专题 | 新湖期货“金湖汇”

推荐关注品种：铜 策略：回调做多铜 策略周期：中长期 本周有色金属价格走势分化，前期在宏观面驱动缺失的情况下，基本面偏弱的铜、铝、锡价格震荡走弱，而锌、铅供给端下降给予价格支撑较强，支撑锌、铅价格上涨，而镍价则震荡调整为主。周五国内政策预期抬头，金属价格普遍走强，而周五晚美国5月核心PCE如期下降，降息预期回升，也刺激金属价格走强，不过国内夜盘价格涨幅未能维持。本周氧化铝主要跟随铝价，工业硅、碳酸锂周初大跌后震荡调整。后期看，淡季消费走弱但供给端尤其冶炼端未有明显减产的情况下，铜、铝、锡基本面仍偏弱，铅、锌供给端缩减对价格的支撑仍存，矿端价格坚挺给予则给予镍价底部支撑。宏观方面，国内大会召开之前，政策预期对市场情绪影响较大。具体看： 铜：短期下游需求仍偏弱，新订单增量有限。而供给端虽然矿端紧张情况未变，但冶炼厂仍无减产发生。国内外均呈累库态势，这或使得短期铜价震荡偏弱。但中期铜供需紧平衡的预期并未改变，市场对原料短缺的担忧持续存在，国内炼厂或将在三季度末开启减产。另外全球制造业处于复苏趋势中。中期铜价维持多头思路，待国内下游消费修复，库存高位去化后，铜价仍有望继续走高，可考虑逢低建立多单。 铝：当前消费季节性走弱态势较明显，终端市场排产下降，逐步向铝加工端传导，加工厂开工率逐步下降。供给端总体仍偏稳，进口边际下降，但产量仍稳中有增。显性库存去库受阻，有阶段累库压力。基本面走弱施压当前铝价。不过宏观政策面有一定预期，价格也难有大跌。短线建议反弹做空为主。 锌：全球锌矿紧缺程度仍未缓解，本周周度TC再度明显下挫，进口TC甚至部分降至负数，精炼锌减量或远超预期。需求方 面，本周锌下游开工继续维持弱势，但后续南方梅雨即将结束，基建项目加快落地。周内库存仅微增，压力相对较小。短期锌价基本面仍有坚实支撑，整体易涨难跌，而需求低谷市场对政策提振预期较强，市场对消息敏感度上升，整体方向上建议维持逢低做多，仍需注意降息预期反复风险。 铅：废电瓶价格继续上行，再生炼企减停产持续；原生铅方面，本周进口铅精矿加工费再刷新低，不过有价无市。而目前铅锭实际进口量有限。需求方面，上周铅蓄电池企业周度开工率延续小幅回落。目前海内外库存走势分化，国内库存偏低而海外库存维持在高位。短期在铅精矿TC下降、废电瓶价格持续上行，原料端紧张给予铅价支撑仍较强，预计铅价将维持较强表现。 镍/不锈钢：新能源领域需求转弱，硫酸镍价格持续下挫。但印尼镍矿审批进度偏慢，部分矿山镍矿暂难发运出来，印尼镍矿供应仍然偏紧，6月印尼内贸基准价普遍走高；国内镍铁进口量持续下滑，镍铁供应亦转紧。虽然不锈钢价格回落后钢厂利润收缩，对镍铁采购维持压价心态，但受镍矿成本支撑此轮镍铁价格下调幅度较小。不锈钢价格下方成本支撑较强。短期镍及不锈钢价格受宏观情绪主导，预计价格或呈低位震荡运行。但受镍矿供应干扰影响，待宏观情绪好转关注反弹机会。 锡：在终端市场全面走弱前，锡加工企业尚有部分再手订单，这使得短期消费仍有一定韧性。虽然近期供给端实际变化不大，但逢低库存行为市场库存不断去化，给予短期价格一定支撑。不过随着后期消费进一步走弱，而供给端无实质性减少的情况下，去库阻力将有所显现，并施压锡价。当前宏观政策面预期对市场情绪有较大影响，短期铝价或反复波动。短线建议以反弹做空思路为主。 氧化铝：当前供需尚未有明显转变，消费仍小幅增加，供应同样攀升，因前期检修工厂恢复运行，而国产矿供应的增加也给予供应弹性，不过短期产量增加仍较缓慢，尚未出现供应明显过剩的情况。在基本面未有明显转弱的情况下，现货价格暂难下跌。期货价格则仍受宏观及铝价影响反复波动，现货坚挺给予期价下方支撑。短线建议以逢低做反弹思路为主。 工业硅：供给端随西南产能释放继续增加。而消费端弱势不改。下游多晶硅企业亏损加剧，开工下降；有机硅企业开开工变化不大，消费弱势不改；铝合金企业开工总体趋降。行业总体需求较弱，库存继续上升。短期基本面弱势不改，价格弱势震荡。 