铁路集装箱运量，能持续高增长吗？

行业报告|行业专题研究 证券研究报告 2024年08月15日 铁路公路 铁路集装箱运量，能持续高增长吗？ 作者： 分析师陈金海SAC执业证书编号：S1110521060001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（首次评级） 上次评级：强于大市 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 摘要 铁路集装箱运量高增长 2015-23年，铁路集装箱运量年化增长26%，铁水联运量年化增速22%，两者渗透率都快速 上升。增长主要由运能释放、环保政策、铁路改革、经济效益等推动，未来有望持续。 向西发展带动运输需求 西北地区制造和外贸崛起、出口向东盟和中亚转移，带动铁路运输集装箱需求增长。 运能提升拓展增长空间 铁路里程增长、客运转向高铁、移动闭塞系统应用，都将提升铁路货运能力。 铁路改革强化发展动力 竞争性环节市场化改革有望释放经营活力，优化考核激励机制有望增强发展动力。风险提示：国内经济增速下滑，环保政策反复，铁路改革迟缓，油价大幅下降 2023年，我国铁路集装箱发送量达到3323万标箱，同比增长5.1%。铁路集装箱发送货物7.32亿吨，同比增长7.1%。 铁路集装箱货运以敞顶箱为主。2023年，铁路35吨敞顶箱发送量4.74亿吨，同比增长6.9%，占铁路集装箱发送货量64.8%。 中国铁路的集装箱运量持续较快增长铁路货运量中，集装箱货物占比快速上升 3500 铁路集装箱运量：万TEU 3000 2500 2000 1500 1000 500 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 20% 铁路运量中集装箱占比 15% 10% 5% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0% 2023年，全国港口集装箱铁水联运量超过1170万TEU，同比增长11.7%；青岛港、宁波舟山港、天津港分别以225，165，125万TEU领先。 港口集装箱的铁水联运占比持续上升。 中国铁水联运集装箱量持续快速增长“铁水联运集装箱量/港口集装箱吞吐量”上升 1400 铁水联运箱量：万TEU 1200 1000 800 600 400 200 0 201520162017201820192020202120222023 8% 港口铁水联运占比 6% 4% 2% 0% 备注： 全国港口（宽口径） 主力港口（窄口径） 20162017201820192020202120222023 宽口径：海铁联运量/我国港口集装箱吞吐量 窄口径：海铁联运量/具备铁水换装设施港口的集装箱吞吐量 1.3中欧班列运量持续较快增长 2023年中欧（中亚）班列共计开行17523列，发送190.2万标箱，同比分别增长6%、18%，“十三五”以来中欧班列开行数量年均增长47%。 2023年中老跨境班列开行4550列，发送箱量17.3万标箱；发送货量440万吨，同比增长92%。RCEP生效后的2022-2023年，中越班列共开行382列，同比生效前的2020-2021年，增长70%。 中欧班列开行数量持续增长中欧班列集装箱发送量持续增长 集装箱发送量：万列 2.0200 中欧班列开行数量：万列 1.5 150 1.0 100 资料来源：国铁集团，中国新闻网，国家发改委，第一财经，新华丝路，中国政府网等，天风证券研究所 5 0.5 0.0 50 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 201820192020202120222023 北美东西海岸经济发达，欧洲腹地经济发达，带来大量铁路运输需求。 中国经济和人口重心在沿海省份，出口占比80%以上，运距较短导致铁路运输集装箱需求偏低。 北美东西海岸经济发达，大量铁路横跨北美中国的�口80%以上来自沿海省市 100% 环渤海江浙沪闽粤桂琼 80% 出口占比 60% 40% 20% 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 0% 资料来源：Wind，中国集装箱行业协会，天风证券研究所6 2010-20年中部地区出口崛起、运距变长，但是长江水运优势抑制了铁路运输集装箱需求。 2020年开始，西北和东北地区出口占比上升，铁路运输需求有望增加。 2010-20年中部和西部地区�口占比大幅上升2020年开始，西北和东北地区�口占比上升 川陕渝 豫湘鄂 皖赣 黑吉蒙 甘宁青疆藏 6%3% 4%2% 出口占比 出口占比 2%1% 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 0%0% 中国传统出口聚焦欧美发达国家，海运是主流运输方式。随着与欧美贸易冲突加剧，未来出口占比可能继续下降。 中国向周边国家出口占比上升，运输方式多样化，铁路运输需求增加。 中国�口中，到北美、欧盟、日韩的比例大幅下降中国�口中，到周边地区的比例大幅上升 60% 50% 中国出口占比 40% 30% 20% 10% 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 0% 30% 北美 欧盟 日韩 25% 中国出口占比 20% 15% 10% 5% 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 0% 东盟中亚俄乌印巴西亚 2022年俄乌战争开始后，中国向俄乌、中亚的出口占比明显上升，带动长距离铁路运输集装箱（中欧班列）需求增加。 