锌策略周报

2024年8月18日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 锌：警惕需求淡季限制锌价反弹高度 汇报人：张圣涵 期货从业资格号:F3022628 交易咨询从业证书号:Z0014427审核人:王伟伟 01 核心数据与策略 目录 CONTENTS 锌矿数据分析 02 03 锌锭数据分析 04下游消费分析 01 核心数据与策略 品种简报：锌 项目 重要提示 评估 产量 预计8月精炼锌产量为49.03万吨，当月同比-6.88%7月产量为48.96万吨，当月同比-11.15%，累计同比-2.81% 利多 净进口 6月进口3.49万吨，出口0.136万吨，净进口3.35万吨5月进口4.4万吨，出口0.085万吨，净进口4.35万吨 利空 表观消费 6月表观消费量57,93万吨，同比-2.99%5月表观消费量57.97万吨，同比-0.41% 中性 库存 SHFE库存：8.75万吨，周度环比-0.9万吨；社会库存：13.41万吨，周度环比-0.51万吨LME库存：26.06万吨，周度环比+2.11吨 利多 冶炼利润 国内矿TC：1450元/吨（-350）；进口矿TC：-40美元/干吨（-10）内矿冶炼利润-2504元/吨 利多 升贴水 华北地区升水15/吨（上周+55元/吨）；华东地区贴水5元/吨（上周+15元/吨）；华南地区升水35元/吨（上周+55元/吨） 利多 下游开工率 镀锌开工率53.48%（-5.15%），压铸锌合金开工率54.97%（+0.09%）氧化锌开工率57.58%（+1.93%）。 利多 本周策略 【投资逻辑】美国通胀数据回落较为平稳，市场对于9月降息存在较为一致性预期，基本金属企稳回升。基本面，矿端扰动持续，加拿大泰坦矿业宣布其在美国纽约州的帝国锌矿因洪涝暂时停产，锌矿现货市场依旧紧张，TC进一步回落，冶炼厂利润严重受损，7月中国精炼锌产量为48.96万吨，环比下降5.627万吨,低于预期值，8月仍维持低位。消费端，目前消费仍处于季节性淡季，北方部分镀锌企业存在环保设备改造，一定程度影响下游采购力度。另外由于前期锌价低位，部分下游集中采购，下游原料库存已经回到较高的水平，未来国内库存去化程度或趋缓。 【投资策略】警惕需求压抑锌价反弹高度，建议22000-24000区间操作。 02 锌矿数据分析 全球锌矿年产量（万吨） 同比 1400 8% 1350 6% 4% 1300 2% 1250 0% 1200 -2% -4% 1150 -6% 1100 -8% 全球锌矿产量（万吨） 当月同比（右轴） 1200 8% 6% 1100 4% 2% 1000 0% -2% 900 -4% -6% 800 -8% 海外矿端供应缩减 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 •据ILZSG数据统计，2024年4月全球锌矿产量为96.16万吨，2024年1-4月全球锌矿产量为375.8万吨，同比23年下降12.4万吨。 •世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示2024年4月，全球锌矿产量为100.22万吨。2024年1-4月，全球锌矿产量为397.32万吨。 资料来源：SMM、一德有色 国产矿产量逐步释放 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锌精矿企业生产利润元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 国内锌精矿产量季节性（万吨） 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 •2024年7月锌精矿产量达36.77万金属吨，同比增加11.05%， •2024年1-7月锌精矿总产量212.89万金属吨。同比去年减少1万吨。 •本周国内矿山利润约6734元/金属吨。 资料来源：SMM、一德有色 国内锌矿月度进口量 当月同比（右轴） 50 200% 160% 40 120% 30 80% 20 40% 0% 10 -40% 0 -80% 锌精矿进口盈亏 沪伦比值 4000 10 3000 9 2000 1000 8 0 -1000 7 -2000 6 -3000 -4000 5 加工费腰斩，进口矿流入减少 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 •根据最新海关数据显示，2024年6月进口锌精矿26.95万吨（实物吨），6月环比5月增加1.04%（0.27万实物吨），同比降低31%，1-6月累计锌精矿进口量为 171.51万吨（实物吨），累计同比降低24.71%。 •6月锌精矿进口量小幅增加，沪伦比值走高，6月初国内锌矿进口窗口打开，给进口矿流入机会；二、国内矿端紧缺态势持续，6月国内精炼锌产量超预期，冶炼厂原料需求下锌精矿进口量小幅增加。虽然6月锌矿进口窗口打开，然而由于进口矿加工费仍不占优势，冶炼厂依旧青睐采购国产矿，6月矿进口水平改善不大。7月看，锌矿进口窗口开启持续，然而7月国内冶炼厂计划检修较多，原料需求降低，并且7月海外存在矿山检修，多方影响下，7月锌矿进口或持续偏低。 资料来源：SMM、一德有色 03 锌锭数据分析 供需平衡 全球精炼锌产量 全球精炼锌需求量 1400 150 1300 100 1200 50 1100 0 1000 (50) 900 (100) 800 (150) 全球锌锭过剩缩减 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 125 120 115 110 105 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 •国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，22024年4月全球锌市场产量111.72万吨；2024年1-4月，全球锌市场产量451.9万吨，供应过剩 18.2吨，去年同期为过剩28.2吨。其中供应近乎去年同期持平，但需求同比增长2.46%。 •世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年5月，全球锌板产量为114.16万吨，消费量为100.15万吨，供应过剩14.01万吨。 2024年1-5月，全球锌板产量为569.44万吨，消费量为537.27万吨，供应过剩32.16万吨。 资料来源：SMM、一德有色 精炼锌企业生产利润元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 国内冶炼厂利润倒挂，产量回落 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 •2024年7月SMM中国精炼锌产量为48.96万吨，环比下降5.627万吨或环比下降10.3%，同比下降11.15%，1~7月累计产量367.1万吨，累计同比下降2.81%，低于预期值。其中7月国内锌合金产量为9.22万吨，环比下降0.085万吨。 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 •进入7月，国内冶炼厂产量超预期下降，主要是一方面四川地区暴雨天气影响下，当地企业生产受阻，另外云南、广东、广西等地企业超预期减产、控产带来一定减量，除此7月检修主要集中在河南、内蒙、陕西、甘肃、青海等地，另外湖南、云南地区部分冶炼厂检修恢复，整体来看产量下降明显。SMM预计2024年8月国内精炼锌产量环比微增0.07万吨至49.03万吨，同比下降6.88%，1-8月累计产量416.2万吨，累计同比下降3.31%。进入8月产量整体变动不大，减量主要集中在内蒙古、陕西、湖南、云南、四川、辽宁等地因原料紧缺叠加利润下降带来一定减产，增量以河南、湖南、广东、甘肃、青海、广西等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，整体来看产量变动不大。 •本周国内冶炼厂冶炼利润近乎为-2504元/吨 资料来源：SMM、一德有色 国内矿TC（元/金属吨） 进口矿TC（美元/干吨） 7000 350 6000 300 5000 250 4000 200 3000 150 2000 100 1000 50 0 0 国内外加工费持续下滑 国内外TC表现 年份 2019 2020 2021 2022 2023 2024E LME锌价 2506 2280 3000 3450 2650 2500 SHFE锌价 19951 18189 22060 25000 21550 21000 进口长单TC 245 300 159 230 274 165 进口现货TC均值 259 173 80 203 180 80 国产现货TC均值 6336 5317 3956 4026 5105 3500 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 •本周国产矿TC报降至1450元附近，进口矿加工费降至-40美元； •随着锌矿TC的下调，使用进口矿冶炼的利润更一步下行 资料来源：SMM、一德有色 现货进口盈亏 沪伦比值 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 精锌进口数量（万吨） 当月同比（右轴） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 5000% 4000% 3000% 2000% 1000% 0% -1000% 锌锭进口流入补充国内供给 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023