平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年06月11日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】债券半年度报告*24年下半年宏观利率报告——轮动寻找价值洼地*20240610 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3051 0.08 -1.15 深证成份指数 9256 -0.90 -1.16 沪深300指数 3574 -0.50 -0.16 创业板指数 1781 -2.16 -1.33 上证国债指数 213 0.01 0.12 研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究助理:王佳萌一般证券从业资格编号:S1060123070024 资料来源:同花顺iFinD 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5995 -0.39 -0.34 中国香港恒生指数 18367 -0.59 1.59 中国香港国企指数 6510 -0.68 1.84 中国台湾加权指数 21858 -0.20 3.23 道琼斯指数 38868 0.18 0.29 标普500指数 5361 0.26 1.32 纳斯达克指数 17193 0.35 2.38 核心观点:基本面波动偏小，市场体感取决于货币与财政发力的节奏。预计8月以前资产荒逐步缓解，8月以后广义财政杠杆率下行带动市场重回资产荒，债市仍处于有利环境中。行情能否延续观察年底地产修复幅度及持续性。6月初7天逆回购价格下行突破1.8%，预示着短期降息概率在上升，降准时点可观察OMO余额回归万亿以上时段。政策对超长端扰动更大，预计下半年10Y国债震荡区间为2.20%-2.35%，30Y国债区间为2.50%-2.65%。1-5年利率债当前已至少计入1次降息，性价比一般，跨半年节点渐进推荐关注CD配置价值。信用债胜率仍在，赔率相对有限，建议跟随季节性和理财动向寻找机会。产业债供给期限快速拉长，建议在高等级流动性改善品种中增配仓位。 【平安证券】宏观点评*宏观经济*出口拉动看东盟*20240608 研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001 日经225指数 39038 0.92 0.51 韩国KOSP100 2701 -0.79 3.27 核心观点:发达经济体制造业复苏带动外需增强，尤其是欧洲、韩国的制造业景气显著回升。东盟对中国出口的拉动进一步、明显增强，船舶出口放缓。进口增速放缓主要受农产品、原油、铁矿石拖累，其中，进口农产品受到价格因素拖累较大，而铁矿石和原油进口则体现为进口量的增速放缓。 【平安证券】债券动态跟踪报告*海外观察室：美欧政策分歧：原因、展望及影响*20240607 印度孟买指数 76490 -0.27 3.69 英国FTSE指数 8228 -0.20 -0.36 俄罗斯RTS指数 1131 -1.08 1.56 巴西圣保罗指数 120767 -1.73 -1.09 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究助理:王佳萌一般证券从业资格编号:S1060123070024 资料来源:同花顺iFinD 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 75 2311 9748 -0.23 -- -3.91 -2.33 -1.59 -3.18 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 美元指数 105 -- 0.23 核心观点:欧洲早于美国降息，主要由于欧元区通胀回落速度快于美国。1）总量上看，美国财政力度更强、能源对外依赖度更低，经济增速总体高于潜在水平；欧洲则相反。2）结构上看，欧洲以食品、能源等粘性较低的商品通胀为主，更多体现为供给冲击，美国则主要是服务通胀。商品消费在欧元区的占比明显高于美国，二者通胀中商品的权重分别为56%和36%。在22年欧洲通胀高点时期，食品通胀和能源通胀对总通胀的贡献分别占26%和42%，核心通胀仅占32%；而美国核心通胀贡献为52%。 伦敦铝(美元/吨) 2576 -2.70 -2.98 伦敦锌(美元/吨) 2772 -5.00 -7.14 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1178 -1.88 -2.28 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 449 -0.66 0.73 波罗的海干散货 1881 -- 3.64 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】债券半年度报告*24年下半年宏观利率报告——轮动寻找价值…3 1.2【平安证券】宏观点评*宏观经济*出口拉动看东盟*202406083 1.3【平安证券】债券动态跟踪报告*海外观察室：美欧政策分歧：原因、展望…3 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金4 2.1【平安证券】宏观周报*国内宏观*国内宏观周报-中国经济高频观察（6月第…4 2.2【平安证券】策略周报*大盘风格延续占优*202406104 2.3【平安证券】债券周报*利率债观察：关注两类供给带来的配置机会*20240…5 2.4【平安证券】债券周报*信用债观察：重庆已有5个区发布退融资平台公告*2…5 2.5【平安证券】基金周报*半导体设备相对抗跌，QDII基金陆续放开限购*202…6 三、一般报告摘要-行业公司7 3.1【平安证券】行业周报*有色与新材料*磷矿成本支撑强劲，关注磷肥旺季需…7 3.2【平安证券】行业周报*金融*中小行补降存款利率，严监管理念持续深化*…7 3.3【平安证券】行业周报*房地产*国常会再提去库存，广州增城平价收储*强…8 3.4【平安证券】行业点评*房地产*国常会再提去库存，稳市场趋势延续*强于…9 3.5【平安证券】行业周报*有色金属*长期逻辑坚实，短期波动后仍看好铜金上…9 四、新股概览10 五、资讯速递10 5.1国内财经10 5.2国际财经11 5.3行业要闻11 5.4两市公司重要公告11 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】债券半年度报告*24年下半年宏观利率报告——轮动寻找价值洼地*20240610 1、全球风险偏好提振，但债市不弱，曲线牛陡。