东兴晨报

2024年5月31日星期五 分析师推荐 【东兴传播与互联网】阿里巴巴-SW（09988.HK）2024年1-3月业绩公告点评：聚焦战略优先级业务，国内电商GMV实现双位数增长（20240531） 事件：公司发布2024年1-3月业绩公告。2024年1-3月，公司实现营业收 入2119亿元（yoy+7%），净利润9.19亿元，经调整净利润244.18亿元，同比下降11%。 点评： 聚焦战略优先级业务，国内电商GMV实现双位数增长。2024Q1，公司实现收入2119亿元，同比增长7%，按业务构成： 1）中国商业分部收入932.16亿元，同比增长4%。其中客户管理收入635.74亿元，同比增长5%，主要由于线上GMV（剔除未支付订单）实现双位数增长，部分被整体转换率下降所抵销；直营及其他业务收入246.90亿元，同比下降2%；中国批发商业收入49.52亿元，同比增长20%，增长主要来自付费会员的增值服务收入增加。 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,086.81 -0.16 深证成指 9,364.38 -0.22 创业板 1,805.11 -0.44 中小板 5,820.04 -0.37 沪深300 3,579.92 -0.4 香港恒生 18,079.61 -0.83 国企指数 6,392.58 -1.09 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 利安科技 28.30 基础化工 20240528 达梦数据 86.96 计算机 20240531 *价格单位为元/股 东兴晨报P1 2）国际商业分部收入274.48亿元，同比增长45%。其中国际零售业务222.78亿元，同比增长56%，增长由于速卖通Choice、Tradeyol等跨境业务表现强劲；国际批发商业51.70亿元，同比增长11%，主要由于与跨境业务相关的增值服务收入增长。 3）本地生活服务收入146.28亿元，同比增长19%，主要由于交易用户及购买频次的提升所带来的饿了么订单量同比强劲增长，以及大出行场景和‘到目的地’服务所带来的高德业务迅速增长。 4）菜鸟收入245.57亿元，同比增长30%；主要受支持速卖通的跨境物流履约服务收入增长所带动。 5）云业务收入255.95亿元，同比增长3%；主要由于本季度公司专注于核心公共云产品和AI相关产品的高质量收入，同时主动降低利润率较低的项目式合约类收入。 6）大文娱集团收入49.45亿元，同比下降1%；主要受优酷收入轻微下降、阿里影业电影业务收入增长、以及演出赛事线上票务平台大麦收入迅速增长所影响。 7）其他业务收入514.58亿元，同比下降3%，主要由于高鑫零售及阿里健康的收入下降，部分被盒马的收入增长所抵销。 当前公司对战略优先级业务的大力投入已初见成效，淘天和国际电商业务的 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 GMV均实现双位数同比增长。在具有规模效益的基础设施和先进技术所带来的成本优势下，AI产品的客户及相关云计算收入也实现加速增长。我们认为，随着公司继续执行战略聚焦，电商及云计算业务市场竞争力将稳中向好。 销售和市场费用率稳中有升，经调整净利润有所下降。2024Q1，公司营业成本1480.98亿元，毛利率33%，同比持平；产品开发费用140.85亿元，对应 费用率6%，同比下降1个百分点；销售和市场费用288.26亿元，对应费用率13%，同比提升1个百分点；一般行政费用140.19亿元，对应费用率6%，同比持平；净利润为9.19亿元，剔除股权激励费用、重估和处置投资的收益 （损失）、投资的减值损失以及其他若干项目，经调整净利润244.18亿元，同比下降11%，主要由于公司所持有的上市公司股权投资按市值计价变动产生净亏损，而去年同期则为净收益。 “用户为先”战略打造独特竞争优势，引领全局恢复增长势头。