策略周报：地产政策密集出台加码

证券研究报告 策略周报：地产政策密集出台加码 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001 张亚婕投资咨询资格编号：S1060517110001 研究助理 蒋炯楠一般从业资格编号：S1060122120026 2024年5月19日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点|地产政策密集出台加码 •上周A股表现分化，地产链相关行业表现居前。5月第二周，市场主要宽基指数表现分化，上证指数下跌0.02%，沪深300指数上涨0.32%。北向资金连续第四周维持净流入87.62亿元。全周红利指数表现居前，中证红利、上证红利、深证红利指数分别上涨1.08%、0.60%、0.15%。结构上，在一揽子地产新政刺激之下，房地产、建材、建筑行业近一周分别上涨12.49%、4.37%、3.55%；红利策略的银行板块也同样受益于地产新政以及政策预期的影响有相应上涨。 •国内方面，4月经济结构化特征趋势延续，地产新政密集出台。工业生产快速增长，地产投资延续调整。投资方面，基建投资有所放缓，地产投资延续调整。1-4月固定资产投资累计同比增速录得4.2%，其中基建投资累计同比增速录得7.8%，制造业投资累计同比增速录得9.7%，房地产投资同比下降9.8%。消费方面，总需求稳步修复，服务消费增长较快。4月社会消费品零售总额同比增长2.3%。结构上，商品零售、餐饮收入总额同比增速分别为2.0%、4.4%。生产方面，工业增加值超预期增长。4月规上工业增加值同比增长6.7%，前值4.5%，预期值5.4%。结构上，高技术产业保持较快增长，同比增速较上月提升3.7pct至11.3%。政策端积极财政发力，地产调控暖风频吹。一是1万亿特别国债落地。超长期特别国债涉及期限为20年、30年、50年，发行次数分别为7次、12次和3次。二是供给端政府收储盘活存量房产。杭州市临安区率先展开示范，收购一批商品住房用作公共租赁住房；此外央行设立3000亿元保障性住房再贷款。三是需求端调降利率等刺激政策密集出台。本周沈阳市、佛山市、深圳市、合肥市、南京市等多地相继推出调降利率、购房落户、减少公摊等刺激政策；同时央行三箭齐发，降低房贷首付比例、降低公积金贷款利率、取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。 •海外方面，美国通胀边际放缓，降息交易有所升温；铜价大幅上行。美国4月CPI同比增长3.4%，低于前值3.5%；环比增长0.3%，低于前值0.4%，持平于预期值0.3%。4月核心CPI同比降至3.6%，为2021年4月以来最低，前值3.8%；核心CPI环比增速从3月份的0.4%下降至0.3%，为6个月来首次下降。在此背景下，市场降息交易有所升温，10Y美债收益率本周先降后升，收至4.42%；美元指数本周下跌0.8%至104.5；美股整体上涨，三大股指涨幅在1%-3%之间。另外，铜价在供需紧张，地缘冲突、资金面等因素影响下快速上涨，LME铜全周上涨6.6%。 •综合来看，积极财政加力提效，一揽子地产新政密集落地，市场预期更多关注于政策效果以及持续发力程度。短期博弈情绪加码，中期仍建议关注具有全球竞争力的大盘龙头、景气边际回升的出口制造链与上游涨价资源品，以及红利策略。 •风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 2 近期动态|国内：地产新政密集出台 基本面：工业生产快速增长，地产投资延续调整 •投资：基建投资有所放缓，地产投资延续调整。1-4月我国固定资产投资累计同比增速录得4.2%，前值4.5%，预期值4.7%。分项来看，基建投资增速有所放缓，1-4月基建投资累计同比增速录得7.8%，较前3月增速下降1.0pct；制造业投资增速保持平稳，1-4月制造业投资累计同比增速录得9.7%，较前3月增速下降0.2pct；地产投资延续下行态势，1-4月房地产投资同比下降9.8%，降幅较前3月扩大0.3pct。 •消费：总需求稳步修复，服务消费增长较快。4月我国社会消费品零售总额同比增长2.3%，前值3.1%，预期值4.5%。分项来看，商品消 费稳步增长，4月商品零售总额同比增速录得2.0%；服务消费增速较快，4月餐饮收入总额同比增速录得4.4%。 •生产：工业生产快速增长。4月我国规上工业增加值同比增长6.7%，前值4.5%，预期值5.4%，生产端修复超预期。1-4月规上工业增加值 累计增长6.3%，前值6.1%。结构上来看，高技术产业保持较快增长，4月同比增速较上月提升3.7pct至11.3%。 宏观政策：1万亿特别国债落地，积极财政发力。5月13日，财政部公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排。其中，超长期特别国债涉及期限为20年、30年、50年，发行次数分别为7次、12次和3次，均为按半年付息，分别于5月24日、5月17日、6月14日首发。 地产政策：供给端政府收储盘活存量房产，需求端调降利率等刺激政策密集出台。供给方面，5月14日，杭州市临安区决定将收购一批商品住房用作公共租赁住房。5月17日，何立峰在全国切实做好保交房工作视频会议上表示，相关地方政府应从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地。同日央行设立3000亿元保障性住房再贷款。需求方面，5月10日，沈阳市取消积分落户名额限制，放宽学历落户范围。5月13日，佛山市发布楼市新政13条，推出购房落户政策。5月14日消息称，2024版《深圳市建筑设计规则》将于近日发布，修订内容包括减少住宅公摊面积，有效提高得房率等。5月15日，合肥市出台购房补贴、支持“卖旧买新”、动态调整新发放首套住房贷款利率等政策。5月16日起，南京市新发放的首套房贷利率由此前的3.65%降至3.45%。5月17日，央行出台地产调控三项政策：降低房贷首付比例、降低公积金贷款利率、取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。 资料来源：Wind，中国政府网，中国人民银行，上海证券报，中国基金报，证券时报，界面新闻，平安证券研究所3 近期动态|海外：通胀边际放缓，降息交易升温 海外基本面：美国通胀边际放缓，降息交易有所升温 •美国通胀边际放缓，能源通胀粘性仍强。美国4月CPI同比增长3.4%，低于前值3.5%；环比增长0.3%，低于前值0.4%，持平于预期值0.3%。4月核心CPI同比降至3.6%，为2021年4月以来最低，前值3.8%；核心CPI环比增速从3月份的0.4%下降至0.3%，为6个月来首次下 降。分项来看，4月美国能源、食品、住房环比增速分别为1.1%、0%、0.2%，能源通胀粘性仍然较强。此外，美国4月PPI同比上升2.2%， 增速创12个月新高，前值1.8%；环比上升0.5%，高于预期值0.2%，前值-0.1%。 •美国零售销售转弱，消费有所降温。4月美国零售销售同比增速录得3.04%，低于前值3.83%；环比增速录得0.02%，低于前值0.65%及预期值0.4%，需求端整体消费动能有一定转弱。 产业消息：OpenAI发布新款AI模型GPT-4o •5月13日，OpenAI宣布将推出桌面版ChatGPT，并推出名为GPT-4o的全新旗舰人工智能模型，据表示，GPT-4o在文本、视频和音频方 面均有所改进，其速度是GPT-4Turbo的两倍，而成本只有后者的一半。 •5月14日，美国宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的加征关税。对此，商务部回应表示坚决反对并严正交涉，美方提高301关税违背了拜登总统“不寻求打压遏制中国发展”“不寻求与中国脱钩断链”的承诺，中方将采取坚决措施，捍卫自身权益。 海外市场：降息交易有所升温。全周维度，10Y美债收益率本周先降后升，收至4.42%；美元指数本周下跌0.8%至104.5；美股整体上涨，三大股指涨幅在1%-3%之间。商品方面，铜价在供需紧张，地缘冲突、资金面等因素影响下快速上涨，LME铜全周上涨6.6%；此外WTI原油、COMEX黄金本周分别上涨1.7%、1.8%。外汇方面，人民币表现相对韧性，美元兑离岸人民币全周小幅走贬0.01%至7.23。 资料来源：Wind，财联社，同花顺财经，平安证券研究所4 近期动态|经济数据：1-4月固定资产投资累计同比增长4.2% 300 200 100 0 -100 -200 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 -300 高频跟踪：中美花旗经济意外指数 花旗中国经济意外指数花旗美国经济意外指数 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 1-4月固定资产投资累计同比增长4.2% 固定资产投资累计同比（%）房地产投资累计同比（%） 制造业投资累计同比（%）基建投资累计同比（%） 600 500 400 300 200 100 0 高频跟踪：30大中城市商品房每周成交额（统计范围为上周六至本周五） 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 30大中城市:商品房成交面积:周:合计值（万平方米）30大中城市:商品房成交面积:周:合计值:环比（%，右） 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 22/05/06 22/05/27 22/06/17 22/07/08 22/07/29 22/08/19 22/09/09 22/09/30 22/10/21 22/11/11 22/12/02 22/12/23 23/01/13 23/02/03 23/02/24 23/03/17 23/04/07 23/04/28 23/05/19 23/06/09 23/06/30 23/07/21 23/08/11 23/09/01 23/09/22 23/10/13 23/11/03 23/11/24 23/12/15 24/01/05 24/01/26 24/02/16 24/03/08 24/03/29 24/04/19 24/05/10 -150 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 4月社会消费品零售总额同比增长2.3% 社会消费品零售总额:当月同比（%）社零当月同比-2年复合增速（%，右） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 18/02 18/05 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08 23/11 24/02 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：30大中城市当周商品房成交面积统计截至2024/5/17，截止2022年2月3日的30大中城市当周商品房成交面积环比增速为2738.2%（图中未完全显示）5 近期动态|政策跟踪：一揽子地产新政密集出台 近一周重要政策梳理 发布日期 部门 会议/通知/文件 主要内容 2024/5/13 财政部 财政部公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排 本次超长期特别国债涉及期限为20年、30年、50年，发行次数分别为7次