在 agtech 资本干旱中抓住机遇

私募股权和主要投资者业务 在agtech资本干旱中抓住机遇 尽管市场放缓和资金困境，一些农业技术初创企业仍然保持着很高的价值。以下 是投资者如何及时识别和追求这些机会。 本文由TomBrennan、ArnaudDupuis、JohnLevene、RomainPaniagua和RobertoUchoadePaula合作撰写，代表麦肯锡私募股权和主要投资者实践的观点。 March2024 作为农业技术（agtech）行业适应了筹款的新常态-宏观经济环境与过去几年大不相同-投资机会开始逐渐出现。战略公司和财务投资者可以利用这个有限的窗口，而不必等待稳定的条件 大胆行动并获得竞争优势的机会。 在过去的几年中，agtech行业面临着重大的资本短缺 。自2021年底以来，由于更广泛的市场不确定性和 投资者的风险偏好下降。1尽管融资环境显示出稳定的迹象 ，但经济放缓对农业科技初创企业的影响尤其重大。我们估计，由于转机或困境，2023年投资于30家重要农业科技初创企业的约60亿美元损失了。2几家公司可能会面临类似的命运：在我们对349家资金雄厚的初创企业的分析中，我们发现，至少有30％的公司正在筹集100亿至150亿美元的总资本，但它们的筹款目标却落后，可能需要注资。3 尽管存在这些不利因素，但行业的长期前景仍然乐观。过去使农业技术投资具有吸引力的所有因素在今天仍然相关 ：粮食安全和可持续性问题是政策制定者和消费者的首要考虑因素，和技术的进步，特别是数字和生物技术的进步 ，正在帮助agtech企业变得更有利可图、更高效、更环保(参见侧栏“投资者的观点”)。此外，尽管一些初创企业正面临融资挑战，但他们继续证明自己已经面临挑战。 强大的知识产权(IP)和人才，通常伴随着新颖的商业模式 。 艰难的时期可以带来独特的机会，这对农业技术产业来说也是如此。 我们认为，在当前环境下，战略公司和财务投资者需要考虑几种不同的策略， 从追加收购到直接少数股权投资，我们将在本文中强调。 首都干旱的影响 在2022年，我们研究了在我们 在2012年至2020年期间见证了快速增长。4挑战持续到2023年，该行业的VC资金同比下降了30％（图表1） 。放缓发生在整体VC投资更广泛回落的背景下，同期下降了50％。 发生这种情况有几个原因。通货膨胀压力导致能源、劳动力和原材料等基本资源的成本增加，造成长期盈利能力的持续不确定性 和扩大这些初创企业的潜力和减缓创新。因此，许多初创企业都在与疲软的单位经济作斗争——从“不惜一切代价增长”的商业模式中退缩——令人失望的销售（例如，在植物性蛋白质中），以及长的开发周期。 在这种环境下，机构投资者对扩大其在农业科技初创企业中的私募股权（PE）和VC敞口越来越警惕，因为其投资的股权价值下降，业绩不佳。较高的利率也使他们为初创企业提供资金的成本更高，同时提高了无风险利率 的回归。 1PitchBook数据。 2麦肯锡对截至2023年6月的公告的分析。 3根据公共消息来源和麦肯锡专家的说法，对来自欧洲，以色列和美国的349家agtech初创公司的数据集进行了分析，这些公司已经获得了至少3000万美元的A轮融资。 4AnjanAsthana，TomBrennan，DaveEickholt和JohnLevene，“农业科技初创企业如何在资本干旱中生存”，麦肯锡，2022年11月10日。 在agtech资本中抓住机遇干旱2 投资者的视角 进展农业技术(agtech)正在推动一波创新浪潮。一个这样的例子是细胞农业，它使用生物技术直接从细胞和单细胞生物生产农产品，如肉，海鲜 ，乳制品和鸡蛋。在全球人口不断增长的情况下 ，替代蛋白质，包括实验室培育的肉类，作为可以帮助改善粮食安全的碳中性食品生产策略，正在迅速普及。 