本季度公司线上GMV及订单量实现同比双位数增长，核心在于公司持续聚焦于提升总体的用户电商购物体验，以满足多层次的消费需求。具体而言，公司不仅致力于提升产品效率，另一方面还格外重视市场整体的丰富性：在保持整个淘宝市场丰富性的基础上，对一些核心的、动销率高的产品提供更高的商品效率。通过在这两个维度上的持续提升，公司得以打造“万能的淘宝”，从而建立在国内电商市场上的独特竞争优势。我们认为，伴随公司对其战略的持续有效执行，未来淘天集团业务将吸引更多客户，购买频次和消费者留存率将进一步提升。 盈利预测与评级：公司积极调整，重新塑造电商、云计算等业务板块竞争力。我们预计2025-2027财年归属集团净利润分别为1405亿元，1515亿元，1641亿元，对应PE分别为10X，9.3X，8.6X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）国内电商竞争加剧；（2）AI云计算相关产品需求不佳。 （分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907） 【东兴纺织服装】纺织服装：纺织制造板块持续复苏，服装家纺关注股息率 （20240528） 回顾纺织服装行业表现： 2023年服装板块业绩修复，纺织板块表现平淡。服装家纺板块2023年调整 （剔除ST）后收入1,533亿元，同比+3.9%，归母净利润123亿元，同比+97%，其中Q4单季度板块收入497亿元，同比+23%；归母净利润30.5亿元，同比 +264%，四季度在低基数效应下板块业绩改善明显。纺织制造板块2023年收入约1189亿元，同比微降0.29%，利润84亿元，同比增6.3%，表现较为平稳。其中Q4单季度板块收入304亿元，同比+20%，归母净利润14.6亿元，同比+244%，四季度随着出口订单的恢复纺织制造整体有明显改善。2023年国内消费市场整体处于复苏通道，而海外在高通胀环境下需求较弱，造成了 整体上服装好于纺织。 24Q1纺织制造转好趋势明显。服装家纺板块24Q1收入396亿，同比微增2%，归母净利润46亿元，同比微增1%，增速上环比走弱。纺织制造板块24Q1收入302亿，同比增12%，归母净利润19亿，同比+27%，延续了23年下半年 以来的好转态势。纺织和服装在24年开局表现有所差异，纺织制造的景气度要好于服装内销。 港股运动服饰一季度基数效应消除后回归较好增长。首先，运动鞋服景气度仍存，在品牌层面较为明显。1）运动国产品牌23年保持增长。安踏体育、李宁、特步国际、361度在2023年收入增速分别为16.23%、6.96%、10.94%、21.01%，增速也继续领先于国际品牌。利润方面，23年运动品牌利润率变化有分化，四家公司23年利润增速分别为34.86%、-21.58%、11.75%、28.68%。24年Q1主要品牌流水增速方面，安踏、FILA、李宁、特步、361品牌的流水增速分别为中单位数、高单位数、低单位、高单位数、高双位数，基数效应消除后恢复了较好增长。 展望未来： A股服装家纺：短期看，二季度假期较多预计对线下消费有所拉动，预计环比会有较好表现。展望全年，服装消费预计随着整体经济的上行继续复苏，具体来看预计比音勒芬、报喜鸟等具备开店空间的品牌将有较好增速。股息率方面，服装家纺板块业绩稳定性好，资本支出少，保证了较好的分红率和较高的股息率，可加强关注。细分领域方面，家纺偏必需消费品，高端品牌格局好经营稳健，现金流状况好，保证了较好的股息率；另外男装品类复购率高消费粘性好，行业格局好，股息率也较高。 港股运动：随着国民健康意识提升，国内运动渗透率提升，我国的运动鞋服板块还有较大的增长空间，相较于其他板块有增速优势。展望2024年，巴黎奥运会、足球亚洲杯和欧锦赛以及全国冬运会等重要赛事将轮番登场，各种赛事的举行将极大的激起群众的运动热情，带动运动鞋服的销售。板块行情方面，随着业绩的回升，行业估值也将逐步修复。 纺织制造：2024年纺织出口呈现转好。2024年一季度纺织制造板块保持双位数收入增速和利润率继续提升的趋势。海外库存去化顺利，订单持续回暖可期。