《稀土管理条例》出台，稀土战略资源地位进一步明确

行业报 告 行业周报 行业报告 有色金属与新材料周报 有色金属与新材料 2024年6月30日 《稀土管理条例》出台，稀土战略资源地位进一步明确 强于大市（维持） 行情走势图 行业深度报 告 行行业业深深度度报报 告告 沪深300有色金属 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 23-0123-0523-0924-0124-05 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 证券研究报告 chenxiaorong186@pingan.com.cn 研究助理 马书蕾一般证券业务资格编号 S1060122070024 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点： 事项：国务院总理李强签署国务院令，公布《稀土管理条例》（以下简称《条例》），自2024年10月1日起施行。 解读：《条例》从稀土开采、冶炼分离，总量调控制度，综合利用，产品追溯以及流通管理等方面做了相关规定。我国当前已发展成为全球 唯一具有完备稀土产业链的国家，据USGS和《NeodymiumMagnetsSupplyChainReport-Final》，我国稀土储量占比超60%，分离冶炼环节全球产能占比均约90%，磁铁合金制造占比超90%，在世界范围内形成了绝对资源优势及产业链优势。《条例》出台明确了稀土战略资源地位，有望加强规范稀土行业秩序，进一步提升我国稀土资源保护以及高效利用，提升稀土产业链附加值。 贵金属-黄金：美国通胀继续降温。截至6.28，COMEX金主力合约环比上涨0.1%至2336.9美元/盎司。通胀方面，美国5月核心PCE同比达2.57%，较前值下降0.21个百分点，为逾三年最低值。通胀延续 下行为9月降息预期提供了较强支撑。降息交易或仍为短期定价主线，黄金金融属性框架的锚作用预计阶段性抬升。长期来看疫后美国财政扩张带来的增长驱动减退，美国增长预计仍将进入回落周期，黄金长期价值仍将逐步凸显，黄金长期投资逻辑不变，短期节奏调整难改长期趋势，仍看好长周期下金价中枢抬升。 工业金属：2025年铜矿长协TC下跌，资源端供给约束逐步显现。 铜：截至6.28，SHFE铜主力合约较上周五下跌1.2%至78370元/吨。基本面来看，截至6.27国内铜社会库存达39.91万吨，较上周环比小幅累库0.07万吨。据SMM，6月28日进口铜精矿指数报-0.28美元/吨，加工费环比下降0.41美元/吨，重回负值。据SMM，2024年 6月27日Antofagasta与部分中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及2.325美分/磅，较2024年长协TC80美元/吨大幅下跌，铜矿延续紧缺格局。短期来看，随着基本面国内精铜库存去库拐点开启，宏观层面美联储降息预期抬升，预计铜价短期调整将结束。长期来看，2025年铜矿长协TC大幅下跌，远期资源端供给约束逐步显现，供弱需强格局预计长期持续，看好长周期下铜价上涨。 铝：截至6.28，SHFE铝主力合约较上周五下跌0.7%至20320元/吨。基本面来看，截至6.27国内电解铝社会库存达76.3万吨，环比累库0.7万吨。 国内云南电解铝复产持续推进，供应增多。需求方面铝型材行业进入传统淡季，光伏与汽车型材均出现边际走弱的趋势，但相较于往年，相关需求仍维持正增长，短期铝基本面或呈现边际调整趋势。但长期来看，国内产能天花板以及海外新增产能落地进度缓慢背景下，全球电解铝供应刚性预计逐步凸显，需求端新能源领域仍为电解铝主要增长驱动，长期供需基本面格局向好，预计长周期下铝价仍处于中枢抬升趋势。 投资建议： 本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 正文目录 一、有色金属指数走势4 二、贵金属5 三、工业金属6 四、能源金属8 五、投资建议12 六、风险提示12 一、有色金属指数走势 截至2024年6月28日，有色金属指数（000819.SH）收于4782.72点，较上周最后一个交易日下跌1.4%；贵金属指数 （801053.SI）收于14947.21点，较上周最后一个交易日下跌2.4%；工业金属指数（801055.SI）收于1852.10点，较上周最后一个交易日下跌0.4%；能源金属指数（399366.SZ）收于1262.50点，较上周最后一个交易日下跌1.4%；同期，沪深300指数较上周最后一个交易日下跌1.0%。 图表1有色金属指数累计涨跌幅图表2各类有色金属指数累计涨跌幅 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 沪深300有色金属 60% 40% 20% 0% -20% -40% 贵金属工业金属能源金属 23-0123-0423-0723-1024-0124-04 -60% 23-0123-0423-0723-1024-0124-04 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 二、贵金属 黄金 图表3COMEX金&美国实际利率图表4制造业PMI&非制造业PMI 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5美国新增非农就业人数及失业率数据图表6SPDR黄金ETF持仓 千人 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 美国:新增非农就业人数:总计:季调 美国:失业率:季调 %7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表7COMEX金总持仓图表8全球黄金储备及同比增速 