铜冠金源期货：商品日报
商品日报20240625 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：油价受供需双击上涨，国内延续股弱债强 海外方面，克利夫兰联储主席梅斯特表示，美联储应保留出售抵押贷款债券的选项；芝加哥联储主席古尔斯比指出，对美联储将在通胀方面更有信心充满希望，警惕政策长期过紧抑制经济；旧金山联储主席戴利认为，存在失业率上升风险。降息或更长时间维持利率不变取决于通胀数据。美联储提出较宽松版本的银行资本改革方案，大银行的总资本增幅要求从16%下调至5%。美元指数小幅回落至105.4，美债利率回落至4.23%，贵金属收涨，受夏季驾车需求强劲的前景，以及中东紧张局势和无人机袭击俄罗斯炼厂引发对供应的担忧，油价涨超1%。 国内方面，股弱债强延续，除上证50外，主要股指普跌，成交额6986亿，北向净流出 4亿，小票延续弱势，市场情绪陷入悲观。债市上，央行逆回购投放力度加大，呵护跨季流动性，叠加股债跷跷板效应导致各期限债券均收涨。2024年前五个月财政收入同比降2.8%，财政支出增3.4%，其中增值税收入降6.1%，国内消费税收入同比增长7.2%，企业所得税收入同比下降1.7%，个人所得税收入同比下降6%。习近平：中国必须增强紧迫感加大科技创新力度，充分发挥新型举国体制优势。 贵金属：金银涨跌互现，关注美联储官员讲话 周一国际贵金属期货价格收盘涨跌互现，COMEX黄金期货涨0.69%报2347.2美元/盎司，COMEX白银期货跌0.03%报29.605美元/盎司。市场在等待美国5月核心PCE数据落地，投资者保持谨慎。昨日美联储戴利表示，目前通胀风险与就业任务更加平衡；必须谨慎考虑不要过早放松利率或按兵不动时间过长；从数据中可以看到强劲的劳动力市场；需要坚定不移，在没有必要的时候美联储不会采取先发制人的行动。美联储据称考虑修改银行监管新规方案，银行资本金可能只要求提升5%，原方案要求提升16%。 我们维持金银价格仍处于阶段性调整之中的观点。短期金银价格依然会随着美联储官员的就讲话及美国经济数据的变化而波动，即使出现上涨，反弹空间也有限。关注今晚美联储 理事鲍曼、理事库克的讲话。重点关注本周四将公布的美国5月核心PCE数据是否超预期。操作建议：暂时观望 铜：美联储立场谨慎，铜价窄幅震荡 周一沪铜主力2408合约窄幅震荡，伦铜昨日区间偏弱震荡，目前铜价进入震荡调整阶段，国内近月月差收窄，现货进口亏损回归，周一电解铜现货市场成交略显僵持，下游仍畏高观望氛围浓厚，当月贴水收窄至205元/吨。昨日LME库存继续增至16.8万吨，其中亚洲库库存12.2万吨。宏观方面：芝加哥联储主席古尔斯比表示，美国通胀将会进一步降温为联储降息铺平道路，当前维持高利率本意是为了防止经济过热，其警告美国经济正出现消费者支出降温、申请失业金人数上升以及消费者信用卡债务拖欠率上升的风险。美联储理事戴利认为，美联储仍未达成通胀目标，目前通胀风险和就业市场更趋于平衡，必须谨慎考虑过早放松利率或者停留高利率时间过长。产业方面：ICSG最新数据，全球4月精炼铜产量为229万吨，消费量达228万吨，供应过剩1.3万吨。 美联储官员倾向于短期维持限制性利率政策是合适的，市场无法继续抢跑年内降息预期；基本面上，海外矿端的供应扰动已充分定价，但国内精铜的高供应和终端的弱需求始终存在错配，社会库存去化缓慢，整体预计铜价将维持震荡走势。 操作建议：观望 铝：库存重新小幅累库，消费预期承压 周一沪铝震荡小幅回落，现货SMM均价20260元/吨，跌150元/吨，对当月贴水60元 /吨。南储现货均价20070元/吨，跌160元/吨，对当月贴水250元/吨。据SMM，6月24日 铝锭库存76.1万吨，较上周四增加0.5万吨。铝棒15.05万吨，较上周四减少0.13万吨。消费端季节性淡季出库减少，铝锭社会库存重新小幅累库，预计铝价仍然保持阶段性调 整走势。不过供应端铝水比例提升，国内政策支持，宏观情绪反复，铝价下方空间亦有限，日内关注沪铝主力20150-20200元/吨支撑。 操作建议：观望 氧化铝：短期震荡，中长期上方压力渐增 周一氧化铝期货回落。