麦肯锡的JohnLevene与伦敦上市的风险投资公司Agronomics的联合创始人AnthonyChow进行了交谈，该公司专注于细胞农业，涉及投资者对新兴农业技术的兴趣以及公司如何应对持续的融资挑战。 麦肯锡：您认为细胞农业在向净零经济的全球过渡中可以发挥什么作用？过去几年来，该领域的投资者概况如何演变？ AnthonyChow:绝对的中心作用。它是唯一有潜力增加我们的粮食产量，同时减少与生产相关的资源强度和温室气体排放的技术。我们必须面对现实，即我们根本无法继续以目前的消费模式和生产方法养活今天的80亿人口，更不用说在未来几十年内将在地球上生活的另外20亿人口了 。 早在2018年，我们就对细胞农业进行了首次投资。当时，该领域大约有20家公司，全球只有5000万美元进入了该领域。当时支持该行业的投资者是任务驱动的投资者，他们非常关注动物福利。自2018年以来，我们看到了向更复杂的过渡 机构投资者，包括主权财富基金、金融行为者和战略投资者。 麦肯锡：整体风险资本和农业科技投资的持续放缓对该行业有何影响？ AnthonyChow:过去的18个月不仅对细胞农业领域 ，而且对公共和私人融资市场都具有极大的挑战性 。最难完成的融资轮是那些材料规模的融资轮（高于 3,000万美元），因为这是您需要老练的机构投资者参与的地方。创始人的高估值预期现在已经下降。结果，在2023年夏季之后，我们开始看到重要投资者的钱包放松，强劲公司的融资轮聚集在一起。 这种对所有资本成本增加的公司来说，新的财务纪律是健康的，并且已经取得了 创始人和管理团队专注于真正创造价值的东西 ，并允许这些公司筹集下一轮融资。但在大多数情况下，它已经消除了数十亿美元的B轮和C轮融资的前景。 麦肯锡：在当前的环境中，细胞农业公司面临的一些最常见的挑战是什么？ AnthonyChow:我们知道细胞农业作为一种技术是有效的，并且可以使用这种技术生产蛋白质 。这些公司面临的挑战是该技术是否可以以工业规模和最终相等的价格生产它们 这不是一个微不足道的挑战，资本的获取目前正在限制该行业。 在更精细和更科学的水平上，细胞系的性能是培育肉类公司单位经济的最大因素。我通常谈论三个重要指标： 时间，细胞群加倍所需的时间；密度，细胞在生物反应器中生长的密度；分化，干细胞分化成专门的体细胞，肌肉和脂肪所需的时间。 用于精密发酵1公司面临的挑战是 在给定的时间范围内，这些生物体可以达到的生物体和滴度。一旦达到高滴度，挑战就是下游加工的回收率，这在表达系统之间变化很大。但是 ，就像栽培肉和位置发酵的情况一样，做事情在非常大的范围内，将对最终产品的单位经济学产生巨大的影响。 麦肯锡：你预计未来6到12个月市场会发生什么变化？ AnthonyChow:在经历了创纪录的低利率时代之后，投资者已经开始调整回到正常的传统市场，那里存在资本成本，利率上升周期更加清晰。我预计不会在很长一段时间内看到像2021年这样的环境，如果有的话，但我们开始看到更大规模的融资为更强的公司聚集在一起。 在现场。预定的资金轮回，进一步的18到24个月的技术进步，成本降低，以及监管机构的批准以及对耕种肉类和精密发酵的其他司法管辖区的开放，应该足以引起人们的兴奋，这将导致进一步的资金流入该行业。 安东尼·周是农学的联合创始人。约翰·莱文是麦肯锡新泽西办公室的合伙人. 受访者表达的评论和意见是他们自己的，不代表或反映麦肯锡公司的意见、政策或立场，也不得到麦肯锡公司的认可。 1用于替代蛋白质行业的可持续酿造技术。有关更多信息，请参阅“什么是精密发酵？”EdenBrew，2023年9月26日。 在agtech资本中抓住机遇干旱3 附件1 农业技术领域的风险资本在2023年下降了30%。 