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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►敏華控股(1999.HK)-24財年業績好於預期 敏華公佈了強勁的2024財年業績，淨利潤增長20%至23億港元，營收增長6%至184億港元，優於預期。2HFY24，敏華營收95億港元（同比+18%），淨利12億港元（同比+42%）。公司宣派末期股利15港仙，全年派息率為42%。 海外銷售增長推動公司營收。2HFY24，敏華銷售額同比增18%，其中中國/北美/歐洲/其他地區分別增長10%/38%/29%/18%。管理層將2HFY24的銷售復甦歸因於1)渠道擴張2)產品升級。分產品來看，沙發產品和床具均強勁增長，分別同比增長16%和12%。 由於原材料價格下跌，利潤率擴大。2HFY24，敏華的毛利率為39.6% （同比+1.6個百分點），淨利率為12.3%（同比+2.1個百分點）。主要成本大幅下降，例如真皮/鋼材/木夾板/印花布的成本分別下降了10.1/8.1/24.6/6%。 我們的觀點：展望未來，我們預期敏華將繼續保持增長勢頭，基於1）中國強勁的家具更換需求，2）海外需求的增加。公司目前的估值為10.6倍市盈率。（研究部） Fig1:ManWah’sfinancialandforecast 2024年5月17日 恒生指數 19,376 1.6% 13.7% 中資企業指數 6,871 1.9% 19.1% 紅籌指數 3,997 1.1% 19.3% 滬深300指數 3,640 0.4% 6.1% 上海A股 3,273 0.1% 9.2% 上海B股 252 0.2% 9.2% 深圳A股 1,845 0.3% -4.0% 深圳B股 1,122 -0.1% 3.8% 主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指 39,869 -0.1% 5.8% 標普500 5,297 -0.2% 11.1% 美國納斯達克指數 16,698 -0.3% 11.2% 日經平均指數 38,920 1.4% 16.3% 英國富時指數 8,438 -0.1% 9.1% 法國證商公會指數 8,188 -0.6% 8.6% 德國法蘭克福指數 18,738 -0.7% 11.9% 商品價格收市每日升跌今年累升金價 (美元/盎司) 2,376 -0.4% 15.3% 鋼價 (美元/盎司) 2,170 1.4% -2.4% 銀價 (美元/盎司) 29 -0.3% 24.7% 原油 (美元/桶) 79 -11.8% 10.7% 銅價 (美元/盎司) 10,424 3.1% 21.8% 鋁價 (美元/盎司) 2,586 1.4% 8.5% 鉑價 (美元/盎司) 1,063 -0.5% 7.3% 鋅價 (美元/盎司) 2,960 -1.4% 11.4% 小麥 (美分/蒲式耳) 663 1.0% 5.6% 玉米 (美分/蒲式耳) 457 -2.2% -7.5% 糖 (美分/磅) N/A N/A -10.5% 黃豆 (美分/蒲式耳) 1,216 0.1% -7.4% PVC (美元/噸) N/A N/A 17.2% CRB指數 289 0.9% 3.0% BDI ####### #VALUE! -9.8% 匯率 美元 港元歐羅 日元 瑞郎 人民幣 美元 7.80.9 155.4 0.9 7.2 港元 0.1 0.1 19.9 11.6 0.9 歐羅 1.1 8.5 168.91.07.9 日元 0.0 5.0 0.6 0.60.0 瑞郎 1.1 8.6 1.0 171.58.0 人民幣 0.1 1.1 0.1 21.50.1 市場情緒 目前5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期希臘 N/A N/A 愛爾蘭 83 -2.4% 義大利 139 -0.6% 葡萄牙 207 -0.0% 西班牙 108 0.3% 波動率指數 12 -2.1% 最新研究報告 日期公司分析員 24年2月29日信義光能(968.HK)新華滙富研究24年2月29日信義能源(3868.HK)新華滙富研究24年2月26日康耐特光學(2276.HK)新華滙富研究24年1月5日AEON信貸財務(900HK)劉恩妍23年10月13日AEON信貸財務(900HK)王學宏23年4月17日特步國際（1368HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛23年1月17日特步國際(1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 (HK$mn) FY22 FY23 FY24 FY25E FY26E Revenue 21,497 17,351 18,411 20,234 22,434 Growth 31% -19% 6% 10% 11% Grossprofit 7,891 6,678 7,248 7,762 8,567 GPM 36.7% 38.5% 39.4% 38.4% 38.2% Operatingprofit 2,890 2,510 3,061 3,399 3,751 OPM 13.4% 14.5% 16.6% 16.8% 16.7% Netprofit 2,247 1,915 2,302 2,553 2,830 NPM 10.5% 11.0% 12.5% 12.6% 12.6% EPS(HK$) 0.57 0.49 0.59 0.66 0.73 DPS(HK$)P/E 0.2912.2 0.3214.2 0.2511.7 10.6 9.4 Source:Companyreport,Bloombergconsensus,SunwahKingswayResearch Fig3:Overseassalesgrowthboostedcompany’stopline (HK$mn) FY23 FY24 YoY 1HFY23 2HFY23 1HFY24 2HFY24 YoY ByproductsRevenue 17,351 18,411 6% 9,289 8,062 8,938 9,474 18% Sofas 12,299 12,659 3% 6,708 5,591 6,177 6,482 16% Bedding 2,727 2,988 10% 1,390 1,337 1,491 1,496 12% Otherproducts 1,417 1,820 28% 850 567 907 913 61% Otherbusiness 296 271 -8% 62 234 65 206 -12% HomeGroup 613 674 10% 279 333 298 376 13% Operatingprofit 2,667 3,231 21% 1,438 1,229 1,616 1,615 31% Sofas 1,841 2,143 16% 1,100 741 1,154 989 33% Bedding 640 659 3% 324 316 374 285 -10% Otherproducts 52 226 336% 27 24 68 158 550% Otherbusiness 175 199 14% 9 167 19 181 9% HomeGroup -40 3 -108% -21 -19 1 2 -112% OPM 15.4% 17.5% 2.2pp 15.5% 15.2% 18.1% 17.0% 1.8pp Sofas 15.0% 16.9% 2pp 16.4% 13.3% 18.7% 15.3% 2pp Bedding 23.5% 22.0% -1.4pp 23.3% 23.7% 25.1% 19.0% -4.6pp Otherproducts 3.7% 12.4% 8.8pp 3.2% 4.3% 7.5% 17.4% 13.1pp Otherbusiness 59.2% 73.6% 14.5pp 13.7% 71.2% 28.8% 87.7% 16.4pp HomeGroup -6.6% 0.5% 7.1pp -7.5% -5.8% 0.4% 0.6% 6.4pp ByregionsRevenue17,351 18,411 6% 9,289 8,062 8,938 9,474 18% China 11,389 12,258 8% 5,775 5,613 6,070 6,188 10% NorthAmerica 4,189 4,284 2% 2,564 1,625 2,037 2,247 38% Europe 1,149 1,326 15% 547 602 548 778 29% Other 624 543 -13% 403 222 282 261 18% Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 盈率(倍)* 歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現 1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 19,376.53 1.6 10.2 9.6 9.0 4.0% 5.8 19.2 18.6 國企指數 HSCEI 6,871.38 1.9 9.3 9.0 8.2 3.8% 6.4 19.5 23.6 滬深300指數 SHSZ300 3,640.36 0.4 14.3 12.3 10.9 3.2% (0.7) 2.1 8.2 福耀玻璃 3606 HK 138,935 49.60 0.6 長倉 41.50 (16.3) 21.3 17.9 15.2 3.7% 3.3 22.6 35.3 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,778 0.50 1.0 長倉 1.80 260.0 6.3 5.3 4.3 7.4% 3.1 4.2 (3.8) 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 5,418 19.60 4.7 長倉 23.50 19.9 10.2 8.4 6.9 8.5% 9.0 19.5 25.2 N/A 比亞迪電子 285 HK 76,271 33.85 0.0 中性 17.60 (48.0) 17.5 13.8 10.9 2.0% 15.5 37.0 9.5 N/A 中國利郎 1234 HK 5,532 4.62 (3.5) 長倉 5.32 15.2 9.6 8.4 7.5 8.9% (2.3) (4.7) 11.7 N/A 中國軟件國際 354 HK 13,251 4.66 (2.1) 長倉 12.80 174.7 16.7 13.1 10.1 2.2% 0.9 4.0 (1.3) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 4,517 4.60 1.3 長倉 8.70 89.1 8.6 7.4 6.7 4.6% (2.7) (1.9) 5.5 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 372 0.35 3.0 長倉 5.55 1508.7 11.1 N/A** N/A** N/A** 0.0 19.0 46.8 N/A