现货氧化铝全国均价3910元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B 价格510美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭，出口窗口即将打开。上期所仓单库存 22.6万吨，较前日增加602吨，厂库13500吨，较前日持平。 短时氧化铝供需处于平衡状态，氧化铝价格持稳。中长期国产矿供应恢复预期向好，国产氧化铝产能释放预期压力下，氧化铝期货上方压力亦较浓。整体氧化铝短期看好区间震荡，中期伴随国产矿复产，上方压力渐增。 操作建议：观望 锌：周初再累库，锌价震荡偏弱 周一沪锌主力2407合约日内横盘，夜间偏弱震荡，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23630~23780元/吨，对2407合约贴水40-50元/吨。锌价回落但下游消费不佳仍有看跌情绪，基本刚需采买。SMM：截止至本周一，社会库存为19.38万吨，较上 周四增加0.35万吨。LME库存240400吨，减少2125吨。 整体来看，市场进一步消化美国PMI数据偏强的影响，风险偏好较弱。基本面未有太大变化，锌矿供应依旧严峻，周度内外加工费均有下滑，成本支撑稳固，但消费淡季下企业开工有所分化，镀锌企业周度降幅明显，下游采买持续性欠佳，周初库存小增。短期锌价依然围绕成本端及消费端进行博弈，震荡运行。 作建议：观望 铅：铅价横盘震荡，上下驱动均有限 周一沪铅主力2408合约日内横盘震荡，夜间震荡偏弱，伦铅收跌。现货市场：上海市 场驰宏18915-18975元/吨，对沪铅2407合约升水30-50元/吨；江浙地区江铜、铜冠铅报 18905-18975元/吨，对沪铅2407合约升水20-50元/吨。沪铅呈高位震荡，持货商报价随行就市，多维持升水，市场货源略增加，下游刚需采购为主。SMM：截止至本周一，社会库存为6.05万吨，较上周四减少0.52万吨。LME库存223950吨，减少1325吨。 整体来看，随着多头资金离场，铅价走势回归基本面主导。供应端原生铅炼厂减复产并存，再生铅炼厂受原料及利润限制超预期减产，需求端尚处淡季，消费较平稳，刚需补库下库存减少，当前铅价下方存支撑，但上行驱动暂有限，短期维持高位盘整。 操作建议：观望 锡：内外锡价均震荡收敛，等待新驱动 周一沪锡主力2407合约期价日内震荡，夜间延续横盘运行，伦锡窄幅震荡。现货市场： 贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对07合约报平水，交割品牌对沪锡2407合约平水 -升水500元/吨，云锡品牌对2407合约升水600-800元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价高位，下游采买低迷。在纳米比亚拥有业务的Aim上市公司AndradaMining宣布，截至5月31日的季度（即其2025财年第一季度），锡精矿产量也从上一个季度的359吨增加到364 吨，而含锡产量从上一季度中的216吨增加到223吨。工厂可用性从去年同期的91%提高 到93%。SMM：截止至上周五，社会库存为16602吨，周度减少1018吨。江西及云南企业开工率为67.27%，环比增加。LME库存4735吨，持平。 整体来看，基本面矛盾不突出，下游接货意愿提升，周度去库1018吨，叠加炼厂夏季检修预期给与锡价下方支撑，但当前处于消费淡季，下游采买持续性待观察，且库存绝对水平维持高位，锡价上方存一定压制。短期内外锡价走势均呈现震荡收敛的态势，市场等待新 驱动。 操作建议：观望 碳酸锂：锂价破位后或仍偏弱运行 周一碳酸锂期货价格偏弱运行，现货价格小幅回落。SMM电碳价格较昨日下跌1700元 /吨，工碳价格下跌1700元/吨。SMM口径下现货升水07合约0.455万元/吨；原材料价格 无明显波动，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至1100美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至 1090美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌20元/吨至8015元/吨，锂云母（2.0%-2.5%） 价格下跌5元/吨至2207.5元/吨。