海外宏观周报：欧股领涨

海外宏观周报 欧股领涨 海外宏观 2024年5月13日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策。1）美国：近一周多位美联储官员发声，整体基调偏鹰，其中卡什卡利上修中性利率水平，洛根不确定政策是否足够紧缩，鲍曼预计年内不会降息。美联储高级信贷官员调查显示，一季度银行边际收 紧信贷，信贷需求进一步下降。美国最新初请失业金人数意外飙升。美国5月密歇根消费信心指数意外大幅下降，1年和5年通胀预期均超预期上行。近一周CME降息预期小幅推迟，9月降息概率由67%下降至 61%，全年降息次数预期由1.8次减少至1.6次。2）欧洲：英国央行会 议维持利率不变，但出现2张降息投票，同时下调通胀预测，市场押注6 月降息。英国一季度GDP同比0.2%、环比0.6%，强于预期，成功扭转 衰退。欧央行4月会议纪要暗示6月首次降息，且年内或多次降息，市场预计年内降息三次。欧元区4月综合PMI终值小幅上修，服务业PMI达 到11个月来的最高水平，制造业景气则延续下滑；4月Sentix投资信心 指数连续7个月回升。3）日本：日本央行4月会议纪要显示，多数官员 认为有必要逐渐加息，不少官员呼吁减少购债。日本今年3月和2023财年的经常账户盈余均创历史新高，得益于制造业出口增长、能源进口回落以及日元贬值拉动海外利润回流。 全球大类资产。1）股市：美欧股市多数上涨，欧股领涨，部分新兴市场调整。美国方面，标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别上涨1.9%、2.2%和1.1%，价值板块表现好于成长。欧洲方面，欧 洲STOXX600指数整周上涨3.0%。宏观层面，欧央行会议纪要释放降息信号，且最新经济数据亮眼；微观层面，英飞凌、瑞银等多只欧洲龙头股公布财报后高涨。2）债市：多数期限美债利率小幅回升。10年美债收 益率整周持平于4.50%，10年TIPS利率（实际利率）整周上升1BP至 2.16%，隐含通胀预期整周下降1BP至2.34%。尽管近一周美联储发言偏鹰、降息预期有所推迟，但是经济数据较弱、通胀反弹，令市场对于 “衰退”的担忧上升，一定程度上压制了长端美债利率。3）商品：油价 企稳，金银反弹，部分农产品大涨。布伦特和WTI原油整周分别下跌 0.2%和上涨0.2%，至82.8和78.3美元/桶。黄金现货价整周上涨3.4%， 金价刷新4月19日以来新高。地缘局势激发市场避险情绪；美国“滞胀”风险上升，远期利率预期有所下行，促进贵金属价格反弹。4）外汇：美元指数小幅反弹，整周上涨0.24%至105.33，主因日元走弱。欧 元区方面，尽管欧央行继续释放降息信号，但经济数据亮眼，支撑欧元。欧元兑美元整周小幅升0.1%。日本方面，在上周日本（疑似）采取外汇干预、日元大幅反弹后，本周日元汇率部分回吐上周涨幅。 风险提示：美国经济和通胀超预期上行，美联储降息超预期推迟，国际金融风险超预期上升等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、海外经济政策 1.1美国：美联储放鹰，就业和消费信心走弱 近一周多位美联储官员发声，整体基调偏鹰，其中卡什卡利上修中性利率水平，洛根不确定政策是否足够紧缩，鲍曼预计年内不会降息。5月7日（周二），明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表文章表示1，最近的通胀数据引发了对货币政策是否足够严格的疑问；持续的住房通胀可能是中性利率短期内可能走高的潜在指标，意味着美联储在抑制通胀方面还有更多工 作要做；将自己对中性利率的预测值从2%适度上调至2.5%。5月8日（周三），波士顿联储主席柯林斯表示，为了抑制需求和减轻价格压力，利率可能需要在二十年的高位上维持比之前预期更长的时间；经济增长放缓将是必要的，以确保通胀可持续地回落到美联储2%的目标。