研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年5月16日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国通胀回落增强降息信心，提振全球风险偏好 【宏观】海外方面，因美国4月CPI数据显示通胀恢复走低趋势、且略不及市场预期以及上月零售销售意外持平，大幅走低且不及市场预期，强化了市场对美联储将于9月降息的信心，美元指数和美债收益率大幅走弱，全球风险偏好整体升温。国内方面，美国对中国电动汽车等大幅加征关税，可能在一定程度上打压风险偏好；但是美国通胀回落强化美联储降息的预期有助于提振国内市场情绪。资产上：股指短期偏强运行，维持为短期谨慎做多。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡回调，短期谨慎观望；有色短期震荡偏强，维持谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期偏强震荡，谨慎做多。 【股指】在证券、电力以及汽车等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，美国对中国电动汽车等大幅加征关税，可能在一定程度上打压风险偏好；但是美国通胀回落强化美联储降息的预期有助于提振国内市场情绪。操作方面，短期谨慎做多。 【国债】近期央行流动性操作较为克制，五一期间国内旅游出行数据偏强，债市扰动可能放大。观望为主。 黑色金属：需求偏弱，钢材期现货价格延续弱势 【钢材】今日，国内钢材期现货市场继续延续弱势，市场成交量明显回升。地产政策不断释放，杭州临安区在区内收购一批商品房做为保障房，政策加码预期 进一步增强。基本面方面，需求略有好转，钢谷网建筑钢材及热卷库存继续下降，表观消费量消费回升。供应方面，5大品种成材产量继续回升，但钢厂目前已经重回亏损状态，钢材供应或已接近顶部区域。另外，山西吕梁部分煤企逐步放开夜班生产，钢材成本线或有所下移。钢材市场短期仍建议以偏空思路对待。 【铁矿石】铁矿石期现货价格继续走弱。上周全国247家钢厂高炉日均铁水产量 234.5万吨，环比回升3.83万吨，铁矿石需求仍处于上升通道之中。但钢厂盈利占比见顶回落，长流程螺纹钢、热卷利润陷入亏损，铁水产量或已接近顶部区域。供应方面，港口检修因素影响，本周全球铁矿石发运量环比回落123.8万吨。到港量也环比下降234.5万吨。铁矿石现货价格120美元附近压力较大，建议以震荡偏空思路对待。 【焦炭/焦煤】观点：空单持有，今日煤焦盘面低位震荡，当前下游处于需求淡季，需求整体增速较缓，另一方面供应存在增量预期，国产煤方面供应回升中，进口蒙煤通关高位。现货方面，焦炭第五轮提涨受阻，钢焦博弈；供应方面，国产煤供应在逐步回升中，进口蒙煤维持高进口量高通关量；需求方面，铁水延续增势，对价格底部有一定支撑，但铁水增速较缓。随着钢厂利润的收缩，钢厂复产的正反馈逻辑或有所压制，需求淡季，叠加供应存在增量预期，原料端短期有回调的可能，空单持有。风险提示：供应大幅减少，需求大幅增加，宏观持续加码利好。 【硅锰/硅铁】硅锰盘面价格继续大幅回落。目前主流锰矿山6月份中国装船锰矿价格不同程度上调，锰矿供应收紧预期仍存，且近几周锰矿发货数据亦有不同程度回落。另外，今日市场传闻South32用替代方案运输锰矿，但随后矿山辟谣。硅锰价格达到高位后，波动幅度可能有所加大，追多需注意节奏。硅铁因动力煤价格反弹有所走强。 有色金属：美CPI符合预期，铜价高位震荡 【铜】宏观方面，5月15日（周三）美国4月CPI、核心CPI数据均符合预期，美联储降息年内降息预期进一步被打压，铜价等有色金属价格出现回落。供应端，铜矿扰动仍未消除，粗炼加工费进一步跌至2.1美元/干吨；国内炼厂生产亏损，密集检修带来电解铜产量下滑的预期；电解铜进口窗口维持亏损，保税区库存延续走高；废铜进口亏损亦维持在较高位置。需求端，高价格抑制下，下游企业仍然以刚需采购为主，下游产量同比下滑较为明显。库存方面，5月13日社库录得48.13万吨，小幅下降。在宏观预期仍然向好、矿端扰动持续、炼厂生产亏损的影响下，叠加海外出现交割博弈的情况，预计沪铜走势以震荡上行为主。 【铝】国内电解铝运行产能维持抬升为主，主因云南地区电力供给稳步恢复，剩余产能稳步复产中。高位铝价对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒去库节奏放缓。5月9日，SMM统计电解铝锭社会总库存77.8万吨，较上周去库1.3万吨，仍居近七年的同期低位。目前国内供需矛盾不突出，而铝锭库存历史低位与终端需求韧性能够给予铝价支撑，预计铝价震荡运行。 【锌】锌精矿市场偏紧格局未改，冶炼厂加工费再降，为锌价提供支撑。5月国产月度加工费再次下调至3200元/吨，进口加工费下调至35美元/吨。4月 SMM中国精炼锌产量为50.46万吨，环比下降2.09万吨。国内炼厂检修增多，全球供给减少确定性增强。库存表现偏弱，但矿端依旧偏紧，预计沪锌维持偏强震荡。 