仓单合计27975；持仓7.37万手，匹配交割价9.74万元/吨。 政策面对需求拉动有限，乘联会口径下新能源消费周度同比增速已放缓至14%，乘用车同比增速下降至-13%，居民消费意愿偏于保守，需求侧短期或难有所表现。供给端在锂辉石工艺提振下或仍有增量预期，基本面维持偏空。近期临近仓单注销，资源向现货市场流通，短期价格或仍偏弱运行。 操作建议：观望 沪镍：成本逻辑或将回归，镍价震荡运行 周一沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价134800元/吨，下跌1375，进口镍报133500元/吨，下跌1375。金川镍报136050元/吨，下跌1425。电积镍报133900吨，下跌1375，进口镍贴水50元/吨，上涨50，金川镍升水2500元/吨，下跌0。SMM库存合计2.98万吨，环比减少4314吨。 印尼镍矿审批虽有加速，但印尼镍矿内贸价格再度上涨1美元至48.5美元/湿吨，其国内镍矿短缺现状依然延续，成本逻辑或将回归。5月纯镍供给持续爬产，需求维持低迷，乘联会口径下新能源汽车消费增速已放缓至14%，不锈钢需求未见起色，基本面偏空延续。主力合约短期暂无交易热度，多头对“金九”需求予以希望，持仓已向09合约过度，短期镍价或震荡运行。 操作建议：观望 工业硅：需求预期下滑，工业硅大幅下挫 周一工业硅主力2408合约大幅下挫逾5%，再创上市以来新低，昨日华东通氧553#现货对2408合约升水1720元/吨，华东421#最低交割品现货对2408合约贴水270/吨，盘面 交割利润收缩。6月24日广期所仓单库存维持在61367手，高位持续攀升。昨日华东地区部分主流牌号报价小幅下调，其中#521和#553牌号成交均价小幅下调50元/吨，需求现实较弱令现货市场主流牌号价格再度下探。基本面来看，新疆开工率维持高位，川滇地区丰水期电价下调刺激企业加快复产，供应端趋于宽松；从需求侧来看，多晶硅和硅片在本轮减产 去库后已得到压力缓释，而下游电池和组件进入累库周期，虽然终端集中式项目推进进程稳定，但分布式项目因预期收益下降装机积极性减退；有机硅新增产能加速投放，铝合金受建材类需求减弱影响产量低迷，消费端改善程度不佳，国内社会库存已大幅增至41.1万吨，现货市场短期重心将持续下移。 供应端，新疆地区开工率较高，川滇地区产量快速回升，全国开炉数持续增加令供应端保持宽松；从需求侧来看，多晶硅和硅片库存压力有所缓解，下游电池和组件却进入累库周期，分布式光伏项目因预期收益率下降装机积极性减退；有机硅供大于求格局延续出口订单偏弱，铝合金受建材需求拖累维持低迷格局，终端消费不见起色，国内社库已突破40万吨，预计工业硅短期将维持底部震荡走势。 操作建议：观望 螺纹/热卷：需求不佳，钢材走势偏弱 周一钢材期货震荡下跌。现货市场，24日钢联建筑钢材成交量为10.63万吨，成交收缩。唐山钢坯价格3290（-50）元/吨，上海螺纹报价3490（-40）元/吨，上海热卷3720（-30）元/吨。6月24日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3809元/吨。平均利润为 -203元/吨，谷电利润为-69元/吨，环比上周五下降5元/吨。 现货成交日渐收缩，淡季需求偏弱。上周钢材整体减产，需求出现分化，热卷表需下滑螺纹表需上涨，钢材去库速度放缓，厂库去化而社库增。市场情绪平淡，黑色板块承压，日内参考区间螺纹3490-3570元/吨热卷3690-3770元/吨。 操作建议：反弹高空 铁矿：到港增加发运减少，铁矿震荡偏空 周一铁矿石期货震荡下跌。现货市场，日照港PB粉报价796元/吨，环比下跌14，超特粉630元/吨，环比下跌12，现货高低品PB粉-超特粉价差166元/吨。6月17日-23日，中国47港到港总量2600.3万吨，环比增加286.5万吨；中国45港到港总量2473万吨，环
