专题 | 新湖期货“金湖汇”

推荐关注品种：无 策略：观望 策略周期： 本周有色金属价格前期延续跌势，市场依旧沉浸在悲观预期中，恐慌指数持续飙升，海外经济指标走弱，美国大选带来的不确定性困扰市场情绪。后期市场恐慌情绪逐步缓解。美国二季度GDP增速大超预期，国内降息，并加大大规模设备更新、消费品以旧换新的政策力度，为市场提供一定信心，金属价格得以止跌企稳，并有所反弹。金属价格大幅下跌之后，市场普遍存在补库行为，使得库存均不同程度去化。不过当前淡季消费总体走弱的趋势不改。短期有色金属基本面驱动暂有限。美国6月沪锡PCE继续下降，但较预期 高，引发降息预期的变化，不改市场或更关注美国经济的实际表现，衰退预期仍存，相应其对金属价格仍有扰动。具体看： 铜：近期铜价大幅下跌提振需求，现货市场下游采购量明显增加，库存延续降库；而且8月1号即将执行的“783号文”，为规避政策的不确定性，多家再生铜杆企业纷纷采取减产或停产措施，尤其江西地区，8月上旬预计仍有企业将开启停产，再生铜杆供应收缩将提振精铜消费；而且近期进口比价持续改善，部分保税区仓库货源陆续清关进口，或减缓LME累库压力，本周LME累库幅度已放缓；基本面有所改善，铜价存止跌企稳可能。但目前铜消费仍处于淡季，消费改善力度或有限；国内产量仍维持高位，炼厂减产预计将在三季度末兑现；预计短期铜价或呈低位震荡运行。中期对铜价维持多头思路，在原料短缺，需求存改善预期的背景下，四季度铜价重心有望持续上移。 铝：短期供需基本面缺乏有力驱动。消费季节性走弱，主要终端市场消费均不同程度走弱，出口则依旧表现强劲，不过价格重心大幅下移能刺激一定补库行为。供给端总体将维持平稳，产量仍小增，进口则回落至相对低位。短期供需基本面矛盾不突出，市场受宏观面情绪扰动较大。随着恐慌情绪缓解，短期铝价有望企稳并修复性反弹，但幅度或有限。 锌：短期矿端供应紧张问题仍存，仍不排后续除炼厂被迫减产可能。需求方面，本周锌下游镀锌及氧化锌开工连续两周回落，开工低迷，且镀锌成品库存开始累增。不过锌价跳水，下游加紧逢低采购，去库加速。淡季国内需求延续弱现实表现，不过降息及加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新或给予市场一定信心回升，给予锌价一定支撑，短线建议谨慎操作。 铅：安徽地区大型炼厂生产将有所恢复，但部分地区环保检查及即将执行的取消税收优惠的政策或继续拖累整体开工；原生铅炼厂也将有检修结束恢复运行，不过铅精矿供应进一步收紧。进口利润继续扩大，不过短期进口量仍有限。需求方面，铅蓄电池需求旺季临近，开工向好。整体上，国内低库存下现货价格坚挺，但远期海外累库压力上升，远月合约难获支撑，关注月差修复。 镍/不锈钢：近期受宏观情绪疲弱，有色普跌拖累，镍价破位下跌。近期受印尼小K岛洪涝灾害影响，镍铁价格不跌反涨。本周德龙申请破产，虽然目前未对企业生产造成影响，但不排产后续存减产的可能，2023年德龙在印尼镍铁产量为42.5万吨。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。不过目前镍下游需求偏弱，以及国内宏观情绪偏悲观压制镍价。但镍价已处于相对低位，预计镍价下方空间有限；待市场宏观情绪好转，关注镍价反弹机会。镍铁价格回升，不锈钢价格下方成本支撑较强。据Mysteel数据，钢厂利润收缩后，7月不锈钢排产下降，或减轻国内不锈钢库存压力。但短期在国内需求疲弱的背景下，当下不锈钢库存压力仍较大。中期在成本支撑，以及旺季来临需求面临改善的预期下，可考虑逢低建立多单。 锡：淡季消费总体趋弱，前期价格大幅回落刺激补库行为，但这不改消费总体走弱的趋势。供给端担忧虽一直存在，但当前仍未显著表现，冶炼厂运行变化不大。近期集中补库行为使得显现库存不断去化，不过总体仍处于高位。虽然供给端缩减预期仍存，但当前基本面尚不能为锡价提供有力上行驱动。宏观面情绪改善后价格或有所修复，但反弹空间或有限。