铜产业链周度报告

铜产业链周度报告 中航期货 2024-6-7 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 报告P摘AR要T01 市场焦点 （1）加拿大央行宣布下调基准利率25个BP，并暗示下半年将步入加速降息的状态；欧洲央行公布6月利率决议，如预期一致降息25个基点，为2019年以来首次。 （2）截至6月6日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.19万吨至45.07万吨，持续刷新年内新高，但增幅开始放缓。 主要观点 欧洲央行降息25个基点符合预期，首次降息利好商品的金融属性，包括金银在内的商品普涨。基本面方面，5月电解铜产量仍维持在100万吨以上，比预期高出近3万多吨，主要是废铜供应增加对原料供应进行补充。矿端紧张局面始终未见缓解，周度TC延续为负，缺矿到缺铜的逻辑仍未被证伪，这是铜价短期难见深跌的主要支撑。值得注意的是，铜价进入高位后矿ft投产提产的积极性有所提高。需求端，铜价此前回落吸引刚需买盘，节前也有一定备货需求。两大经济体相继降息后，宏观情绪再度提振，铜价下探8万关口后快速反弹，关注非农和宏观情绪变化。 交易策略 铜：关注非农和宏观情绪变化。 多 空PA焦RT点02 多空因素分析（铜） 多方因素 空方因素 现货TC继续处于地位，二季度为检修季 社会库存再创新高 矿端供应紧张的局面仍未缓解 美元指数止跌企稳 市场情绪有所回暖 美国供应管理协会(ISM)表示，5月制造业采购经理人指数从4月的49.2降至48.7，并指出调查对象中提及“疲软”的情况有所增加。美国4月JOLTS职位空缺805.9万人，创2021年2月以来的最低水平，大幅不及预期。加拿大央行宣布下调基准利率25个BP，并暗示下半年将步入加速降息的状态，主因其核心通胀已低于2%且一季度GDP增速大幅低于预期仅为1.7%，加央行预计等到美联储12月降息时，两国政策利差或在125个基点附近，加央行的货币政策是根据国内情况作出的独立应对。欧洲央行公布6月利率决议，如预期一致降息25个基点，为2019年以来首次。欧央行表示通胀很可能在明年长期保持在目标水平之上，只要有必要，就会让政策利率保持足够的限制性。拉加德称，不会主动断言已进入撤除紧缩阶段，未来几个月降息道路将坎坷。两大经济体相继降息推动市场风险偏好回升，美国就业市场持续降温抬升年内降息预期，短期利多铜价。 千千 12000 63 11000 60 10000 57 9000 54 8000 51 7000 48 6000 45 5000 42 19-1220-1221-1222-1223-12 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:职位空缺数:非农:季调(右轴) 数据来源：Wind 国家统计局数据显示，5月中国官方制造业PMI为49.5%，比4月下降0.9个百分点。不过5月财新中国制造业PMI录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。国内公布的经济数据偏弱，但国内地产等政策频出来对冲，需关注政策推进及落地情况。 % % 5454 5151 4848 4545 4242 3939 3636 19-1220-1221-1222-1223-12 中国:制造业PMI非官方中国PMI 数据来源：Wind 中国4月铜矿砂及其精矿进口量234.8万吨，1-4月累计进口933.6万吨，同比增长6.9%。智利4月铜产量同比下降1.5%至40.85万吨。卡莫阿-卡库拉三期预计从三季度起综合产能提高至60万吨/年以上，主要是因为卡莫阿-卡库拉三期选厂的矿石处理设计产能高达500万吨/年，目前正进行扩产研究以提高处理规模。不过国内铜矿供应偏紧局面短期难以改善，目前矿紧仍带来支撑，当前国内铜精矿加工费仍然处于历史极低位置，市场关注后续铜精矿供需紧张情况是否会有所好转。 295 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 进口数量:铜矿石及精矿:当月值:同比 41 275 31 255 23521 () (%) 吨 215 吨11 万 195 1751 155 135 115 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420202021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值 3,130 2,630 2,130 ) 吨 万 1,630 ( 万 1,130 630 130 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 -9 -19 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420202021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值:同比 14 12 10 8 (%) 6 4 2 0 -2 -4 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022202320242020202120222023202420202021 TC继续处于历史极低值，国内TC报价继续处于10美元/吨之下，观察后续走势。 