平安证券晨会纪要
资料来源:同花顺iFinD 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 78 2304 9805 0.59 0.00 -0.77 -2.33 -1.59 -3.18 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年06月12日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】策略深度报告*平安观欧洲系列（二）_欧央行“鹰派降息”，影响几何？*20240611 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3028 -0.76 -1.15 深证成份指数 9262 0.07 -1.16 沪深300指数 3543 -0.87 -0.16 创业板指数 1787 0.35 -1.33 上证国债指数 213 0.09 0.12 研究分析师:周畅投资咨询资格编号:S106052208004 研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 研究助理:校星一般证券从业资格编号:S1060123120037 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 18176 6452 21792 38747 -1.04 -0.90 -0.30 -0.31 1.59 1.84 3.23 0.29 5375 17344 0.27 0.88 1.32 2.38 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5991 -0.07 -0.34 核心观点:北京时间2024年6月6日晚，欧洲央行6月货币政策会议宣布将三大关键利率下调25BP至3.75%、4.25%和4.50%，此为欧央行2019年以来首次降息，符合市场预期。整体来看，本次降息更多为鹰派降息，欧央行强调不会预先做出后续路径承诺，同时上调2024、2025年整体及核心通胀预期及2024年经济增长预期。欧股方面，短期来看，欧股表现更不仅仅包含欧元区经济表现，其更或受市场乐观定价、欧企海外营收提升等催化，叠加欧央行、加拿大央行开始降息后，金融条件有望持续维持宽松，欧股短期或震荡上行。欧元方面，后续走势的关键在于欧美经济的演变及欧美央行下次降息时点的预期调整，鉴于欧央行先降息+美国基本面韧性仍较强，欧美利差的变化仍将限制欧元上升空间，短期欧元或仍将较弱表现。中期来看，待降息后经济进一步复苏，欧美经济预期差进一步缩小，或对欧元走势产生一定向上支撑。 日经225指数 39135 0.25 0.51 韩国KOSP100 2705 0.15 3.27 印度孟买指数 76457 -0.04 3.69 英国FTSE指数 8148 -0.98 -0.36 俄罗斯RTS指数 1120 -1.01 1.56 巴西圣保罗指数 120760 -0.01 -1.09 美元指数 105 0.24 0.23 伦敦铝(美元/吨) 2544 -1.47 -2.98 伦敦锌(美元/吨) 2786 -2.26 -7.14 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1177 -0.95 -2.28 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 449 -0.55 0.73 波罗的海干散货 1883 0.00 3.64 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】策略深度报告*平安观欧洲系列（二）_欧央行“鹰派降息”，影响几何？ *20240611 【事项说明】 北京时间2024年6月6日晚，欧洲央行6月货币政策会议宣布将三大关键利率下调25BP至3.75%、4.25%和4.50%，此为欧央行 2019年以来首次降息，整体符合市场预期。 【平安观点】 一、本次会议调整了什么？1）鹰派降息25BP，强调不会预先做出后续路径承诺，同时上调2024、2025年整体及核心通胀预期及2024年经济增长预期。2）拉加德发言强调本轮降息更多为削弱欧元区经济弊端的校准步骤，使欧洲央行的政策保持相对限制性，而非快速宽松周期的开始，未来利率路径取决于数据，并暗示下次行动可能在夏末。 二、为何本轮货币政策周期中，欧美经济和通胀出现持续分化？1）通胀韧性方面，本轮欧美通胀分化主要源于通胀来源的差异，欧元区通胀主要是由一系列供应冲击造成的能源项、食品项价格上涨，而非因内部经济快速回暖导致的需求强劲，而美国通胀更多是各类商品价格和服务价格的普涨，既有外部供给端带来的冲击，也有内需强劲的推升，也因此，此轮通胀回落中欧元区更快于美国。2）经济韧性方面，本轮周期中美国企业和居民资产负债表的韧性强于欧元区：美国疫后居民资产扩张+固定利率贷款为主+GFC起家庭持续去杠杆，叠加疫后财政政策刺激，造就了美国居民部门和企业部门强劲的资产负债表，而欧元区浮动抵押贷款利率占比较高+部分国家企业支付本息压力上行，叠加疫情间财政刺激政策更倾向于保护企业，而企业普遍选择挤兑劳动力成本+将原材料涨价成本转移给消费者的方式来保护利润，一定程度上削弱欧元区居民和企业的资产负债表韧性。 三、欧洲经济目前成色如何？年初以来出现复苏迹象，主要来源于服务业的回暖，制造业有所回升，但仍较为疲软。从国家层面看，西班牙、意大利等部分南欧国家在今年以来表现好于德法等核心国家，主要在于南欧国家更容易解决俄气断供的问题，且所在国家对经济恢复的财政支撑更加积极，同时意大利、西班牙也是欧盟复苏基金的最大受益国。往后看，欧元区复苏格局初步显现，但短期内复苏仍较为曲折，一是能源转型仍在路上，叠加近期大宗商品推动的原材料价格上涨，成本问题仍将会是制约；二则新财政规则下，原来大规模财政支持下的经济优异表现或难以持续。 欧企海外营收提升等催化，叠加欧央行、加拿大央行开始降息后，金融条件有望持续维持宽松，欧股短期或震荡上行。 四、欧股方面，为何欧洲经济差，但股市持续上行？