交割货源偏紧，氧化铝偏好震荡

2024年4月22日 交割货源偏紧 氧化铝偏好震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555108 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周有消息称美铝从第二季度开始实施位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂减产计划，预计于今年3季度全面停止该厂的生产，Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨，受此影响进口氧化铝价格整体抬升，进口窗口关闭。国内氧化铝期价上行，期现套利窗口打开，市场交割货源紧俏，非交割品价格也有走高，现货市场货源较前稍紧，另外新疆地区发运有一定受阻，也一定程度支持北方氧化铝现货价格。消费端变化不大，价格上行之后询盘问价提升，追涨情绪不浓。上周交易所仓单库存周内减少6302吨至7.1万吨，厂库0吨。 整体，消费端电解铝刚需采购为主，变化不大，亦未出现看涨的备货情绪，消费稳定。供应端氧化铝进口窗口关闭，未来进口量或有减少，不过国内山西也在复产。整体供应有一定扰动支持，但尚不足明显以改变国内氧化铝市场供需状况。氧化铝价格预计仍是跟随情绪偏强，难走趋势性走势。 本周氧化铝主力运行区间3400-3700元/吨。 策略建议：观望 风险因素：美联储超预期鸽派，国内外氧化铝大规模减产 一、交易数据 上周市场重要数据 2024/4/10 2024/4/19 涨跌 单位 氧化铝期货（活跃） 3372 3515 143 元/吨 期现 国产氧化铝现货 3328 3333 5 元/吨 现货升水 -17 -169 -152 元/吨 澳洲氧化铝FOB 371 378 7 美元/吨 进口盈亏 52.83 -67.88 -120.7 元/吨 交易所仓库 66404 70906 4502 吨 交易所厂库 600 0 -600 吨 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 530 550 20 元/吨 河南（6.0≤Al/Si<7.0） 550 570 20 元/吨 铝土矿 广西（6.5≤Al/Si<7.5） 390 390 0 元/吨 贵州（6.5≤Al/Si<7.5） 460 460 0 元/吨 几内亚CIF 71 71 0 美元/吨 进口交易所库存 注:涨跌=周五－上周五； 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 氧化铝期货上周涨4.26%，收3502元/吨。现货市场全国加权平均周五报3333元/吨， 涨4元/吨。 铝土矿方面，国产矿没有复产消息本周，国产矿供应维持现状，晋豫停产矿山尚未复产，两地也很少有现货流通，矿价处于有价无市的状态。进口矿方面，本周市场价格基本延续上周报价，不过海运费有上行趋势。 供应端，本周氧化铝厂没有新的减复产，仍是前期的山西氧化铝厂继续复产。截至4月 18日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8430万吨，开工率为82.49%。 消费端，云南电解铝继续缓慢复产，据百川盈孚数据，本周电解铝产能较上周增加约20 万吨。现货市场询盘问价增多，并未出现追涨备货情况。 库存方面，上周五氧化铝期货库存7.1万吨，较前一周减少6302吨，厂库库存0万吨， 较前一周减少600吨。 三、行情展望 上周有消息称美铝从第二季度开始实施位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂减产计划，预计于今年3季度全面停止该厂的生产，Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨，受 此影响进口氧化铝价格整体抬升，进口窗口关闭。国内氧化铝期价上行，期现套利窗口打开，市场交割货源紧俏，非交割品价格也有走高，现货市场货源较前稍紧，另外新疆地区发运有一定受阻，也一定程度支持北方氧化铝现货价格。消费端变化不大，价格上行之后询盘问价提升，追涨情绪不浓。本周交易所仓单库存周内减少6302吨至7.1万吨，厂库0吨。整体，消费端电解铝刚需变化不大，亦未出现看涨的备货情绪，消费偏稳。供应端氧化铝进口窗口关闭，未来进口量或有减少，不过国内山西也在复产，供应有一定扰动支持，但尚不足明显以改变国内氧化铝市场供需状况。氧化铝价格预计仍是跟随情绪偏强，难走趋势性走势。。 四、行业要闻 1.美铝发布了一季度业绩报告。2024年1季度美铝的总收入为26亿美元，同比下降2.7%。报告显示2024年1季度氧化铝产量为267万吨，环比下降4%，电解铝产量为54.2万吨与去年同期相比没有太大变化。 2.一季度，中铝几内亚矿石产量和矿石装船发运量同比分别增长42%和14%，创几内亚博法项目投产以来最好成绩。 3.根据伊朗矿山和矿业发展革新组织(IMIDRO)数据，伊朗在上一个伊朗日历年（2023年3月21日至2024年3月19日）四大电解铝生产公司在12个月内生产了635,597吨铝锭。在此期间，生产了222,138吨氧化铝，374,106吨氢氧化铝和598,599吨铝土矿。 400.00 元/吨 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2023-10-25 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023-11-08 2023-11-22 2023-12-06 2023-12-20 2024-01-03 2024-01-17 2024-01-31 2024-02-14 2024-02-28 2024-03-13 2024-03-27 2024-04-10 元/吨 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2023-06-20 五、相关图表 图表1氧化铝期货价格走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3氧化铝现货升水 2023-07-20 期货收盘价(活跃):氧化铝 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 氧化铝周报 全国 2023-11-20 2023-12-20 2024-01-20 2024-02-20 2024-03-20 3500 3000 2500 2000 150.00 10元0./0吨0 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 2023-06-19 2023-07-10 2023-07-31 2023-08-21 2023-09-11 2023-10-02 2023-10-23 2023-11-13 2023-12-04 2023-12-25 2024-01-15 2024-02-05 2024-02-26 2024-03-18 2024-04-08 2020-01-01 元/吨 4500 4000 2020-03-01 2020-05-01 图表4氧化铝当月-连一跨期价差 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 图表2氧化铝现货价格 国产氧化铝均价 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 澳洲氧化铝FOB均价 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 当月-连一 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 美元/吨 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2024-01-01 2024-03-01 平均利润（右轴） 当月现货均价 4000 3500 3000 2500 2000 2020年2月 2020年6月 2020年10月 2021年2月 2021年6月 2021年10月 2022年2月 2022年6月 2022年10月 2023年2月 2023年6月 2023年10月 元/吨 1000 800 600 400 200 0 -200 2024年2月 元/吨 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 元/吨 4500 2014-04-20 2014-11-20 2015-06-20 2016-01-20 2016-08-20 2017-03-20 2017-10-20 2018-05-20 2018-12-20 2019-07-20 2020-02-20 2020-09-20 2021-04-20 2021-11-20 2022-06-20 2023-01-20 2023-08-20 图表12氧化铝交易所库存 2024-03-20 2020-04-09 元/吨 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2020-07-09 山西（55-60%） 广西（60-65%） 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2020-10-09 2021-01-09 图表7国产铝土矿价格 生产资料价格:烧碱(液碱,32%) 2021-04-09 图表9烧碱价格 2021-07-09 2021-10-09 2022-01-09 2022-04-09 氧化铝周报 2022-07-09 河南（55-60%） 贵州（60-65%） 2022-10-09 2023-01-09 2023-04-09 2023-07-09 2023-10-09 2024-01-09 2024-04-09 图表11氧化铝成本利润 期货库存:氧化铝:仓库:总计 数据来源：SMM，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 吨 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2023-11-16 2023-11-30 2023-12-14 2023-12-28 2024-01-11 2024-01-25 2024-02-08 2024-02-22 2024-03-07 2024-03-21 2024-04-04 2024-04-18 2023-01-02 元/吨 770.00 750.00 730.00 710.00 690.00 670.00 650.00 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 2023-12-02 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 加权平均成本 2020-04-28 美元/吨 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 图表8进口铝土矿CIF 2021-04-30 图表10动力煤价格 2021-06-30 几内亚CIF 2021-08-31 煤炭价格:动力煤 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 澳大利亚CIF 2022-0