下游需求高涨，驱动公司业绩大幅增长

莱特光电(688150.SH) 下游需求高涨，驱动公司业绩大幅增长 电子 2024年06月12日 推荐(维持) 股价:20.92元 主要数据 行业电子 公司网址www.ltom.com 大股东/持股王亚龙/49.52% 实际控制人王亚龙 总股本(百万股)402 流通A股(百万股)179 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)84 流通A股市值(亿元)37 每股净资产(元)4.33 资产负债率(%)12.5 行情走势图 事项： 公司发布2024年半年度业绩预告，预计公司2024年半年度实现营收2.41亿-2.85亿元，同比增长70.32%-101.29%，预计实现归母净利润0.81亿-1.04亿元，同比增长85.32%-136.80%。 平安观点： OLED下游需求高涨，推动公司2024H1业绩大幅增长。2024年上半年，公司实现营收2.41亿-2.85亿元（中值约2.63亿元），同比增长70.32%-101.29%（中值约85.81%），实现归母净利润0.81亿-1.04亿元 （中值约0.93亿元），同比增长85.32%-136.80%（中值约111.06%），剔除股份支付后，实现归母净利润0.86亿-1.09亿元（中值约0.98亿元），同比增长90.27%-139.90%（中值约115.09%），实现扣非归母净利润0.70亿-0.93亿元（中值约0.82亿元），同比增长116.83%-186.54% （中值约151.69%）。公司营收、盈利双双大幅增长，主要原因为OLED下游市场需求持续高涨，且公司新材料规模放量，内外因素叠加共同助力公司取得优异业绩。 OLED行业蓬勃发展，利好上游材料。OLED在小尺寸手机中的渗透率不断提升，中国大陆面板厂出货量持续增长，对上游材料的需求高涨，公司与京东方建立了稳定的供货关系，业绩有望随之攀升；长期看，京东方、维信诺先后公告G8.6高世代OLED产线布局，OLED往中尺寸IT产品领域拓展趋势较为明确，G8.6产线尺寸更大，对材料的需求将进一步提升，有望驱动OLED材料长期稳定增长。 付强 证券分析师 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 研究助理 XUYONG318@pingan.com.cn 投资建议：公司是国内OLED终端材料龙头企业，RedPrime材料稳定量产，GreenHost材料快速放量，与OLED面板龙头京东方建立了稳定的供货关系，客户粘性较强；当前，OLED面板产业景气向上，多家面板厂公告其高世代OLED产线规划，长期看对上游材料的需求较为乐观，公司业绩有望维持稳定增长趋势。根据公司2024年半年度业绩预告及对 公 司报 告 公 司事项点评 证 券研究报 告 陈福栋 一般证券从业资格编号 S1060122100007CHENFUDONG847@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 2022A280 2023A301 2024E582 2025E800 2026E 1,101 YOY(%) -17.8 7.3 93.6 37.5 37.5 净利润(百万元) 105 77 209 276 376 YOY(%) -2.3 -27.0 170.7 32.4 36.1 毛利率(%) 59.0 57.6 63.5 62.4 62.3 净利率(%) 37.6 25.6 35.8 34.5 34.1 ROE(%) 6.3 4.5 11.4 13.7 16.7 EPS(摊薄/元) 0.26 0.19 0.52 0.69 0.93 P/E(倍) 79.8 109.3 40.4 30.5 22.4 P/B(倍) 5.0 5.0 4.6 4.2 3.7 莱特光电公司事项点评 行业发展趋势的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为2.09亿元（前值为1.94亿元）、 2.76亿元（前值为2.63亿元）、3.76亿元（前值为3.62亿元），对应EPS分别为0.52元、0.69元、0.93元，对应2024年6月 11日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为40.4X、30.5X、22.4X，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）消费电子市场回暖不及预期：公司产品主要应用于消费电子终端，若消费电子市场持续低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）产品迭代速度不及预期：公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度，可能会导致公司订单丢失，客户粘性减弱。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 1127 1414 1745 2171 现金 206 359 549 786 应收票据及应收账款 105 194 267 367 其他应收款 0 0 0 0 预付账款 8 9 13 17 存货 97 124 176 243 其他流动资产 711 727 739 757 非流动资产 815 720 619 515 长期投资 0 0 0 0 固定资产 429 393 352 305 无形资产 59 49 39 30 其他非流动资产 327 277 228 181 资产总计 1943 2134 2364 2686 流动负债 115 207 293 404 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 90 149 211 291 其他流动负债 25 58 81 112 非流动负债 131 96 62 31 长期借款 116 81 47 16 其他非流动负债 15 15 15 15 负债合计 246 303 355 435 少数股东权益 0 0 0 0 股本 402 402 402 402 资本公积 1002 1002 1002 1002 留存收益 293 427 605 847 归属母公司股东权益 1697 1831 2009 2251 负债和股东权益 1943 2134 2364 2686 单位:百万元 莱特光电公司事项点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 301 582 800 1101 营业成本 128 212 301 415 税金及附加 5 8 11 15 营业费用 10 17 24 33 管理费用 50 58 80 110 研发费用 50 58 80 110 财务费用 -6 4 2 -1 资产减值损失 -5 -8 -11 -15 信用减值损失 -2 0 0 0 其他收益 6 7 7 7 公允价值变动收益 15 0 0 0 投资净收益 4 2 2 2 资产处置收益 0 -0 -0 -0 营业利润 81 226 301 412 营业外收入 2 7 7 7 营业外支出 1 0 0 0 利润总额 83 232 308 419 所得税 6 24 31 43 净利润 77 209 276 376 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 77 209 276 376 EBITDA 123 331 410 521 EPS（元） 0.19 0.52 0.69 0.93 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 7.3 93.6 37.5 37.5 营业利润(%) -22.7 179.0 33.3 36.9 归属于母公司净利润(%) -27.0 170.7 32.4 36.1 获利能力毛利率(%) 57.6 63.5 62.4 62.3 净利率(%) 25.6 35.8 34.5 34.1 ROE(%) 4.5 11.4 13.7 16.7 ROIC(%) 7.8 21.9 29.6 41.4 偿债能力资产负债率(%) 12.7 14.2 15.0 16.2 净负债比率(%) -5.3 -15.2 -25.0 -34.2 流动比率 9.8 6.8 6.0 5.4 速动比率 8.8 6.0 5.2 4.6 营运能力总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 应收账款周转率 2.9 3.0 3.0 3.0 应付账款周转率 1.9 1.7 1.7 1.7 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.19 0.52 0.69 0.93 每股经营现金流(最新摊薄) 0.16 0.66 0.80 0.99 每股净资产(最新摊薄) 4.22 4.55 4.99 5.59 估值比率P/E 109.3 40.4 30.5 22.4 P/B 5.0 4.6 4.2 3.7 EV/EBITDA 64.4 22.7 17.8 13.6 单位:百万元 经营活动现金流 66 265 323 400 净利润 77 209 276 376 折旧摊销 46 95 101 104 财务费用 -6 4 2 -1 投资损失 -4 -2 -2 -2 营运资金变动 -46 -42 -55 -78 其他经营现金流 -1 2 2 2 投资活动现金流 -137 1 1 1 资本支出 211 100 50 50 长期投资 50 0 0 0 其他投资现金流 -399 -99 -49 -49 筹资活动现金流 -53 -113 -133 -164 短期借款 0 0 0 0 长期借款 29 -35 -34 -31 其他筹资现金流 -82 -78 -100 -133 现金净增加额 -121 153 191 236 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代