铜冠金源期货：商品日报20240506
商品日报20240506 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美元指数回落，国内政策偏暖 国内方面，4月制造业PMI符合预期，产需缺口扩大，外需韧劲犹存，内需边际走弱；服务业、建筑业PMI均弱于往年同期。五一出行数据好于往年同期，线下消费活跃度较高，但机票、酒店、电影价格较疫情前相比偏弱，消费延续量升价跌的局面。4月底政治局会议召开，延续中央经济工作会议基调，经济形势面临“有效需求不足、国内大循环不顺畅、外部环境不确定性上升”等问题，未来财政、货币政策或将更为积极；地产方面出台增量政策，提到“消化存量房产”；明确7月召开三中全会。 海外方面，5月FOMC会议维持利率不变，鲍威尔明确表示不会加息，保持“就业、通胀风险平衡”的论述，货币政策重点依旧在高利率维持多久，同时正式宣布6月开始放缓缩 表。4月美国新增非农就业17.5万人，低开预期24万人，为5个月来首次不及预期，休闲酒店业、建筑业为主要拖累；失业率上行至3.9%，工资增速回落至0.2%。4月美国ISM制造业和服务业PMI双双不及预期，回落至荣枯线下方。经济动能边际放缓，叠加FOMC会议表态偏鸽，美元指数回落至105，10Y美债利率回落至4.5%，目前市场仍然定价9月开启首次降息，全年降息2次。 贵金属：非农数据爆冷强化降息预期，金银还将延续调整 上周后三个交易日，国内五一假期休市，外盘贵金属走势整体承压，但周五美国公布的远不及预期的非农就业数据引爆降息预期，贵金属跌势趋缓，国际金价依然站在2300美元 /盎司关口上方。美国4月非农就业人口增加17.5万人，显著不及预期，为六个月以来的最 小增幅，失业率意外上升到3.9%，大致处于2022年1月以来的最高，薪资同比增幅放缓，低于预期和前值，有利于通胀降温。超预期大幅走弱的人口增幅美国非农数据公布后，市场对美联储首次降息的预期时间从11月提前至9月。 当前贵金属市场随着美联储降息预期的变化而波动。但目前的降息预期依然过于乐观，后市还会继续修正。我们认为贵金属仍处于阶段性调整之中，预计调整还将延续。 操作建议：金银空单持有 铜：避险情绪升温，铜价高位回调 五一长假伦铜冲高回落，截止5月3日外盘收于9914美元。5月3日LME伦铜库存继 续降至11.1万吨。宏观方面，美国4月非农仅增17.5万人显著不及预期，失业率升至3.9%， 薪资增速放缓，显示美国就业市场近期逐渐降温，市场预期美联储降息时间将提前至9月， 年内或降息两次。鲍威尔在5月议息会议维持利率不变后表示，下一步行动不太可能进行加息，但由于一季度通胀数据表现不佳，降息可能需要等待比之前预期更长的时间，美联储将于6月率先放慢缩减资产负债表的步伐，鲍威尔强调美联储履行双重使命的必要性，美国经济正朝着充分就业和物价稳定道路前进，短期通胀预期有所上升，长期通胀预期趋于稳定，经济前景存在不确定性，美联储随时准备应对劳动力市场出现意外疲软的情况，并将根据数据谨慎作出决定。产业方面：泰克资源季报显示，一季度泰克资源产铜9.9万吨，同比增长74%，得益于QB2项目的产量增加和秘鲁Antamina的纯铜矿石处理量和冶炼回收率的抬高。 美国就业市场放缓，美元指数回落，市场避险情绪升温带动铜价承压回调；基本面来看，矿端供应持续中端，伦铜库存下滑，但国内终端消费未见起色去库进程不畅，现货维持贴水区间，整体预计铜价短期将高位震荡后转向逐步回落。 操作建议：观望 铝：沪铝或有调整 五一假期期间，海外伦铝重心下移较节前跌1.5%。宏观面5月份美联储如期将基准利率维持在5.25%至5.50%区间。美联储主席鲍威尔表示，虽然通胀过去一年内已经显著放缓，但仍然高于2%的目标。降息的时间节点取决于数据，FOMC将逐次会议作出决定，但下一步行动不太可能是加息。不过随后公布的美国4月非农就业报告数据大幅低于预期，令美联 储降息预期重新升温，市场重燃三季度降息的希望。