碳酸锂：随着绝对价格下跌，多头资金盈亏比上升，资金或基于低估值驱动进行配置。6月25日，志存锂业集团发布公告称下属的两家子公司将于7月分段有序开展夏季检修工作，此次检修对碳酸锂产量的实际减量有限，但在低估值状态下市场对利多消息较为敏感，近日盘面反弹幅度较大。从基本面来看，未见实质性改善，仍为偏弱格局，建议关注反弹沽空机会。 风险点： 1.国内政策面新动向 2.供给端再度出现扰动 3.海外地缘局势变化 4.降息预期反复引发的美元波动 铜：本周国内外铜价震荡走弱，市场风险偏好较低迷，地缘局势、美国大选等不确定性因素市场使得资金避险情绪有所上升。美联储官员释放鹰派信号刺激美元指数不断走强，也打击降息预期。虽然周五美国5月PCE如期下降，一度程度激发降息预期的回升，使得美元指数回落，铜价也获得反弹机会，当总体看驱动不强。基本面看，矿端供应不足的预期延续。本周LME铜现货合约升贴水小幅走弱，由贴水135美元/吨水平扩大至贴水143美元/吨，总体维持在大幅贴水状态。本周LME铜库存续增，总库存回升至18万吨，一周增1.41万吨。 国内铜价走势趋同，前期跟随外盘走弱，周五则在国内政策预期升温的情绪带动下小幅反弹，但力度非常有限。基本面看，矿端供应紧张的情况未有改变，新一轮铜矿长单加工费签订在23.25美元/吨，较80美元/吨大幅下跌。不过低加工费尚未引发冶炼厂减产。而当前消费走弱趋势明显，铜杆企业出现明显减产的情况。本周现货贴水逐步收窄，由贴水270元/吨收窄至贴水110元/吨。本周国内库存转升，社会库存回升至40万吨以上，一周去增0.8万吨，交易所库存则下降3389吨至31.95万吨，仍处于高位。 短期下游需求仍偏弱，新订单增量有限。而供给端虽然矿端紧张情况未变，但冶炼厂仍无减产发生。国内外均呈累库态势，这或使得短期铜价震荡偏弱。但中期铜供需紧平衡的预期并未改变，市场对原料短缺的担忧持续存在，国内炼厂或将在三季度末开启减产。另外全球制造业处于复苏趋势中。中期铜价维持多头思路，待国内下游消费修复，库存高位去化后，铜价仍有望继续走高，可考虑逢低建立多单。 铝：本周国内铝价震荡下行，外盘铝价则底部震荡为主。宏观面风险偏好下降，叠加基本面走弱对沪铝形成压力。国内消费季节性走弱态势明显，终端市场消费下降并向铝加工厂传导。而供给端虽然进口有所回落，但产量仍有增加，且近期电解铝厂铸 锭量增加，使得显性库存有所回升。Mysteel数据显示本周各主要消费地铝锭库存增1.4万吨至75.8万吨。本周LME铝库存则继续下降，一周减少2.85万吨至102.7万吨。 本周国内现货市场维持弱稳状态，前期价格下跌，下游企业短暂有补库行为，但接货量有限，后期则以刚需少采为主。贸易商接货积极性也不高，不过恰逢年中关账，部分持货商也不急于出货，甚至有挺价表现。趋于价差继续刺激货源有华南向华东转运，两地价差仍在200元/吨水平。本周现货贴水小幅扩大，由贴水50元/吨扩大至贴水80元/吨上下。本周LME现货合约升贴水幅度检继续收窄，由贴水48美元/吨收窄至贴水37美元/吨。 当前消费季节性走弱态势较明显，终端市场排产下降，逐步向铝加工端传导，加工厂开工率逐步下降。供给端总体仍偏稳，进口边际下降，但产量仍稳中有增。显性库存去库受阻，有阶段累库压力。基本面走弱施压当前铝价。不过宏观政策面有一定预期，价格也难有大跌。短线建议反弹做空为主。 锌：本周国内外锌价周初短暂走弱后逆势反弹。虽然宏观面情绪偏弱，美联储官员释放鹰派信号刺激美元指数走强，但供给端的扰动刺激国内锌价大幅走强，也带动外盘价格反弹。矿端供应紧张情况加剧，加工费进一步下降。不过消费端仍无显著表现。本周LME锌现货合约升贴水窄幅波动，总体维持在贴水57美元/吨上下。本周LME锌库存转升，一周增1.95万吨至26.2万吨。 国内锌价涨幅更为明显。宏观情绪较弱使得早期价格弱势运行，但之后快速反弹，虽然美元指数走强，但国内存在一定政策预期，对后期价格进一步走强有一定助力。