2024年H1业绩高增

证券研究报告 2024年07月19日 │ 电连技术(300679) 汽车与消费电子共振，2024年H1业绩高增 事件： 7月18日，电连技术发布2024年半年度业绩预告，公司预计2024年H1实现归母净利润3.00-3.35亿元，同比+140%-168%；其中Q2预计实现归母净利润1.38-1.73亿元，同比+77%-122%，环比-15%到+7%。 汽车与消费电子共振，2024H1业绩保持高增长 按照中值看，2024年H1公司实现归母净利润3.18亿元，同比+154%，业绩高增主要系汽车与消费电子业务均表现优异。汽车方面，主要客户吉利/奇瑞/长安/长城汽车24Q2销量同比分别+29%/+41%/+6%/-5%，环比分别 +1%/+7%/-7%/+3%；问界24Q2累计交付同比+526%，环比+11%，销量表现优异。消费电子方面，P70上市带动华为手机放量，24Q2小米/Vivo/Oppo手机销量同比分别+27%/22%/2%，射频连接器及相关产品延续Q1稼动率水平。 规模效应释放，公司盈利能力向上 得益于公司汽车与消费电子主要客户销量优异，公司2024年H1营业收入保持稳定增长。随着收入规模扩大，公司主要产品精密制造工艺平台化优势显现，自动化效率持续提升。叠加公司运营效能持续提升，生产成本控制良好，2024年H1公司主要产品毛利率同比向上，盈利能力提升驱动业绩高增长。 高阶智驾进程加速，高速高频连接器需求旺盛 我们定义标配高速NOA或ALC功能的车型为L2+，2024年1-5月L2+渗透率为9.25%，同比提升4.43pct；其中5月L2+渗透率为11.34%，同比提升6.49pct，环比提升1.05pct。参考电动化进程，以L2+为代表的具备高阶智驾功能的车型渗透率进入5%-30%阶段，随着优质供给不断推出、功能持续迭代，L2+渗透率有望快速提升。高阶智驾渗透提速带动单车平均传感器用量提升，高速高频连接器需求旺盛，公司汽车业务有望持续受益。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为42.3/52.7/64.2亿元，同比增速分别为35%/25%/22%，归母净利润分别为6.4/8.3/10.4亿元，同比增速分别为80%/29%/25%，EPS分别为1.52/1.96/2.45元/股，CAGR-3为43%。鉴于下游消费电子有望延续高景气，汽车高速连接器进入快速成长期，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；消费电子复苏不及预期；汽车连接器客户 开拓不及预期；高级别智能驾驶落地不及预期。 行业：电子/消费电子 投资评级：买入（维持） 当前价格：36.41元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)422.38/356.37流通A股市值(百万元)12,986.51每股净资产(元)10.89 资产负债率(%)25.24 一年内最高/最低(元)45.65/27.42 电连技术 沪深300 30% 10% -10% -30% 2023/72023/112024/32024/7 股价相对走势 作者 分析师：高登 执业证书编号：S0590523110004邮箱：gaodeng@glsc.com.cn分析师：辛鹏 执业证书编号：S0590524030002 邮箱：xinp@glsc.com.cn 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年07月18日收盘价 2024Q1业绩超预期》2024.04.23 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2970 3129 4230 5274 6423 增长率（%） -8.51% 5.37% 35.17% 24.71% 21.77% EBITDA（百万元） 714 599 896 1156 1403 归母净利润（百万元） 443 356 642 827 1035 增长率（%） 19.27% -19.64% 80.12% 28.99% 25.12% EPS（元/股） 1.05 0.84 1.52 1.96 2.45 市盈率（P/E） 34.7 43.2 24.0 18.6 14.9 市净率（P/B） 3.7 3.5 3.1 2.8 2.4 相关报告 EV/EBITDA 20.3 27.7 15.7 11.8 9.4 1、《电连技术（300679）：汽车业务加速成长， 2、《电连技术（300679）：高速连接器龙头，汽车开启二次成长》2024.02.07 公司报告 公司点评研究 公司报告│公司点评研究 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1325 1389 1919 2495 3179 营业收入 2970 3129 4230 5274 6423 应收账款+票据 952 1298 1410 1759 2141 营业成本 2028 2116 2763 3405 4107 预付账款 5 13 14 18 22 营业税金及附加 25 18 21 26 32 存货 489 570 693 854 1031 营业费用 101 106 135 169 206 其他 589 251 341 381 424 管理费用 536 571 677 828 996 流动资产合计 