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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►中國旺旺（0151.HK）：23財年業績符合預期，利潤率因 成本下降而恢復 由於銷售恢復和成本下降，净利同比增18%。旺旺是中國領先的休閒食品和乳製品飲料品牌。截至2024年3月的財年（即23財年），其營收同比增3%至235.9億元，淨利增長18%至39.9億元。收入增長主要得益於乳品及飲料產品收入增長7%以及米果產品收入增長2%。得益於奶粉等關鍵原料及包裝成本的下降，其GPM/OPM/NPM分別增長2.7/2.6/2.2個百分點至46.6/23.8/16.9%。公司宣布派發末期股息3.3美分，全年派息率為70%。 銷售動能持續至24財年。2HFY23，乳品及飲料的銷售額（約佔總銷售額的48%）同比增8%，繼1HFY237%的增長之後繼續增長，這得益於罐裝牛奶和氣泡飲料兩位數的銷量增長。銷售增長加上原料價格下降，導致該產品業務的營業利潤率同比增5.2個百分點。儘管消費情緒低迷，但管理層看到2024年4月和5月米餅和乳製品的仍然有低單位數的增長。 利潤率擴張是由於原材料和勞動成本下降。23財年，馬口鐵/紙張/棕櫚油成本均下降了兩位數，而奶粉成本則出現了個位數的下降。此外，該公司還優化了勞動力效率，從而降低了人工成本。展望未來，管理層預期成本會進一步下降，因此24財年的利潤率會再有所提升。 我們的觀點：我們相信中國市場對旺旺產品的需求依然強勁。近期的增長動力可能來自於對新興渠道的進一步探索和海外市場的擴張。其越南工廠已投產，將成為開拓東南亞市場的中心。此外，原材料價格的下降和更好的成本控制將繼續有助於利潤率的恢復。公司財務穩健，在手淨現金106億元人民幣，相當於每股現金約0.97港元，約等於目前股價的22%。目前該股的24財年市盈率為11.6倍，預期股息率為6%。 風險：1）原材料成本降幅小於預期；2）經濟弱於預期（研究部） 2024年6月26日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數18,0720.3%6.0% 中資企業指數6,4640.4%12.1% 紅籌指數3,9240.9%17.1% 滬深300指數3,457-0.5%0.8% 上海A股3,093-0.4%-2.3% 上海B股226-0.4%-2.3% 深圳A股1,682-0.5%-12.5% 深圳B股1,1171.0%3.4% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指39,112-0.8%3.8% 標普5005,4690.4%14.7% 美國納斯達克指數17,7171.3%18.0% 日經平均指數39,1730.9%17.1% 英國富時指數8,247-0.4%6.7% 法國證商公會指數7,662-0.6%1.6% 德國法蘭克福指數18,177-0.8%8.5% 商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,319-0.6%12.4% 鋼價(美元/盎司)1,938-0.9%-12.9% 銀價(美元/盎司)28-2.3%21.2% 原油(美元/桶)80-10.1%12.7% 銅價(美元/盎司)9,571-1.2%11.8% 鋁價(美元/盎司)2,496-0.7%4.7% 鉑價(美元/盎司)987-1.1%-0.6% 鋅價(美元/盎司)2,8710.9%8.0% 小麥(美分/蒲式耳)541-3.5%-13.7% 玉米(美分/蒲式耳)443-2.3%-12.0% 糖(美分/磅)N/AN/A-14.8% 黃豆(美分/蒲式耳)1,111-0.8%-10.8% PVC(美元/噸)N/AN/A20.3% CRB指數292-0.4%3.0% BDI########VALUE!-5.8% 匯率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.80.9159.70.97.3 港元0.10.120.411.50.9 歐羅1.18.4171.11.07.8 日元0.04.90.60.60.0 瑞郎1.18.71.0178.58.1 人民幣0.11.10.122.00.1 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83-2.4% 義大利139-0.6% 葡萄牙207-0.0% 西班牙1080.3% 波動率指數120.7% 最新研究報告 日期公司分析員 24年2月29日信義光能(968.HK)新華滙富研究 24年2月29日信義能源(3868.HK)新華滙富研究 24年2月26日康耐特光學(2276.HK)新華滙富研究 24年1月5日AEON信貸財務(900HK)劉恩妍 23年10月13日AEON信貸財務(900HK)王學宏 23年4月17日特步國際（1368HK）崔喻盛 23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究 23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛 23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛 23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛 23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛 23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明 23年2月13日電動汽車更新崔喻盛 23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明 23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛 23年1月17日特步國際(1368HK)崔喻盛 23年1月4日電動汽車更新崔喻盛 22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛 22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛 22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛 22年10月3日電動汽車更新崔喻盛 22年9月22日太陽能更新新華滙富研究 22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 Fig1:WantWant’sfinancialsummaryandforecast RMBmn FY21 FY22 FY23 FY24E FY25E FY26E Revenue 23,985 22,928 23,586 24,944 25,899 26,251 Growth 9% -4% 3% 6% 4% 1% Grossprofit 10,747 10,071 10,991 11,579 12,073 12,267 Grossprofitmargin 44.8% 43.9% 46.6% 46.4% 46.6% 46.7% Operatingprofit 5,457 4,847 5,610 5,836 6,120 6,229 OPmargin 22.8% 21.1% 23.8% 23.4% 23.6% 23.7% Netprofit 4,203 3,372 3,990 4,170 4,384 4,534 Netprofitmargin 17.5% 14.7% 16.9% 16.7% 16.9% 17.3% EPS(RMB) 0.35 0.28 0.34 0.35 0.37 0.41 P/E n/a 14.5 12.2 11.6 11.1 10.0 Source:Companyreport,Bloombergconsensus,SunwahKingswayResearch Fig2:WantWant’srevenueedgedup3%YoYandnetprofitincreasedby18% RMBmn FY22 FY23 YoY 1HFY22 2HFY22 1HFY23 2HFY23 YoY HoH Revenue 22,928 23,586 3% 10,833 12,095 11,275 12,312 2% 9% COGS -12,857 -12,595 -2% -6,195 -6,663 -6,174 -6,421 -4% 4% GrossProfit 10,071 10,991 9% 4,638 5,433 5,101 5,890 8% 15% Sellingcosts -3,018 -3,021 0% -1,464 -1,554 -1,475 -1,546 0% 5% Adminexpenses -2,849 -3,043 7% -1,405 -1,444 -1,483 -1,560 8% 5% Otheroperatingincome 643 683 6% 303 340 333 350 3% 5% OperatingProfit 4,847 5,610 16% 2,072 2,775 2,476 3,134 13% 27% Financecosts -58 -205 250% 83 -141 -109 -96 -32% -12% Profitbeforetax 4,780 5,405 13% 2,150 2,630 2,367 3,039 16% 28% Incometaxexpenses -1,417 -1,422 0% -560 -857 -640 -783 -9% 22% Profitfortheyear 3,363 3,983 18% 1,590 1,773 1,727 2,256 27% 31% Netprofit 3,372 3,990 18% 1,596 1,776 1,732 2,258 27% 30% GPM 43.9% 46.6% 2.7pp 42.8% 44.9% 45.2% 47.8% 2.9pp 2.6pp OPM 21.1% 23.8% 2.6pp 19.1% 22.9% 22.0% 25.5% 2.5pp 3.5pp NPM 14.7% 16.9% 2.2pp 14.7% 14.7% 15.4% 18.3% 3.7pp 3pp Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig3:WantWant’srevenuegrowthwasdrivenbya7%YoYincreaseofitsdairyandbeveragesproductsanda2%increaseofitsricecrackers RMBmn FY22 FY23 YoY 1HFY22 2HFY22 1HFY23 2HFY23 YoY HoH Revenue 22,928 23,586 3% 10,833 12,095 11,275 12,312 2% 9% Ricecrackers 5,843 5,977 2% 1,972 3,871 2,060 3,917 1% 90% Dairyproductsandbeverages 11,130 11,956 7% 5,693 5,438 6,097 5,859 8% -4% Snackfoods 5,820 5,502 -5% 3,079 2,741 3,032 2,470 -10% -19% Segmentgrowth -4% 3% -5% -4% 4% 2% Ricecrackers 4% 2% 5% 4% 4% 1% Dairyproductsandbeverages -14% 7% -13% -14% 7% 8% Snackfoods 8% -5% 7% 9% -2% -10% Operatingprofit 5,702 6,460 13% 2,460 3,241 2,919 3,541 9% 21% Ricecrackers 1,294 1,528 18% 207 1,087 384 1,144 5% 198% Dairyproductsandbeverages 3,100 3,879 25% 1,657 1,443 2,022 1,857 29% -8% Snackfoods 1,264 1,105 -13% 581 683 521 584 -15% 12% OPmargin 24.9% 27.4% 2.5pp 22.7% 26.8% 25.9% 28.8% 2pp 2.9pp Ricecrackers 22.1% 25.6% 3.4pp 10.5% 28.1% 18.6% 29.2% 1.1pp 10.6pp Dairyproduct