交银国际每日晨报

每日晨报2024年8月7日今日焦点 交银国际研究 科技行业 人工智能基础设施需求依然强劲 王大卫,PhD,CFADawei.wang@bocomgroup.com 近期市场震荡加剧，科技类股票波动性增大。从部分已经发布的云服务商业绩来看，人工智能基础设施需求强劲的基本面没有改变。我们统计了市场云服务厂商微软，META，谷歌和亚马逊AWS的资本支出的预期，四家CY2024/2025/2026的资本支出总额或可达到1743/1941/2045亿美元，相比我们在6月6日发布报告时的1679/1797/1889亿美元分别有3.8%/8.0%/8.3%的增长。我们认为四家云服务厂商虽有外界对资本支出投入回报率的压力，但都坚定表达了在新一轮科技革命过程中积极投入资本的意愿，且部分公司对于人工智能的资本投入已在行业竞争中体现优势。 我们认为近期海外芯片公司的业绩虽有部分公司业绩不及预期，但总体表现强劲。对于人工智能基础设施有较大敞口的公司（AMD等）业绩表现亮眼。英特尔2Q24业绩盈利能力令市场失望，主要是因为公司安排 产能决策失误。我们认为，英特尔所暴露的问题主要是公司在大规模转型过程中管理所致。对于ARM等半导体架构公司业绩和展望来说，正如我们在之前报告中提到的，其新的专利授权预期收入很难被市场预判，故股价有较大波动。而其他半导体公司，包括高通，泛林，台积电等的业绩则基本符合或超过市场预期。 我们认为，在目前宏观形势下，市场动荡或是资金从部分之前股价上升较快的科技股票流出，寻找相对避险资产有关。我们认为，下游对于人工智能基础设施的旺盛需求没有根本改变。我们推荐投资者关注下游对于工人智能敞口较大且有较好执行能力的公司（英伟达，AMD，博通） 的股票。同时密切关注下游各个子行业的景气度复苏情况。 主要商品及外汇价格 三个月年初至 全球主要指数 年初至今 收盘价 升跌% 升跌% 恒指 16,647 -0.47 -2.19 国指 5,853 -0.41 1.46 上A 3,005 0.23 -3.64 上B 233 0.64 0.65 深A 1,639 1.18 -14.76 深B 1,091 0.07 0.93 道指 38,998 0.76 3.47 标普500 5,240 1.04 9.86 纳指 16,367 1.03 9.03 英国富时100 8,027 0.23 3.79 法国CAC 7,130 -0.27 -5.48 德国DAX 17,354 0.09 3.60 资料来源：FactSe t 布兰特 76.36-8.36 -0.93 期金 2,401.70 3.45 16.45 期银 27.11 2.28 13.93 期铜 8,620.50 -11.47 1.70 日圆 144.46 6.57 -2.41 英镑 1.27 1.03 -0.31 欧元 1.09 1.42 -1.02 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 3.90 -13.13 -4.73 资料来源：FactSet 收盘价升跌%今升跌 恒指技术走势 领展房托香港北区房地产组合保持稳健 823HK 评级:买入 收盘价:港元34.30 目标价:港元47.70 潜在涨幅:+39.1% 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 我们参加了领展房地产信託基金的反向路演，并在参观了位于香港新界北部天水围的两个商场，以下是主要亮点： 领展在天水围投资组合中有6项主要资产，即使在北向消费的影响下，过去2年仍成功实现了正续租租金调整。领展在天水围资产组合在香港各区中实现了最高平均租金，但同时与香港其他地区相比，租金成本為最低。 恒生指数16,647.34 50天平均线17,624.56 200天平均线17,266.48 14天强弱指数34.509 沽空(百万港元)17,618 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com TTown处于满租状态，在过去进行了各种资产增值（AE）项目，并引入更多可选消费租客，如时装、电子产品、珠宝和手表以及更多特色餐饮，以吸引屯门、元朗和洪水桥居民的次要客源。 天瑞商场表现与TTown相似，在2024年年初至今仍录得租户销售额增長和正续租租金调整。 消费外流影响微乎其微，业绩表现稳健，维持买入评级。我们维持领展买入评级，目标价仍为47.7港元，并认为美联储可能降息将是短期内领展评级重估的关键催化剂。 保险行业 预定利率下调，建立动态调整机制 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 根据中国银行保险报报道，金融监管总局于8月2日向行业下发了《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，内容主要包括两方面：1）分步下调预定利率。2）建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制， 根据《通知》，传统险预定利率从3.0%进一步降至2.5%，分红险从2.5%降至2.0%，万能险最低保证利率从2.0%降至1.5%。我们预计在挂钩机制建立之后，传统险预定利率仍将保持高于5年期存款利率70个基点左右的相对优势。 8月6日，保险股股价出现较大幅度调整。我们预计主要由于：1）市场可能担心预定利率下调带来销售困难。2）市场担心国内资产端收益率进一步下行；3）年初以来股价涨幅较为显著的个股，可能存在获利了结或者外资机构受到日元升值套利交易逆转影响。 