2013-2023年，中国向印巴、东欧的出口占比上升，铁路运输集装箱需求随之上升。 中国�口中，到中亚、俄乌的比例大幅上升中国�口中，到印巴、东欧的比例呈上升趋势 4%中亚俄乌 出口占比 3% 2% 1% 5%印巴西亚东欧 4% 出口份额 3% 2% 1% 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 0%0% 2017年2月，《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》要求“大幅提升区域内铁路货运比例，加快推进港铁联运煤炭”。 2018年9月，《推进运输结构调整三年行动计划(2018-2020年)》要求减少公路特别是大宗产品公路货运量，增加铁路运输量。 2021年10月，《2030年前碳达峰行动方案》要求：“十四五”期间，集装箱铁水联运量年均增长15%以上。 2023年12月，《关于全面推进美丽中国建设的意见》要求：到2035年，铁路货运周转量占总周转量比例达到25%左右（2023年是14.7%）。 “公转铁”推动铁路货运量占比上升 货运量 货运周转量 20% 全国铁路货运份额 15% 10% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 5% 2023年1月，《推进铁水联运高质量发展行动方案（2023-2025）》要求推进粮食、化肥、铜精矿、铝矾土、水泥熟料、焦炭等“散改集”。 集装箱装卸便利，更适合多式联运货物，能降低铁路运输的两端运输成本。敞顶箱具有环保、灵活、成本低的优势，逐渐替代公路运输煤炭。 铁路货运中，集装箱运量和周转量占比大幅上升集装箱货物运距缩短，说明在向中等运距货物渗透 25%运量周转量 铁路运输集装箱渗透率 20% 15% 10% 5% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0% 2000 集装箱货物 铁路平均运距：公里 1500 1000 500 2022 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 0 2010-23年，中国非高铁的营运里程年化增速2.2%，未来有望继续增长。 中国铁路的复线里程占比、电气化里程占比都持续上升，单位里程的运输能力增强。 中国的铁路（非高铁）营业里程持续增长中国铁路的复线里程占比和电气化里程占比上升 20非高铁高铁 80% 复线里程电气化里程 营业里程：万公里 1560% 8.6 11.411.5 占比 1040% 520% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 00% 高铁大规模建设以来，铁路客运逐渐转向了高铁，非高铁线路的客运占比下降、货运能力上升。 2016年以来，国家铁路的货运量大幅增加。 中国的非高铁铁路客运占比持续大幅下降客运转向高铁，有助于铁路货运能力提升 100% 非高铁客运占比 80% 60% 40% 20% 0% 18 客运量 旅客周转量 铁路客运量：亿人 15 12 9 6 3 0 20082010201220142016201820202022 非高铁客运量：亿人 国家铁路货运量：亿吨55 铁路货运量：亿吨 50 45 40 35 30 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 25 2021年6月19日，朔黄铁路率先在国内采用移动闭塞系统。移动闭塞是国际铁路公认的提升安全指标和提高运输效率的最佳控制系统。 朔黄铁路采用移动闭塞系统，可实现一列货车平均发车间隔由原来11分钟缩短至7.3分钟，朔黄铁路全线完成移动闭塞改造后年运量可增加4000万吨，可降低信号系统设备综合维修成本约20%。 朔黄铁路移动闭塞系统的成功开通投用，填补了国内重载铁路移动闭塞技术领域的空白，能够大幅提升重载运输的自动化水平，对我国既有铁路扩能改造和推广具有示范引领作用。 对比全球主要经济和领土大国，中国的铁路货运强度较高。 中国的铁路货运强度有较大上升空间。2011-2016年中国的铁路货运周转量大幅下降，但是铁路营业里程持续增长，导致货运强度下降。 2021年中国的铁路货运强度较高中国的铁路货运强度还有较大回升空间 铁路货运强度：万吨公里/公里 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 5000 铁路货运强度：万吨公里/公里 4000 3000 2000 1000 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020 0 铁路政企分开，企业自负盈亏、市场化经营，有助于激发活力。 铁路物流中心作为铁路物流业务的市场经营主体，将对标现代物流企业经营管理模式，全面实施市场化经营。 时间 重大机构改革措施 2013年3月 撤销铁道部，组建国家铁路局和中国铁路总公司 2017年11月 18个铁路局分别完成改制，成为集团有限公司 2024年1月 按照“一省一中心”原则，整合区域内铁路物流资源，完成在全国设立了39个铁路物流中心。 铁路货运价格实行政府指导价和市场调节