【锡】宏观方面，5月15日（周三）美国4月CPI、核心CPI数据均符合预期，美联储降息年内降息预期进一步被打压，有色金属价格出现回落。供应端，缅甸矿山复产仍未有确切日期，供应扰动仍然存在；印尼从淡季中将逐渐复产， 带动LME库存缓慢爬升。需求端，电子消费淡季下，下游焊料订单情况暂未出现明显好转，企业仍以刚需采购为主。5月15日，伦锡集中交割带来持仓量的下降，预计交割博弈对盘面的影响告一段落，操作仍以短线顺势为主，控制隔夜持仓风险。 【金/银】隔夜美国4月CPI、核心CPI数据均符合预期，美联储降息年内降息预期进一步被打压，市场认为美联储在今年九月份降息预期会有所抬升。美元指数走弱，贵金属价格再次获得提振，金价最高2396.8美元，银价最高破30美元。此外大国压制中东风险外溢意愿较强，但以色列继续在拉法展开军事行动，中东局势仍是重要扰动。全球动荡背景下贵金属中长期运行重心抬升趋势不变，维持回调买入多头思路。 能源化工：风险偏好上升盖过需求预测下调，油价小幅提振 【原油】近期汽油和航煤需求均值上升，而美国原油库存下降。不过夏季出行旺季将至，数据并不像一些交易员预期的那样强劲。于此同时IEA把日均增长预测下调14万桶，反映部分发达国家一季度需求萎缩，以及对2023年估测值的上修，这之后市场在整体风险偏好上升和对消费的担忧两大因素之间进行权衡，油价因此先跌后涨。 【沥青】原油成本总体持稳，但沥青下游需求仍然一般，总体刚需仍然寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产仍可能会有明显的增加。社会库存去化程度较低，因此难以验证后期需求情况，后期沥青需求仍然处在等待验证阶段。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】加工费再度跌至历史低位，头部装置检修挺价效用有限。下游装置锅炉改造引发需求恐慌，叠加终端订单环比减少，需求预期走弱，带动盘面下行。 短期下游成品库存去化不力，导致备货原料低位的情况下，投机性需求大幅低于往常价格低位水平，PTA短期仍然偏弱，价格仍存压力。 【乙二醇】显性库存小幅去化，且下游成品库存较高，去化备货积极性极低。但短期盘面已多为技术面驱动，下游利润已经企稳，预计下方空间有限，可适当进行左侧轻仓操作。 【甲醇】当前阶段主要矛盾仍在于进口较少，港口需求尚可，去库维持，以及内地春检放量，库存低位，短期内价格刚性较强，向下空间不多，向上受预期累库压制。价格预计震荡偏强为主。 【聚丙烯】周度数据看，上游库存环比增加明显，但日度数据显示有所下滑。以及PP检修逐渐放量，需求下滑减缓，预计下方有空有限。 【塑料】塑料供需双减，原油价格偏弱，基本面矛盾不突出，盘面驱动较弱。价格预计震荡偏弱为主。 农产品：受美棉下跌拖累叠加需求不及预期，郑棉持续下跌 【美豆】巴西CONAB上调巴西大豆产量预估数据，巴西国内现货价格也偏弱。隔夜市场同时受美豆油下影响，CBOT大豆价格小幅回落。目前美豆播种进度比历史平均水平略过，市场对播种进度预期偏高，且目前中西部降雨过多，播种进度或延缓，短期天气因素影响偏多，中美贸易关系再度紧张，可能会引发大豆贸易政策变化，需要特别关注， 【豆粕】现在处于油厂采购利润窗口＋豆粕现货环比略有增多＋美豆产区天气雨水充沛、播种进度或放缓，资金面：CBOT市场美豆净多再增加、国内豆粕净多持仓增加。风险：1、传闻油厂在回购基差，交货压力增大，到港供应有延期风 险。利多。2、豆粕多头过于积聚，美豆净空浮亏压力偏大，天气持仓风险加剧。综合看，豆粕目前多头资金盈利较好，挺价和抗亏能力大大增强，美豆空头减仓意愿依然存在（产业卖盘稍增加）。豆粕在6月中旬前，还是易涨难跌状态，短期关注M09@3500以下的买入机会。 【油脂】美原油受通胀数据交易影响下跌，美国也未把废弃油脂列入关税清单，隔夜美豆油风险溢价消散，价格大幅回落。马棕增产趋势好且出口疲软，价格或不会有太强持撑。国内油脂基本面不变，受外盘价格影响或出现偏弱调整，菜油 ＞豆油＞棕榈油。 【玉米】受5月USDA供需报告利多及未来美国和巴西不利天气影响，美玉米价格中枢上移。国内玉米受小麦丰产预期所带来的替代品压力持续，需求端无明显提振。余粮减少，市场情绪提振价格上涨，关注2500压力位。 【生猪】猪价受二育情绪提振，市场抗价意愿逐步增强，但屠宰消费疲软，价量匹配度不高。5月规模场降重思路不变，供应略宽松，短期价格上涨空间有限。重点关注华南及西南疫病风险。 【棉花】国际市场：受技术性买盘和美元走软共同推动，美棉周三上涨了1%。周二市场曾大幅下跌近4%，触及一年半最低水平。ICE7月棉花合约收高0.78美分，或1.05%，结算价报每磅75.41美分。国内市场：郑棉主连大幅下跌，收于14920元/吨；盘中最高15140，最低14840。郑棉价格低位下行，棉花现货供应宽松，新棉种植期天气适宜，缺乏天气炒作条件，且现货供应依然充裕，而需求端进入纺织淡季，市场情绪总体偏空。预计郑棉或将于前低附近震荡运行。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn