有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：田欣沅 从业资格证号：F03096960 摘要 铜： 投资咨询证号：联系方式： Z0017505010-68518650 落也对铜价形成支撑，短期沪铜延续反弹，上方关注75000附近压力。 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 锌： 投资咨询证号： Z0011019 近期海外部分经济数据好转，市场衰退交易与流动性冲击降温，叠 联系方式： 010-68576697 加锌炼厂利润低位，产量大幅下滑，库存持续回落，供给偏紧支撑锌价，当前反弹关注24000-24500元附近压力。 作者： 牛秋乐 当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）低位持稳，但智利Escondida铜矿罢工与否市场供应仍有较大不确定性。需求端，随着铜价走低，企业逢低采购，下游受到抑制的需求有所回升，电解铜社会库存去库加快，但LME铜库存仍在快速上升，并创近5年新高，这对于铜价上行形成压制。操作上，近期部分海外经济数据好于预期，市场衰退交易与流动性冲击降温，美元指数回 从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年08月19日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝及氧化铝： 沪铝盘面继续走强。目前基本面供给端放量，需求端逐渐进入淡季 ，盘面跟随有色板块集体反弹，建议多单谨慎续持，中长线盘面维持区间震荡。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000 。氧化铝现货价格高位小幅偏强，因矿端供应紧张部分氧化铝产能有减产，供弱需强格局支撑价格，但盘面受板块共振影响较大，建议中长线高抛低吸区间操作为主，短线偏多。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面震荡走强。基本面目前矿端进口环比回升，目前矿端供应紧张已成事实，且已在逐步传导至冶炼端，精炼锡加工费有所下降 。上期所锡库存微幅上升。目前市场依然被宏观以及板块共振影响 ，且基本面偏多，建议偏多思路。需关注矿端供应情况及宏观风险 ，上方压力位270000，下方支撑位230000。 铅： 铅上档注意17800，18000附近，下方关注17000支撑，反弹乏力仍可考虑逢高沽空为主。后续注意废电瓶供应改善情况，再生铅供应存在波动性，进口资源流入因进口窗口变化下半月有减少可能，但累库暂延续，注意交割出库后现货供应情况，持续贴水出货则价格承压延续。近远月价差料波动收窄，卖近买远跨期继续持有。 镍及不锈钢： 沪镍主力13万元突破，站稳上档关注13.4万元附近，下档支撑在前低及12万元附近。镍属于供需偏弱品种，而镍矿端成本支撑存在提振成本，供应增长延续，库存压力波动增加。宏观情绪略有缓解，未站稳13万元则短线震荡偏弱。不锈钢13500支撑短线反弹，上方 关注13900，14200。目前来看库存能否持续去库存有待观察。继 续关注不锈钢现货，当前成本支撑逻辑存在，仓单及现货库存持续去库存才能增强上行动力，暂时区间波动延续。镍/不锈钢波动反复 。 工业硅： 短周期主力2411合约探底回升，有空头获利离场迹象，关注下方9300附近支撑。操作上，供给端收缩开始有量变，但尚未质变，产业驱动向下，技术面无支撑，7月下旬传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但随后连续大幅下调报价，情绪回落，受设备更替政策扰动，政治局会议落地，预期有所摆动，供需迟迟未有明显改善，市场情绪再度转弱，近期宏观数据偏弱，悲观情绪有加速。如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合。在宏观衰退交易下，左侧谨慎抄底。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：美国数据显示通胀缓解，衰退预期缓解，但经济增速放缓需求下滑风险继续存在，美联储9月降息25bp预期有所升温。而我国边际需求改善预期继续存在。宏观情绪略有转暖，有色涨跌互现，基本面有支撑因素品种，反弹相对明显。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）低位持稳，但智利Escondida铜矿罢工与否市场供应仍有较大不确定性。需求端，随着铜价走低，企业逢低采购，下游受到抑制的需求有所回升，电解铜社会库存去库加快，但LME铜库存仍在快速上升，并创近5年新高，这对于铜价上行形成压制。操作上，近期部分海外经济数据好于预期，市场衰退交易与流动性冲击降温，美元指数回落也对铜价形成支撑，短期沪铜延续反弹，上方关注75000附近压力。 68000-70000 75000-76000 低位震荡 区间反弹 +0.5 锌 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费年内降幅超65%；进口矿加工费降至-40美元/干吨。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，锌冶炼企业开工率大幅回落，精炼锌产量显著回落。需求端，SMM七地锌锭库存连续录减，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。近期海外部分经济数据好转，市场衰退交易与流动性冲击降温，叠加锌炼厂利润低位，产量大幅下滑，库存持续回落，供给偏紧支撑锌价，当前反弹关注24000-24500元附近压力。 