商品日报

商品日报20240508 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：联储官员上调中性利率预测，地产“以旧换新”政策正在扩散 海外方面，美联储官员卡什卡利表示，其对中性利率的估计值从2%适度上调至2.5%；宣布通胀进展停滞还为时尚早，如有必要将加息，最有可能的结果是较长时间内维持当前利率；6月的个人点阵图指引可能是今年降息2次、1次或不降息。美元指数稳步上涨至105.4，10Y美债利率下行至4.46%，金价振荡下行，油价因供给紧张缓解而下跌。 国内方面，4月末中国黄金储备“十八连增”，但增幅降至2022年11月以来最低。全 国超50城支持住房“以旧换新”，从已推出住房“以旧换新”政策的城市来看，整体以三四线城市为主，深圳、上海、郑州、南京、武汉、济南等一二线城市也明确支持，多数城市当前住宅库存去化周期偏高。央行一季度问卷报告“准点”发布，看跌房价居民占比创新高。 贵金属：金银小幅收跌，预计将延续调整 周二国际贵金属期货价格小幅收跌。本周并无重要经济数据发布，市场对于降息的预期受到美联储官员讲话影响。美联储高官明尼阿波利斯联储主席表示，美国中性利率可能比想的高，上周非农数据并不疲软，美联储最有可能的选择是将高利率保持更久。中国4月末黄 金储备连增18个月，累计增持1016万盎司，但增幅降至2022年11月以来最低。数据显 示，截至4月末，中国黄金储备规模为7280万盎司，环比增加6万盎司。受地缘政治不确定性等因素影响，当前各国央行对配置黄金意愿均较为强烈。世界黄金协会数据显示，今年一季度全球官方黄金储备净增加290吨，创历史新高。 当前贵金属市场随着美联储降息预期的变化而波动。我们维持贵金属仍处于阶段性调整之中的观点，预计短期调整还将延续。 操作建议：金银空单持有 铜：宏观情绪降温，铜价高位震荡 周二沪铜主力2406合约震荡回落，伦铜昨日高开后窄幅震荡，目前铜价处于高位震荡 区间，国内近月维持C结构，现货进口窗口关闭，周二电解铜现货市场略有好转，下游节后涌现部分补库意愿，现货贴水缩小至120元/吨。昨日LME伦铜库存降至10.7万吨。宏观方面，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，尽管美联储采取了严厉的货币政策以应对通胀，但这些政策可能不足以降低持续高企的物价，暗示美国实际利率水平仍然偏低，紧缩政策下房地产市场和劳动力市场表现出超强韧性，尽管30年期抵押贷款利率已飙升至7.5%，仍难以阻挡疫情引发的远程工作者以及移民潮带来的住房市场需求，当前的利率前景仍是未来一段时间内保持高位，如果通胀下降就业市场显著疲软才可能需要降息。产业方面：巴拿马贸易部长表示，巴拿马将继续禁止第一量子公司在CobrePanama矿山关闭期间开采铜，在总统大选结束后第一量子正积极寻求重启项目的谈判事宜但收效甚微。 美联储官员表态整体偏中性，市场交易美国经济增长和二次通胀的预期情绪逐步减退；基本面来看，巴拿马铜矿复产前景不佳，国内精铜产量有下滑预期，但传统行业用铜需求疲软节后社库不降反增，现货维持贴水，预计铜价短期将在高位震荡后转向逐步回落。 操作建议：观望 铝：观望情绪再起，铝价高位压力或增 周二沪铝震荡，现货SMM均价20570元/吨，涨30元/吨，对当月贴水80元/吨。南储 现货均价20540元/吨，涨100元/吨，对当月贴水110元/吨。据SMM，5月6日铝锭库存 79.4万吨，较上节前增加0.3万吨。铝棒23万吨，较上节前增加1.22万吨。 现货市场供应暂未见明显增加，不过5月下旬产能增长预期较强，下游对铝价高位的接受度回落，消费观望情绪抬升，成交贴水走阔。当下铝价压力主要来自供应增加预期，支撑主要来自社会库存低位及宏观利好预期，多空僵持预计铝价在当下价格中区间震荡。操作上临近近期高点附近，可考虑区间上沿附近逢高抛空。 操作建议：逢高抛空 氧化铝：短时延续修正 周二氧化铝期货高位回落。现货氧化铝全国均价3571元/吨，较前日涨70元/吨。澳洲氧化铝F0B价格404美元/吨，较前日持平，折合人民币3544元/吨，进口窗口关闭。上期所仓单库存122870吨，较前日增加6624吨，厂库0吨，较前日持平。 氧化铝期价回落现货价格上行，基差收敛，符合此前我们预期交割月期价回归需求。基本面，三方平台调研显示山东、贵州有5月氧化铝压产检修消息，或影响少量产量。消费端需求增量暂未证伪，氧化铝基本面供需面偏好，期货价格预计在交割回归之后仍延续偏强走势。 操作建议：观望 锌：市场情绪偏暖，锌价维持高位震荡 周二沪锌主力2406合约日内期价先扬后抑，夜间小幅高开上行，伦锌刷新年内新高。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23140~23360元/吨，对2406合约贴水130-140元/吨。下游刚需采买为主，后点价居多，交仓背景下升水坚挺，实际成交一般。百川盈孚调研，广西誉升4月30日开始检修停产，具体恢复时间待定。湖南轩华锌业因原料紧张计划于5 月12日开始检修，具体恢复时间待定。江西某锌炼厂1号锌产线计划检修，为期两周，开 始时间5月10日。LME库存253725吨，减少250吨。 整体来看，炼厂原料库存及港口锌矿库存维持低位，加工费仍有下行压力，原料紧缺及亏损下，精炼锌供应或有扰动，支撑锌价。但初端企业开工偏弱，高价慎采，库存高位压制锌价。供需矛盾依然存在，但当前市场情绪依旧偏多，锌价维持高位震荡。 操作建议：观望 铅：原料供应紧张发酵，铅价维持涨势 周二沪铅主力2406合约期价重心延续上移，伦铅维持涨势。现货市场：上海市场驰宏、 红鹭铅17670-17720元/吨，对沪铅2406合约升水0-50元/吨；江浙地区江铜、金德铅17690- 17720元/吨，对沪铅2406合约升水20-50元/吨。原料供应收紧，沪铅持续走高，持货商挺价出货，炼厂厂提货升水收窄，再生铅贴水出货，下游观望慎采，多长单或采购再生铅，散单市场清冷。据百川盈孚调研，甘肃某铅锌炼厂铅产线计划5月8日开始陆续停产检修，5月底结束。SMM：湖南某再生铅炼厂因废电瓶供应紧张且价格高企，4月底停产，影响还原铅产量约100吨/天，复产日期暂未确定。LME库存258800吨，减少7200吨。 整体来看，反向开票、需求淡季报废量减少及废料出口流失影响下，废旧电瓶供不应求，再生铅供应有收紧预期。同时，下游消费淡季有韧性，累库不及预期。基本面有支撑，短期铅价维持偏强走势。 操作建议：观望 锡：多空博弈持续，锡价高位波动 周二沪锡主力2406合约期价冲高回落，夜间震荡，伦锡小幅反弹。现货市场：贸易商 报价变化有限，其中小牌品牌锡锭报价贴水1100-300元/吨，交割品牌对沪锡2406合约贴 水800元/吨-升水300元/吨，云锡品牌对2406合约平水-升水300元/吨，进口锡现货暂无报价，锡价回升，下游采买意愿下降锡业股份：2024一季度产品锡2.24万吨。SMM：据调研了解，5月中旬云南地区将迎来一轮重要的环保检查。鉴于此，我们预计在该环保检查期间，云南地区的精炼锡冶炼厂的开工率可能会出现小幅度的下降。LME库存4855吨，增加20吨。 整体来看，5月以来印尼JFX和ICDX两大交易所累计成交量在325吨，指向印尼锡锭出口仍不稳定，LME累库速度或较缓慢，LME5月某多头头寸维持在40%的水平，多空仍有博弈。国内5月中旬云南地区环保检查影响炼厂生产，精炼锡供应放缓，但消费改善缓 慢，高库存将维持。目前宏微观多空交织，锡价维持高位震荡。操作建议：观望 碳酸锂：现货贴水加深，锂价存回落预期 周二碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅上扬。SMM电碳价格较昨日上涨100元 /吨，工碳价格上涨150元/吨。SMM口径下现货贴水06合约0.155万元/吨；原材料价格无 明显波动，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至1135美元/吨，巴西矿价格上涨5美元/吨至1115 美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌40元/吨至8425元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价 格10元/吨至2482.5元/吨。仓单合计20984吨；2407持仓18.95万手，最新匹配价格11.16 万元/吨。 从进口增量、原料储备及企业利润三个角度来看，未来供给存较强增量预期。消费增量受新能源汽车产量结构化差异影响或难匹配供给增量。若现货贴水进一步加深，套保需求或将结合基本面预期施压锂价回落。 操作建议：观望 沪镍：多空多点博弈，镍价或震荡运行 周二沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM1#镍报价144750元/吨，上涨800，进口镍报143900元/吨，上涨900。金川镍报145750元/吨，上涨750。电积镍报142700吨，上涨800，进口镍贴水450元/吨，上涨100，金川镍升水1400元/吨，下跌50。SMM库存合计3.33万吨，环比增加515吨。 虽然菲律宾进入复产期，但印尼镍矿审批再无后续，市场对后期资源偏紧的担忧再起。同时，镍铁、硫酸镍紧缺现状延续。精炼镍产量维持高位，传统消费磨底，不锈钢价格回落抑制钢企复产积极性。整体来看，镍价或震荡运行，警惕矿端炒作风险。 操作建议：观望 工业硅：现货逐渐企稳，工业硅窄幅震荡 周二工业硅主力2406合约窄幅震荡，昨日华东通氧553#现货对2406合约升水1345元 /吨，华东421#最低交割品现货对2406合约贴水205/吨。5月7日广期所仓单库存维持在50073手。昨日华东地区部分主流牌号报价持平，周度社会库存降至36.4万吨。供应端，北方产能利用率接近饱和，川滇地区产量快速回复，全国开炉数继续增加，供应端仍显宽松；消费端来看，多晶硅价格持续下探，光伏中下游电池和组件价格有下调预期，终端在成本下移背景下对组件采购和交付节奏逐步回升，其中集中式项目平稳推进，分布式项目成为新的需求增长点，光伏终端消费边际回暖。整体硅企生产压力仍然较大，下游终端改善程度有限，头部硅企长假后没有持续的挺价空间。 供应端，北方产能利用率接近饱和，川滇地区产量快速回复，全国开炉数继续增加，供 应端仍显宽松；消费端来看，多晶硅价格持续下探，光伏中下游电池和组件价格有下调预期，终端在成本下移背景下对组件采购和交付节奏逐步回升，而有机硅新增产能逐步释放供应过剩预期明显，铝合金产量略有回升但地产类消费未见起色，工业硅社库压力有所缓解，在光伏二季度需求向好的拉动下，预计工业硅将转入震荡偏强走势。 操作建议：逢低做多 螺纹：现货成交一般，螺纹震荡为主 周二螺纹期货震荡走势。现货市场，237家主流贸易商建筑钢材成交12.53万吨，唐山钢坯价格3500，环比持平，全国螺纹报价3862，环比上涨17。上周（4月29日-5月5日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计96.62万平方米，环比下降56.7%，同比下降47.1%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计66.85万平方米，环比下降67.9%，同比下降38.4%。 现货市场，终端需求偏弱压制，贸易成交回落，持续性不佳。供应端，钢厂生产保持正常，场内库存偏低，钢材供应预期增加。供需偏弱，预期稍强，期价或震荡走势。 操作建议：观望 铁矿：发运到港双增，铁矿震荡走势 周二铁矿石期货震荡走势。现货市场，日照港PB粉报价885元/吨，环比下跌7，超特粉725元/吨，环比下跌11，现货高低品PB粉-超特粉价差160元/吨。5月6日，Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量14640.62万吨，环比上周一减少126万吨，47港库存总量 15307.62万吨，环比减少164万吨。4月29日-5月5日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁 矿石库存总量1394.7万吨，环比下降21.9万吨，高于年内均值6.8%。 本周港库有所回落，但近期到港发运高位，库存或继续保持增势。需求端钢厂开工持续回升，铁水产量加快，钢厂有进一步提产可能。供应端本周外矿发运继续回升，到港明显增加，5月矿山进入传统发运旺季，铁矿供应