专题 | 新湖期货“能化汇”

本周化工品强弱分化明显。即使有宏观利多加持，但PVC以及橡胶走势依旧偏弱。而短纤、乙二醇和苯乙烯等品种则偏强。 乙二醇是我们一直看多的品种。乙二醇一直呈现现实强预期弱的格局。尽管市场一直预期进口放量负荷提升，但现实却是其无论是显性还是隐形库存都不高。越临近9月市场便越可能交易现实端。乙二醇上方仍有空间，先关注4800前高压力位。 短纤本周炒作减产挺价。目前短纤加工费已满足生产厂家的诉求。在成本端难以大幅抬升的情况下，短纤上方空间有限。此外，联合挺价预计难以长久维持，且只挺价不减产也无法扭转基本面。 PVC在房地产炒作结束之后价格持续大幅下跌，已经重回6000一线。PVC需求短期难以扭转，库存难以去化。操作依旧维持反弹做空的策略。 本周橡胶系品种继续走弱。合成胶从高位的下跌绝大部分只是反映了仓单行情的结束，较少反映基本面的走弱。无论是顺丁胶还是其原料丁二烯，后期都将面临国内装置提负以及海外货源增加，顺丁胶价格预计仍有较大走弱空间。本周丁二烯价格小幅下调，中石化中石油顺丁胶出厂价双双下调400。和往年不同，今年天然橡胶期货一直走现实逻辑。天胶基本面正由强转弱。需求一如既往的疲软。全钢胎负荷偏低，库存却不断累积。随着生产旺季的到来，海内外原料价格大幅松动。由于产区产量释放到国内供应增加仍有一定时间差，因此目前国内现货仍偏紧，导致价格下跌暂时不畅，也导致NR相对RU更弱。7月之后，国内供应将显著增加，天胶仍以空头思路对待。本周市场短暂炒作收储，但后续暂无下文。 本周，天津某大型化工企业发生爆炸，多套化工生产装置停车。如果该厂停车时间较长，则对甲醇产生影响最大，影响主要为利空。另外对纯苯也产生一定利空作用。由于纯苯产能存在缺口，因此利空影响不及甲醇。其他品种由于产能占比较小，因此影响不显著。 原油：本周油价窄幅区间震荡，月差跟随单边，汽油裂解偏弱震荡。基本面方面，本周EIA周度数据显示，6月21日当周，美国原油产量持稳于1320万桶/日，商业原油库存增加359.1万桶，汽油库存增加265.4万桶，馏分油库存减少37.7万桶，炼厂开工率小幅降至92.2%，原油进口量环比减少44.3万桶/日至661.1万桶/日，原油出口量环比减少50.8万桶/日至391万桶/日，汽油隐含需求降至896万桶/日，航煤隐含需求168.3万桶/日，整体需求显示略疲软，报告偏空。但市场对需求旺季预期较强。宏观方面，本周公布的美国经济数据较为疲软，美国当周初申请失业金人数从一周前的23.8万人下降到23.3万人，略低于预期。与此同 时，5月份的耐用消费品订单令人失望地下降了0.6%。另外，一季度实际个人消费支出月率由2.0%下修至1.5%，低于预期；一季度GDP终值为1.4%，与市场预期相符。数据显示，美国就业和消费数据均有所降温，市场对美联储降息的预期略有回升。地缘方面，黎巴嫩预以色列之间冲突有所升级。短期油价延续震荡，中期来看，仍有小幅上涨空间，重点关注需求情况。 沥青：本周沥青受成本端原油价格支撑，Bu2409价格小幅上涨，截至2024年6月28日15:00，Bu2409收于3649元/吨，周度涨44元/吨或1.2%。本周厂库社会库均小幅去库。山东地区，部分炼厂释放远期合同，业者多按需采购为主。供应方面，山东胜星6月20日复产沥青后稳定生产，齐鲁石化6月21-25日间歇生产重交沥青，东明石化6月26日检修结束后开始恢复生产，区内供应有所增加。需求方面，下游终端项目多以刚需为主；华东地区，炼厂个别有减产但江苏新海稳定生产使得区内供应压力尚存；需求方面，业者交投以刚需低端成交为主，炼厂汽运发货寥寥，以船发为主，周内厂库库存压力显现。然考虑下周部分炼厂有间歇停产计划，加之船发计划，预计供应压力有所缓解。短期价格仍偏弱震荡，关注成本端原油价格支撑作用。 高硫燃料油:本周新加坡高硫380贴水走弱4.8美元/吨，裂解走弱0.5美元/桶，FU2409-FU2501价差走弱5元/吨,FU裂解走弱0.4元/桶。