基本面供应端有消息称5月下旬云南第 二期复产或开始启动，内蒙古新增17万吨电解铝项目即将投产，供应存增加预期。消费端传统消费旺季即将过去，铝加工开工率难以继续走高后续或持稳为主，社会库存经过小长假5天累积本周或重新累库。 整体宏观面好坏参半，原油和铜为首的大宗商品出现一定高位调整迹象，市场风险偏好降温。基本面供应端5月增量预期及五一小长假之后社会库存或累库的压制下，我们认为沪铝高位或有调整。不过需关注到节日期间人民币连续三天大涨国内沪铝开盘或较伦铝抗跌。 操作建议：逢高抛空 锌：供应端修复，锌价存高位回落风险 五一节前，沪锌持续走高，长假期间，伦锌波动较小，截止至5月4日收盘价报收2908 美元/吨，较4月30日15时价跌1.21%。宏观重要事件：美联储5月FOMC会议，连续6 次会议按兵不动，强调近期对于实现通胀水平回到2%目标方面缺乏进展；宣布调整缩减资产负债表中国债的规模。随后的新闻发布会上，鲍威尔的发言尽管使用了“年内降息信心不足”相关措辞，但仍然排除了加息的可能性。美国4月非农就业人口增加17.5万人，显著低于市场预期的24万人，失业率升至3.9%，高于预期和前值。美国4月ISM制造业49.2，非制造业49.4，双双转弱。国内4月30日中共中央政治局会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。4月官方制造业PMI为50.4，较前值回落0.4个百分点，但为连续第二个月处于扩张区间。非制造业PMI为51.2，较前值回落1.8个百分点。行业方面：4月30日托克旗下的锌冶炼Nyrstar表示，旗下的荷兰Budel冶炼项目的锌生产项目将从5月13日当周恢复，部分是因为锌价上涨。Budel冶炼厂产能为31.50万吨/年，该冶炼厂在1月下半月暂停生产，并将以较低的产能重启。重新启动是在彻底和全面的审查后做出的，反映了最近市场状况的改善，及荷兰暂时恢复间接成本补偿，有助于降低Budel项目的总体能源成本。Boliden5月3日表示，将在爱尔兰的塔拉（Tara）锌矿重启生产，该矿曾于2023年停产。博利登表示， 将在第四季度开始增产，并预计从2025年1月开始达到满产。ILZSG：2024年2月全球锌 市场供应过剩扩大至40,100吨，1月为过剩12,300吨。今年前两个月，全球锌市场供应过 剩53,000吨，去年同期为短缺8,000吨。嘉能可：一季度自有锌产量为205600吨，Zhairem项目锌产量增长（14300吨）被Antamina项目产量下滑（10300吨）所抵消。预计2024年锌产量指导为90-95万吨，较前一次指导持平。 整体来看，鲍威尔释放鸽派言论，非农数据意外爆冷，美国ISM指数双双转跌，降息预期升温，国内政治局会议强调加快专项债发行使用进度及用好超长期特别国债，市场风险偏好有望回暖。但锌价上涨，海外矿山及冶炼厂均有复产计划，供应端限产影响松动。同时假期国内下游部分放假，节后累库预期较强。当前高位锌价集聚较大风险，节后存高位回落的可能。 操作建议:逢高沽空 铅：累库预期&成本支撑，铅价高位震荡 五一节前，沪铅偏强震荡，长假期间，伦铅先抑后扬，截止至5月4日收盘价报收2218.5 美元/吨，较4月30日15时跌0.52%。行业方面：ILZSG：2024年2月全球铅市场供应过 剩扩大至26,800吨，1月为过剩5,000吨。2024年前两个月，全球铅市场供应过剩31,000 吨，去年同期为过剩15,000吨。嘉能可：一季度铅矿产量4.38万吨，去年同期为3.93万吨。整体来看，海外风险偏好回暖，LME库存延续高位回落，国内长假间下游部分铅蓄电 池企业放假，且放假天数高于往年，节后累库预期较强，铅价存高位回调的可能。但原料铅矿及废旧电瓶供应紧缺的格局难扭转，成本端支撑较强，同时多头资金未有明显离场，预计铅价回调空间也相对有限。 