短线建议观望为主，关注后期锡矿供应变化以及冶炼厂运行情况。 氧化铝：氧化铝运行产能进一步攀升，国产矿供应增加依旧非常有限，内陆氧化铝厂通过增加进口矿使用比例而提产，产量稳步增加。由于下游电解铝运行产能趋于平稳，后期氧化铝消费将难有明显增量，因此供应有趋于宽松的预期。不过短期供应偏紧的情况难以扭转，主要因下游电解铝厂氧化铝库存偏低，有较强的采购刚需，因此短期供需紧平衡状态将维持，现货价格暂难有明显松动，高位盘整为主。期货价格仍多受宏观面情绪影响，暂维持反复震荡走势，而现货坚挺仍给予期货价格下方支撑。短线建议买近抛远的正套操作。 工业硅：亏损面扩大，部分工厂减产致使产量有所下降，后期仍有减产预期。而消费弱势不改。其中多晶硅企业有减产，而有机硅企业开工也无明显上升。当前铝合金消费淡季，对工业硅采购减弱。当前库存高位累库，供应过剩，价格仍承压。不过盘面价格已于硅企现金成本线，下方空间相对有限，短期或维持底部震荡。短线建议参考99硅现货价格，计算升贴水后区间操作，长线建议11-12反套。 碳酸锂：现阶段整体锂盐端供应仍处于宽松态势。需求端部分厂家预期8月客供+长协比例仍较高，材料厂采买意愿较弱，观望态度较浓；下游电芯厂维持刚需补仓，备库意愿不强；6月末全国乘用车库存压力相较去年同期更大。碳酸锂库存端SMM周度库存延续累库，库存压力较大。碳酸锂基本面仍为偏弱格局，短期内地震消息对盘面的影响或逐步消退，市场预计会重新回到基本面供需层面的交易上，后续需关注供应边际减量何时兑现、客供及长协比例变化、8月材料厂排产情况。 风险点： 1.国内政策面新动向 2.供给端再度出现扰动 3.海外地缘局势变化 4.降息预期反复引发的美元波动 铜：本周国内外铜价延续下行态势。市场尚未摆脱悲观预期，经济衰退担忧仍存，而美国大选的变化引发市场恐慌情绪陡增，铜价也因此一度大跌。LME三月期铜价一度跌破9000美元/吨以下。后期市场情绪稍有缓和，美国二季度GDP增速上修，衰退担忧得以缓解。但美国消费者信心指数下降，市场未能获得持续信心，铜价反弹乏力。本周LME铜现货合约升贴水继续小幅收窄，由贴水130美元/吨逐步收窄至贴水115美元/吨水平，但仍处于大幅贴水状态。本周LME铜库存先升后降，总库存一度攀升至24万吨以上，后期回落至23.78，一周增6325吨。 国内铜价加速下跌，沪铜主力合约一度跌至7.3万元/吨以下。国内外经济预期均较悲观。后期国内降息及大规模设备更新、消费以旧换新的政策加码一定程度缓解了悲观情绪，铜价得以企稳并小幅反弹。基本面看，近期消费弱势不改，虽然价格大幅回落刺激补库行为，但终端市场走弱的情况未有实质性改变。而供给端冶炼厂仍未有明显减产的情况。本周现货由升贴水窄幅波动，总体维持在微幅贴水状态。本周国内库存续降，社会库存进一步降至36万吨水平。本周交易所库存减少7979吨至30.1万吨。 当前消费仍处于淡季，价格大幅回来后消费改善力度或有限；而国内产量仍维持高位，炼厂减产预计将在三季度末兑现；预计短期铜价或呈低位震荡运行。中期看“783号文”的执行或使再生铜杆供应收缩并将提振精铜消费。而高TC的铜矿消化后冶炼厂减产预期将会兑现。在原料短缺，需求存改善预期的背景下，四季度铜价重心有望持续上移。 铝：本周国内外铝价前期继续走弱，市场仍沉浸在悲观预期中，后期则有所缓解，铝价企稳。铝价大幅回落一定程度刺激下游及终端企业的补库意愿，铝加工企业逢低补库以为交付在手订单补充原材料，表现为近期各消费地库存出库情况较好。而供给端总体变化不 大，虽然国内产量仍小幅增加，但由于进口持续亏损，进口量降至相对低位，另外近期电解铝厂铝水销售比例回升，铝锭供应无明显增加甚至小幅下降，这使得本周显现库存并未进一步攀升。Mysteel数据显示，本周铝锭社会库存微降0.1万吨至78.3万吨。本周LME铝库存继续下降，一周减少1.64万吨至94.37万吨。 本周国内现货市场前期尚有一定补库行为，下游及贸易商均有积极接货的情况。但随着价格跌势加剧，市场情绪转弱，看跌情绪浓厚，交投迅速降温。