平安证券晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年07月02日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】华海诚科（688535.SH）*首次覆盖报告*国内环氧塑封料主要供应商，先进封装领域亦有突破*推荐20240701 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2995 0.92 -1.03 深证成份指数 8899 0.57 -2.38 沪深300指数 3478 0.48 -0.97 创业板指数 1683 -0.04 -4.13 上证国债指数 214 -0.04 0.24 研究分析师:徐勇投资咨询资格编号:S1060519090004研究分析师:徐碧云投资咨询资格编号:S1060523070002研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 17719 6332 23059 39170 0.01 0.12 0.11 0.13 -1.72 -1.68 -0.95 -0.08 5475 17879 0.27 0.83 -0.08 0.24 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5859 0.31 -1.78 核心观点:投资建议：公司立足于传统封装领域基础类、高性能类环氧塑封料，已占据国内环氧塑封料的主力内资供应商，并向先进封装领域延伸，布局GMC、LMC、底填等海外垄断产品且已经取得一定进展。我们预计，2024-2026年公司的EPS分别为0.62元、0.82元和1.09元，对应6月28日收盘价的PE分别为110.4X、83.4X和62.8X，公司作为目前A股业务较为纯正的布局先进封装、HBM领域环氧塑封料及芯片级胶黏剂FC底填、LMC的稀缺标的，具备一定的稀缺性和估值溢价。我们看好公司在环氧塑封料中高端领域的市场份额提升潜力，以及在国内厂商先进封装扩产浪潮背景下，在先进封装用环氧塑封料及芯片胶黏剂领域的成长空间和国产替代进展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 【平安证券】行业动态跟踪报告*房地产*政策组合拳下购房成本节约几何*强于大市20240701 研究分析师:杨侃投资咨询资格编号:S1060514080002研究分析师:郑茜文投资咨询资格编号:S1060520090003研究分析师:王懂扬投资咨询资格编号:S1060522070003 日经225指数 39631 0.12 2.56 韩国KOSP100 2804 0.23 0.49 印度孟买指数 79476 0.56 2.36 英国FTSE指数 8167 0.03 -0.89 俄罗斯RTS指数 1150 -0.78 3.90 巴西圣保罗指数 123907 -0.32 2.11 核心观点:我们认为当前需求端政策诚意十足，降首付比例、减税费，减缓购房一次性支出压力；尽管首付比例下调导致贷款总额上升，但伴随房贷利率（商贷及公积金贷款）下调，月供压力不增反降，叠加房价调整，居民购房负担切实改善。我们维持中期策略观点，对标海外当前行业调整空间或已充足，房价见底预计相对滞后，城市间呈现分化，核心区域有望率先改善。展望下半年，楼市走向为关注核心，若楼市持续修复，产业、人口支撑更强的核心城市有望率先回暖，对应区域拿地积极、土储布局优越、积极优化发展模式房企，如越秀地产、滨江集团、招商蛇口、中国海外发展、保利发展等，同时建议关注经纪（贝壳）、代建（绿城管理控股）、物管（保利物业、中海物业、招商积余）等细分领域龙头。 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 106 -- 0.03 【平安证券】基金月报*情绪尚未回暖，价值延续占优——7月基金配置展望*20240701 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 83 2331 9636 2.26 --0.52 1.08 -0.18 -0.97 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 ::S1060123050035 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001研究助理任书康一般证券从业资格编号 伦敦铝(美元/吨) 2518 0.00 0.28 伦敦锌(美元/吨) 2917 -0.82 2.90 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1111 0.66 -1.38 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 422 0.18 -7.00 波罗的海干散货 2050 -- 2.65 核心观点:7月展望：资产配置的逻辑。基于信用因子改进的股债轮动模型显示，私人部门融资增速延续下行，增长因子下行，通胀低位回升，需求端企稳信号仍不显著，权益资产处于高赔率低胜率状态。我们基于7个情绪指标构建的A股市场情绪指数显示，市场情绪尚未回到乐观区间。6月A股市场延续下行，结合基本面与技术面，权益资产处于低配，建议增配防御类资产。成长价值风格轮动模型显示，价值风格有望延续占优。大小盘轮动模型综合推荐大盘风格。7月基金配置策略。当前权益资产处于高赔率低胜率状态，市场情绪尚未回到乐观区间，股市更多关注结构机会，建议增配防御类资产。风格上，价值风格有望延续占优,大盘风格相对占优，主题上关注科技。固收+基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种。建议关注东方红中证东方红红利低波动、尚正竞争优势、景顺长城优质成长、中银稳健添利、鹏华稳利短债。 