平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年05月14日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】京东方A（000725.SZ）*首次覆盖报告*LCD&OLED双龙头，半导体显示领航者*推荐20240513 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3148 -0.21 1.60 深证成份指数 9673 -0.60 1.50 沪深300指数 3665 -0.04 1.72 创业板指数 1860 -0.95 1.06 上证国债指数 212 0.11 0.05 研究分析师:徐勇投资咨询资格编号:S1060519090004 研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001 研究助理:陈福栋一般证券从业资格编号:S1060122100007 资料来源:同花顺iFinD 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 6148 -0.08 1.64 核心观点:投资建议：公司是全球显示面板龙头企业，在LCD、OLED领域具备强大的竞争实力，LCD产业周期减弱，有望助力公司盈利能力趋于稳定，OLED在小尺寸中快速拓展并逐渐往中尺寸IT等产品渗透，公司OLED业务体量稳定增长，扭亏为盈未来可期。我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.18元、0.26元、0.33元，对应2024年5月13日收盘价的PE分别为24.8X、16.9X、13.0X，公司技术积累雄厚，产品力强大，市场地位稳固，在当前面板行业景气向好的时点颇具潜力，首次覆盖，给予“推荐”评级。 中国香港恒生指数 19115 0.80 2.64 中国香港国企指数 6762 0.64 2.62 中国台湾加权指数 20858 0.72 1.86 道琼斯指数 39432 -0.21 2.16 标普500指数 5221 -0.02 1.85 纳斯达克指数 16388 0.29 1.14 【平安证券】基金月报*2024年4月ETF市场跟踪：商品型ETF规模增幅居前，港股主题ETF业绩突出*20240513 研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 资料来源:同花顺iFinD 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 79 2372 10206 1.08 --1.65 0.27 3.40 1.27 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 日经225指数 38179 -0.13 -0.02 韩国KOSP100 2727 -0.02 1.91 印度孟买指数 72776 0.15 -1.64 英国FTSE指数 8415 -0.22 2.68 俄罗斯RTS指数 1193 1.31 -0.56 巴西圣保罗指数 127600 -0.46 -0.71 核心观点:产品发行与上市：1）ETF发行数量提升，发行份额环比回落。2024年4月共发行ETF23只，发行份额合计67.9亿份，环比下降73%。2）2024年4月共上市19只ETF。3）ETF发行明细：以行业ETF和策略主题ETF为主，集中于TMT行业和红利策略。4）创新产品布局：今年以来前4个月，向证监会提交申请材料的ETF产品共60只，其中有16只已成立，已审批待发行10只，待审批34只。其中，待审批、已审批待发行的ETF集中于光通信、红利、回购、科创板100增强策略等主题。业绩表现：1）宽基ETF：跟踪港股市场的ETF表现较好。2）行业主题ETF：消费、医药板块及港股主题ETF业绩表现突出。3）策略主题ETF：港股红利策略产品业绩表现居前。4）跨境股票型ETF：投向香港市场的ETF业绩表现较优。5）债券型ETF：可转债及长久期利率债ETF的收益居前。6）商品型ETF：有色ETF表现突出。 美元指数 105 -- 0.25 伦敦铝(美元/吨) 2548 1.07 -1.20 伦敦锌(美元/吨) 2998 1.78 1.27 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1219 0.02 0.21 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 472 0.43 1.85 波罗的海干散货 2129 -- 13.49 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】京东方A（000725.SZ）*首次覆盖报告*LCD&OLED双龙头，半导体显示领航者 *推荐20240513 【平安观点】 1、公司显示面板业务全球领先，业绩周期波动有望逐渐缓解。公司是全球显示面板龙头，经过30余年的发展，实现了显示面板从无到有、从弱到强的华丽转身，为解决国家“少屏”问题做出了重大贡献。长期以来，面板行业呈现出强周期性，公司业绩也随之上下波动：2019-2023年，公司收入分别为1160.6亿元、1355.5亿元、2210.4亿元、1784.1亿元、1745.4亿元，波动明显，其中，2021年是面板大周期的价格高位阶段，公司收入达到阶段性峰值，同时，净利润波动规律与收入基本一致，2021年达到259.6亿元的峰值。当前，中国大陆面板厂执行按需生产策略，面板行业的周期性逐渐得到抑制，未来公司业绩的波动性有望弱化，盈利能力有望逐渐趋稳。 2、LCD面板巨头，有望受益于行业周期弱化。LCD产业已经成熟，长期以来属于典型的周期行业，在经历了美欧-日本-韩台-中国大陆的产业转移后，目前产能主要集中在中国大陆，行业Top3京东方、TCL华星、惠科合计拥有18条G8.5及以上高世代LCD产线，因此，中国大陆基本掌握了产业链话语权，具备控产保价、按需生产的能力，LCD行业周期逐渐得到抑制。