2024Q1业绩点评：核心业务增长超预期，公司进入利润释放期

24Q1业绩要点：利润端均超预期，降本增效成果显著 公司公布24Q1业绩。2024Q1公司实现营业收入294.1亿元，同比增长16.6%； Non-IFRS经调整净利润约43.9亿元，大幅超彭博一致预期，利润持续释放。 24Q1公司毛利率同环比均实现提升，主要系公司带宽费用和服务器成本占比有所下降；24Q1公司销售费用为93.8亿元，销售费用率同比下降2.7pct至31.9%，同比下降趋势明显，研发费用率及管理费用率分别为9.7%和1.6%；同比下降1.9个百分点及2个百分点，降本增效成果显著。我们认为公司核心业务收入增长强劲，降本增效成果显著，公司或逐步进入利润释放期，建议持续关注公司利润率提升趋势。 流量端：用户流量稳健增长，DAU及时长同比均小幅提升 2024Q1快手应用平均日活跃用户/月活跃用户分别为3.9亿/7.0亿，同比增长5.2%/6.6%；每位日活跃用户的日均使用时长为129.5分钟，同比增长2.1%，24Q1用户总使用时长同比增长8.6%，用户流量稳健增长。展望未来，我们认为公司单用户获取及留存成本或持续优化，用户获取ROI有望进一步提升。 线上营销业务：广告主数量快速增长，收入增速恢复超预期 2024Q1，公司实现线上营销收入166.5亿元，同比增长27.4%，主要系公司内循环广告增长强劲及外循环效果类广告持续恢复。2024Q1，平台活跃营销客户数量同比增长近90%；2024Q1，公司外循环效果营销类广告延续恢复态势，在传媒资讯（短剧）、教育培训、游戏等行业取得持续增长。公司内循环广告增长强劲，内循环广告收入实现超GMV增长，24Q1商家使用全站推广产品及智能推广产品进行推广的总消耗达到内循环总消耗的30%；展望Q2，我们预计公司内循环广告维持强劲增长态势，外循环广告仍有望实现双位数同比增长。 其他服务收入（含电商）：MAC持续提升，泛货架GMV占比有望稳步提升 2024Q1，公司其他服务收入同比增长47.6%至41.8亿元，快手电商GMV达2880.7亿元，同比增长28.2%。供给端来看，2024Q1公司月均动销商家数同比增长70%；同时公司大幅优化和升级平台招商政策，针对中小商家，通过斗金政策给予招商激励，从保证金、流量、分销、培训等多方面为中小商家赋能。需求端来看，2024Q1公司月活跃买家数约1.26亿，同比增长22.4%；年货节期间，买家数同比增长超60%；展望Q2，我们认为随着公司商城场景逐步推进，泛货架GMV占比或持续提升（2024Q1GMV占比约为25%），预计公司Q2及今年全年GMV同比增速有望达25%； 直播打赏业务：签约公会及主播数量稳健增长 2024Q1公司直播收入为85.8亿元，同比下降8%。24Q1，平台签约公会机构数量同比提升50%，签约公会主播数量同比提升50%；“直播+”生态下，快聘业务日均简历投递次数同比增长超180%，日均投递用户数同比增长超120%； 展望未来，我们认为公司有望通过丰富产品形式（快聘、理想家等），满足不同场景下的用户需求，进一步优化直播生态系统。 海外业务：ROI驱动增长，追求核心区域商业化变现 2024Q1公司海外业务实现收入9.91亿元，同比增长193.2%，环比亏损进一步收窄；2024Q1海外业务营销收入同比增长接近3倍。我们认为基于公司海外ROI驱动的增长模式，公司将把重点资源投放在用户较为集中、生态较为成熟、可开启商业化变现的重点国家。 投资建议：考虑到直播打赏监管趋严，直播打赏收入或受到影响，我们下调公司2024-2025年营业收入分别为1271/1424亿元（24年前值为1293亿）；考虑到公司盈利能力提升趋势明显，降本增效成果显著，我们上调公司2024-2025年经调整净利润分别为173/268亿元（24年前值为158亿元），维持“买入”评级。 风险提示：快手用户规模和时长增长不及预期；直播内容审核趋严；电商付费用户规模以及复购率提升不及预期；海外业务拓展及商业化变现不及预期。