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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►譚仔國際（2217.HK）：現金流穩定的高息股 譚仔國際公佈了24財年的業績，營收年增6%至27.5億港元，核心淨利 （不包括政府補貼）年增34%至1.17億港元。營收成長主要得益於期內淨新開14家門店。24財年第4季度，譚仔的營收增長2%至6.77億港元，而核心淨利下降65%至9百萬港元，弱於預期。公司宣派末期股利5.9港仙，全年派息率100%。 2HFY24香港地區表現一般。由於期內淨開設5家店鋪，2HFY24香港營收增長2%至12.8億港元。然而，單店銷售額下跌2%至670萬港元，我們將單店銷售下降歸因於1)更多香港人在周末和長假北上旅遊消費，2)本地消費者信心不佳。此外，成本上升會導致利潤率下降。2024年下半年，香港地區核心營業利潤（不包括補貼）下降13%至2.09億港元，營運利潤率為16.4%（同比-2.7個百分點，環比-3.8個百分點）。隨著北上消費已成為新常態，我們預計譚仔的香港業務很快就會穩定下來。 中國大陸及海外地區虧損收窄。FY24，公司在香港以外開設了7家門店 。非香港地區的虧損由先前的3,000萬港元收窄至1,400萬港元。我們預計，門店擴張以及針對大陸縮小門店面積和增加送貨量的新策略可能會加快該市場實現盈虧平衡的進度。 我們的觀點：北上消費的增加對香港本地消費有負面影響。我們認為 ，北上流量穩定後，譚仔可能會出現邊際性改善。公司手頭淨現金約 13億港元，即每股約1.00港元。我們認為該股的收益率具有吸引力，1 ）預期收益率為9%，2）強勁的營運現金流，3）以當前股價計算，強 勁的現金支持為94%。（研究部） 2024年5月16日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數19,073-0.2%11.9% 中資企業指數6,741-0.3%16.9% 紅籌指數3,955-0.6%18.1% 滬深300指數3,626-0.8%5.7% 上海A股3,270-0.8%8.9% 上海B股252-0.9%8.9% 深圳A股1,840-0.8%-4.3% 深圳B股1,123-0.1%3.9% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指39,9080.9%5.9% 標普5005,3081.2%11.3% 美國納斯達克指數16,7421.4%11.5% 日經平均指數38,3850.1%14.7% 英國富時指數8,4450.2%9.2% 法國證商公會指數8,2390.2%9.2% 德國法蘭克福指數18,8690.8%12.6% 商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,3851.2%15.9% 鋼價(美元/盎司)2,1631.5%-2.7% 銀價(美元/盎司)293.7%25.0% 原油(美元/桶)78-12.5%10.2% 銅價(美元/盎司)10,2190.3%19.4% 鋁價(美元/盎司)2,5982.2%9.0% 鉑價(美元/盎司)1,0682.9%7.8% 鋅價(美元/盎司)2,976-0.7%12.0% 小麥(美分/蒲式耳)665-0.7%6.0% 玉米(美分/蒲式耳)462-2.1%-6.4% 糖(美分/磅)N/AN/A-5.1% 黃豆(美分/蒲式耳)1,213-0.5%-7.6% PVC(美元/噸)N/AN/A17.2% CRB指數2890.8%3.0% BDI########VALUE!-4.8% 匯率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.80.9154.90.97.2 港元0.10.119.811.60.9 歐羅1.18.5168.61.07.9 日元0.05.00.60.60.0 瑞郎1.18.71.0171.78.0 人民幣0.11.10.121.40.1 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83-2.4% 義大利139-0.6% 葡萄牙207-0.0% 西班牙1080.3% 波動率指數12-4.2% 最新研究報告 日期公司分析員 24年2月29日信義光能(968.HK)新華滙富研究 24年2月29日信義能源(3868.HK)新華滙富研究 24年2月26日康耐特光學(2276.HK)新華滙富研究 24年1月5日AEON信貸財務(900HK)劉恩妍 23年10月13日AEON信貸財務(900HK)王學宏 23年4月17日特步國際（1368HK）崔喻盛 23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究 23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛 23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛 23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛 23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛 23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明 23年2月13日電動汽車更新崔喻盛 23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明 23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛 23年1月17日特步國際(1368HK)崔喻盛 23年1月4日電動汽車更新崔喻盛 22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛 22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛 22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛 22年10月3日電動汽車更新崔喻盛 22年9月22日太陽能更新新華滙富研究 