5月9日（周四），旧金山联储主席戴利表示，为了使通胀率回到美联储的目标，可能还需要更多的时间；在确信通胀将继续向2%的目标放缓之前，将保持基准利率的稳定；如果劳动力市场开始疲软，官员们可以考虑降低利率。5月10日（周五），达拉斯联储主席洛根表示，通胀存在上行风险，目前尚不清楚美国的货币政策是否足够紧缩，以将通胀降至2%目标；现在考虑降低利率还为时尚早；目前还没有真正实现“软着陆”。同日，美联储理事鲍曼表示，过去数月美国通胀数据令人失望，需要很长一段时间才能确信通胀率将回到目标轨道上，而达成通胀目标是美联 储降息的先决条件；利率将在更长时间内维持当前水平，目前来看今年内美联储不会降息。 美联储高级信贷官员调查显示，一季度银行边际收紧信贷，信贷需求进一步下降。5月6日，美联储公布最新季度高级贷款官员意见调查（SLOOS）结果显示，截至2024年一季度，大中型企业收紧商业和工业贷款标准的银行的净比例从2023年四季度的14.5%上升至15.6%。另一方面，越来越多的银行报告商业和工业贷款需求减弱，净比例上升至26.6%。对于 家庭而言，越来越多银行收紧了汽车贷款标准，但信用卡和其他类型消费贷款标准边际放松；所有类别的家庭贷款需求均有所恶化，其中汽车贷款需求处于一年来的最低水平。对于商业地产，收紧贷款标准的银行比例降至两年来最低；商业地产贷款需求边际恢复。 美国最新初请失业金人数意外飙升。美国劳工部最新公布的数据显示，截至5月4日当周，初请失业金人数录得23.1万人，创2023年11月以来最高，前值20.9万人；截至4月27日当周，续请失业金人数录得178.5万人，前值176.8万人。其 中，纽约申请激增10248人，加利福尼亚州、伊利诺伊州、印第安纳州和得克萨斯州的申请量也大幅增加，失业人数的上 升可能反映出花旗集团1月份裁员的影响。 图表12024Q1更多美国银行收紧了信贷标准图表2美国最新初请失业金人数反弹 万人美国申请失业金人数(周) 持续领取（右） 当周初请 26 24 22 20 18 23-0823-1023-1224-0224-04 万人 200 195 190 185 180 175 170 165 160 资料来源：美联储,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 美国5月密歇根消费信心指数意外大幅下降，1年和5年通胀预期均超预期上行。美国密歇根大学5月10日公布数据显示，5月密歇根大学消费者信心指数初值67.4，创六个月新低，大幅不及预期的76.2，也远低于4月前值的77.2。报告显 1PolicyHasTightenedaLot.HowTightIsIt?(AnUpdate).NeelKashkari.May7,2024. 示，消费者对耐用品购买条件的评估降至一年来的最低点，对其财务状况以及美国短期和长期经济前景的看法均有所下降。同时公布的通胀预期调查显示，1年通胀预期初值3.5%，为六个月以来的最高水平，大幅高于预期的3.2%，4月前值为3.2%；5年通胀预期初值3.1%，也高于预期的3%，4月前值为3%。 近一周CME降息预期小幅推迟，9月降息概率由67%下降至61%，全年降息次数预期由1.8次减少至1.6次。CME数据显示，截至5月10日，市场认为9月至少降息一次的概率为61.2%，前一周为67.4%；认为12月至少降息一次的概率为 87.6%，前一周为91.5%；认为2024全年降息次数（加权平均）为1.6次，前一周为1.8次；10年美债利率在近一周先降后升，整周持平于4.50%。 