公司拥有6条G8.5/G8.6、2条G10.5以及多条低世代LCD产线，规模位居行业榜首，随着多条LCD产线陆续完成折旧，盈利能力有望逐渐释放，在行业周期弱化的趋势中，公司有望充分受益。 3、OLED行业快速发展，静待公司盈利能力释放。OLED在小尺寸手机领域持续攻城略地，已占据半壁江山，并逐渐往IT等中尺寸领域渗透，行业总体处于快速发展阶段。公司在OLED领域拥有强大的技术、产能优势，在各种柔性创新形态、核心EL发光器件等方面技术实力强大，且拥有三条G6AMOLED产线，产能规模国内第一，2023年，公司手机OLED面板出货量近1.2亿片，2024年预计出货量1.6亿片，客户范围几乎覆盖国内所有主流手机厂，市场地位较为稳固。2023年11月，公司公告投建G8.6高世代OLED产线，定位中尺寸IT产品，公司OLED业务发展势头迅猛。当前，国内OLED产线大都处于亏损状态，未来随着出货规模持续增长以及价格改善，国内OLED产业扭亏曙光已现，2023年上半年绵阳京东方实现盈利，公司OLED业务扭亏为盈未来可期。 4、投资建议：公司是全球显示面板龙头企业，在LCD、OLED领域具备强大的竞争实力，LCD产业周期减弱，有望助力公司盈利能力趋于稳定，OLED在小尺寸中快速拓展并逐渐往中尺寸IT等产品渗透，公司OLED业务体量稳定增长，扭亏为盈未来可期。我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.18元、0.26元、0.33元，对应2024年5月13日收盘价的PE分别为24.8X、16.9X、13.0X，公司技术积累雄厚，产品力强大，市场地位稳固，在当前面板行业景气向好的时点颇具潜力，首次覆盖，给予“推荐”评级。 5、风险提示：1）技术产品迭代不及预期的风险。面板属于技术密集型产业，产品的升级迭代速度较快，竞争激烈，若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求，可能对公司业绩带来不利影响。2）OLED业务长期亏损的风险。国内OLED产线大都处于亏损状态，若公司OLED业务长期无法实现扭亏，将对公司的盈利能力造成影响。3）下游需求不及预期的风险。面板作为TV、IT、手机等产品的核心零部件，行业景气程度强依赖于终端需求，若终端消费需求长期不振，将对公司业绩产生影响。 研究分析师:徐勇投资咨询资格编号:S1060519090004 研究分析师:付强投资咨询资格编号:S1060520070001 研究助理:陈福栋一般证券从业资格编号:S1060122100007 1.2【平安证券】基金月报*2024年4月ETF市场跟踪：商品型ETF规模增幅居前，港股主题ETF业绩突出*20240513 【平安观点】 1、产品总量与规模：1）除货币型ETF规模缩水外，其他类型ETF规模均增加，商品型ETF规模增幅居前：截至2024年4月末， ETF市场共有基金947只，规模合计2.48万亿元，环比上升3.41%。2）分类型来看，股票型中的策略主题ETF、跨境股票型中的 投向中概互联网板块产品、债券型中的信用债ETF、商品型中的黄金ETF规模增长明显。3）基金管理人：富国基金、华泰柏瑞基金ETF规模增幅居前。 2、产品发行与上市：1）ETF发行数量提升，发行份额环比回落。2024年4月共发行ETF23只，发行份额合计67.9亿份，环比下降73%。2）2024年4月共上市19只ETF。3）ETF发行明细：以行业ETF和策略主题ETF为主，集中于TMT行业和红利策略。4）创新产品布局：今年以来前4个月，向证监会提交申请材料的ETF产品共60只，其中有16只已成立，已审批待发行10只，待审批34只。其中，待审批、已审批待发行的ETF集中于光通信、红利、回购、科创板100增强策略等主题。 3、业绩表现：1）宽基ETF：跟踪港股市场的ETF表现较好。2）行业主题ETF：消费、医药板块及港股主题ETF业绩表现突出。 3）策略主题ETF：港股红利策略产品业绩表现居前。4）跨境股票型ETF：投向香港市场的ETF业绩表现较优。5）债券型ETF：可转债及长久期利率债ETF的收益居前。6）商品型ETF：有色ETF表现突出，月度收益率超10%。 4、市场成交与资金流向：1）市场成交：股票型ETF成交额下降，商品型ETF成交持续活跃。成交活跃品种集中在黄金、化工、油气、红利ETF等品种。2）资金流向：股票型ETF资金大幅净流入，跨境股票型ETF资金净流出。资金集中流入信用债策略、黄金等ETF品种。3）折溢价情况：高溢价产品集中于投向美国、日本市场的跨境股票型ETF。4）做市商市场：中信证券做市ETF数量超过700只。 5、风险提示：分析样本存在遗漏；历史业绩不代表未来表现；涉及的基金产品不构成投资建议。 研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 :胡心怡无署名资格:S1060124030069 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金 2.1【平安证券】宏观周报*海外宏观*海外宏观周报-欧股领涨*20240513 1.海外经济政策。1）美国：近一周多位美联储官员发声，整体基调偏鹰，其中卡什卡利上修中性利率水平，洛根不确定政策是否足够紧缩，鲍曼预计年内不会降息。美联储高级信贷官员调查显示，一季度银行边际收紧信贷，信贷需求进一步下降。美国最新初请失业金人数意外飙升。美国5月密歇根消费信心指数意外大幅下降，1年和5年通胀预期均超预期上行。近一周CME降息预期小幅推迟，9月降息概率由67%下降至61%，全年降息次数预期由1.8次减少至1.6次。2）欧洲：英国央行会议维持利率不变，但出现2张降息投票，同时下调通胀预测，市场押注6月降息。英国一季度GDP同比0.2%、环比0.6%，强于预期，成功扭转衰退。欧央行4月会议纪要暗示6月首次降息，且年内或多次降息，市场预计年内降息三次。欧元区4月综合PMI终值小幅上修，服务业PMI达到11个月来的最高水平，制造业景气则延续下滑；4月Sentix投资信心指数连续7个月回升。3）日本：日本央行4月会议纪要显示，多数官员认为有必要逐渐加息，不少官员呼吁减少购债。日本今年3月和2023财年的经常账户盈余均创历史新高，得益于制造业出口增长、能源进口回落以及日元贬