资料来源:同花顺iFinD 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】华海诚科（688535.SH）*首次覆盖报告*国内环氧塑封料主要…3 1.2【平安证券】行业动态跟踪报告*房地产*政策组合拳下购房成本节约几何*…3 1.3【平安证券】基金月报*情绪尚未回暖，价值延续占优——7月基金配置展望…4 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金5 2.1【平安证券】宏观周报*海外宏观*如何看待美国总统首辩与“特朗普交易”*20…5 三、一般报告摘要-行业公司5 3.1【平安证券】行业点评*房地产*政策博弈窗口临近，短期可适度积极*强于…5 3.2【平安证券】行业周报*电力设备及新能源*广东氢能高速政策出炉，25MW…6 3.3【平安证券】行业周报*食品饮料*五泸股东大会召开，注重良性发展*强于…7 四、新股概览7 五、资讯速递7 5.1国内财经7 5.2国际财经8 5.3行业要闻8 5.4两市公司重要公告9 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】华海诚科（688535.SH）*首次覆盖报告*国内环氧塑封料主要供应商，先进封装领域亦有突破*推荐20240701 【平安观点】 1、国内环氧塑封料主要供应商，先进封装领域亦有突破：华海诚科成立于2010年，2023年4月在上交所科创板上市。公司专注于半导体封装材料的研发及产业化，主要产品为环氧塑封料和电子胶黏剂，广泛应用于消费电子、光伏、汽车电子、工业应用、物联网等领域。公司依托核心技术体系，形成了可覆盖传统封装与先进封装领域的全面产品布局，与华天科技、通富微电、长电科技等下游知名厂商建立了长期良好的合作关系，已发展成为部分主要封装厂商的第一大环氧塑封料内资供应商。2022-2023年，公司营业收入下滑，主要是2022年开始全球终端市场需求疲软，客户订单减少，行业景气度有所下降，导致公司应用于消费电子的环氧塑封料销量下降。公司积极开拓市场，持续推动客户加快新品验证，中高端产品份额继续提升，订单增加，2024Q1，公司实现营收0.72亿元，同比增长33%，实现归母净利润1277万元，同比增长207%。从营收结构上来看，环氧塑封料一直保持90%以上营收份额，且贡献了绝大多数的毛利。 2、立足传统封装，环氧塑封料向先进封装延伸：环氧塑封料厂商需要根据下游客户定制化的需求针对性地开发与优化配方与生产工艺，从而灵活、有效地应对历代封装技术。由于先进封装具有高集成度、多功能、复杂度高等特征，塑封料厂商在用于先进封装产品的配方开发中需要在各性能指标间进行更为复杂的平衡，产品配方的复杂性与开发难度尤其高；同时，应用于FOWLP/FOPLP的环氧塑封料需以颗粒状的形态呈现，要求厂商更有效地结合配方与生产工艺技术，进而使得产品性能可有效匹配下游封装工艺、封装设计以及封装体可靠性等，对产品性能要求更高。根据智研咨询数据显示，2022年中国半导体用环氧塑封料行业市场规模约为85亿元，主要集中在华东地区。我国环氧模塑料在中低端封装产品已实现规模量产，在QFP、QFN、模组类封装领域已实现小批量供货；应用于FOWLP、WLCSP、FOPLP等先进封装的产品成熟度较低。环氧塑封料内资厂商市场份额主要由华海诚科、衡所华威、长春塑封料、北京科化、长兴电子所占据。在芯片级电子胶黏剂领域，FC底填胶与液态塑封料的市场分别由日资厂商Namics与Nagase垄断。 3、产品布局逐步完善，相关国产替代过程持续进行中：公司已发展成为一家技术先进、产品系列齐全、产销量规模较大的内资环氧塑封料企业，形成了可覆盖传统封装领域与先进封装领域的全面产品布局，构建了可应用于传统封装（包括DIP、TO、SOT、SOP等）与先进封装（QFN/BGA、SiP、FC、FOWLP等）的全面产品体系。凭借丰富且具有前瞻性的技术积累、扎实且具有创新性的研发实力、稳定可靠的产品质量和优质的客户服务，公司已进入到众多知名客户的供应商体系，在技术水平、产品质量、交货期、服务响应速度等方面赢得了客户的高度认可，与华天科技、通富微电、长电科技、富满微、扬杰科技、气派科技、银河微电等下游知名厂商建立了长期良好的合作关系，相关产品已在上述部分厂商实现对外资厂商产品的替代，并积极配合业内主要厂商开展应用于先进封装的“卡脖子”材料的技术开发与产业化。 4、投资建议：公司立足于传统封装领域基础类、高性能类环氧塑封料，已占据国内环氧塑封料的主力内资供应商，并向先进封装领域延伸，布局GMC、LMC、底填等海外垄断产品且已经取得一定进展。我们预计，2024-2026年公司的EPS分别为0.62元、0.82元和1.09元，对应6月28日收盘价的PE分别为110.4X、83.4X和62.8X，公司作为目前A股业务较为纯正的布局先进封装、HBM领域环氧塑封料及芯片级胶黏剂FC底填、LMC的稀缺标的，具备一定的稀缺性和估值溢价。我们看好公司在环氧塑封料中高端领域的市场份额提升潜力，以及在国内厂商先进封装扩产浪潮背景下，在先进封装用环氧塑封料及芯片胶黏剂领域的成长空间和国产替代进展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 5、风险提示：1）行业需求不及预期的风险：如消费电子等终端需求回暖或半导体行业复苏不及预期，芯片产业链去库存导致公司下游客户需求下降，将会对公司业务发展和盈利能力造成不利影响。2）客户认证及量产不及预期的风险：若客户推迟上线安排、公司新产品的认证/导入进度不及预期，相关产品无法进入批量供应阶段，则将对公司未来的收入增长造成不利影响。3）市场竞争加剧的风险：如果公司不能根据市场需求持续更新技术和开发产品，保持产品和技术竞争力，公司可能无法与国内外企业进行有效竞争，从而对公司的市场份额、市场地位、经营业绩造成不利影响。 研究分析师:徐勇投资咨询资格编号:S1060519090004 研究分析师:徐碧云投资咨询资格编号:S1060523070002 研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001 1.2【平安证券】行业动态跟踪报告*房地产*政策组合拳下购房成本节约几何*强于大市20240701 【平安观点】 1.房价、房贷利率从高点回落降低购房总成本，降首付比例、减税费降低购房一次性支出压力：根据贝壳数据监测，截至2024.5重点城市二手房价格均从2021年以来高点回落，平均跌幅-28.1%，其中一线、二线、三四线降幅分别为-26.7%、-25.9%、-32.7%；房贷利率持续下行，自2019年