上半年全球制造业周期回暖，并于年中逐步进入降息周期。美国受到财政支撑，在高利率环境下总需求仅温和回落，通胀呈现黏性。全球大类资产呈现风险偏好修复，美股、大宗商品表现突出，美债利率上行。国内总需求的数量稳定、价格下行，政策有定力，权益、大宗春节后及二季度反弹，债券先涨后震荡，曲线牛陡，整体受益于“资产荒”。各类机构相对积极，监管在二季度开始关注长端风险。 2、基本面量稳、价难起，货币政策仍有空间。今年财政没有明显缺口，工信部明确了对重点行业生产进度的要求，预计全年经济维持平稳。但是价格修复预计偏慢，一方面制造业呈现一定的供给过剩迹象，另一方面票息资产仍在收缩。地产政策已加码，预计传导至销售同比改善至少需要5个月，拐点则需要看到量或价至少有一个见底。出口改善将延续，全年增速或持平于经济增速。海外方面，全球各国已经步入降息周期，美国通胀维持黏性，中性情景下美国在四季度或有1次降息，打开货币政策空间。3、胜率在，赔率释放节奏不确定，轮动寻找价值洼地。基本面波动偏小，市场体感取决于货币与财政发力的节奏。预计8月以前资产荒逐步缓解，8月以后广义财政杠杆率下行带动市场重回资产荒，债市仍处于有利环境中。行情能否延续观察年底地产修复幅度及持续性。6月初7天逆回购价格下行突破1.8%，预示着短期降息概率在上升，降准时点可观察OMO余额回归万亿以上时段。政策对超长端扰动更大，预计下半年10Y国债震荡区间为2.20%-2.35%，30Y国债区间为2.50%-2.65%。1-5年利率债当前已至少计入1次降息，性价比一般，跨半年节点渐进推荐关注CD配置价值。信用债胜率仍在，赔率相对有限，建议跟随季节性和理财动向寻找机会。产业债供给期限快速拉长，建议在高等级流动性改善品种中增配仓位。 4、风险提示：1）股市表现超预期；2）政策刺激经济；3）数据受限及数据口径调整带来的扰动。 研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究助理:王佳萌一般证券从业资格编号:S1060123070024 1.2【平安证券】宏观点评*宏观经济*出口拉动看东盟*20240608 【事项说明】 以美元计价，5月中国出口同比为7.6%，较上月上升6.1个百分点；进口同比为1.8%，较上月回落6.6个百分点；贸易顺差826.2亿美元，连续三个月扩大。 【平安观点】 1.发达经济体制造业复苏带动外需增强。5月中国出口景气进一步向好，主要受到海外需求带动，尤其是欧洲、韩国的制造业景气显著回升。5月以贸易额加权的发达区域制造业PMI向50荣枯线回升，而新兴和发展中区域制造业PMI在景气区间，连续第二个月回落。发达区域中，主要体现为欧洲瑞士、德国、奥地利、爱尔兰、英国、瑞典等国制造业景气明显好转，更加宽松的货币政策为这些经济体注入动力，韩国制造业亦由收缩区间转入扩张区间。而新兴和发展中区域，主要受巴西、南非、印度、中国香港等制造业景气回落拖累。 2.东盟对中国出口的拉动进一步、明显增强，船舶出口放缓。分国别来看，1-5月东盟对中国出口的拉动达到1.6个百分点，贡献了1-5月中国出口累计增速的近六成，相比1-4月显著增强0.6个百分点，成为拉动中国出口增长的重要动能。此外，拉丁美洲（尤以巴西为主）和美国对中国出口的拉动也有较明显上升，欧盟、韩国、日本对中国出口的拖累亦有所收窄。不过，非洲对中国出口的拉动进一步放缓，需要关注非洲进口需求集中释放后增长的可持续性。分产品来看，1-5月中国出口集成电路、船舶、汽车的增速贡献最大，而出口钢材、手机、成品油的增速拖累最多，不过拖累幅度相较上月均有明显收窄。此外，在边际变化上，中国集成电路、纺织品、农产品、家用电器出口的拉动较上月明显增强，增长动能依然强劲；而船舶出口的拉动较上月明显减弱，可能受到美国301调查后对相关出口产品加征关税的影响。 3.进口增速放缓主要受农产品、原油、铁矿石拖累。从主要商品来看，1-5月中国进口集成电路、自动数据处理设备、铁矿石、原油对进口总额增速拉动最大，而进口农产品、汽车、煤炭、药材对进口总额增速的拖累最为明显。边际上，1-5月进口集成电路、自动数据处理设备、铜材的拉动进一步增强，同时，进口汽车的拖累相比上月明显收窄。但进口农产品、原油、铁矿石的拉动相比上月明显下滑，是5月中国进口增速放缓的主要原因。其中，进口农产品受到价格因素拖累较大，特别是粮食（尤其大豆）进口，海关总署公布的中国5月进口粮食平均单价比去年同期低22%；而铁矿石和原油进口则体现为进口量的增速放缓。 4.风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。 研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001 1.3【平安证券】债券动态跟踪报告*海外观察室：美欧政策分歧：原因、展望及影响*20240607 【事项说明】 6月6日，欧央行开启本轮首次降息，将政策利率下调25BP；而美联储传达的政策信号仍是利率“highforlonger”，降息信号明显少于欧洲国家。本文主要探讨了本轮欧洲领先美国降息和美欧政策分歧的原因、展望及对美元指数和人民币汇率的影响。 【平安观点】 1、欧洲早于美国降息，主要由于欧元区通胀回落速度快于美国。1）总量上看，美国财政力度更强、能源对外依赖度更低，经济增速总体高于潜在水平；欧洲则相反。2）结构上看，欧洲以食品、能源等粘性较低的商品通胀为主，更多体现为供给冲击，美国则主要是服务通胀。商品消费在欧元区的占比明显高于美国，二者通胀中商品的权重分别为56%和36%。在22年欧洲通胀高点时期，食品通胀和能源通胀对总通胀的贡献分别占26%和42%，核心通胀仅占32%；而美国核心通胀贡献