（0812－0816）海外方面现货黄金续创历史新高，年内累计上涨21%，这本身即暗示我们站在24年8月节点，后市关于全球地缘变化、周期错位起伏的不透明感有多强。 固收点评20240818：二级资本债周度数据跟踪（20240812-20240816） 本周银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债2只，发行规模为 400.00亿元，较上周增加50.00亿元。周成交量合计约1766亿元，较上周减少141亿元。周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例和幅度均小于溢价成交。 固收点评20240817：绿色债券周度数据跟踪（20240812-20240816） 本周银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券18只，合计发行规模约 229.84亿元，较上周减少31.49亿元。周成交额合计444亿元，较上周增加26亿元。周成交均价估值偏离幅度不大，折价成交比例小于溢价成交，但幅度大于溢价成交。 固收点评20240816：远信转债：拉幅定型机领域领跑者 我们预计远信转债上市首日价格在129.21~143.42元之间，我们预计中签率为0.0011%。 行业 推荐个股及其他点评 赛诺医疗（688108）：2024年中报点评：冠脉集采续约维持较高放量，颅内自膨支架成长空间足【勘误版】 事件：公司发布2024年半年度业绩公告，2024H1实现营收213.7百万元 （+32.5%，括号内为同比增速，下同），归母净利润7.7百万元（+125.9%），扣非归母净利润-12.6百万元（+64.0%）。2024Q2单季度实现营收122.6百万元（+39.2%），归母净利润5.2百万元（+138.5%），扣非归母净利润 5.2百万元（+135.4%）。利润扭亏为盈：公司展现了持续向好的盈利水平。2024H1，在费用控制方面，营业成本和销售费用随主营收入同比增长，但增幅均小于营收增幅；管理费用同比下降15%，主要系子公司赛诺神畅投产后，其相关费用不在管理费用中列支；研发费用同比上升30%，主要系美国eLum公司并表以及部分研发项目进入关键性里程碑付款所致。神介板块稳定增长，看好自膨支架成为10亿级大单品潜力，有望于今年获批：2024H1神经介入板块营收90.7百万元（+2.74%），主要系颅内支架和9款神介新品销量增长，以及神经介入球囊产品单价及销量下降的综合因素影响。重点产品方面，�颅内自膨支架获得创新器械批准，并于2024年5月完成注册受理，我们预测其将在2024年底获批上市。该产品是全球首款颅内自膨药物支架，针对ICAS（颅内动脉粥样硬化狭窄）患者基数大，每年新增患者即有150W人，但ICAS目前获批产品较少。公司产品的便捷性和操作性更强，且具有药物涂层优势，2023 证券研究报告 年10月披露的小样本数据再狭窄率为0（35例患者，6个月随访），手术器械操作成功率100%，远优于同类产品。②涂层密网支架的临床试验已经完成全部临床随访，结果满足预期，公司计划于2024H2提交注册申请。该产品是目前国内唯一涂层密网支架，具备可兼容0.017in微导管的特殊规格，可处理颅内远端中小血管的动脉瘤。盈利预测与投资评级：我们维持之前的预期，我们预测公司2024-2026年营收分别为493、8111156百万元，归母净利润分别为16、91、219百万元。考虑公司研发平台壁垒较高、创新性单品未来潜力较大、以及集采类产品的出货量增长带动了盈利大幅改善，我们维持“买入”评级。风险提示：集采降价风险产品获批时间低于预期等。 爱美客（300896）：2024中报点评：收入端实现稳健增长，净利水平有所 提升 投资要点事件：公司公告，2024上半年，公司实现营业收入16.57亿元 （+13.53%，表示同比增速，下同），归母净利润11.21亿元（+16.35%），扣非归母净利润10.89亿元（+16.58%）。2024Q2季度，公司实现营业收入8.49亿元（+2.35%），归母净利润5.93亿元（+8.03%），扣非归母净利润5.60亿元（+2.46%）。业绩基本符合预期。