目前船期显示，6月份俄罗斯增加了发往沙特和印度的高硫燃料油货量，减少了发往新加坡和中国的高硫燃料油货量，这将导致新加坡高硫供应收紧。需求端，发电需求强劲，但投料需求下降。6月份沙特高硫净进口量增加2.5万吨至135万吨。美国炼厂开工率下降1.3%，6月份美国高硫净进口量下降28万吨。虽然中国炼厂延迟焦化装置开工率开始回升，但稀释沥青和其他重油挤占了中国对高硫的投料需求。库存方面，新加坡库存大幅减少15%，富查伊拉库存增加5.6%，ARA库存增加1.26%，美国残渣燃料油库存减少1.8%。轻重原油价差继续反弹，说明重质油品价格相对走弱，在亚太基本面供需双弱的背景下，预期高硫裂解难以走出强势行情。长期来看，待中东发电旺季结束，亚太基本面将回归弱势。 低硫燃料油：本周新加坡低硫贴水走强14美元/吨，裂解走强1.7美元/桶，LU2409裂解走强8.3元/桶。船燃销量中，低硫销量增量明显：5月新加坡港船用燃料销量增加14%，其中高硫销量增加8.6%，低硫燃料油销量增加17%。6月份新加坡低硫燃料油到港量约为194万吨，环比减少64万吨，主要是来自马来西亚和阿联酋的货量减少，国外低硫基本面有所好转。本周舟山港保税库库存下降6万吨，但国内炼厂低硫产量维持高位，且LU仓单增加近2万吨，预期LU裂解上涨空间有限。 LPG:供应方面，炼厂产量增加0.89万吨，增幅1.6%，本周进口量52万吨，环比减少36万吨。化工需求增加：烯烃开工率维持44.5%，万华化学75万吨/年的PDH装置重启，青岛金能二期90万吨/年新产能投料开车，因此PDH开工率增加3.2%至75%。炼厂库存增加3.2%，因到港量较少，港口库存减少23万吨，降幅9%。估值方面，PG2409上涨0.34%，Brent上涨1.1%，FEI2409上涨0.97%，FEI/Brent与PG/SC比值波动不大。华东地区民用气价格延续下跌，基差已经转为负值，主要是当地镇海炼化催化装置开车，供应增加，炼厂库存承压，降价出货。 6月中国液化气进口量降至285万吨，主要是5月份伊朗气田检修和巴拿马运河拥堵导致的。近期加通湖水位持续上升，巴拿马当局增加了通航船只数量与吃水深度，通航条件的改善将增加美国对远东的出口量，同时伊朗气田于6月中旬结束检修，预期7月份远东地区的到港量将增加30万吨。需求端，青岛金能二期PDH投产，目前国内PDH产能已突破2000万吨/年，预期7月份PDH需求增量约12万吨，但丙烷替代石脑油性价比仍然较差，需求增长不及供应增量，基本面走弱。在现货价格下跌导致基差走弱的背景下，仓单增加的概率较大，PG2409合约震荡走弱为主。 动力煤：旺季预计尚未兑现，本周产地和港口价格重心继续下移。 产地供给环比小幅改善，部分检修煤矿恢复正常，但月末临近，后续产量将周期性收紧。产地目前观望情绪浓，非电下游刚需采购，收港口价格影响，贸易户采购节奏有所放缓。 港口价格保持窄幅下跌，跌幅略有扩大，目前市场观点多分期，不论是贸易商还是下游，抄底、看空、观望及挺价者皆有，整体交易依然僵持。 煤炭进口节奏放缓，南港库存偏高，终端负荷低。主要指数均偏弱运行，市场需求不及预期，中印量大进口大国采购量均有所下降。国内进口商库存较多，但成本支持下，继续让利意愿弱。电厂采购积极性略有好转，投标价企稳。 电力端需求逐步增长，日耗出现回落，且弱于同期平均水平。雨带北移后，江淮、江南、西南等多地降水增加，气温得到压制，内陆为主地区日耗回落，且水电表现依然强劲。华北晴热天气主导，华南出梅后气温攀升，且高湿度下，体感温度升高，日耗水平有所增长。非电需求整体回落，建材开工下降，煤化工装置多检修。 主要省市电厂持续累库，已创历史新高，其中两广地区库存大幅高于同比。北港疏港压力大，大秦线天窗检修，铁路发运量维持低位；下游库存高，拉运放缓，港口调出接近调入，北港库存高位运行。 