平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年07月01日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】宏观深度报告*国内宏观*民间投资的新特征与新趋向 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2967 0.73 -1.03 *20240628 深证成份指数 8849 -0.01 -2.38 沪深300指数 3462 0.22 -0.97 创业板指数 1683 -1.16 -4.13 上证国债指数 214 0.09 0.24 研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号:S1060522080003研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 资料来源:同花顺iFinD 上证基金指数 5841 0.05 -1.78 海外市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 中国香港恒生指数 17719 0.01 -1.72 中国香港国企指数 6332 0.12 -1.68 中国台湾加权指数 23032 0.55 -0.95 道琼斯指数 39119 -0.12 -0.08 标普500指数 5460 -0.41 -0.08 纳斯达克指数 17733 -0.71 0.24 核心观点:本文着眼于民间投资的结构消长、民营企业经营发展的现状以及产能利用情况，理解中国民间投资的新特征与新趋向。总结来看，民间投资中最具潜力的是服务业领域投资，工业与房地产领域仍待政策支持。1）民营工业领域投资仍面临内生下行压力，相关企业盈利承压、产能利用不足，削弱了投资的必要性；同时，应收账款的较快增长是民营企业负债压力被动提升。2）在房地产领域，民营企业信用风险较高，部分企业已资不抵债，融资陷入困境，投资恢复仍需时日。3）不过，民营服务业及基建投资具备潜力，且民营企业所面临的政策不确定性有回落迹象，有助于盈利的修复和信心的恢复。 【平安证券】策略月报*7月十大金股推荐*20240628 研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001研究分析师:张亚婕投资咨询资格编号:S1060517110001研究分析师:郝思婧投资咨询资格编号:S1060521070001 日经225指数 39583 0.61 2.56 韩国KOSP100 2798 0.49 0.49 印度孟买指数 79033 -0.27 2.36 英国FTSE指数 8164 -0.19 -0.89 俄罗斯RTS指数 1159 -0.79 3.90 巴西圣保罗指数 123907 -0.32 2.11 核心观点:我们认为权益市场中期市场结构性机会在增加，建议围绕基本面信号及政策方向布局。一是受益于政策支持和产业趋势双轮驱动的新质生产力方向；二是具有全球竞争力且受益于外需的企业出海板块；三是受供给约束影响更大且有望持续的涨价链；四是持续配置稳健的红利策略，关注高股息配置及向盈利预期转化的扩散机会。7月建议关注十大金股：中国神华、中国海油、宇通客车、工商银行、山东黄金、洛阳钼业、工业富联、蓝思科技、东方电缆、迈瑞医疗。 【平安证券】宏观点评*国内宏观*2024年1-5月工业企业利润数据点评：工业应收账款较快累积*20240628 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 106 -- 0.03 研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号:S1060522080003研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 81 2331 9586 -0.34 --0.76 1.08 -0.18 -0.97 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 核心观点:2024年5月工业企业利润单月同比增长0.7%，较4月回落3.3个百分点；工业企业营收增速提升0.5个百分点至3.8%。从大类行业看，5月中下游制造业和水电燃气行业盈利增速放缓，而采矿和原材料行业利润同比跌幅收窄。 伦敦铝(美元/吨) 2518 0.86 0.28 伦敦锌(美元/吨) 2941 -0.10 2.90 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1106 0.07 -1.38 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 422 -2.82 -7.00 波罗的海干散货 2050 -- 2.65 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】宏观深度报告*国内宏观*民间投资的新特征与新趋向*202406283 1.2【平安证券】策略月报*7月十大金股推荐*202406283 1.3【平安证券】宏观点评*国内宏观*2024年1-5月工业企业利润数据点评：工…3 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金4 2.1【平安证券】宏观周报*国内宏观*国内宏观周报-中国经济高频观察：6月高…4 2.2【平安证券】宏观点评*宏观经济*出口新订单的指示意义有所弱化*202406305 2.3【平安证券】策略周报*科技创新政策密集发布*202406305 2.4【平安证券】债券周报*另类资产观察：能源、保障房REITs受追捧，一级…6 2.5【平安证券】债券点评*美国总统大选首场辩论跟踪：特朗普交易再启*202…7 2.6【平安证券】基金周报*银行板块相对抗跌，ETF成为基金分红重要力量*20…7 三、一般报告摘要-行业公司8 3.1【平安证券】行业周报*房地产*百强销售降幅收窄，北京多维优化政策*强…8 3.2【平安证券】行业周报*计算机*国产大模型持续迭代，全球视频生成大模型…8 3.3【平安证券】行业周报*医药*体重管理助力慢病防治，国内减肥药在研管线…9 3.4【平安证券】行业周报*纺织服装*优选中报业绩确定性强的龙头股*强于大…10 3.5【平安证券】行业周报*有色金属*《稀土管理条例》出台，稀土战略资源地…10 3.6【平安证券】行业周报*金融*央行货币政策委员会召开二季度例会，科技金…11 3.7【平安证券】行业周报*有色与新材料*涤丝产能增速显著放缓，头部大厂淡…12 3.8【平安证券】行业点评*电力设备及新能源*广东发布省级氢能高速项目实施…13 3.9【平安证券】波司登（3998.HK）*年报点评*全年业绩超预期，经营质量高…14 四、新股概览14 五、资讯速递15 5.1国内财经15 5.2国际财经15 5.3行业要闻15 5.4两市公司重要公告16 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】宏观深度报告*国内宏观*民间投资的新特征与新趋向*20240628 【平安观点】 本文着眼于民间投资的结构消长、民营企业经营发展的现状以及产能利用情况，理解中国民间投资的新特征与新趋向。 民间投资结构有其特殊之处，房地产与制造业出现此消彼长。我国民间资本主要投向制造业和房地产业，在基建及社会领域服务业投资中的参与度相对有限。拆分2022年以来民间投资结构变化：1）房地产调整拖累民间投资。我们测算，房地产行业对2023年民间投资的拖累在6.5个百分点以上，房地产民间投资的增速在-19.4%左右，较房地产行业总投资低近10个百分点。这也意味着，民间投资的显著回升应与房地产投资的拐点同时到来。2）制造业领域民间投资高歌猛进。2022年和2023年制造业民间投资增速分别为15.6%和9.4%，测算其对民间投资总体的拉动分别高于5.5和3.5个百分点。3）基建及社会领域民间投资具备潜力。在房地产和制造业之外的基建和社会领域，民间资本的参与度相对较低，因其事关国计民生，具有一定公益属性，但宏观政策正积极优化调整，鼓励民企更多参与。 民营企业经营与投资的五个特征。第一，民企盈利状况不佳。1）在工业领域，私营企业总资产收益率处历史次低点，民企“利薄”，且资产周转率回落至历史低点，“多销”优势减弱。2）在房地产领域，民营上市企业亏损严重，2024年一季度净资产收益率约为-23.5%。3）在基建及服务业领域，上市民营企业盈利能力有望继续改善，助力投资增速企稳回升。第二，产能利用更显不足。制造业产能过剩压力集中于民企。2024年一季度，民营、国有制造业上市公司固定资产周转率分别处于2003年以来的18%和46%分位。随着新增产能投放，民营制造业远期产能利用率或进一步回落。第三，资产负债被动提升。1）私营工业企业资产负债率自2018年起逆势提升。期间私营企业亏损面扩大，应收账款增速偏高，可推断其经营性现金流量紧张，继而“被动加杠杆”，且对存货造成一定“挤压”。2）民营房企负债与权益压降，净负债率提升27.43个百分点至156.63%。第四，关注政策不确定性。历史数据看，基于南华早报编制的中国经济政策不确定性指数与私营工业企业的ROA增速、民间投资增速均呈负向相关性。第五，民营房企“融资难”。民营房企信用风险偏高（2021年至2024年5月债券违约及展期规模达2909亿元），制约其债券融资能力（2023年民营房企发债量为368亿元，同比大幅下降71%）。央国企财务较为稳健，同时具有天然的信用优势，受融资环境的影响较小。 总结来看，民间投资中最具潜力的是服务业领域投资，工业与房地产领域仍待政策支持。1）民营工业领域投资仍面临内生下行压力，相关企业盈利承压、产能利用不足，削弱了投资的必要性；同时，应收账款的较快增长使民营企业负债压力被动提升。2）在房地产领域，民营企业信用风险较高，融资陷入困境，投资恢复仍需时日。3）不过，民营服务业及基建投资具备潜力，且民营企业所面临的政策不确定性有回落迹象，有助于盈利的修复和信心的恢复。 风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，房地产企业信用风险蔓延等。 研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号:S1060522080003研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 1.2【平安证券】策略月报*7月十大金股推荐*20240628 【平安观点】 1、我们认为权益市场中期市场结构性机会在增加，建议围绕基本面信号及政策方向布局。一是受益于政策支持和产业趋势双轮驱动的新质生产力方向；二是具有全球竞争力且受益于外需的企业出海板块；三是受供给约束影响更大且有望持续的涨价链；四是持续配置稳健的红利策略，关注高股息配置及向盈利预期转化的扩散机会。 2、7月建议关注十大金股：中国神华、中国海油、宇通客车、工商银行、山东黄金、洛阳钼业、工业富联、蓝思科技、东方电缆、迈瑞医疗。 3、风险提示：1）宏观经济下行超预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；2）金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；3）海外资本市场波动加大，对外开放加大的A股市场也会相应承压。 研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001研究分析师:张亚婕投资咨询资格编号:S1060517110001研究分析师:郝思婧投资咨询资格编号:S1060521070001 1.3【平安证券】宏观点评*国内宏观*2024年1-5月工业企业利润数据点评：工业应收账款较快累积*20240628 【平安观点】 事项：2024年1-5月工业企业利润同比增3.4%，较前四个月回落0.9个百分点。 1.工业企业利润增速回落，营收维持增势。2024年5月，工业企业利润单月同比增长0.7%，较4月回落3.3个百分点；工业企业营收增速提升0.5个百分点至3.8%。拆分来看，1）量降：5月工业增加值同比增速为5.6%，较4月回落1.1个百分点。2）价升：5月PPI同比增长-1.4%，较4月提升1.1个百分点。3）利润率回落：5月单月工业企业营业收入利润率较去年同期低0.2个百分点，对工业利润增速的拖累约3.5个百分点。从影响利润率的因素看，1-5月工业企业每百元营业收入中成本和费用增加，而其他差额项目回落，或