不过后期价格企稳，采购积极性回归。但由于淡季终端市场新订单减少，总体接货量增加不突出。本周基差有所波动，现货贴水状态不改，前期由贴水70元/吨短暂收窄至贴水20元/吨，后期则再度走弱至贴水50元/吨水平。本周LME现货合约贴水总体波动不大，期间短暂回升至贴水50美元/吨以内，之后又走弱至贴水55美元/吨水平。 短期供需基本面缺乏有力驱动。消费季节性走弱，主要终端市场消费均不同程度走弱，出口则依旧表现强劲，不过价格重心大幅下移能刺激一定补库行为。供给端总体将维持平稳，产量仍小增，进口则回落至相对低位。短期供需基本面矛盾不突出，市场受宏观面情绪扰动较大。随着恐慌情绪缓解，短期铝价有望企稳并修复性反弹，但幅度或有限。 锌：本周锌价跌幅扩大，由于前期跌幅较铜、铝小，本周有一定补跌的情况。市场总体仍受悲观预期主导，海外的不确定性加剧了恐慌情绪，市场风险偏好急剧下降，也打压锌价大幅下挫。基本面看，近期海外市场先后传出复产的消息，不过矿端供应紧张的情况尚未扭转，而当前消费总体表现不佳。本周LME锌现货合约升贴水窄幅波动，总体贴水幅度有所收窄，由贴水60美元/吨收窄至贴水52美元/吨。本周LME锌库存先升后降，一周增3075吨至24.24万吨。 国内经济预期同样较悲观，政策预期也未兑现，内外宏观悲观预期双重打压致使沪锌本周跌幅扩大。后期国内降息及刺激政策加码使得市场情绪有一定缓解，锌价得以企稳。基本面看，淡季下游企业开工率总体维持降势。供给端，矿端供应紧张的情况未改，冶炼厂有一定减产。不过虽然淡季消费走弱，但价格大幅下跌后，下游有明显补库的行为，这使得显性库存加速下降。SMM统计的数据显示本周锌锭库存加速去化，一周减少2.28万吨至16.91。交易所库存则下降6076至11.4万吨。本周基差仍大幅波动，总体走强，现货走强至升水200元/吨以上。反映价格大幅波动使得下游接货的积极性转变。 短期矿端供应紧张问题仍存，仍不排后续除炼厂被迫减产可能。需求方面，本周锌下游镀锌及氧化锌开工连续两周回落，开工低迷，且镀锌成品库存开始累增。不过锌价跳水，下游加紧逢低采购，去库加速。淡季国内需求延续弱现实表现，不过降息及加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新或给予市场一定信心回升，给予锌价一定支撑，短线建议谨慎操作。 铅：本周外盘铅价继续跟随其他金属下挫。宏观面衰退预期以及对美国大选的不确定性均使得恐慌指数飙升，伦铅继续下跌。不过后期恐慌情绪缓解，铅价表现出较其他金属弹性。沪铅本周也因市场恐慌情绪而大幅下跌，空头资金的大举入场则加剧了铅价的下跌，并表现出补跌的情况。基本面看，废电瓶供应紧张的情况暂缓解，价格下跌，再生铅冶炼厂开工有一定回升，另外原生铅冶炼厂开工也趋升，因检修结束。而消费端进入传统旺季，价格下跌后下游蓄电池企业接货有所增加。本周国内基差大幅波动，周初走强至贴水50元/吨，短暂走弱至贴水330元/吨后又逐步收窄至贴水100元/吨，现货总体维持贴水状态。本周LME现货合约升贴水有所走强，由贴水46美元/吨逐步缩小至贴水10美元/吨水平。 库存方面看，本周铅锭社会库存继续下降，SMM铅锭社会库存自4.84万吨降至3.9万吨，一周去库0.94万吨。本周上期库存则增 260吨，至4.08万吨。本周LME库存大幅攀升，一度增至25万吨以上，之后回落至24.7万吨，一周增3.9万吨。 安徽地区大型炼厂生产将有所恢复，但部分地区环保检查及即将执行的取消税收优惠的政策或继续拖累整体开工；原生铅炼厂也将有检修结束恢复运行，不过铅精矿供应进一步收紧。进口利润继续扩大，不过短期进口量仍有限。需求方面，铅蓄电池需求旺季临近，开工向好。整体上，国内低库存下现货价格坚挺，但远期海外累库压力上升，远月合约难获支撑，关注月差修复。 镍：本周国内外镍价继续下探，市场仍受宏观因素主导。本周全球恐慌指数飙升，经济衰退担忧以及美国大选的变化均加剧了市场恐慌情绪，镍价在工业品价格普跌的大势下继续