3360 3521 4378 5506 6796 财务费用 -29 -24 4 4 3 长期股权投资 557 596 615 635 654 资产减值损失 -4 -16 -4 -5 -6 固定资产 994 927 938 1332 1337 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 在建工程 358 670 612 127 15 投资净收益 72 66 51 51 51 无形资产 148 139 129 128 120 其他 155 6 57 58 59 其他非流动资产 393 441 449 439 437 营业利润 531 400 733 946 1183 非流动资产合计 2450 2773 2743 2661 2562 营业外净收益 0 -5 -1 -1 -1 资产总计 5810 6294 7121 8167 9359 利润总额 531 395 733 945 1183 短期借款 170 150 200 250 300 所得税 63 26 68 87 109 应付账款+票据 778 982 1097 1353 1631 净利润 468 369 665 858 1074 其他 336 322 463 571 688 少数股东损益 25 12 24 31 38 流动负债合计 1284 1455 1761 2174 2620 归属于母公司净利润 443 356 642 827 1035 长期带息负债 112 61 45 27 9 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 56 100 100 100 100 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 167 161 145 127 109 成长能力 负债合计 1451 1616 1906 2301 2729 营业收入 -8.51% 5.37% 35.17% 24.71% 21.77% 少数股东权益 240 252 276 306 345 EBIT 21.01% -26.07% 98.48% 28.74% 24.92% 股本 422 422 422 422 422 EBITDA 20.95% -16.14% 49.71% 28.95% 21.38% 资本公积 2004 2028 2028 2028 2028 归属于母公司净利润 19.27% -19.64% 80.12% 28.99% 25.12% 留存收益 1692 1976 2489 3110 3834 获利能力 股东权益合计 4359 4678 5215 5866 6629 毛利率 31.70% 32.38% 34.68% 35.44% 36.05% 负债和股东权益总计 5810 6294 7121 8167 9359 净利率 15.76% 11.78% 15.73% 16.27% 16.72% ROE 10.76% 8.05% 12.99% 14.88% 16.47% 现金流量表 ROIC 10.71% 11.41% 17.97% 22.52% 26.87% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 468 369 665 858 1074 资产负债率 24.98% 25.68% 26.77% 28.17% 29.16% 折旧摊销 212 227 159 207 218 流动比率 2.6 2.4 2.5 2.5 2.6 财务费用 -29 -24 4 4 3 速动比率 2.2 2.0 2.0 2.1 2.1 存货减少（增加为“-”） 44 -81 -123 -161 -176 营运能力 营运资金变动 -177 -253 -72 -190 -210 应收账款周转率 3.7 3.0 3.4 3.4 3.4 其它 -192 85 33 71 86 存货周转率 4.1 3.7 4.0 4.0 4.0 经营活动现金流 325 323 667 789 995 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 -275 -425 -110 -105 -100 每股指标（元） 长期投资 76 308 0 0 0 每股收益 1.0 0.8 1.5 2.0 2.5 其他 297 -16 71 71 71 每股经营现金流 0.8 0.8 1.6 1.9 2.4 投资活动现金流 97 -132 -39 -34 -29 每股净资产 9.8 10.5 11.7 13.2 14.9 债权融资 -372 -70 35 32 32 估值比率 股权融资 1 0 0 0 0 市盈率 34.7 43.2 24.0 18.6 14.9 其他 -199 -160 -133 -211 -314 市净率 3.7 3.5 3.1 2.8 2.4 筹资活动现金流 -570 -230 -98 -179 -281 EV/EBITDA 20.3 27.7 15.7 11.8 9.4 现金净增加额 -139 -35 530 576 684 EV/EBIT 28.8 44.6 19.1 14.4 11.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年07月18日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证