目前行业估值处在历史低位，平安H股股息率超过8%，太保H股股息率超过6%，股息率仍具吸引力。我们继续关注行业资产端压力，预计行业盈利仍有较大概率在低基数上呈回升趋势。维持平安和太保H股的买 入评级。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 8月5日ISM非制造业采购经理人指数(7月份）51.0048.80 8月8日首次申领失业救济金人数(千)249.00 资料来源：彭博资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 8月5日 8月2日 7月30日 7月25日 7月24日 7月23日 7月19日 7月18日 7月16日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 全球宏观-劳动力市场放缓但没那么糟—美国7月非农就业点评 交银国际研究团队 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 陈庆,李易,CFA郑民康,文昊CPA, 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 谢骐聪,CFA,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（十三）美联储政策立场的再平衡—7月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 金融行业-以合肥为样本，金融业如何服务新质生产力？ 互联网行业-新质生产力加速AI+行业应用落地 宏观策略-特朗普交易+降息交易交织下的双重博弈 宏观策略-新征程，新机遇——三中全会聚焦系列：二十届三中全会《决定》政策学习与解读宏观策略-二十届三中全会公报政策学习与解读 医药行业-跨国处方药企-MNC重磅产品专利悬崖下众生相：危与机并存，龙头各显神通 中国宏观-生产偏强，内需仍待巩固—中国2季度GDP及6月经济数据点评 万丽,CFA,FRM 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金蔡瑞,CFA,钱昊,李少金丁政宁 蔡瑞,CFA,李少金 每日报告 8月6日领展房托(823HK)-香港北区房地产组合保持稳健谢骐聪,CFA,FRM 8月6日保险行业-预定利率下调，建立动态调整机制万丽,CFA,FRM 8月6日科技行业-人工智能基础设施需求依然强劲王大卫,PhD,CFA,童钰枫 8月2日汽车行业-7月车企销量表现各异，理想创月交付量历史新高陈庆,李柳晓,PhD,CFA 8月2日好未来教育(TALUS)-2025财年1季度业绩好于预期，下季度加大投入将拖累利润率谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月2日互联网行业-行业走势与大盘一致，关注游戏行业及利润有超预期可能的低估值公司谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月1日和黄医药(13HK)-1H24呋喹替尼海外销售强劲，盈亏平衡路径逐步清晰，上调目标价丁政宁 8月1日信义能源(3868HK)-弃光率、市场电量比例、所得税率上升拖累业绩文昊,CPA,郑民康 8月1日信义光能(968HK)-发电业务拖累业绩，光伏玻璃行业进入产能出清阶段文昊,CPA,郑民康 8月1日新东方教育科技(9901HK)-2024财年4季度利润率不及预期，教学点扩张稳定推进谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月31日超微半导体(AMDUS)-AI加速芯片持续加速；重申买入王大卫,PhD,CFA,童钰枫 7月29日金斯瑞生物(1548HK)-金斯瑞及传奇生物1H24亏损双双收窄、且少于我们的预期丁政宁 7月29日医药行业-主要医药公司业绩发布时间（2024年7月26日更新）丁政宁 7月26日东方甄选(1797HK)-股东会阐述未来发展方向：流量+产品双驱动，或试点线下店孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月25日东方甄选(1797HK)-出售与辉同行，预计对2025财年利润影响20%+孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月25日汽车行业-以旧换新支持力度加大，助力新能源汽车和天然气重卡需求释放陈庆,李柳晓,PhD,CFA 7月25日消费行业-发改委联合财政部支持家电以旧换新，力度相比2009年增强谭星子,FRM 7月25日大唐新能源(1798HK)-预期上半年业绩偏弱，较低的净负债率仍有潜在利好郑民康,文昊CPA, 7月25日科技行业-从三中全会看科技行业投资机会：因地制宜发展新质生产力，提升产业链供应链韧性及王大卫,PhD,CFA,童钰枫和安全水平 7月24日房地产行业-新征程，新机遇——三中全会聚焦系列：从三中全会看房地产行业投资机会：加快落地、租购并举、高质发展 谢骐聪,CFA,FRM,诸葛乐懿 7月24日中国平安保险(2318HK)-预计上半年业绩仍承压，但估值吸引万丽,CFA,FRM 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 39.30 150,521 -2.00 -6.09 43.40 35.60 6.40 5.86 5.42 6.68 0.27 中电控股 2HK 67.45 170,409 -1.60 4.65 69.15 55.75 2