平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 82 2377 9875 -0.63 0.00 -0.22 2.43 2.07 4.01 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年07月10日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】行业深度报告*半导体*AI系列深度报告（一）光模块：AIGC高景气持续，800G+产品需求旺盛*强于大市20240709研究分析师:郭冠君投资咨询资格编号:S1060524050003 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2959 1.26 -0.59 深证成份指数 8706 1.68 -1.73 沪深300指数 3440 1.12 -0.88 创业板指数 1652 1.43 -1.65 上证国债指数 214 0.02 -0.03 研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001 资料来源:同花顺iFinD 上证基金指数 5819 1.18 -0.60 海外市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 中国香港恒生指数 17523 0.00 0.46 中国香港国企指数 6276 -0.14 0.80 中国台湾加权指数 23900 0.09 2.28 道琼斯指数 39292 -0.13 0.66 标普500指数 5577 0.07 1.95 纳斯达克指数 18429 0.14 3.50 核心观点:投资建议：光模块是电信、数据通信基础设施建设中不可或缺的组成部分。随着AIGC算力设施建设的快速增长，数据中心的网络架构也出现明显变化，数通光模块尤其是800G+的需求较快增长。国内厂商作为光模块产业链中的重要组成部分，近年来也在这一轮的需求增长、技术演进中快速成长。未来，随着AIGC应用端的丰富，算力基础设施建设将会更上一个台阶，国内光模块产业链会继续受益。上游元器件方面，建议关注激光器芯片厂商源杰科技，平台型元件厂商天孚通信；光模块方面，建议关注中际旭创、新易盛、华工科技、光库科技等。 日经225指数 41580 1.96 3.36 韩国KOSP100 2867 0.34 2.30 印度孟买指数 80352 0.49 1.22 英国FTSE指数 8140 -0.66 0.49 俄罗斯RTS指数 1093 -2.32 -2.86 巴西圣保罗指数 126548 0.22 1.91 美元指数 105 0.15 -0.93 伦敦铝(美元/吨) 2497 -1.27 0.87 伦敦锌(美元/吨) 2940 -0.17 2.01 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1078 -1.98 2.35 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 408 0.06 0.65 波罗的海干散货 1894 -2.37 -4.10 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】行业深度报告*半导体*AI系列深度报告（一）光模块：AIGC高景气持续， 800G+产品需求旺盛*强于大市20240709 【平安观点】 催化：AIGC刺激，800G+数通光模块开始担当大任。光模块负责光电信号的收发、转换，支撑着网络、计算等设备之间的协作与连接。受益于AIGC带来的海量数据交换和传输需求，高速光模块应用快速扩大，尤其是大模型训练对更快数据传输的需求持续激增，800G光模块因其高带宽、高传输速率、性能优良、高密度和扩展性好而受到广泛关注。高速光模块，从应用场景上看，涵盖了AI数据中心、HPC以及5G网络等多个领域。从趋势上看，随着AI等数据处理密集型的应用持续演进，数通光模块性能提升的速度将加快。在2022年之前，整个光互联网络的升级是以四年为一个周期；在2022年之后，升级周期缩短为两年，光模块800G是当前数通领域的主流，更高速率的产品也崭露头角。单波长传输速率的提升，是光模块传输速率向上的重要路径。 市场：1.6T上量，2024年数通光模块将实现高速增长。光模块的市场规模主要受下游资本支出的影响，但其中来自云厂商投入波动的影响最大。2019年行业处在下行周期，主要压力就是来自于云计算厂商的收缩；2022年年底，云厂商又开始了新一轮的开支压缩，计算和网络的投入均谨慎，负面影响一直延宕至2023年初。但之后由于AIGC对高速光模块市场的拉动效应开始显现，2023年行业仍实现增长。预计2024年，800G将成为市场主流，1.6T也将开始放量，整体市场增速有望超过40%，其中数通光模块增长可能最为迅速。预计2025年，行业还将增长20%以上，2026-2027年增速还将维持在两位数以上。从市场竞争格局看，中国厂商竞争力较强，23年前十光模块厂商中占7席。后续即使海外市场出现较大变数，中国仍将是这个市场上的重要力量。 趋势：技术演进快速，LPO、CPO及硅光等新技术应用加快。随着高速数通光模块在数据中心应用的增加，光模块的能耗问题也开始受到关注，光模块降低功耗的需求快速上升。目前，业界采取了两条路径：CPO和LPO。LPO通过线性直驱技术替换传统的能耗大户DSP，将其功能集成到交换芯片中，只留下驱动芯片（Driver）和跨阻放大器（TIA）芯片，同时实现了降功耗和延迟的目的，在数据中心等短距离传输领域优势尤为凸显。除了LPO的封装路径之外，随着光模块向800G光模块演进，CPO的成本和技术优势将逐渐凸显。CPO利用激光而非电子信号来传输数据，通过将光学器件和电子元件封装在一起（光器件+交换芯片），CPO实现了光信号和电信号处理的深度融合。这一转变标志着从传统光学模块中的“电互连”向真正的“光互连”的转变。最后，硅光技术也是各家都在关注和投入的方向，该技术将多个光、电芯片集成在同一硅基衬底上，集成度和带宽均高但成本低，国内外厂商均在积极投入。 