盈利预测与投资评级：考虑到当前行业环境压力及市场竞争压力加剧的因素，我们将公司2024-2026年归母净利润由25.12/32.55/40.83亿元，下调至 23.07/28.70/34.78亿元，对应当前市值的PE估值分别为22/17/14倍，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧；新产品研发或推广不及预期的风险。 林洋能源（601222）：2024年中报点评：电表订单充足，业绩稳健增长 盈利预测与投资评级：我们基本维持2024-2026年归母净利润为11.8/13.6/15.5亿元（前值为11.8/13.6/15.5亿元），同比+15%/+15%/+14%，考虑公司新能源及储能高增，维持“买入”评级。风险提示：政策不及预期，竞争加剧等 药明合联（02268.HK）：2024年中报点评：业绩超预期，ADCCRDMO 龙头增长强劲且有望持续 ADCCRDMO仍然保持较高景气度，同时药明合联作为全球龙头企业，具备稀缺的一体化能力，我们将公司2024-2026年收入由31.68/44.40/60.30亿元上调为34.02/48.07/63.12亿元，净利润由 6.26/9.59/13.20亿元上调为8.32/11.87/15.82亿元，当前股价对应PE分别为24/17/13×，维持“买入”评级。 捷佳伟创（300724）：2024年半年报点评：业绩符合预期，逐步完善专用 设备平台化布局 盈利预测与投资评级：受益于TOPCon持续扩产，公司新签订单高增，我们预计公司在2024-2026年的归母净利润分别为26.2/35.3/39.9亿元，当前股价对应动态PE分别为6/5/4倍，维持“增持”评级。风险提示下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 奥特维（688516）：获头部客户10+GW超高速0BB串焊机订单，0BB有 望迎来规模量产 盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2024-2026年归母净利润为18.4/23.5/29.9亿元，对应PE6/5/4倍维持“买入”评级。风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期 长川科技（300604）：2024年中报点评：业绩复苏势头延续，多业务线持 证券研究报告 续放量 盈利预测与投资评级：考虑公司期间费用率波动较大，我们维持公司2024-2026年归母净利润为4.7/7.7/9.3亿元，当前市值对应动态PE分别为40/24/20X，基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。 南山铝业（600219）：2024半年报点评：氧化铝价格上行增厚公司业绩 事件：公司披露2024年半年报预告，业绩同比大幅增长。2024年上半年公司实现营收156.67亿元，同比+8.05%；归母净利润21.89亿元，同比+66.68%，业绩超出预增上沿；2024Q2实现营收84.43亿元，同比 +10.14%，环比+16.88%，归母净利润13.38亿元，同比+68.45%，环比59.65%。24H1氧化铝价格进一步上涨，印尼氧化铝业绩大增：1）量：公司印尼200万吨氧化铝项目处于满产状态，我们预期24H1公司印尼氧化铝产量不低于100万吨；2）价：基于年初几内亚油库爆炸及我国环保和安监共同影响导致国内冶炼厂出现铝土矿短缺，以及海外部分氧化铝产能关停事件影响，氧化铝市场供应紧张，24H1海外氧化铝市场均价为403美元/吨左右，同比+14%；随着海外氧化铝逐月上涨，我们测算24Q2公司印尼氧化铝单吨利润超过1300元/吨。公司进一步提高分红比例，提高股东回报：1）公司公布半年度分红计划，每股派发现金0.04元，分红比例21.4%；2）公司发布三年分红方案，计划2024-2026年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40%。 公司未来业务增长点：1）公司汽车板业务具备先发优势，预计24年迎来20万吨新增产能。公司是A股唯一可以批量生产汽车外板与内板的企业，充分受益于汽车板需求量的快速增长（预计中国汽车板2023-2025年化增长达19.1%）；公司2023年汽车板国内市占率约为25%，公司目前拥有汽车板建成产能20万吨，我们预计新增20万吨产能将于20