21000-21500 24000-24500 区间运行 区间反弹 +0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈大幅流出态势，主力多头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产已基本结束。氧化铝供应由于矿端受限再度出现减产，氧化铝现货价格高位企稳，且继续升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅下降。库存方面，国内铝锭社会库存微幅减少，伦铝库存继续下降。 18000-18500；3400-3500 21000-22000；4000-4100 震荡走强 偏多 +0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比下降，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比暂时持平，目前少数云南冶炼企业因原料供应紧张排产小幅下滑，但普遍检修计划还暂未开始。6月锡矿进口数据环比增加38.4%，同比下降21.3%，主因从非洲地区进口锡矿量环比大增70.8%。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8 230000-240000 280000-290000 区间震荡走强 偏多 +0.5 ， ， 以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，7月锡焊料企业开工率环比下降1.07个百分点，主因光伏行业订单不断萎缩，以及行业处于传统淡季的原因。8月第2周铅蓄电池企业开工率周环比下降2.39个百分点，铅价大跌使得经销商避险情绪较浓，电池采购仅刚需为主，使得电池企业库存压力上升开工率下降。库存方面，上期所库存微幅上升，LME库存小幅增加，smm社会库存周环比上升。 铅 美元指数回落，有色多数反弹，铅波动整理。供应来看，原生铅与再生铅8月中下旬有减产消息。铅价走弱，下游电池生产企业拿货情绪谨慎，再生铅冶炼厂表示精铅成交压力较大，高温天气&成品电池库存较高，蓄电池企业高温价开工率整体表现一般，随着传统旺季来临，关注需求旺季表现。进口窗口收窄至关闭，近期有精铅供应市场，不过随着价格下行窗口快速收窄，精铅报价已处观望状态，后续继续关注进口窗口变化。国内现货出现累库存倾向延续，后续供应下滑累库或逐渐放缓。LME铅库存近期降至20万吨以内，伦铅2000美元上方波动。 17000-17100 18400-18500 短线反弹 逢高沽空 +0.5 镍 美元指数回落，有色多数反弹，铅波动整理。供应来看，原生铅与再生铅8月中下旬有减产消息。铅价走弱，下游电池生产企业拿货情绪谨慎，再生铅冶炼厂表示精铅成交压力较大，高温天气&成品电池库存较高，蓄电池企业高温价开工率整体表现一般，随着传统旺季来临，关注需求旺季表现。进口窗口收窄至关闭，近期有精铅供应市场，不过随着价格下行窗口快速收窄，精铅报价已处观望状态，后续继续关注进口窗口变化。国内现货出现累库存倾向延续，后续供应下滑累库或逐渐放缓。LME铅库存近期降至20万吨以内，伦铅2000美元上方波动。 124000-125000 134000-135000 区间震荡 震荡偏多 +1 不锈钢 不锈钢反弹。印尼矿端支撑存在，镍生铁本身成本支撑仍在，最新成交价继续偏强，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。不锈钢本期因到货减少，库存窄幅回落。从供应端来看，不锈钢7月产量环比小幅增加而预计8月产量增幅扩大。印尼内贸矿价8月有所下调但现货供应偏紧升水走阔国内镍生铁8月因利润改善或有增产，但印尼镍生铁有减产可能性，市场采购意愿增加。从需求端来看，不锈钢需求情况继续表现一般，黑色系偏弱也带来联动影响。不锈钢期货库存至13.9万吨附近，小幅波动。市场待需求进一步好转带动去库存延续。 13500-13600 14400-14500 区间震荡下沿反弹 震荡偏多 +0.5 工业硅 长周期二次探行业成本底，短周期主力2411合约探底回升，有空头获利离场迹象，关注下方9300附近支撑。操作上，供 9000-9500 10000-10500 探底 波段操作 -0.5 给端收缩开始有量变，但尚未质变，产业驱动向下，技术面无支撑，7月下旬传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但随后连续大幅下调报价，情绪回落，受设备更替政策扰动，政治局会议落地，预期有所摆动，供需迟迟未有明显改善，市场情绪再度转弱，近期宏观数据偏弱，悲观情绪有加速。如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合。在宏观衰退交易下，左侧谨慎抄底。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 73900 -0.04% 锌 23345 0.09% 铝 19580 1.08% 氧化铝 4107 2.60% 锡 263810 0.51% 铅 17660 -0.76% 镍 130360 1.91% 不锈钢 13735 0.59% 工业硅 9470 -1.35% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：沪铅净多头前20变化 图14：沪铅净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：沪镍净空头前20变化 不锈钢： 图17：不锈钢净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院