操作建议；观望 锡：LME库存延续累增，沪锡有低开风险 五一节前，沪锡窄幅震荡，长假期间，伦锡先抑后扬，截止至5月4日收盘价报收32000 美元/吨，较4月30日15时跌1.69%。印尼天马公司公布一季度产销量数据，2024Q1产量在4,475吨，同比增长12.7%；销量3,524吨，同比下降17%。SMM；40%云南锡矿加工费为16000元/吨，60%广西锡矿加工费为12000元/吨，小幅回升但维持在低位。截止至5月3日LME锡库存4835吨，增加10吨。LME5月某多头多头头寸占比维持在40%以上。Mysteel：假期期间锡冶炼厂生产普遍维持稳定，锡加工厂普遍有3-5天的假期。 整体来看，近期LME转向小幅累库阶段，但5月某多头头寸未有减少，多空博弈有望延续。目前市场关注焦点在印尼锡锭出口，节奏上看仍不稳定。而国内交易所扩容后带动库存大幅攀升，长假期间锡冶炼厂多正常生产，下游加工企业放假，节后仍有累库预期。当前锡价走势更多受宏观及资金驱动，假期伦锡收跌，节后沪锡存低开风险。 操作建议；观望 螺纹：现货成交一般，螺纹震荡偏弱 五一节前螺纹期货震荡走势，市场对节后消费预期偏弱，建材产量低位运行，多空驱动均不足。现货市场，节前唐山钢坯价格3460，环比下跌10，全国螺纹报价3814，环比上涨14。五一假期，楼市利好政策持续加码。北京宣布京籍家庭可在五环外新购一套房，天津取消本地户籍120平以上新房限购，上海宣布开展商品房“以旧换新”活动，南京都市圈9城公积金互认互贷，其中包括安徽多个城市。与此同时，江苏无锡、广东肇庆宣布多项房地产扶持措施。 终端房地产政策持续释放，有利于稳定楼市，小幅提振市场情绪。现货市场，总体偏弱，贸易商对节后消费的预期偏谨慎。供应端，五一期间钢厂生产保持正常，钢厂盈利尚可，铁水产量持续增加，5月钢材供应预期增加。供需偏弱，期价或震荡偏弱。 操作建议：择机高空 铁矿：供需双增，铁矿或震荡走势 五一节前铁矿石期货震荡走势，国内政治局会议利好，钢厂复产仍在加速，假期期间新加坡掉期主力合约小幅上涨，涨幅1.73%。现货市场，日照港PB粉报价873元/吨，环比下跌14，超特粉721元/吨，环比下跌14，现货高低品PB粉-超特粉价差152元/吨。上周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2584元/吨，平均钢坯含税成本3384元/吨，周环比 上调41元/吨，与5月5日普方坯出厂价格3450元/吨相比，钢厂平均盈利66元/吨。 钢厂盈利率的持续改善，铁水产量增速有所加快，5月钢厂有进一步提产可能。假期期间澳洲发运处偏强运行，巴西及非主流发运小幅回升，5月矿山进入传统发运旺季，节后国内铁矿供应依然趋增。供需仍偏宽松，库存高位，铁矿或震荡承压。 操作建议：择机高空 1、金属主要品种昨日交易数据 昨日主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE铜 82180 0 0.00 349643 616552 元/吨 LME铜 9914 119 1.21 美元/吨 SHFE铝 20575 0 0.00 343381 603467 元/吨 LME铝 2551 13 0.49 美元/吨 SHFE氧化铝 3752 10 0.27 217295 55685 元/吨 SHFE锌 23515 0 0.00 494736 226117 元/吨 LME锌 2908 1 0.02 美元/吨 SHFE铅 17350 0 0.00 61677 103744 元/吨 LME铅 2219 25 1.14 美元/吨 SHFE镍 143140 0 0.00 365335 218516 元/吨 LME镍 19240 460 2.45 美元/吨 SHFE锡 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 元/吨 LME锡 32000 1,195 3.88 美元/吨 COMEX黄金 2