投资建议：光模块是电信、数据通信基础设施建设中不可或缺的组成部分。随着AIGC算力设施建设的快速增长，数据中心的网络架构也出现明显变化，数通光模块尤其是800G+的需求较快增长。国内厂商作为光模块产业链中的重要组成部分，近年来也在这一轮的需求增长、技术演进中快速成长。未来，随着AIGC应用端的丰富，算力基础设施建设将会更上一个台阶，国内光模块产业链会继续受益。上游元器件方面，建议关注激光器芯片厂商源杰科技，平台型元件厂商天孚通信；光模块方面，建议关注中际旭创、新易盛、华工科技、光库科技等。 风险提示：AIGC基础设施建设不及预期；技术演进可能不及预期；贸易保护加剧。 研究分析师:郭冠君投资咨询资格编号:S1060524050003 研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001 二、新股概览 新股发行一览表 图表1即将发行的新股- 股票名称 申购日 申购代码 发行价(元) 申购限额(万股) 发行市盈率 承销商 绿联科技 2024-07-15 301606 0.65 华泰联合证券有限责任公司 科力装备 2024-07-11 301552 30.00 0.40 15.08 长江证券承销保荐有限公司 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 图表2已发行待上市的新股- 股票名称 申购中签率(%) 上市日 交易代码 发行价(元) 申购限额(万股) 发行市盈率 乔锋智能 0.03 2024-07-10 301603 26.50 0.70 19.96 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 新股上市一览表 三、资讯速递 3.1国内财经 中国商业联合会：7月中国零售业景气指数49.6%环比下降1.3个百分点 近日，中国商业联合会网站发布中国零售业景气指数月度分析称，7月份，中国零售业景气指数(CRPI)为49.6%，较上月小幅下降1.3个百分点。数据显示，7月份商品零售和服务零售增长趋势出现明显分化。商品经营类指数和电商经营类指数下降，电商经营类指数仍维持在扩张区间。租赁经营类指数较上月微升0.7个百分点。分析认为，7月份开始进入暑期，家庭餐饮聚会和外出旅游消费增多，商品零售进入传统淡季，商品经营类企业和电商经营类企业对本月商品零售预期下降符合行业规律。 香港金管局：“北向互换通”履约抵押品新措施有助提升在岸债券的吸引力 据7月9日香港金管局消息，香港金管局和香港证监会欢迎中国人民银行7月9日公布的新措施，支持境外投资者使用通过债券通“北向通”持有的在岸国债和政策性金融债作为“北向互换通”业务的履约抵押品。该措施为“北向互换通”投资者提供了另一项非现金抵押品的选择，一方面节省现金占用成本，提升资本效率，另一方面也能有效盘活境外投资者的在岸债券持仓，进一步提升在岸债券的吸引力；亦有助于发挥债券通和互换通之间的联动和协同效应，提升投资者参与互联互通业务的活跃度。香港金管局称，这是继今年2月26日香港金管局正式将在岸国债和政策性金融债纳入人民币流动资金安排的合资格抵押品名单之后，经与人民银行商定，以在岸债券作为离岸市场合资格抵押品的又一项新安排，是深化两地金融合作、进一步稳慎扎实推进人民币国际化的重要体现。香港金管局及香港证监会将继续指导基础设施机构(包括香港金管局债务工具中央结算系统和香港场外结算有限公司)推动相关准备工作，制定规则以处理有关质押或转让式履约保障，以及相关债券的过户，以期尽快落实新措施。 3.2国际财经 对冲基金大选前抢购英镑，六年来最高水平！工党胜选助力飙升 在上周英国大选之前，由于投资者相信工党的胜利将为英国的政治和经济带来稳定，对冲基金对英镑走强的押注飙升至六年多来的最高水平。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新持仓数据显示，就在7月4日投票前几天，杠杆基金持有的英镑净多头头寸在截至7月2日的一周内跃升至2018年4月以来的最高水平。这些投机性押注增加的原因是，英镑兑美元汇率升至近一个月来的最强水平，而英镑兑欧元汇率则徘徊在两年来的高点附近。道富环球市场宏观策略主管迈克尔.梅特卡夫(MichaelMetcalfe)说：“英国财政规则承诺的连续性与其他地方选举结果可能带来的财政和政策变化形成了鲜明对比。”上周，由于工党以压倒性多数赢得大选，标志着英国政坛进入平静期，市场上许多人士预计这将利好英国资产，英镑兑美元创下四年来最长连涨纪录，连续七天上涨。 鲍威尔称等待进一步数据提振信心 降息不能过少或过晚 美联储主席鲍威尔表示，“更多的良好数据”将增强对通胀正在向美联储2%目标移动的信心，最近的数据显示物价“取得了适度的进一步进展”。在为周二参议院听证会准备的证词中，鲍威尔警告说，降息过少或过晚可能会使经济和劳动力市场面临风险。他在为期两天的国会证词的第一天对立法者说：“高通胀不是我们面临的唯一风险。过晚或过少地减少政策约束可能会过度削弱经济活动和就业。”鲍威尔还表示，过早或过多地降息可能会阻碍或逆转通胀进展。 3.3行业要闻 乘联分会：6月国内狭义乘用车市场零售销量达176.5万辆同比下降6.8% 据中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会最新零售销量数据统计，6月份国内狭义乘用车市场零售销量达176.5万辆，同比下降6.8%，环比增长3.1%；1-6月份累计销量983.9万辆，同比增长3.2%。6月分析：国家“以旧换新”的政策逐步见效、各地相应政策及措施的出台与跟进、北京放号也拉动消费、车市新品价格战阶段性降温、“618”促销拉动半年度冲刺效果显现，这一切都使前期市场观望群体的消费热情被激发，6月份全国乘用车市场进入相对平稳的发展期。 工信部拟引导光伏企业减少单纯扩大产能项目 7月9日，工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿）（以下简称《规范条件》）。《规范条件》提出，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。业内专家此前表示，中国光伏产业亟待政府“有形之手”与市场“无形