|研究中心 2024年7月12日 Nameson|01982.HK 具有积极扩张计划的稳定预测 股票评级 NR 目标价 HK$- HFNGO,Brian,CFA 高级分析师 公司注释 Nameson(01982.HK)在2023/24财年的收入同比下降4.9%,至43.789亿港元。由于毛利率增长1.5便士,缅甸工厂的减值减少,净利润同比增长1.4倍,至380.7亿港元。集团宣布派发末期股息0.035港元,意味着财年股息率为81.9%。 销量的增长被ASP的下降所抵消:主要贡献者针织品产品在过去的暖冬中由于主要客户的快速订单而在2小时内反弹,销量的增长部分抵消了ASP的下降。针织品的ASP从每单位125.6港元大幅下降至每单位109.2港元,主要是由于羊绒制品的ASP下降和原材料下降。 +85238962965 香港上环德辅路中环199号无限极广场27楼2701-2703 Nameson(01982.HK) 股票评级NR 目标价港元- 现价0.730港元 52周范围0.375-0.800港元市值。(港币,bn)HK$1.7 材料价格。 根据目前的订单,我们预计2024/25财年销量将保持稳定。 但是,我们对快速订单感到担忧,因为在去年犯了一个错误之后,主要客户可能会调整其下订单政策。快速订单减少可能导致总销售量低于预期,并且由于整装产品的长期协议到期,ASP可能会进一步下降,从而拖累针织品销售的表现。 HKD,mn2020/ 21(A) 收入3,848.6 毛利润701.4706.1745.5774.2 毛利率18.2%17.5%16.2%17.7% 净利润298.4275.6158.3380.7 2021/ 22(A) 2022/ 23(A) 2023/ 24(A) 积极的扩张计划:截至2024年3月底,面料的生产能力为每年3000万磅。集团相信面料业务可 带来长期增长的动力,因此,集团计划投资约4亿港元,通过建立新的面料生产工厂来扩大业务。 预计新工厂将于2026年竣工,为集团带来3000万磅的额外产能。然而,面料业务仍然不稳定,利用率太低,无法实现盈亏平衡,额外的产能将给集团带来压力,预计还需要几年的时间才能放量。 净资产收益率13.2%11.0%6.2%15.0% 性能1个月3个月6个月1年 绝对-1.0%22.4%38.9%75.7% 相对于恒生指数0.9%18.1%29.5%80.2% 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 2024-04-10 2024-05-10 2024-06-10 2024-07-10 此外,Nameso(01982。香港)计划在2024/25财年和2025/26财年分别在越南购买个人防护装 备和扩大产能方面分别产生1.5亿港元和1亿港元,以支持需要在中国境外生产的订单。根据目前的经营现金流、投资计划和股利支付率,我们对资本金存在担忧,预计资产负债率将有所回升。 对等比较 Mkt.Cap. P/E 前P/E P/B P/S 收入 GM ROE (百万港元) a. a. a. a. (百万港元) (%) (%) 00420.HK喷泉套装 796.3 15.8 - 0.2 0.2 4,440.2 7.3 1.6 02232.HKCrystalIntl 10,669.6 8.4 7.3 1.0 0.6 17,046.0 19.2 11.8 02313.HK神州国际机场 109,133.9 22.3 17.6 3.1 4.1 27,605.2 24.3 14.3 02368.HK鹰尼斯 2,606.8 9.2 - 1.5 0.6 4,074.7 18.4 16.4 Average 30,801.7 13.9 12.5 1.5 1.4 13,291.5 17.3 11.0 01982.HKNameson1,664.04.6-0.70.44,378.917.715.5 来源:彭博社,西牛证券 危险因素 主要客户的订单下的快速订单较少 针织品市场规模缩小 扩张计划的资本要求较强,导致资产负债率较高/股息支付率较低 面料市场仍然疲软,导致该业务领域亏损 财务报表 PnL 资产负债表 (百万港元) 2020/21(A) 2021/22(A) 2022/23(A) 2023/24(A) (百万港元) 2020/21(A) 2021/22(A) 2022/23(A) 2023/24(A) 收入 3,848.6 4,040.5 4,602.3 4,378.9 PPE 1,770.8 2,131.1 1,780.4 1,785.1 同比增长 -14.1% 5.0% 13.9% -4.9% Others 1,098.5 640.0 601.8 614.1 齿轮 (3,147.1) (3,334.4) (3,856.8) (3,604.6) 非流动资产 2,869.4 2,771.2 2,382.3 2,399.2 毛利润 701.4 706.1 745.5 774.2 其他收入 48.1 19.5 125.4 91.5 Inventories 721.6 1,161.2 1,032.0 910.6 营业费用 (381.9) (386.2) (629.2) (398.2) 应收账款 143.9 146.2 132.7 167.1 营业利润 367.6 339.4 241.7 467.5 现金及现金等价物 793.2 610.7 717.0 717.4 财务费用净额 (33.0) (21.2) (33.0) (35.2) Others 127.6 124.9 165.1 253.8 合资企业和屁股。 0.1 0.8 0.7 1.6 流动资产 1,786.2 2,043.1 2,046.8 2,048.9 税前利润 334.7 319.0 209.4 433.9 Tax (36.3) (43.4) (51.1) (53.2) 总资产 4,655.6 4,814.3 4,429.1 4,448.1 净利润 298.4 275.6 158.3 380.7 同比增长 96.9% -7.6% -42.6% 140.5% 长期借款 343.0 935.6 530.9 454.8 Others 115.5 54.1 88.1 133.3 非流动负债 458.5 989.7 619.0 588.1 贸易应付款 314.4 415.9 363.4 335.5 ST借款 881.3 254.5 405.8 353.1 Others 585.3 551.2 563.2 572.5 流动负债 1,781.0 1,221.6 1,332.4 1,261.1 负债总额2,239.52,211.41,951.41,849.1 非控股权益 174.9 194.5 202.6 215.9 控制利益 2,241.2 2,408.4 2,275.1 2,383.1 总股本 2,416.1 2,602.9 2,477.7 2,599.0 现金流量 财务比率 (百万港元) 2020/21(A) 2021/22(A) 2022/23(A) 2023/24(E) 2020/21(A) 2021/22(A) 2022/23(A) 2023/24(A) 税前利润 334.7 319.0 209.4 433.9 毛利率 18.2% 17.5% 16.2% 17.7% 财务费用 35.9 23.9 43.2 64.8 营业利润率 9.6% 8.4% 5.3% 10.7% 财务收入 (2.9) (2.7) (10.1) (29.6) 净利润率 7.8% 6.8% 3.4% 8.7% D&A 126.4 146.4 196.9 193.5 Adj.EBITDA利润率 12.6% 12.0% 13.4% 14.0% Others 92.9 35.3 140.6 (91.6) 股本回报率 13.2% 11.0% 6.2% 15.0% 营运资金变动 262.4 (277.9) 13.3 11.9 资产回报率 6.3% 5.8% 3.4% 8.6% CFO 849.3 244.0 593.2 582.9 流动比率 100.3% 167.2% 153.6% 162.5% 速动比率 59.8% 72.2% 76.2% 90.3% CAPEX (273.1) (97.3) (10.1) (174.7) 现金比率 44.5% 50.0% 53.8% 56.9% Others 2.9 6.9 10.1 29.6 债务权益比率 50.7% 45.7% 37.8% 31.1% CFI (270.3) (90.4) 0.0 (145.1) 净负债权益比率 17.8% 22.3% 8.9% 3.5% 存货周转天数 88.6 103.1 103.8 98.3 股票发行 - - - - 应收账款周转天数 14.7 13.1 11.1 12.5 净借款 (283.4) (34.2) (253.4) (203.4) 应付周转天数 40.9 40.0 36.9 35.4 利息支出 - - - - 已付股息 (86.6) (123.1) (150.4) (230.2) Others (139.1) (180.4) (80.0) (2.3) CFF (509.2) (337.7) (483.8) (435.9) FCFE 292.8 112.5 329.8 204.8 FCFF 608.1 167.2 614.6 408.2 资料来源:公司数据,西牛证券 . 西牛证券是一家专门的中小型股票经纪公司。找到我们的研究:Alphasense,FactSet,CapitalIQ,Refinitiv,Wind,Choice,Hibor和同花順. 西牛证券的评级: 强劲买入:未来12个月绝对上行>50%买入:未来12个月绝对上行>10% 持有:未来12个月绝对回报率为-10%至+10%卖出:未来12个月绝对下行>10% 强劲卖出:未来12个月绝对下行>50% 投资者应假设西牛证券正在寻求或将寻求与本报告中的公司的投资银行或其他相关业务。 分析师证明:本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券的个人观点,分析师没有收到也不会收到直接或间接的报酬,以换取在本报告中表达具体建议或观点。 免责声明: 本研究报告并非任何证券的出售要约或购买或认购要约。本报告中提及的证券在某些司法管辖区可能没有资格出售。本报告中包含的信息由西牛证券有限公司研究部(“西牛证券”)根据其认为可靠的来源汇编,但西牛证券证券或任何其他人员对其准确性或完整性没有作出或提供任何陈述、保证或保证。本报告中表达的所有意见和估计(除非另有说明)完全是西牛证券截至本报告日期的意见和估计,如有更改,恕不另行通知。西牛证券或任何其他人均不对因使用本报告或其内容或与之相关而产生的任何损失承担任何责任。本报告的每个接收者应全权负责对本报告中提到的公司的业务,财务状况和前景进行独立调查。西牛证券及其各自的高级职员、董事和雇员,包括参与编写或发布本报告的人员,可能不时(1)在、并买卖本报告中提及的公司的证券(或相关投资);(2)与本报告中提及的任何公司有咨询、投资银行或经纪关系;(3)在适用法律允许的范围内,在本报告发布之前或之后,已经对本报告中提及的任何公司的投资(或相关投资)采取了行动或使用了本报告中提及的信息,包括为自己的账户进行交易。此报告可能未同时分发给所有收件人。本报告仅供证券专业投资者及证券交易商参考,不得为任何目的而复制、出版、复制或重新分发(全部或部分 )。本报告的任何收件人如果需要有关本报告中提及的任何证券的进