宏观市场回顾与展望 2024.8.18

撰写人：寇宁 市场回顾与展望 寇宁 期货从业资格号：F0262038 交易咨询从业证书号：Z0002132 审核人：车美超 期货从业资格号：F0284346 交易咨询从业证书号：Z00118852024年8月18日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 01. 市场重点事件回顾 7月，国内规模以上工业增加值同比实际增长5.1%，较6月回落0.2个百分点。7月，制造业、电燃水的生产和供应业的同比增速较6月分别回落0.2、0.8个百分点至5.3%、4.0%，采矿业工业生产小幅回升0.2个百分点至4.6%。制造业生产增速自5月以来持续放缓，其中，高技术制造业7月生产同比增长10%，较6月回升1.2个百分点，可见高技术制造业生产在结构转型背景下仍保持较快增长形成支撑，而传统制造业生产因实体需求修复偏弱而有放缓形成制约。 7月，固定资产投资累计同比增长3.6%，较6月回落0.3个百分点，环比下降0.17%，投资项目增长承压放缓。其中，制造业、基建（不含电力）和房地产投资增速分别回落0.2、0.5、0.1个百分点至9.3%、4.9%和-10.2%。7月基建投资在资金投放进度依旧偏缓下回落幅度较大，是投资增速回调的主要压力；房地产投资依然承压，但进一步向下空间不大；因企业对经济恢复强度减弱而抑制了企业经营活性，制造业投资增速也随企业中长期贷款的减少而逐步高位放缓。 7月，社会消费品零售总额同比增速2.7%，较6月回升0.7个百分点；季调环比增长0.35%，季节性回升，7月消费增长略有改善，当仍处于较低水平。其中，7月，商品零售同比增长2.7%，较6月回升1.2个百分点，是7月消费回升的主要拉动；7月餐饮收入同比增长3.0%，较上月回落2.4个百分点。当前消费增长动能还要看经济恢复力度，消费增速在政策加力下有望逐步回升至3%以上。 规模以上工业增加值环比及当月同比（%） 资料来源：Wind、一德宏观战略部 主要行业固定资产投资累计同比增长率（%）主要消费品零售额当月同比增长率（%） 7月，人民币贷款当月新增2600亿元，虽为信贷“小月”，但同比少增859亿元，不及预期。从结构上看，7月信贷增长放缓主因企业贷款少增拖累，而“票据冲量”形成支撑。其中，7月企业短贷和中长贷同比分别多减1715和1412亿元，显示企业经营活性明显偏低，以及基建投融资需求进一步扩大仍受限。居民端，7月居民中长期贷款单月新增仅100亿元，显示7月地产销售低位运行，居民购房意愿偏弱；居民短贷的多减表明居民消费意愿也处于偏弱态势。 7月社融存量增速在低基数效应下小幅回升0.1个百分点至8.2%，社融规模当月新增7708亿元，同比多增2342亿元。其中，政府债券同比明显多增是主要拉动，其次是企业债券和未贴现汇票同比改善，显示7月政策利率下行背景下，企业债净融资规模也有所上行，以及实体融资不强下票据贴现的影响。在下半年专项债发行加速预期下，政府债发行对社融依然存在支撑，而实体贷款自2006年以来首次单月负增长，表内信贷能否好转会是社融企稳回升的主要变量。 7月，M2同比增速6.3%，较上月回升0.1个百分点；M1同比-6.6%，较上月降幅扩大1.6个百分点。其中，商品房销售和居民消费依旧低迷是M1增速创新低的主因；而由于理财回表，存款迁移放缓带动居民户存款7月同比增加4793亿元，以及非银机构存款也有增加，且财政支出也有加大，带动M2小幅回升。 社会融资总额与新增人民币贷款（亿元） 资料来源：Wind、一德宏观战略部 7月新增人民币贷款同比增减（亿元）7月社会融资规模结构同比增减（亿元） 美国7月CPI同比增长2.9%，略低于3%的预期与前值，环比由6月的-0.1%反弹至0.2%，符合预期，美国CPI同比连续第四个月回落，通胀压力持续缓和。结构上，食品、能源价格表现稳定，核心商品价格降幅加大是推动CPI下行的主要动力，体现消费降温对价格上涨的压制，核心服务价格瘦房租价格反弹的推动，环比涨幅由0.1%扩大至0.3%，但除住房价格外的核心服务价格同比延续回落，由于CPI中房租价格是市场租金价格的滞后反映，在年初以来美国住房租金价格延续降温的趋势下，CPI住房价格反弹后仍趋下行，反转概率不大。 美国7月零售销售环比增长1%，创2023年1月以来最高，显著高于0.4%的市场预期，其中，汽车及零部件销售在6月大幅回落后强劲反弹是零售环比超预期的主因，反映了6月北美汽车经销商因软件遭受攻击的冲击影响，除此之外的消费结构上看，必需品消费增长显著好于非必需品，一定程度上反映了就业市场走弱对居民消费的影响，二季度以来，美国零售销售同比增长逐月回落，伴随就业市场降温，消费韧性或进一步松动。 美国主要CPI分项环比（%）美国零售销售环比分行业（%） 资料来源：Wind、一德宏观战略部 12日当周，国内大宗商品跟随国际商品波动节奏先降后升，总体延续回落。在内外需求双弱背景下，国内工业品、农产品再度双双收跌，工业品中，黑色指数在国内建筑链条持续走弱的压力下，降幅加大，领跌商品，有色、贵金属指数受美联储降息预期下，美元走低的支撑双双收涨。 国际大宗商品延续8月以来的衰退交易，周初在市场预期需求放缓及美国CPI符合预期下市场对美联储9月大幅降息50BP的预期降温的影响，CRB总体下行，周后期在美国意外强劲的零售数据的拉动下，市场对美国经济衰退预期降温，商品价格一度反弹，但地缘风险退潮令油价承压，未能延续反弹，CRB指数周内小幅下降0.19%，国内商品指数受黑色指数拖累，当周跌幅大于CRB指数。 南华商品指数周度涨跌（%） 资料来源：Wind、一德宏观战略部 南华商品与CRB指数 02. 重要数据及事件展望 重要财经数据与事件（8.19-8.25） 资料来源：汇通财经、华尔街见闻、一德期货宏观战略部 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn