主营业务增量稳健，食品业务双驱并进

公司发布2024年一季报，公司2024Q1实现营收42.15亿元，同比-7.10%，环比-7.56%；实现归母净利润-6192.37万元，去年同期为8944.82万元。 主营业务量增价减，成本控制持续优化：2024年一季度，公司养殖板块实现销售收入29.83亿元，同比-3.87%，销售鸡肉29.35万吨，同比+10.84%；食品深加工板块销售收入19.18亿元，同比-4.43%，销售加工食品8.06万吨，同比+11.02%。销量方面，随着23年并购产能持续放量，一季度各板块销售数量同比均实现10%以上的增长。收入方面，一季度公司销售收入下降，归母净利润转亏。国内肉鸡供给收缩大背景下公司鸡肉产品价格下跌超10%，主要是由于下游需求恢复不及预期，屠宰端冻品库存率长期高位维持压制。从成本角度来看，受管理效率提升、大宗原料价格下降、天气回暖等多重因素的综合影响，公司综合造肉成本同比显著下降，从而有效提升了食品板块的盈利能力。 BC双轮齐驱并进，食品业务贡献增长：2024年一季度，公司继续加大食品的生产增量，食品B、C端渠道收入同比均有所增长。且相对上年同期，食品板块归母净利润增长约700万元。长期以来，公司在B端与百胜中国、麦当劳、德克士、沃尔玛、永辉等国内外知名客户建立了长期的战略合作关系。而近年来针对C端，公司在品牌营销上精准锁定目标客户，深度聚焦消费食用场景营销，并致力于全方位塑造品牌形象，24年1月线上月销售额破历史新高，C端爆品营销策略的销售效果显著。 自研种鸡优势显著，综合产能潜力充足：种鸡业务方面，2023年在自有种源“圣泽901”基础上研发“圣泽901plus”，性能方面获得大幅提升，平养条件下料肉比达1.42，料肉比较之前实现0.05的改善，24Q1肉鸡饲养综合效能提升贡献约9000多万元综合效益。综合产能方面，目前公司的白羽鸡养殖产能超7亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超50万吨，位列全国第一。 维持“买入”评级：2024年白羽肉鸡板块已迎来周期反转，公司是一体化白羽肉鸡龙头，自研种源在国产种鸡替代中持续发力，全链条产品将陆续受益于景气回升。但考虑到白鸡分割品下游消费以团餐为主，需求端恢复仍需时间，下调2024-2025年归母净利润预测至8.47、8.93亿元（较上次预测分别下降70.81%、71.77%），新增26年归母净利润预测为9.90亿元，折合EPS为0.68/0.72/0.80元，当前股价对应P/E为22/21/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：鸡价上涨不及预期风险，原材料价格波动风险，突发大规模疫病风险。 公司盈利预测与估值简表