22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 Fig.1:TamJai’sfinancialperformance (HK$mn) FY3/22 FY3/23 FY3/24 1HFY24 2HFY24 1QFY24 2QFY24 3QFY24 4QFY24 Revenue 2,275 2,595 2,748 1,387 1,361 687 700 684 677 Growth 27% 14% 6% 10% 2% 15% 5% 2% 2% Coreoperatingprofit(excl.subsidy) 422 392 457 257 201 Operatingmargin 18.5% 15.1% 16.6% 18.5% 14.7% NetProfit 203 141 119 82 37 34 48 26 11 Corenetprofit(excl.subsidy) 148 87 117 81 36 34 47 26 9 Corenetprofitmargin 6.5% 3.4% 4.3% 5.9% 2.6% 4.9% 6.8% 3.9% 1.4% Growth 11% -41% 34% 153% -35% 1033% 63% -8% -65% EPS(HK$) 0.175 0.105 0.089 DPS(HK$) 0.114 0.105 0.089 Storenumber 175 215 229 222 229 - - Salesperstore 13.0 12.1 12.0 6.2 5.9 - - Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig.2:TamJai’sFinancialSummary (HK$mn) FY3/22 FY3/23 FY3/24 YoY 1HFY23 2HFY23 1HFY24 2HFY24 YoY Revenue 2,275 2,595 2,748 6% 1,262 1,333 1,387 1,361 2% Costoffoodandbeverages -518 -620 -648 4% -302 -318 -328 -320 1% Staffcosts -723 -829 -890 7% -405 -423 -437 -453 7% Rent -418 -499 -532 7% -242 -258 -264 -269 4% Otheroperatingexpenses -345 -454 -473 4% -221 -233 -228 -244 5% Adj.operatingprofit 271 192 206 7% 91 101 131 75 -25% Financecosts -15 -19 -23 20% -9 -10 -11 -12 18% Otherincome&gains -11 3 -31 -1166% 19 -16 -18 -13 -19% Pre-taxprofit 245 176 152 -14% 101 75 102 50 -32% Incometaxexpense -42 -35 -33 -5% -19 -16 -20 -13 -19% Profitaftertax 203 141 119 -16% 83 58 82 37 -36% Netprofit 203 141 119 -16% 83 58 82 37 -36% Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig.3:WeakperformanceinHongKongin2HFY24 (HK$mn) FY3/22 FY3/23 FY3/24 YoY 1HFY23 2HFY23 1HFY24 2HFY24 YoY Revenue 2,275 2,595 2,748 6% 1,262 1,333 1,387 1,361 2% HongKong 2,222 2,453 2,571 5% 1,198 1,254 1,296 1,275 2% MainlandChinaandoverseas 54 142 178 25% 63 79 91 86 10% Growth 27% 14% 6% 10% 2% HongKong 25% 10% 5% 8% 2% MainlandChinaandoverseas 390% 165% 25% 44% 10% Operatingprofit(reported) 477 445 459 3% 215 230 257 202 -12% HongKong 488 475 473 0% 232 243 262 211 -13% MainlandChinaandoverseas -11 -30 -14 -53% -17 -13 -5 -9 -32% CoreOperatingprofit(excl.subsidy) 422 392 457 17% 165 227 257 201 -12% HongKong 433 421 472 12% 182 240 262 209 -13% MainlandChinaandoverseas -11 -30 -14 -53% -17 -13 -5 -9 -32% CoreOperatingprofitmargin 18.5% 15.1% 16.6% 1.5pp 13.1% 17.0% 18.5% 14.7% -2.3pp HongKong 19.5% 17.2% 18.3% 1.2pp 15.2% 19.1% 20.2% 16.4% -2.7pp MainlandChinaandoverseas -20.9% -21.0% -8.0% 13pp -26.6% -16.4% -5.9% -10.2% 6.2pp Restaurants 175 215 229 7% 208 215 222 229 7% HongKong 162 182 189 4% 179 182 184 189 4% MainlandChinaandoverseas 13 33 40 21% 29 33 38 40 21% MainlandChina 8 20 26 30% 17 20 24 26 30% Others 5 13 14 8% 12 13 14 14 8% Salesperrestaurant 13.0 12.1 12.0 -1% 6.1 6.2 6.2 5.9 -4% HongKong 13.7 13.5 13.6 1% 6.7 6.9 7.0 6.7