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 三、工业金属 铜 图表9SHFE铜收盘价&LME3个月铜收盘价 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表10国内铜社会库存图表11LME铜库存 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 图表12中国铜精矿现货TC图表13下游开工率 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 铝 图表14SHFE铝收盘价&LME3个月铝收盘价 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表15国内电解铝社会库存图表16LME铝锭库存 万吨国内电解铝社会库存 200 100 0 010203040506070809101112 201920202021 202220232024 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表17中国电解铝利润及成本图表18山西氧化铝利润 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 四、能源金属 锂 图表19本周锂精矿价格下跌 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表20碳酸锂和氢氧化锂周度库存变化图表21锂盐毛利周度变化 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 碳酸锂(左轴,吨) 氢氧化锂(右轴,吨) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 碳酸锂(万元/吨) 氢氧化锂(万元/吨) 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 21/421/922/222/722/1223/523/1024/3 21/521/922/122/522/923/123/523/924/124/5 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表22锂盐周度产量和开工率变动图表23正极材料周度产量和开工率变动 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 碳酸锂产量(左轴,吨) 碳酸锂开工率(右轴,%) 氢氧化锂产量(左轴,吨) 氢氧化锂开工率(右轴,%) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 磷酸铁锂产量(左轴,吨)三元材料产量(左轴,吨) 磷酸铁锂开工率(右轴,%)三元材料开工率(右轴,%) 120 100 80 60 40 20 0 21/421/821/1222/422/822/1223/423/823/1224/4 21/421/922/222/722/1223/523/1024/3 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表242024年5月国内动力电池产量约82.7GWh图表252024年5月国内动力电池产量同增约46% GWh动力电池三元电池磷酸铁锂电池 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 动力电池三元电池磷酸铁锂电池 -50%21-0721-1222-0522-1023-0323-0824-01 资料来源：中国汽车工业协会，平安证券研究所资料来源：中国汽车工业协会，平安证券研究所 钴 图表26钴中间品和硫酸钴价格图表27硫酸钴产量及库存 硫酸钴库存量（金属吨） 6200 5200 4200 3200 2200 1200 200 硫酸钴产量（金属吨） 硫酸钴市场均价(左轴,万元/吨) 钴中间品CIF中国均价(右轴,美元/磅) 1440 1235 1030 825 20 615 410 25 00 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 镍 图表28本周硫酸镍价格小幅下跌图表29硫酸镍产量及库存 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 镍铁市场均价(左轴,元/吨) 硫酸镍电池级全国高位(右轴,元/吨) 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 硫酸镍库存量（右轴,万吨）硫酸镍产量（左轴,万吨） 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 稀土 图表30稀土永磁材料价格走势 氧化镨钕全国(万元/吨)毛坯烧结钕铁硼N35全国(右轴,元/公斤) 120 100 80 60 40 20 0 21/721/921/1122/122/322/522/722/922/1123/123/323/523/723/923/1124/124/324/5 350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 五、投资建议 本周，我们建议关注黄金、铜板块。 黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。 铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。 六、风险提示 1、终端需求增速不及预期。若