锌价上涨更多来自供应端的下降，国内冶炼厂减产有加剧的预期，7月份产量下降幅度有可能超预期。不过消费端表现偏弱，呈季节性下降态势，下游镀锌等加工企业开工率下降。本周显性库存小幅回升。SMM统计的锌锭社会库存小幅攀升，一周累库0.43万吨至19.46万吨以下，交易所库存则小幅下降。本周基差仍大幅波动，期货价格的大幅波动对下游接货情况影响较大，虽然短暂出现现货升水的情况下，但这并未有持续，并快速回归至大幅贴水状态，贴水幅度扩大至300元/吨以上。 全球锌矿紧缺程度仍未缓解，本周周度TC再度明显下挫，进口TC甚至部分降至负数，精炼锌减量或远超预期。需求方面，本周锌下游开工继续维持弱势，但后续南方梅雨即将结束，基建项目加快落地。周内库存仅微增，压力相对较小。短期锌价基本面仍有坚实支撑，整体易涨难跌，而需求低谷市场对政策提振预期较强，市场对消息敏感度上升，整体方向上建议维持逢低做多，仍需注意降息预期反复风险。 铅：本周国内外铅价逆势走强，尤其国内涨势更为强劲。宏观面情绪未能扰动铅价走势，基本面尤其是供给端的缩减主导行情。近期废电瓶价格跟随铅价攀升，供应商挺价惜售，致使再生铅冶炼厂原材料供应进一步收紧，产量再受影响。废电瓶价格及铅价螺旋式上涨。不过消费端并未因传统消费旺季临近而有所增加，价格向终端消费传导受阻，蓄电池库存增加，工厂开工率被动下降。这也使得蓄电池企业原材料采购积极性减弱，现货贴水扩大。本周国内基差大幅走弱，现货由贴水160元/吨扩大至贴水400元/吨。同期LME现货合约升贴水小幅波动，总体维持在贴水47美元/吨上下的较大贴水状态。 库存方面看，本周国内社会库存先降后升，一周去库0.38万吨，上期库存则减少244吨，至5.3万吨。本周LME库存小幅下降，一周减少900吨至22.4万吨。 废电瓶价格继续上行，再生炼企减停产持续；原生铅方面，本周进口铅精矿加工费再刷新低，不过有价无市。而目前铅锭实际进口量有限。需求方面，上周铅蓄电池企业周度开工率延续小幅回落。目前海内外库存走势分化，国内库存偏低而海外库存维持在高位。短期在铅精矿TC下降、废电瓶价格持续上行，原料端紧张给予铅价支撑仍较强，预计铅价将维持较强表现。 镍：本周国内外镍价底部调整为主，一定程度表现为抗跌。宏观面情绪虽然较弱，美元指数走强对镍价有一定压力，但当前价格对空头资金的吸引力下降。而矿端扰动仍存，印尼对矿产资源的出库收紧的措施未有改变，镍矿价格高位坚挺。不过消费端并未能给予价格有力驱动，总体供应过剩的格局未有转变。本周LME镍现货合约升贴水先降后升，期价一度走弱至贴水270美元/吨，之后收窄至贴水250美元/吨，深度贴水状态未改。 国内镍价同样表现抗跌，前期大幅下跌后，资金追空情绪不高。近期矿端供应维持偏紧状态，镍矿价格高位稳定。镍铁价格也有企稳表现，下游不锈钢企业利润走弱，开工有季节性下降态势。另外硫酸镍消费也有所走弱，价格回落。总体看基本面驱动不大。本周SHFE镍库存续降，一周减少195吨至2.24万吨。LME镍库存续增，一周增加4584吨至9.5万吨。 新能源领域需求转弱，硫酸镍价格持续下挫。但印尼镍矿审批进度偏慢，部分矿山镍矿暂难发运出来，印尼镍矿供应仍然偏紧，6月印尼内贸基准价普遍走高；国内镍铁进口量持续下滑，镍铁供应亦转紧。但受镍矿成本支撑此轮镍铁价格下调幅度较小。不锈钢价格下方成本支撑较强。短期镍及不锈钢价格受宏观情绪主导，预计价格或呈低位震荡运行。但受镍矿供应干扰影响，待宏观情绪好转关注反弹机会。 锡：本周国内外锡价前期走弱，后期反弹。前期市场风险偏好低迷，美联储官员释放鹰派信号刺激美元指数走强，打压锡价。后期国内政策面预期抬头，而美元指数也高位回落，锡价反弹。不过总体仍在有限区间内震荡。近期缅甸佤邦重申未经允许禁止恢复曼相矿区生产，一度再度激起矿端供应下降担忧，不过印尼出口有回升预期，且消费端弱势则压制多头信心。本周LME锡现货合约升贴水先