平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年05月17日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】宏观动态跟踪报告*海外宏观*美国4月通胀数据解读：追赶“失去的进展”*20240516 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3122 0.08 1.60 深证成份指数 9604 0.21 1.50 沪深300指数 3640 0.39 1.72 创业板指数 1844 0.29 1.06 上证国债指数 212 -0.01 0.05 研究分析师:范城恺投资咨询资格编号:S1060523010001 研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 资料来源:同花顺iFinD 上证基金指数 6118 0.24 1.64 核心观点:在经历了一个季度的通胀反弹后，美国2024年4月CPI数据如期降温，令市场重拾年内降息的预期。但整体来看，4月通胀仅边际降温，多数分项绝对水平仍高。具体来看，能源通胀环比连续三个月高增，尽管近期油价回落；住房通胀改善不够明显，且高于我们的模型预测；非住房服务部分暂时回落，但后续走势较不确定。我们认为，单月通胀改善，尚不足以追赶上一季度通胀回落“失去的进展”。未来一段时间，仍需警惕降息预期波动，及其对市场的可能冲击。 海外市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 中国香港恒生指数 19377 1.59 2.64 中国香港国企指数 6871 1.93 2.62 中国台湾加权指数 21304 0.74 1.86 道琼斯指数 39869 -0.10 2.16 标普500指数 5297 -0.21 1.85 纳斯达克指数 16698 -0.26 1.14 【平安证券】中海物业（2669.HK）*首次覆盖报告*央企物管标杆，内外兼修稳步前行*推荐20240516 研究分析师:郑茜文投资咨询资格编号:S1060520090003 研究分析师:杨侃投资咨询资格编号:S1060514080002 日经225指数 38920 1.39 -0.02 韩国KOSP100 2753 0.83 1.91 印度孟买指数 73664 0.93 -1.64 英国FTSE指数 8439 -0.08 2.68 俄罗斯RTS指数 1208 0.62 -0.56 巴西圣保罗指数 128028 -0.38 -0.71 核心观点:中海物业隶属中国建筑集团有限公司旗下中国海外集团，为中国领先物业管理公司之一，收入利润稳健增长，管理规模逐年攀升，2023年在管面积升至4亿平米，处主流物企靠前水平。公司股东方中建及中海集团财务稳健、实力雄厚，提供平稳运行环境，多维度支持业务开展，同时公司市场化拓展持续发力，全业态服务能力增强。2023年公司整体满意度90分以上，保持行业标杆水平；公司严控收并购质量，以集团内资源整合为主，融合效果良好。公司费用管控优势明显，现金流呈现改善，预计公司2024-2026年EPS分别为0.47元、0.55元、0.63元，当前股价对应PE分别为10.1倍、8.7倍、7.5倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 【平安证券】珀莱雅（603605.SH）*首次覆盖报告*大单品奠基，敏锐洞察+敏捷执行，持续突破*推荐20240516 研究分析师:胡琼方投资咨询资格编号:S1060524010002 资料来源:同花顺iFinD 1日 涨跌幅（%） 大宗商品 商品名称 收盘 上周 美元指数 104 0.12 0.25 别为15.17、18.47、22.27亿元，对应当前市值（对应2024-5-15市值）分别约 纽约期油(美元/桶) 79 0.91 0.27 29.0、23.8和19.7倍PE。首次覆盖给予“推荐”评级。 