股指持续走高，市场预期改善

股指周报 国元期货研究咨询部2024年5月7日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 股指持续走高，市场预期改善 【策略观点】 近期市场震荡攀升，沪指接近3150点，整体呈现放量上涨之势。PMI继续保持在荣枯线上方，五一假期消费数据向好，今年二季度宏观经济环境未出现去年同期快速走弱的现象。期权持仓PCR保持在高位，显示期权卖方当前强烈不看跌。股指期货基差也同样显示当前投资者对后市较为乐观。美国非农数据不及预期，美联储今年下半年降息概率有所增加，全球股票市场反弹。短期来看，当下经济数据较好且有政策加码的预期，投资者情绪较年初大幅改善，市场交投活跃度维持在高位，市场短期预期仍将震荡回升。中期看，目前部分股指估值水平已达到近10年中等水平，且一季度上市公司净利润同比下滑， 市场持续大幅反弹概率较低。股指期货方面，建议投资者2成仓位做多股指期货合约。目前套利机会较小，建议投资者继续等待机会。期权方面，建议投资者继续持有牛市价差策略。 【目录】 一、市场行情回顾1 1.1经济数据&宏观政策1 1.2市场行情数据1 二、股指期货数据分析4 2.1股指期货涨跌幅4 2.2股指期货基差5 2.3股指期货基差年化升贴水率7 三、期权数据分析10 3.1期权成交及持仓概况10 3.2期权波动率分析17 一、市场行情回顾 1.1经济数据&宏观政策 国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会4月30日发布数据，4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。4月PMI数据基本符合市场预期；4月生产指数为52.9%，为近一年新高，表明企业生产扩张较快。新订单指数为51.1%，较3月有所回落，但仍在荣枯线上方，市场需求仍在改善。海外方面，美国4月非农就业人口增加17.5万人，预期24万 人，3月前值从30.3万人上修至31.5万人。美国非农就业数据不及市场预期，美联储今年降息概率上升，美联储部分高官言论也偏鸽派，前期连续下跌的欧美股市近期也迎来了反弹。 图表1近期重要经济数据 数据 前值 平均预期值公布值 4月官方制造业PMI 50.8 /50.4 4月非官方中国PMI 51.1 /51.4 数据来源：WIND、国元期货 1.2市场行情数据 上周只有两个交易日，市场全线走高。两市日均成交额升至1万亿元上方。房地产，计算机，电子，通信等板块上涨超4%。交通运输，建筑装饰等板块逆势下跌。北向资金净流入超20亿元。 图表2指数周涨跌幅（截止4月30日） 证券代码 证券名称 收盘价 周涨跌幅（%） 日均成交额（亿元） 000001.SH 上证指数 3104.82 0.52% 5144亿元 399001.SZ 深证成指 9587.12 1.30% 6065亿元 399006.SZ 创业板指 1858.39 1.90% 2483亿元 000300.SH 中证500 5441.14 1.28% 1936亿元 000905.SH 沪深300 3604.39 0.56% 3227亿元 000852.SH 中证1000 5497.43 1.50% 2266亿元 000016.SH 上证50 2464.24 0.10% 836亿元 数据来源：WIND、国元期货 股指市盈率 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 上证综指 深证成指 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 市盈率（倍） 图表3股指市盈率 2023-04-13 2023-04-24 2023-05-08 2023-05-17 2023-05-26 2023-06-06 2023-06-15 2023-06-28 2023-07-07 2023-07-18 2023-07-27 2023-08-07 2023-08-16 2023-08-25 2023-09-05 2023-09-14 2023-09-25 2023-10-12 2023-10-23 2023-11-01 2023-11-10 2023-11-21 2023-11-30 2023-12-11 2023-12-20 2023-12-29 2024-01-10 2024-01-19 2024-01-30 2024-02-08 2024-02-27 2024-03-07 2024-03-18 2024-03-27 2024-04-09 2024-04-18 2024-04-29 数据来源：WIND、国元期货 图表4指数市盈率近十年分位点 上证综 指 深证成 指 创业板指数 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 市盈率（TTM） 13.73 22.97 29.16 10.50 12.16 24.03 39.21 市盈率分位点%（近十年） 53.74 26.18 7.11 62.83 44.69 35.49 50.11 数据来源：WIND、国元期货 上周A股行业涨跌幅% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 图表5A股行业涨跌幅 房地产计算机电子通信 家用电器商贸零售非银金融医药生物 传媒基础化工轻工制造电力设备建筑材料 环保综合汽车 美容护理机械设备纺织服饰食品饮料社会服务有色金属国防军工农林牧渔公用事业 银行煤炭 石油石化 钢铁建筑装饰 交通运输 数据来源：WIND、国元期货 亿元 图6北向资金净流入额 北向资金净流入(亿元,人民币) 250. 200. 150. 100. 50. 0. 2023-11-20 -50. 2023-12-20 2024-01-20 2024-02-20 2024-03-20 2024-04-20 -100. -150. 北向资金净流入(亿元,人民币) 数据来源：WIND、国元期货 二、股指期货数据分析 2.1股指期货涨跌幅 股指期货合约上周多数上涨。股指期货升贴水幅度保持稳定。其中IH以及IF近月合约处在升水状态，IM以及IC合约近月合约贴水幅度极小，表明市场情绪较为乐观。期现套利目前空间较小，投资者可继续等待机会。IM/IH以及IC/IH逐渐回升至常规水平，建议跨品种套利策略暂时维持空仓。 基差（点） 年化贴水率 5. IC当季合约 IM当季合约IH下季合约 IF下季合约 IC下季合IM 5373.80 5359 2433 1. 图表7股指期货周涨跌幅 收盘价 周涨跌幅 周成交量 持仓量 基差 IH当月合约 2470.20 0.01% 53638 37667 5.96 IF当月合约 3610.2 0.59% 98350 62923 5.8057 IC当月合约 5442.00 1.29% 82025 60240 0.8 IM当月合约 5493 1.73% 114650 66592 IH次月合约 2460.40 0.09% 34546 47311 IF次月合约 3600.6 0.71% 62325 10 IC次月合约 5420.60 1.48% 59923 IM次月合约 5448.8 2.00% 13287 IH当季合约 2427.80 0.15% IF当季合约 3564.8 0.72% 数据来源：Wind、国元期货 2.2股指期货基差 上证50股指期货基差 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 图表8上证50股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 基差（点） 基差（点） 沪深300股指期货基差 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 图表9沪深300股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 中证500股指期货基差 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 图表10中证500股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 年化升贴水率 基差（点） 中证1000股指期货基差 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 图表11中证1000股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 2.3股指期货基差年化升贴水率 上证50股指期货年化升贴水率 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 图表12上证50股指期货年化升贴水 数据来源：Wind、国元期货 年化升贴水率 年化升贴水率 沪深300股指期货年化升贴水率 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 图表13沪深300股指期货年化升贴水率 数据来源：Wind、国元期货 中证500股指期货年化升贴水率 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 图表14中证500股指期货年化升贴水率 数据来源：Wind、国元期货 年化升贴水率 比值 2023-04-11 2023-04-20 2023-05-04 2023-05-15 2023-05-24 2023-06-02 2023-06-13 2023-06-26 2023-07-05 2023-07-14 2023-07-25 2023-08-03 2023-08-14 2023-08-23 2023-09-01 2023-09-12 2023-09-21 2023-10-10 2023-10-19 2023-10-30 2023-11-08 2023-11-17 2023-11-28 2023-12-07 2023-12-18 2023-12-27 2024-01-08 2024-01-17 2024-01-26 2024-02-06 2024-02-23 2024-03-05 2024-03-14 2024-03-25 2024-04-03 2024-04-16 2024-04-25 股指周报 图表15中证500股指期货年化升贴水率 中证1000股指期货年化升贴水率 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表16各股指点位比值 各股指点位比值 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 中证500/沪深300 中证1000/沪深300 中证500/上证50 中证1000/上证50 数据来源：Wind、国元期货 第9页共30页 三、期权数据分析 3.1期权成交及持仓概况 期权方面，ETF4月期权合约到期后，期权成交量有所下降。成交额PCR整体处在低位，较多投资者买入认购期权博取市场上涨收益。期权持仓PCR继续保持在高位，期权卖方目前看不跌。市场情绪整体较为乐观。 图表175月7日各期权PCR近一年分位点 分位数 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 上证50指 数 沪深300指 数 中证1000指 数 成