随着华南摆脱雨季，华北高温的到来，日耗仍有托底，但梅雨季超预期降水以及偏高的库存，抑制了下游的需求，出现短期旺季不旺的情况。但随着雨带继续的北抬，以周期性升温的到来，中东部将进入偏热状态，届时煤价将有所企稳。 聚酯产业链：PX:供应方面，福化80万吨、威联石化另一条100万吨装置重启，其余变化不大，PX负荷继续提升中，国内开工率86%左右，亚洲开工率75%左右。需求端，威联化学250万吨PTA装置正常运行，蓬威90万吨装置投产低负荷运行，海南逸盛200万吨PTA装置短停后重启，台化120万吨PTA装置延迟开车，独山能源250万吨装置因故停车，PTA负荷77.3%。PX供应回升较多，近期平衡格局，本周PX相对原料估值回落。汽油裂差偏弱运行，芳烃调油性价比低。总体来看，近期基本面变化不大，当前供应和需求都处在恢复过程中，PX去库格局预期持续。驱动看PX适合逢低买入，当前PX相对原料价格有所回落，可以适当买入。 PTA：供应方面，威联化学250万吨PTA装置正常运行，蓬威90万吨装置投产低负荷运行，海南逸盛200万吨PTA装置短停后重启，台化120万吨PTA装置延迟开车，独山能源250万吨装置因故停车，PTA负荷77.3%。需求方面，本周浙江长丝大厂及个别短纤工厂陆续开始减产，聚酯负荷有所下调至87.9%附近，终端织造负荷回落至74%，需求端明显走弱。估值方面，PTA2409合约基差36元/吨左右，基差走强，现货加工费本周373元/吨左右，2409盘面加工费327元/吨左右，下游聚酯利润修复至偏高水平，PTA估值中性。总体来看，PTA供应是增加的趋势，加上聚酯降负，平衡表预期后期逐步累库格局，PTA加工费难以持续扩张，预计区间窄幅震荡为主，绝对价格跟随PX。 短纤：供应端，本周部分短纤企业减产，供应有所收缩。需求端，纯涤纱跟随原料小涨，现金流亏损维持，纱厂负荷微降，补库意愿差，原料库存低，需求整体偏弱。近期贸易商低价货源减少，现货基差有所走强。总体来看，短纤供需双减，近期工厂挺价以后，需求明显受到抑制，预计短纤加工费难以继续扩张，绝对价格跟随成本运行。 乙二醇：供应方面，乙二醇整体开工负荷在65%（环比上期上升1.65%），其中煤制乙二醇开工负荷在70.14%（环比上期上升2.56%）。本周港口到港预报11万吨，到港不多。需求方面，本周浙江长丝大厂及个别短纤工厂陆续开始减产，聚酯负荷有所下调至87.9%附近，终端织造负荷回落至74%，需求端明显走弱。港口库存本周74.9吨，库存偏低，聚酯工厂EG备货低位。EG2409基差本周-6，基差走强。乙二醇价格近期上涨幅度较大，价格上涨伴随基差走强以及9-1价差走强，这意味着近端供需确实是驱动行情上涨的主要因素。当前乙二醇基本面偏好，乙二醇一直处在去库格局中，目前产业链库存已经处在较低水平，另外隐性的社会库存包括工厂库存目前都不高。此前压制乙二醇价格的因素主要是供应恢复的预期以及下游聚酯的降负预期，不过随着时间逐步临近9月交割，市场交易逻辑会偏向现实的库存水平。目前乙二醇供应恢复基本兑现，另外虽然聚酯降负，但乙二醇实际平衡表累库压力并不大，9月前仍处在一个偏平衡的状态，此外在聚酯工厂的挺价政策下，下游聚酯利润修复，一定程度上也为上游乙二醇价格的上涨打开了空间。后市来看，我们认为乙二醇价格重心仍会上移，主要是基于乙二醇产业格局长期的改善，且当前乙二醇整体估值并不高，短期关注前高压力位。 纯苯： 本周石油苯开工率76.98%，较上周增加2.03%，浙石化裂解、福海创歧化、富海两套芳烃联合等装置重启，昌邑石化重整等装置检修。下游当前开工仍持稳为主，后续计划检修装置偏多，预计转弱。周内港口库存延续低位运行，在2（+0.15）万吨。 估值方面，纯苯仍维持弱于原料、强于下游的格局，同时进口窗口打开，市场预期7-8月进口增长为主。此外远端预期仍持续偏弱，纸货远月价格表现差于现货，二者价差不断走扩。 强现实与弱预期的博弈仍在持续中，重点观测供需两端利空能否兑现，港口库存能否