现货金(美元/盎司) 2358 0.00 3.40 伦敦铜(美元/吨) 10372 0.87 1.27 核心观点:公司发展二十载，完成两次关键转型，大单品策略奠定新阶段发展基础，叠加公司管理层敏锐洞察、扁平及年轻化的组织支撑下的敏捷执行力，完成一次又一次的向上突破，2018（对应2018-2020年业绩）、2022年（对应2022-2024年业绩）两期股权激励截止目前均顺利完成，2022年第一次入围国内美容及个护市场top10公司，2023年双十一登顶天猫护肤排行榜。目前主品牌“珀莱雅”主品牌之外，已经有“彩棠”、“悦芙媞”、“OR”已经或正在走上正轨，销售体量达到2亿以上，彩棠更是达到10亿量级。我们预计公司2024-2026年公司归母净利润分 伦敦铝(美元/吨) 2588 -0.46 -1.20 伦敦锌(美元/吨) 2961 -0.74 1.27 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1216 0.25 0.21 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 457 -1.14 1.85 波罗的海干散货 1889 0.00 13.49 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】宏观动态跟踪报告*海外宏观*美国4月通胀数据解读：追赶“失去的进展”*20240516 【平安观点】 美国2024年4月CPI数据如期降温。4月CPI环比0.3%，低于前值和市场预期的0.4%；CPI同比3.4%，低于前值的3.5%，符合预期，同比读数在连续三个月反弹后终于再次回落。4月核心CPI环比0.3%，低于前值的0.4%，符合预期；核心CPI同比3.6%，低于前值的3.8%，符合预期。 能源通胀保持高增，后续有望回落。4月CPI能源分项环比高增1.1%，持平于前值，已经连续三个月环比增长超1%。今年2-4月，WTI原油期货月均价环比增速连续三个月保持4-5%的较高水平。不过，5月以来，国际油价出现回落，WTI前半月均值为78.7美元/桶，较4月均值的84.4美元/桶环比下跌6.8%。基于油价走势，5月能源分项环比有望明显回落甚至负增。 住房通胀改善，但回落速度仍偏慢。4月CPI住房租金分项环比由前值0.5%回落至0.4%，CPI住所分项持平于前值的0.4%。近六个月，CPI住所环比波动区间为0.4-0.6%，仍然偏高。我们此前预测，基于房价同比增速对房租通胀的领先性，预计今年4月CPI住所分项同比回落至5.2%，然而该分项实际值录得5.5%，可见目前房租通胀回落速度不及预期。 运输服务回落，但绝对水平仍高。4月CPI运输服务分项环比0.9%，低于前值的1.5%，但绝对水平仍高；该分项同比仍高达11.2%。非住房服务分项环比由0.8%大幅回落至0.2%，但同比由4.8%回升至4.9%。近六个月，非住房服务分项环比在0.2-0.8%区间大幅波动，平均环比0.5%，很难说该分项后续能够保持回落趋势。 追赶“失去的进展”。今年1-4月CPI整体和各分项平均环比水平，仍普遍超过2023下半年。以2023年12月CPI为基准，在三种环比假设下（偏弱0.15%、中性0.25%、偏强0.35%），截至2024年4月，CPI同比实际值（3.4%）高于“偏强”假设下的预测值 （3.3%）。显然，单个月通胀边际改善，不足以令全年通胀前景改善。 市场降息预期暂时升温。除CPI数据外，最新公布的美国4月零售销售环比增速超预期放缓至0。CME数据显示，5月15日，市场对9月降息的押注由65%上升至75%，全年降息次数押注由1.7次上升至2次。10年美债收益率下跌9BP至4.36%、创一个半月新低。但理性来看，4月通胀改善的幅度温和，不足以抵消前期通胀反弹的压力，且后续能否持续降温较不确定。未来一段时间，仍需警惕降息预期波动，及其对市场的可能冲击。 风险提示：美国经济超预期降温，美国就业超预期降温，美国流动性风险超预期爆发等。 