一则，部分国家已出现亮眼表现，市场对欧元区复苏的定价较为乐观，叠加市场抢跑降息交易，助力欧股上行；二则，欧股“十一罗汉”（Granolas11）依靠其高壁垒门槛、稳定的资产负债表等特点，对欧股有一定支撑；三则，欧洲企业海外业务占比较大，海外的需求仍推动欧洲企业有较好的营收表现；四则，疫后欧元区财政政策则普遍更倾向于支持企业，而企业更普遍地选择是挤兑劳动力成本+将原材料涨价成本转移给消费者的方式来保护企业利润，从而出现疫后欧元区企业出现不同寻常的利润增长。短期来看，欧股表现更不仅仅包含欧元区经济表现，其更或受市场乐观定价、 五、欧元方面，中期来看先弱后强。鉴于欧央行上调了欧元区通胀和GDP增速的预期，会后欧元兑美元一度冲高，后有所回调。往后看，后续走势的关键在于欧美经济的演变及欧美央行下次降息时点的预期调整，鉴于欧央行先降息+美国基本面韧性仍较强，欧美利差的变化仍将限制欧元上升空间，短期欧元或仍将较弱表现。中期来看，待降息后经济进一步复苏，欧美经济预期差进一步缩小，或对欧元走势产生一定向上支撑。 代表未来。 六、风险提示：1）海外经济衰退风险变化超预期；2）海外货币政策变化超预期；3）国际地缘形势变化超预期；4）历史经验不 研究分析师:周畅投资咨询资格编号:S106052208004 研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 研究助理:校星一般证券从业资格编号:S1060123120037 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金 2.1【平安证券】基金月报*2024年5月ETF市场跟踪：新发产品集中于周期类行业ETF，港股红利产品业绩居前*20240611 【平安观点】 1、产品总量与规模：1）债券型和商品型ETF规模增加，其他类型ETF规模下降：截至2024年5月末，ETF市场共有基金963只，规模合计2.44万亿元，环比下降1.49%。2）分类型来看，股票型中的策略主题ETF、跨境股票型中的投向美国和日本市场产品、债券型中的信用债ETF、商品型中的黄金ETF规模增长明显。3）基金管理人：华安基金ETF规模增幅居前。 2、产品发行与上市：1）2024年5月共发行ETF17只，发行份额合计61.9亿份，环比下降9%。2）2024年5月共上市3只ETF。 3）ETF发行明细：以行业ETF和策略主题ETF为主，集中于周期类行业ETF。4）创新产品布局：今年以来，向证监会递交申请材料的ETF产品共69只，其中有17只已成立，已审批待发行14只，待审批37只。其中，待审批、已审批待发行的ETF集中于光通信、红利、回购、科创板100增强策略等主题。 3、业绩表现：1）宽基ETF：港股相关指数表现较好。2）行业主题ETF：金融地产和周期板块ETF业绩表现突出。3）策略主题ETF：港股红利策略产品业绩表现居前。4）跨境股票型ETF：投向美国市场的ETF业绩表现较优。5）债券型ETF：可转债策略的ETF收益表现占优。6）商品型ETF：能源化工ETF表现突出。 4、市场成交与资金流向：1）市场成交：商品型ETF成交额下降，跨境股票型ETF成交持续活跃。成交活跃品种集中在港股、金融、地产ETF等品种。2）资金流向：债券型ETF资金净流入，股票型和跨境股票型ETF资金净流出。资金集中流入创业板100、短融和黄金ETF。3）折溢价情况：高溢价产品集中于投向美国、中国香港市场的跨境股票型ETF。4）做市商市场：中信证券做市ETF数量超过700只。 5、风险提示：分析样本存在遗漏；历史业绩不代表未来表现；涉及的基金产品不构成投资建议。 研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 三、一般报告摘要-行业公司 3.1【平安证券】行业周报*医药*短期波动不改长期创新主线*强于大市20240611 【平安观点】 1、投资策略： 站在当前时点，我们认为行业机会主要来自三个维度，即“内看复苏，外看出海，远看创新”。 “内看复苏”是从时间维度上来说的，国内市场主要的看点是院内市场复苏，因为去年的基数是前高后低，再加上医疗反腐的常态化边际影响弱化，所以国内的院内市场是复苏状态，从业绩角度看，行业整体下半年增速有望提升。 “外看出海”是从地理空间维度上来说的。海外市场相比国内具有更大的行业空间，而在欧美日等发达国家，当地市场往往还伴随着更高的价格体系、更优的竞争格局等优点。越来越多国内优质医药企业在内外部因素的驱使下加强海外市场布局，其海外开拓能力将变得更加重要。 “远看创新”是从产业空间维度上来说的。全球医药创新迎来新的大适应症时代，最近1-2年，在传统的肿瘤与自免等大病种之外，医药产业相继在减重、阿尔兹海默症、核医学等领域取得关键突破，行业蛋糕有望随之快速做大。 主线一：围绕创新，布局“空间大”“格局好”的品类，如阿尔兹海默、核医学、高端透皮贴剂等细分领域投资机会，建议关注东诚药业、九典制药、一品红、康辰药业、恒瑞医药、中国同辐、和黄医药、君实生物等。主线二：掘金海外市场大有可为，建议关注药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、新产业、奥浦迈、药康生物、健友股份、苑东生物等。主线三：关注其他景气度边际 转暖的赛道，如原料药、器械、药店、口腔和中医医疗服务等领域，建议关注司太立、安杰思、心脉医疗、微电生理、爱康医疗、益丰药房、固生堂、通策医疗等。 2、风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 研究分析师:叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001 研究分析师:裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002 3.2【平安证券】行业周报*电力设备及新能源*东南亚光伏关税豁免到期，全球海缆企业加快扩张*强于大市20240611 【平安观点】 1.本周（2024.6.3-6.7）新能源细分板块行情回顾。本周风电指数（866044.W