现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TC）季节性走势图 现货：中国铜冶炼厂：精炼费(RC)季节性走势图 90.00 9.00 80.00 8.00 70.00 7.00 60.00 6.00 50.00 5.00 40.00 4.00 30.00 3.00 20.00 2.00 10.00 1.00 0.00 0.00 01-01 02-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 01-01 02-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 20202021202220232024 20202021202220232024 (%) ( ) 产量:精炼铜(铜):当月同比 产量:精炼铜(铜):当月值 19 14 9 121 116 111 106 101 吨96 万 4 -2 -7 91 86 81 76 71 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 中国4月精炼铜（电解铜）产量为113.6万吨，同比增长9.2%。4月有冶炼厂进行检修，铜产量环比小幅下降，不过没有预期降幅大，主要是由于4月铜价大幅上升令精废价差扩大，粗铜和阳极铜供应增加，冶炼厂可以采购到足够多的原料令检修影响量明显下降，加上副产品能弥补生产亏损，冶炼厂主动减产的动力不强。进入5月，SMM表示，将有更多的冶炼厂进行检修，然而，由于目前粗铜和阳极板供应充裕，不少冶炼厂已经备足原料，这将导致产量下降的幅度小于预期。 ( ) (%) 进口数量:废铜:当月值 进口数量:废铜:当月值:同比 235,387 215,387 195,387 175,387 155,387 吨 135,387 115,387 95,387 75,387 55,387 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 129 109 89 69 49 29 9 -11 -31 -51 -71 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-30 10-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 中国4月废铜进口量为22.61万吨，再度创下2018年12月以来最高，其中前两大供应国美国和日本输送量环比双双小幅回落，其余国家贡献增量。当前国内废铜进口仍然延续亏损局面，不过由于铜精矿持续紧张，近期国内不少大型国企瞄准海外废铜货源，进口积极性仍强。 数据PA分RT析03 精废价差高位回落利于精铜消费 本周精铜、废铜价格明显回落，截至6月6日，精废价差扩大315元/吨附近，精废价差高位回落，利于精铜消费。 上海物贸铜平均价与南海光亮废铜走势图 铜精废价差季节性走势图 90,000.00 2,500.00 80,000.0070,000.00 1,500.00 60,000.00 500.00 50,000.0040,000.00 -500.0001-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-01 10-01 11-01 12-01 30,000.00 -1,500.00 20,000.0010,000.00 -2,500.00 0.00 2018-01-02 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 -3,500.00 上海物贸:平均价:铜价格:废铜:光亮铜(Cu>99%):广东南海 202220232024 (%) (%) 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 75 47 55 37 27 35 17 15 7 -5 -25 -3 -13 -45-23 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-2802-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2024年1-4月，全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%；其中，住宅投资23392亿元，下降10.5%。1-4月份，新建商品房销售面积29252万平方米，同比下降20.2%，其中住宅销售面积下降23.8%。新建商品房销售额28067亿元，下降28.3%，其中住宅销售额下降31.1%。4月末，商品房待售面积74553万平方米，同比增长15.7%。其中，住宅待售面积增长24.5%。1-4月份，房地产开发企业到位资金34036亿元，同比下降24.9%。近期重点城市持续放开限购政策，房贷利率端也同步优化，观察后续政策效果。 (%) (%) 产量:汽车:当月同比 产量:新能源汽车:当月同比 520256 420 206 320 156 220 106 120 56 20 6 -80 01-31 -44 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-31 09-3010-3111-3012-31 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 4月，国内汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，同比分别增长12.8%和9.3%，连续两个月保持同比“双增长”。其中，4月新能源汽车产销分别完成87万辆和85万辆，同比分别增长35.9%和33.5%，产量环比上涨1%，销量环比下降4%，市场占有率提升为36%。1-4月，新能源汽车产销分别完成298.5万辆和294万辆，同比分别增长30.3%和32.3%。4月新能源汽车产销量数据在3月高增速的背景下保持平稳运行。4月因价格不稳等因素导致消费者观望气氛浓重，抑制了销量提升空间。国家进一步推动汽车“以旧换新”以及新能源汽车下乡活动，5-6月市场关注焦点在于“以旧换新”和年中车企冲量的推动下，能否带来销量回升。 数据PA分RT析03 纽铜库存持续回落