研究分析师:范城恺投资咨询资格编号:S1060523010001 研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 1.2【平安证券】中海物业（2669.HK）*首次覆盖报告*央企物管标杆，内外兼修稳步前行*推荐 20240516 【平安观点】 1、央企物管龙头，规模稳健扩张：中海物业隶属中国建筑集团有限公司旗下中国海外集团，最早于1986年在中国香港开展物业服务，1991年进入内地市场，2015年10月在香港联交所主板上市，为中国领先物业管理公司之一。公司主要开展物业管理服务、非住户增值服务、住户增值服务、停车位买卖四项业务，2023年收入贡献72.1%、16.4%、9.9%、1.5%，毛利润贡献68%、13.5%、16.3%、2.1%。收入利润稳健增长，2015-2023年营业收入、归母净利润复合增速25.4%、38.7%，2023年分别达130.5亿元、13.4亿元；管理规模逐年攀升，2023年在管面积升至4亿平米，处主流物企靠前水平。 2、内生强劲外拓发力，品质优先轻装简行：公司股东方中建及中海集团财务稳健、实力雄厚，提供平稳运行环境，多维度支持公司业务开展，包括积极销售持续交付，土储充足支撑发展，基于丰富房建、基建业务协助项目获取等。中建及中海集团房地产布局偏向核心城市，对物业费收缴、增值服务等开展亦有望形成正面影响。此外，公司市场化拓展持续发力，全业态服务能力增强，2023年新增外拓合约面积1.1亿平米，新增外拓合同额40亿元，处主流物企领先水平。2023年末第三方在管面积占比升至40.5%、非住宅在管面积占比升至30.1%。2023年公司整体满意度90分以上，保持行业标杆水平；公司严控收并购质量，以集团内资源整合为主，融合效果良好。 3、费用管控优势明显，现金流呈现改善：公司2023年综合毛利率15.9%，趋于稳定；销管费用率3%，维持主流物企较低水平。后续随着规模化、数字化持续深入、精准用工提升人力资源配置效率，成本费用仍存优化空间。2023年经营性净现金流持续改善，年末现金及银行结余51.3亿元，同比增长24.3%。 4、投资建议：公司作为央企物管领先者，关联方财务稳健实力雄厚，公司自身品质优先外拓强势，费用管控优势明显，经营业绩持续向好，预计公司2024-2026年EPS分别为0.47元、0.55元、0.63元，当前股价对应PE分别为10.1倍、8.7倍、7.5倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 5、风险提示：1）市场化拓展不及预期风险：存量时代下物企发力市场化拓展为必然趋势，过度竞争可能导致公司项目获取不足，外拓项目盈利能力承压风险；2）增值服务发展不及预期风险：若宏观经济修复进程低于预期，增值服务需求释放相对有限，可能导致增值服务发展不及预期风险；3）盈利能力稳定性不及预期风险：由于人工成本刚性上升，市场化拓展竞争加剧，可能导致公司单盘盈利承压，整体盈利能力稳定性低于预期风险。 研究分析师:郑茜文投资咨询资格编号:S1060520090003 研究分析师:杨侃投资咨询资格编号:S1060514080002 1.3【平安证券】珀莱雅（603605.SH）*首次覆盖报告*大单品奠基，敏锐洞察+敏捷执行，持续突破*推荐20240516 1、近10余年来，移动互联网普及使得科学、技术、应用等信息传递可行且更加快速，渠道更迭便利了大众消费者接受美妆信息、主动接触各种化妆品，化妆品相关政策规范行业发展、透明化成分和相关功效，美妆行业生态变化，同时国人对国货好感度提升，国货美妆品牌迎来更加公平的发展环境。珀莱雅通过3年左右的酝酿和蓄力，2022年第一次跻身我国美妆市场top10。 2、珀莱雅成立于2006年（品牌在2003年诞生）。作为江浙民营企业，公司拥有超强的经营活力，成立以来经历了两次较大转型：1）从toB卖货到toC精细化运营、线下渠道转型线上之后线上渠道反哺线下，2）2020年起大单品策略奠定扎实的基础，不再做平替，选择做自己，研发与供应链也迅速扎实、配套。公司发展底层是员工年轻化、组织扁平化，公司核心管理人员的敏锐洞察和灵活的组织快速响应环境变化和适应不同消费者不同需求，从而主品牌不断向上突破、新品牌逐步走上稳