季度投资活动(归一化为观察到的最大季度价值)，% 所有风险资本 首都干旱时期 Agtechü风险投资 20132014201520162017201820192020202120222023 100100 8080 6060 4040 2020 00 季度投资活动增长，%(年复一年) 94 83 67 59 63 56 59 38 36 35 23 15 10 9 9 1312 –5 –30–22–33–30 100 80 60 40 20 0 –20 所有风险资本Agtechü风险资本 100 80 60 40 20 0 –20 –40 20132014201520162017201820192020202120222023 –40 1农业技术；agtech公司正在开发自动化，促进和管理环保农业的系统。来源：PitchBook 麦肯锡公司 随着时间的推移，投资者对agtech初创公司的期望也发生了变化。当进展顺利时，投资者将重点放在表现出强劲增长的公司上。然而，在更具挑战性的宏观环境中，他们更加重视正现金流的产生。 私人农业科技融资的这种趋势也在公共方面得到了反映 。虽然在对风险投资融资环境的更广泛评估中，这一数据经常被忽视，但我们对2023年第三季度35家上市公司的综合分析显示，市值比2021年第一季度的峰值下降了约60%。5 5麦肯锡公司绩效诊断工具 这次资本干旱的影响很大。我们估计大约 截至2023年6月，投资于30家重要的农业科技初创企业的60亿美元面临风险，如果还没有损失的话。有几个原因，包括破产公告， 关闭、重组和收购。所有五个 我们分析的agtech子行业（下一代食品和替代蛋白质 ，受控环境农业，数字和精准农业，生物可持续材料和可持续投入）面临各种挑战，从裁员到破产，在IPO前和上市agtech公司（图表2）。 附件2 由于农业技术资本干旱，价值近60亿美元的投资面临损失的风险。 各部门初创企业投入的资本，以及资本面临的风险程度，百万美元（n=31） 1,900 850 3530 1051,760 1,390 235 30 120450 570 50 破产² 320 410 运营关闭 180 605 下一代食品/蛋白质成分 Restructurement9.3 Other 收购 受控环境农业 数字/精准农业 可持续投入 2,630 生物可持续材料 资本可能会损失 风险程度 资本可能被重新利用 各部门的初创企业数量，以及资本面临的风险程度，（n=31） 9 7 2 2 1 1 1 1 3 2 1 3 3 1 5 5 2 破产² 资本可 11能会损失 操作已关闭 5wn Restructurement9.3 Other 收购 风险程度 资本可能被重 新利用 1公司在18个月的滚动基础上进行了分析。²Amyris破产占19亿美元。 如前所述，包括那些私有化或因裁员而进入破产管理的公司，这是资本损失的唯一最终结果。资料来源：麦肯锡分析 麦肯锡公司 除了以纯美元计算的影响外，这30家公司的人才流失总计超过3,300人。而且，如果不进行有意义的重新部署，这些初创企业拥有的成熟IP，技术和资产仍然存在被抹去的风险。 为了了解有多少其他agtech公司可能面临融资风险，我们研究了自349家IPO前agtech初创企业的上一轮融资以来过去的时间，以及它与过去十年融资轮之间的平均持续时间的比较。 尽管初创企业已经采取了扩展其跑道的举措，但我们相信这些数据 提供了压力水平的近似指标。根据这项研究，我们估计这些初创企业中有30%正在寻求下一轮融资，并且可能需要很快注入资本才能保持运营(图表3)。他们筹集的总资本估计在100亿至150亿美元之间。 投资，这笔资本可能会损失，以及他们开发的IP和人才。 受灾最严重的子行业可能是下一代食品和替代蛋白质，数字和 precisionagriculture,andcontrolled-environmentagriculture(Exhibit4).Severalstart-upsinthesesubsectarshaveextendedtheirrunwaysbeyond 附件3 大约30％的初创企业可能需要融资，其中有100亿至150