图表3美国密歇根消费信心下降、通胀预期反弹图表4近一周CME降息预期小幅推迟 美国密歇根大学调查 消费信心指数 1年通胀预期(右)5年通胀预期(右) 85 80 75 70 65 60 55 50 45 %6.0 CMEFedWatch 2024 4.26 20245.3 2024 5.10 9月降息概率 60.1% 67.4% 61.2% 12月降息概率 81.0% 91.5% 87.6% 全年降息次数 1.4 1.8 1.6 10年美债利率 4.67% 4.50% 4.50% 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 22-0522-1123-0523-1124-05 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：CME,平安证券研究所 1.2欧洲：欧英央行酝酿降息，欧洲经济数据亮眼 英国央行会议维持利率不变，但出现2张降息投票，同时下调通胀预测，市场押注6月降息。5月9日（周四），英国央行最新会议维持基准利率5.25%不变，符合市场预期。然而，会议的投票结果显示了鸽派倾向，货币政策委员会以7-2的投票结果通过此次利率决定（3月为8-1），英国央行副行长拉姆斯登与英国央行货币政策委员丁格拉一同投票支持降低利率。 英国央行还更新了对GDP增长和通胀率的预测，预计2024年GDP增长0.5%（2月预测为0.25%），预计一年后的通胀率为2.6%（2月预测为2.8%）。英国央行行长贝利表示“还没有到”降息的时候，但他也提到在未来几个季度中可能需要降低银行利率，并且降息幅度可能超过市场当前定价。市场预计，英国央行可能在6月首次降息，全年降息60个基点。 英国一季度GDP同比0.2%、环比0.6%，强于预期，成功扭转衰退。5月10日公布的数据显示，2024年一季度，英国实际GDP同比增长0.2%，超出预期的0%和前值的-0.2%，经济暂时摆脱衰退趋势；环比增长0.6%，这是自2021年四季度以来的最快增速，也超出了市场预期的0.4%。这一增长主要得益于消费的回升、罢工潮的缓和给运输业带来的正面影响，以及企业投资的强劲表现；3月GDP环比增速上升至0.4%，好于市场预期的0.1%，2月前值由0.1%上修至0.2%。 图表5英国央行预计通胀将有序下降图表6英国2024Q1GDP环比和同比均回升 5 4 3 2 1 0 (1) (2) %英国实际GDP(季) 同比 环比(右) 22-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03 % 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 资料来源：美联储,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 欧央行4月会议纪要暗示6月首次降息，且年内或多次降息，市场预计年内降息三次。5月10日，欧央行公布4月货币政 策会议纪要显示，决策者们已经准备好在6月降息，并认为6月降息可能不是一次性的。但会议纪要也显示，政策制定者们也考虑到了通胀波动和美联储可能推迟降息的不确定性。此外，欧洲央行强调了经济数据在衡量政策限制性中的重要性，并认为通胀低于目标的风险与过早行动导致通胀超过目标的风险相当。欧元区目前的通胀率稳定在2.4%，预计在2025年将回落至欧洲央行的目标。目前市场预计，今年可能最多会有三次降息，分别可能在6月、9月和12月。 欧元区4月综合PMI终值小幅上修，服务业PMI达到11个月来的最高水平，制造业景气则延续下滑；4月Sentix投资信心指数连续7个月回升。5月6日公布的数据显示，欧元区4月综合PMI终值从3月的50.3上升至51.7，服务业PMI终值从3月的51.5上升至53.3，新业务量连续第二个月上升，并以自去年5月以来最快的速度增长。西班牙表现突出，德国 和法国的综合PMI也分别触及10个月和11个月以来的最高点。企业对未来12个月的活动水平持乐观态度，商业预期积极。同日公布的数据显示，欧元区4月Sentix投资信心指数录得-3.6，好于预期的-5.9，已经连续7个月回升。 图表7欧元区4月服务业、综合PMI上升图表8欧元区4月投资信心指数回升 指数欧元区PMI 制造业 服务业 综合 65 60 55 50 45 40 21-0421-