每日晨报

每日晨报2024年7月23日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 爱奇艺2季度业绩预览：下调收入及利润预期，会员数或于2季度触底 IQUS 评级:买入 收盘价:美元3.50 目标价:美元4.20↓ 潜在涨幅:+20.0% 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 下调2024年2季度收入4%至74亿元人民币，主要因会员及广告或低于此前预期，相应下调经调整净利润至2.4亿元，对应经调整净利率3%，同比降5个百分点。 会员：考虑重点剧集播放不及预期，我们下调2季度会员收入5%至45 亿元，同比降9%。下半年，鉴于《唐朝诡事录2》等新剧热度表现不俗，我们预计会员收入恢复环比增长。 广告及其他收入：2季度，我们预计广告收入同比降2%至15亿元，其中，品牌广告收入或不及此前预期。预计3季度S+综艺拉动品牌广告收入恢复增长。艺人经纪或带动其他收入好于此前预期，我们上调2季度 其他收入至9亿元。 估值：我们下调2024年收入/净利润预期3%/16%。基于2023-25年净利润复合增速13%，给予10倍2024年市盈率，下调目标价至4.2美元。下半年会员收入恢复增长及利润释放确定性提升，维持买入。 证券行业 从三中全会看证券行业投资机会：增强资本市场内在稳定性，助力新质生产力 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 三中全会《决定》提出深化金融体制改革，为全面深化资本市场改革作出明确部署。《决定》关于资本市场的要点与新国十九条对于资本市场的发展规划一脉相承，证监会已出台1+N配套政策体系。 《决定》提出建立增强资本市场内在稳定性长效机制。我们认为增强资本市场内在稳定性需要系统性举措。我们期待更多的投资端改革措施，促进长钱长投。 《决定》为资本市场服务新质生产力进一步指明了方向。我们认为，为提升资本市场服务新质生产力的能力，一方面需要提升资本市场的覆盖面和精准度，培育形成优质资产；另一方面需要壮大耐心资本，对接优质资产。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 17,636 0.00 6.12 国指 6,254 0.00 8.42 上A 3,107 0.00 -0.38 上B 232 0.00 0.13 深A 1,682 0.00 -12.51 深B 1,135 0.00 5.04 道指 40,415 0.00 7.23 标普500 5,564 0.00 16.66 纳指 18,008 0.00 19.96 英国富时100 8,199 0.00 6.02 法国CAC 7,622 0.00 1.05 德国DAX 18,407 0.00 9.88 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特 82.61-6.597.17 期金 2,395.502.9116.15 期银 29.11 8.14 22.34 期铜 9,214.00 -4.01 8.71 日圆 156.89 -1.33 -10.14 英镑 1.29 3.86 1.30 欧元 1.09 1.75 -1.46 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 收盘价升跌%今升跌 美国10年债息4.25-7.552.73 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数17,635.88 50天平均线17,960.26 200天平均线17,178.57 14天强弱指数44.92 沽空(百万港元)9,471 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 新质生产力是我国实现高质量发展的内在要求，而资本市场具有风险共担、利益共享的特点，契合科技创新企业的发展特点，新质生产力的发展离不开资本市场的支持。目前证券行业估值处于历史低位，我们仍看好头部券商的竞争优势和发展空间。 科技行业 从三中全会看科技行业投资机会：因地制宜发展新质生产力，提升产业链供应链韧性及和安全水平 王大卫,PhD,CFADawei.wang@bocomgroup.com 2024年7月15日至18日，第二十届中央委员会第三次全体会议于在北京举行。 本次会议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。该决定明确提出，“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”，我们认为其对科技行业，尤其是硬件科技、半导体，以及低空经 济、量子技术相关领域有一定积极作用。 针对硬件科技，我们建议关注：1）国产智能手机及其产业链，包括智能手机OEM、零部件及组装相关公司，如小米集团（1810HK）、比亚迪电子（285HK）、舜宇光学科技（2382HK）、立讯精密（002475CH）；2）国产数据中心服务器公司。 针对半导体，我们建议关注：1）国产半导体设备，如龙头企业中微公司 （688012CH）和北方华创（002371CH）；2）国产半导体制造。 针对低空经济，我们建议关注上游传感器系统和中游飞行器设备制造商，如亿航智能（EHUS）。 针对量子技术，我们建议关注国盾量子（688027CH）、本源量子（未上市）等龙头公司。 汽车行业 从三中全会看制造业投资机会：加快推进传统制造高端化，抓紧打造自主可控产业链 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革，推进中国式现代化的决定》（“《决定》”）发布。针对制造业，相关政策如下： 健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度，抓紧打造自主可控的产业链供应链。《决定》指出要健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、 仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用。 加快推进新型工业化，因地制宜发展新质生产力。针对现有的制造业，《决定》指出要推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。同时，发展新质生产力仍然是主旋律，《决定》指出要完善推动新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业发展政策。 完善高水平对外开放体制机制，落实全面取消制造业领域外资准入限制措施。 《决定》指出一系列改革举措，均有助于巩固外资在中国发展的信心。 投资启示：围绕改革与发展，我们认为制造业的投资机会应重点聚焦于：1）自主可控：我们建议关注以工业母机为代表的高端制造关键环节；2）新质生产力：重点关注低空经济、人形机器人等领域；3）高端制造出口：随着上下游产业链的完善、工业技术成熟度的提升，我国汽车出海正成为拉动我国汽车产销量和外贸增长的重要引擎之一。我们建议重点关注具有供应链和技术优势的车企龙头比亚迪（1211HK）。 医药行业 从三中全会看医药行业投资机会： 医改深化+健全医保下，关注创新、服务、中医药、流通等板块 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 总书记对深化改革、健全保障制度作出重要指示：在进一步确认生物医药作为国家重点发展的新质生产力之一的同时，未来医药行业的改革方向将聚焦在“深化医改”和“健全保障”两大方面。 体制改革将涉及哪些方面：1）实施健康优先发展战略，健全公共卫生体系，强化监测预警、风险评估、流行病学调查、检验检测、应急处置、医疗救治等能力；2）促进医疗、医保、医药协同发展和治理。3）促进优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局，加快建设分级诊疗体系。4）深化以公益性为导向的公立医院改革，同时引导规范民营医院发展。5）健 全支持创新药和医疗器械发展机制，完善中医药传承创新发展机制。6）推进互助性养老服务，促进医养结合。 完善医保支付体系将是健全保障的重点之一：1）逐步提高城乡居民基本养老保险基础养老金。2）扩大失业、工伤、生育保险覆盖面，全面取消就业地参保户籍限制。3）推进基本医疗保险省级统筹，深化医保支付方式改革，完善大病保险和医疗救助制度，加强医保基金监管。4）建立生育补贴制度，提高基本生育和儿童医疗公共服务水平。 投资启示：此次会议所指明的医药行业政策方向与我们此前的预期基本一致。结合近期国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》 《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》等配套政策文件，医改 工作将对行业供给端、支付端产生更深远的影响。我们建议重点关注以下细分板块的重点机会：创新药/械/疫苗、民营医疗服务、中医药、医药流通/连锁药店、诊断检测等。 新能源行业 从三中全会看新能源投资机会：承以往政策之先，启深化改革之后 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 在三中全会中，《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》提出几项关于能源的改革方向。我们认为《决定》囊括了此前提出的能源各领域的重要政策，重申积极稳妥推进碳达峰碳中和。 当中内容重申能源体制的持续改革，但并未专门提及此前市场关注程度较高的电力体制改革，我们预计后续或将专门出台相关政策。 同时，提及引导新能源行业在内的新兴产业健康有序发展，我们预计新能源制造业的无序扩产导致的供过于求有望在政策层面得到抑制。 我们重申目前政策方向仍对头部运营商相对利好，光伏主材则有待进一步的政策文件发布，以明确对各环节产能协调的实际效力。 评级:领先 汽车行业 中国自主车企海外5月销量再创新高，欧洲地区增速强劲 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 中国自主车企海外5月销量再创新高。2024年5月中国自主车企在海外可统计地区销量达到19.8万台，同比增长43%，环比增长3%；2024年1-5月中国海外市场自主品牌销量94万台，同比增长58%。 欧洲和亚洲销量维持强劲增长，俄罗斯仍为汽车出口第一目的地。2024年 1-5月中国出口欧洲/亚洲的汽车数量分别为44.1/26.2万辆，分别同比增长 76%/57%。俄罗斯是中国的第一大自主车出口国，2024年1-5月中国出口俄罗斯的自主车数量为28.8万辆。 上汽和奇瑞是出口排头兵，比亚迪领军新能源出口。2024年1-5月上汽/奇瑞分别贡献自主车海外销量的25%/23%，分别排名第一和第二。新能源车方面，2024年1-5月比亚迪在海外市场高歌猛进，销量达7.4万台（vs2023年的9.8万台），占同期自主新能源车出口的41%。 投资启示：基于中国自主燃油车品牌的性价比优势，以及俄罗斯市场的需求，我们认为中国自主燃油车出口仍将维持增长态势。新能源车方面，尽管近期欧盟对中国电动汽车加征关税，我们预计具备规模效应和供应链优势的车企 如比亚迪（1211HK）依然具备竞争优势，未来本土化生产将成为中国车企进入欧洲市场的主要战略。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 7月23日现货住宅销售(百万) 4.00 4.11 7月24日制造业采购经理人指数(7月份） 0.00 51.60 7月25日耐用品订单(6月份同比%) 0.30 0.10 7月25日第2季度GDP（环比%） 2.00 1.40 7月26日首次申领失业救济金人数(千) 0.00 243.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 7月19日 7月18日 7月16日 7月12日 7月12日 7月10日 7月8日 7月8日 7月4日 7月2日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的