铅锌产业链周度报告

铅锌产业链周度报告 中航期货 2024-5-17 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 报告PA摘RT要01 市场焦点 （1）美国通胀降温且销售零售数据意外持平，市场对于美联储将在9月降息预期明显抬升，美元指数走弱，有色金属走势普遍受振。 （2）国内方面，稳增长依然是基调，无论是超长期国债的发行还是各地房地产刺激政策频出继续提振市场情绪。 主要观点 锌：基本面上，国产锌精矿供应收紧，加工费继续下调，部分地区炼厂原料库存紧张，多数在10天左右，锌精矿TC达到历史新低。冶炼方面，随着新增产能释放，产量或小幅增加。消费方面，节后下游消费有所改善，其中镀锌企业订单情况好转，开工回升；压铸锌合金企业采买较为谨慎。橡胶级氧化锌订单表现依旧，陶瓷级氧化锌订单仍无起色，饲料级氧化锌订单逐渐转好，电子级及电池级氧化锌订单较为稳定，锌价延续高位震荡。 铅：月中原料端矛盾激化，尤其是废电瓶“反向开票”政策实施，短时间回收量缩减叠加税务成本抬升，成为铅价上涨的主要逻辑。近日原生铅冶炼企业检修与恢复并存，部分原生铅冶炼厂计划5月复产，但考虑到铅精矿供应紧张局面短期难以缓解，原料加工费维持低位，或影响后续原生铅企业生产。再生铅企业由于废料供应不足，多数企业处于减产状态，铅锭供应收紧。5月以来，铅酸电池市场处于季节性消费淡季，电池厂及经销商成品库存累积，下游以刚需采购为主，铅需求表现疲软。短期内原料供应偏紧情况难以明显缓解，再生铅冶炼厂处于减产状态，有色板块向好情绪对于铅价有所支撑但淡季需求疲弱也对铅价带来压制。此外，当前沪铅已触及近6年来新高水平，追高需谨慎。 交易策略 锌：延续高位震荡；铅：追高谨慎，谨防高位回落。 多空因素分析（锌） 利多因素 利空因素 锌矿供应偏紧延续 库存继续处于高位 5月产量减复产并存，预计小幅增加 下游需求改善程度较有限 美元指数走弱市场情绪好转 多空因素分析（铅） 利多因素 利空因素 铅精矿供应偏紧延续 库存继续位处于高位 供应端存缩减预期 铅蓄电池开工处于淡季 原料加工费维持低位 中国3月锌矿砂及其精矿进口量再度下降至244297吨，环比减少2.73%，同比减少23.86%，自去年12月份高点已经出现三连降。其中秘鲁输送量环比降逾七成，不再位居供应量前茅，伊朗以36631吨的输送量跃居首位，国内锌精矿进口量持续缩减，国内矿端供应偏紧状态延续，锌精矿加工费继续偏弱运行。 进口数量:锌矿砂及精矿:当月值 497,172 447,172 397,172 347,172 297,172 247,172 197,172 147,172 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-31 09-30 2021 10-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 进口数量:锌矿砂及精矿:累计值 5,231,961 4,731,961 4,231,961 3,731,961 3,231,961 2,731,961 2,231,961 1,731,961 1,231,961 731,961 231,961 20222023202420202021 到厂价(含税):锌精矿:50%:河池 22,030 20,030 18,030 / ) 吨16,030 ( 元 14,030 锌精矿价格明显上涨。锌精矿:50%:河池价格为18970元/吨，较上周涨430元/吨；锌精矿:50%:郴州价格为18980元/吨，较上周涨840元/吨。 12,030 10,030 8,030 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20202021202220232024 到厂价(含税):锌精矿:50%:郴州 22,070 20,070 18,070 (/) 吨16,070 元 14,070 12,070 10,070 8,070 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20202021202220232024 ( / ) ( / ) 锌精矿:50%:进口TC平均价 365 315 265 吨215 元美165 115 65 15 01-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03 20182019202020212022 / ) 3月来国内外TC维持加速下行，上周精矿加工费均价持续下行至 锌精矿:50%:南方平均价 6,650 6,150 5,650 5,150 吨 元 4,650 4,150 3,650 3,150 01-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03 20182019202020212022 锌精矿:50%:北方平均价 7,500 7,000 6,500 6,000 吨 5,500 元 5,000 4,500 4,000 3,500 01-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03 20182019202020212022 ( 3100元/吨（国产）与30美元/吨（进口），由于锌价高位的提振，冶炼利润仍维稳低位并未进一步随加工费下滑。 产量:锌:累计值 785 685 585 485 吨万 385 285 185 85 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 20192020202120222023 () 2024年4月SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨或环比下降3.99%，同比下降6.56%，1-4月累计产量210万吨，累计同比下降0.47%，基本符合预期。SMM预计2024年5月国内精炼锌产量环比增加2.68万吨至53.14万吨，同比下降5.86%，1-5月累计产量263.1万吨。进入5月产量增加，主因前期甘肃、新疆、辽宁、湖南、河南、四川地区冶炼厂检修恢复和产量增加，另有湖南新增产能释放贡献一定增量；但同时有陕西、内蒙、湖南等地因原料问题和设备检修带来一定减量，整体来看产量增加。 68 产量:锌:当月值 63 58 53 48 43 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2019 2020 2021 2022 2023 产量:锌:当月同比 25 20 15 10 5 0 -5 -10 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 2019 2020 2021 2022 2023 产量:锌:累计同比 17 12 7 2 -3 -8 02-2803-28 04-2805-28 06-2807-2808-2809-2810-28 11-2812-28 2019 2020 2021 2022 2023 根据最新的海关数据显示，2024年3月精炼锌进口4.63万吨，环比增加2.11万吨或环比增加83.51%，同比增加262.41%，1-3月精炼锌累计进口9.66万吨，累计同比增加399.56%，3月进口量略超预期，但步入4月，随着国内库存持续走高，内外比价下行，进口窗口关闭，预计进口量将有明显回落，进口端压力或减缓。 进口数量:精炼锌:当月值 91,000 81,000 71,000 61,000 51,000 41,000 31,000 21,000 11,00001-31 1,000 02-29 03-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20192020202120222023 出口数量:精炼锌:当月值 18,018 16,018 14,018 12,018 10,018 8,018 6,018 4,018 2,018 18 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2019 2020 2021 2022 2023 汽车产销环比同比双增长，新能源汽车产销呈较快增长势头：3月我国汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4.0%和9.9%。其中，新能源汽车产销分别达到86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%，市场占有率达到32.8%。央行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，配合汽车以旧换新政策有望对2024年汽车销量起到较大提振作用，搭配部委、各地方政府及汽车企业陆续推出的以旧换新方案，2024年汽车销量有望得到进一步增长。 2024年1-4月，全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%；其中，住宅投资23392亿元，下降10.5%。1-4月份，新建商品房销售面积29252万平方米，同比下降20.2%，其中住宅销售面积下降23.8%。新建商品房销售额28067亿元，下降28.3%，其中住宅销售额下降31.1%。4月末，商品房待售面积74553万平方米，同比增长15.7%。其中，住宅待售面积增长24.5%。1-4月份，房地产开发企业到位资金34036亿元，同比下降24.9%。近期重点城市持续放开限购政策，房贷利率端也同步优化，观察后续政策效果。 520 420 320 产量:汽车:当月同比 房屋新开工面积:累计同比 75 55 35 (%) (%) 22015 120 20 -80 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20242020202120222023 -5 -25 -45 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 20222023202420202021 () 总库存:LME锌 266,000 216,000 吨166,000 吨 116,000 66,000 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 16,000 20202021202220232024 库存小计:锌:总计 178,000 158,000 138,000 118,000吨98,00078,000 58,000 38,000 18,000 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20202021202220232024 () LME公布数据显示，最新库存水平为25.97万吨，处于五年历史同期高位；5月10日当周，沪锌库存继续累积，周度库存增加1.97%至131178吨，增至近两年新高；5月13日，中国精炼锌社会库存19.64万吨，库存有所去化。 锌锭库存季节性走势图 28.80 23.80 18.80 13.80 8.80 3.80 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20202021202220232024 沪铅期现走势图 20,000.001,000.00 19,000.00 18,000.00 17,000.00 16,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 本周铅期现重心上移，现货涨幅大于期货，基差为25元/吨，贴水转为升水；1#铅和再生精铅价差为420元/吨，较上周缩小20元/吨，精废价差继续处于高位