2022年起因消费需求疲软叠加供给端的物流拥堵，造成了品牌服装企业的高库存，此后品牌服装进入到去库存阶段。截止到2024年一季度末主要国际品牌去库顺利，从期末库存水平看去库已接近尾声。国际品牌去库顺利有望推动我国出口纺织企业订单好转。 风险提示：宏观经济波动，原材料成本波动，海外地缘政治事件等影响海外需求。 （分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：常子杰执业编码：S1480521080005电话：010-66554040分析师： 沈逸伦执业编码：S1480523060001电话：010-66554044） 重要公司资讯 1.北斗星通：发布股份减持公告，股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司拟减持公司股份不超过1077.03万股，减持比例不超过公司总股本的1.98%。（资料来源：同花顺） 2.泰达股份：公司拟成立天津泰达绿色能源合伙企业与泰达环保共同收购润电环保100%股权，其中合伙企业收购润电环保95%股权，泰达环保收购润电环保5%股权。（资料来源：同花顺） 3.TCL科技：公司控股子公司TCL中环拟通过可转债、定增等一揽子重组交易实现控股Maxeon，总出资金额最高为1.975亿美元。一揽子交易完成后，TCL中环持股比例将由22.39%上升到至少50.1%，Maxeon将成为 TCL中环控股子公司。Maxeon主要负责设计、制造和销售Maxeon及SunPower品牌的太阳能组件，其业务涉及非洲、亚洲、大洋洲、欧洲和美洲，产品覆盖全球光伏屋顶和电站市场。（资料来源：同花顺） 4.京沪高铁：公司拟使用自有资金人民币10亿元进行股份回购，回购价格上限为5.87元/股(含)，预计本次股份回购数量不少于1.70亿股，超过公司总股本的0.35%，回购的股份将全部注销并减少公司注册资本。 （资料来源：同花顺） 5.携程：发布的最新数据显示，六一儿童节前后(5月31日至6月2日)，亲子出游订单同比去年增长约八成，本地及周边游更受欢迎，同比增长 翻番。该平台上，今年以来，亲子游订单同比增长四成，反映了亲子消费“萌经济”对旅游市场的拉动作用。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国家统计局：发布5月PMI数据。5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。非制 造业商务活动指数为51.1%，与上月基本持平，非制造业继续保持扩张。综合PMI产出指数为51.0%，比上月下降0.7个百分点，继续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持恢复发展态势。（资料来源：国家统计局） 2.央行：将加大力度支持科技型企业。央行副行长陶玲在接受央行主管媒体《金融时报》采访表示，将出台扎实做好科技金融大文章的指导性文件，明确科技金融政策指引。加快推动科技创新和技术改造再贷款政策 工具落地见效。研究建立科技金融全口径统计体系和金融机构服务效果评估机制。联合相关部门畅通创业投资“募投管退”循环，壮大耐心资本。 （资料来源：金融时报） 3.上海市经济和信息化委员会等多部门：印发《上海市推动工业领域大规模设备更新和创新产品扩大应用的专项行动》。其中提到，在集成电路、 航空航天等重点领域推动创新产品应用，提高创新设备投资规模占比5个百分点；加大关键行业关键芯片的规模化应用，打造创新高端芯片；2027年实现本市工业领域设备更新规模累计达2000亿元，设备投资规模较2023年增长25%以上。（资料来源：界面新闻） 4.国家金融监管总局：发布2024年规章立法工作计划。其中，《中国银保监会行政处罚办法》、《中国银保监会现场检查办法(试行)》、《金融控股公司监督管理办法》等法规在列。（资料来源：同花顺） 5.国务院关税税则委员会：发布关于中止《海峡两岸经济合作框架协议》部分产品（第二批